新浪財經訊 2011中國上市公司領袖高峰論壇暨上市公司口碑榜頒獎盛典實錄如下：

　　時間：2011年12月3日 上午9點

　　地點：觀瀾湖酒店國際會議廳

　　主持人：尊敬的各位領導、各位來賓、大家早上好！2011中國上市公司領袖高峰論壇正式開始，感謝大家在百忙之中蒞臨現場。首先作個自我介紹，我是每日經濟新聞報社編委、上海中心負責人黃波。

　　下面請允許我介紹出席會議的嘉賓：

　　著名經濟學家、金融證券研究專家中國人民大學校長助理吳曉求(微博)先生；

　　每日經濟新聞報社總編輯雷萍女士；

　　每日經濟新聞報社常務副總編輯李偉先生；

　　每日經濟新聞報社常務副總經理馮明先生；

　　每日經濟新聞報社編委蒲付強先生；

　　新網在線公司董事長邢達先生；

　　鑫麒麟公司 董事長鄭煒先生；

　　瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬先生；

　　謝謝各位貴賓的光臨。同時，今天在座的嘉賓還有來自各上市公司、機構投資者及新聞媒體的朋友們！讓我們用熱烈的掌聲歡迎各位嘉賓的到來！

　　我們知道，中國股市歷經了二十年的風雨滄桑，如今已成為全球第三大資本市場。就是這樣一個吸引著全球投資者目光的巨大市場，卻也總是讓投資者們愛恨交加，難言悲喜。作為融資市場，中國股市已經早早地實現了它的功能；但作為投資市場，中國股市似乎還未成熟，未能給投資者一份滿意的答卷。

　　因此，立志守望資本市場、為投資者代言的《每日經濟新聞》特別發起并主辦"2011中國上市公司口碑榜"評選活動，旨在依托媒體的平臺、借助專業機構的力量，讓上市公司接受投資者的檢閱，讓投資者對上市公司真正擁有話語權，為優秀的上市公司樹立寶貴的專業投資者口碑、創造更多價值，也讓存在各種問題的上市公司曝光于投資者的視線之下，并以此推動中國資本市場健康發展，切實保護中國投資者的權益。

　　我簡單介紹一下今日的活動安排，今天上午將進行"2011中國上市公司領袖高峰論壇"的主題演講部分，大會請到了兩位頗具市場影響力的嘉賓吳曉求和陶冬先生為我們解讀世界及中國資本市場的局勢，并對2012年的政策及發展進行前瞻性闡述，與大家進行深入交流。下午將進行領袖高峰論壇的機構投資者與上市公司高管的閉門交流會，將分為三場平行論壇同時舉行，分別是持續成長、價值回報及并購發展三個方面的內容。晚上舉行的"2011年中國上市公司口碑榜頒獎盛典"將是今天活動的高潮部分，屆時將公布口碑榜榜單，并進行頒獎，讓我們大家共同期待。

　　下面有請主辦方領導每日經濟新聞總編輯雷萍女士致辭。大家掌聲歡迎！

　　雷萍：尊敬的曉求教授，尊敬的各位上市領導，尊敬的各位投資人，尊敬的女士們，先生們，大家早上好！首先感謝你們在百忙之中蒞臨2011中國上市公司領袖高峰論壇現場，歡迎你們。資本市場是經濟的晴雨表，股市每一個波動都牽動著所有人的心弦，今天參加論壇的都是這個資本市場的參與主體，2011中國上市公司領袖高峰論壇備受關注，特別是今年全球危機爆發，美國和歐洲主權信用評級下調，美國國債和住宅市場的黃金時代一去不復返，中國的經濟更是令人關注。對于明年全球經濟包括中國的走向，我想這是在座參與這個論壇得所有人所關注的內容，所以我們今天有幸邀請到著名的經濟學家吳曉求先生及陶冬先生來為我們分析錯綜復雜國內外經濟形勢，探討在當前的經濟環境下，上市公司和我們投資者如何謀定而后動。我們相信站在巨人的肩膀上，可以看得更遠更高，我們相信當越來越多的上市公司更加規范的運行，更多投資者成長起來的時候，就是中國資本市場成熟的時候。

　　為此，我們特別安排了今天上午的論壇和下午的平行論壇，我們希望這樣的交流，最優秀上市公司的高管們、職業投資人能夠進行小范圍的閉門交流，希望大家共同探討，作為資本市場主體和參與者，投資者的利益如何能夠得到最為有效的保護。

　　借此機會，我給大家匯報《每日經濟新聞》的基本情況。經過三年的發展，從2008年5月改版以來，《每日經濟新聞》已經成為中國主流的財經日報之一。我們專注于公司新聞、投資理財，關注于資本市場參與的主體，上市公司和機構投資者是我們媒體報道一個最主要的對象，我們希望通過報紙和網站能夠在資本市場架起投資者交流的平臺。我們成立三年和改版三年以來，我們在公司新聞方面做了非常重要的報道，有很多新聞都是因為我們首先的報道改變了資本市場的規則，引起證監會的高度關注。另外在投資理財服務方面，我們盡可能及時、準確、真實的傳遞一些信息，為投資人提供更加透明、專業、權威的內容，借此讓資本市場能夠為所有的投資人帶來價值。目前《每日經濟新聞》已經在全國十個城市有記者站，有200多位記者每天在上市公司和資本市場演講機構采訪，資本市場有重大的新聞，就有我們記者在現場，我們希望通過我們的努力，能夠給上市公司、投資人帶來更多有價值的新聞和更多有價值的投資理財方面的服務。所以在此也特別感謝今天來參加這個論壇的所有的上市公司和機構投資者代表們，謝謝你們。

　　最后我衷心的希望通過本次論壇讓我們共同完成中國上市公司領袖高峰論壇。感謝大家！

　　主持人：感謝雷總的精彩致辭。

　　2011即將過去，2012迎面而來，雖然不是世界末日，但明年注定不太平。中國、美國、俄羅斯、法國這四個頗具全球影響力的國家都將迎來領導人換屆選舉。在此內外變局之下，2012中國宏觀政策有何動向，資本市場將如何發展，讓我們有請著名經濟學家、金融證券研究專家，中國人民大學校長助理吳曉求先生為我們進行前瞻性解讀。下面有請吳曉求先生作精彩發言。

　　吳曉求：各位朋友早上好！非常高興能夠在東莞觀瀾湖這個地方舉辦2011中國上市公司領袖高峰論壇，非常的開心。剛談到關于中國資本市場的一些戰略，這一個是長期的問題，一個是短期的問題，我結合長期和短期，以短期為主來談談。我們講一下長期的戰略，所以我的題目還是講中國的宏觀經濟和資本市場。

　　我們看看重要的指標，主要有四個指標，第一，貨幣M2，這個指標非常的重要，如果要研究資本市場，我們要關注M2的變動，我們要觀察CPI就要關注M1，這是因為研究資本市場一般要關注M2，現在社會上更多是關注廣義的貨幣。你可以看到是從去年10月份我們加速了整個貨幣政策緊縮的力度，到今年整個廣義貨幣呈現出一個月度不斷下降的趨勢。去年整個供應量的增長是19.5%，也就是說這兩年我們實際上是通過發行貨幣增加了50%，完成了一個大約20%的經濟增長，2009年是9.3%，2010年新增后整個增長是11.4%，大約是超過了20%的增長，但是我們的代價是發行了50%的貨幣，這實際上預示著正在流通的貨幣可能太多了，同樣會引起價格的上漲，除了價格上漲，也會引起資產價格上漲。在2011年的時候，房地產價格上漲也是明顯的趨勢，但是股票價格沒有得到有效的反映。到7月份明顯的下落，17.4%，13%，12.9%，增長速度是非常慢，因為我們知道這幾個月的經濟增長都維持在9.3-9.5%之間，CPI從10月份的5.5%，7月份的6.5%，平均在6.2%左右，這兩個加起來其實大大超過了同期M2的增長，也就是說經濟運行當中，不考慮資本市場的發展，經濟運行當中所需要的貨幣是越來越少，整個銀行體系的資金非常的緊張。和這個相比較，CPI也呈現下落的趨勢，6、7、8月份是一個高峰期，到9月份回落，到10月份是明顯的回落，一般11月份將會低于5%，整個CPI物價的上漲，一年整個是走拋物線，也是反映了貨幣政策起伏的作用在CPI上面得到了一個顯現，但是顯現并不是很明顯。這實際上暗示著CPI上漲除了我們貨幣投放以外，更重要的因素，包括成本的上升，外圍市場上漲都會帶動我們CPI的上漲。因為整個經濟是緊縮的，所以GDP增長上面也是回落，前年平均是在9.2-9.3%的趨勢。有些趨勢正在提醒我們宏觀經濟回落的數據，這暗示著我們前期貨幣政策緊縮力度，而且很多情況下是6-7月份存款準備金率以下。因此對后續經濟快速的滑落，應該說起到了非常重要的作用。如果說兩次不緊縮的話，我想CPI雖然沒有降這么快，但也會下降，因為整個貨幣政策是在6-9月份之間，如果還要緊縮，已經不再對CPI滑落或者是對經濟大幅度快速的回落產生重要的推動作用。

　　我們說M2的增長，CPI還有一個很重要的指標叫做MPI，MPI也是經濟指數，一般在50%以上，處于一個穩定的上升期，如果低于50%是滑落區。11月份是剛剛公布，昨天剛剛公布是非常少，這是首次低于50%，指數是49%，整個經濟出現了明顯的衰退，因為MPI主要是五類指數計算，這也是宏觀經濟重要的指標。

　　還有一個很重要的指標是對外的聯絡，對外的聯系。當然，不說一些內部指標，和外部的聯系也是非常的重要，因為中國經濟加入WTO后對外依存度明顯提高，其中非常重要的指標是兩個，一是外匯儲備以很快的速度在增加，外匯儲備增加一方面可以解釋進出口貿易；二是FDI也是增加非常快，外商直接投資，這也會形成外匯儲備；三是熱錢。中國經濟從加入WTO之后，它的外部需求成為了中國經濟的問題，今年遭受了歐債危機的影響，中國的對外貿易大概會達到3.5萬億左右，服務貿易占10%，貿易還是會以15-20%的速度成長。和貿易相聯合，剛剛所說的外匯儲備，外匯儲備對M2的影響和廣義貨幣的影響是非常的直接，因為中國的匯率制度決定了會直接帶來人民幣投放增多。所以可以看到今年也是上漲的趨勢，從年初2.9萬億美到9月份的3.2萬千美元，這個數字變化不是非常大，其中可以看到，9-10月份和8月份相比，我們外匯儲備減少，同時外匯債務因為這些外匯儲備都會形成央行的基礎貨幣，在央行投放的基礎貨幣，外匯占到25萬億，25萬億。中國的貨幣指數在3.7-3.9之間，10月份是3.7%，3.7%乘以基礎貨幣就形成整個M2的規模。中國基礎貨幣的投放都是通過外匯的形式來完成，這種貨幣形成一個特點——并不是央行主動的投貨幣。從另外一方面看，這么多外匯債款，這是由熱錢帶來還是怎樣帶來的，使得中國在這些年可用的金融資源是大幅度增加，這是中國經濟這些年快速增長非常重要的原因，當然與此同時帶來了通脹的壓力。

　　到10月份出現了非常奇怪的現象，外匯賬款減少了248億，暗示了有一部分的資金熱錢將會留出，這個暗示非常的明顯，在這種情況下，可能解釋于熱錢留出。

　　中國貨幣投放是不同的，這里面用于解釋，中國的貨幣政策的運用和西方主要國家有明顯的不同，明顯的不同就來自于貨幣結構或者是貨幣投放。主要是想解釋這個問題，為什么我們中國的貨幣政策主要是因為數量化的工具，原因在這里，我是反對在目前情況下我們用利率，一點作用都沒有。我們只能收縮擴張流動性調節經濟。

　　央行11月21日公布金融機構人民幣信貸收支表顯示，截至10月份，中國外匯總額是25萬多，這是三年以來的首次負增長，這是很重要的數據。通過非常重要的數據，我們可以基本得出今年的經濟還是不斷回落的趨勢，這也符合我們整個宏觀經濟調控的目的，因為第四季度MPI到49%的時候，這個結論就會成立，尤其是每年1季度將會在8.5-8.8%左右水平上在運行。當然我們現在開始警覺，經濟將會下滑，而且是會到低于9%，所以我們很多人緊張，有時候想為什么要緊張，因為年初說，中國今年的經濟增長控制在8%，甚至還沒有到8%，我們想松動貨幣政策，這是想警惕，我們目標是8%，我們還沒有到8%，這個邏輯上是講不通。

　　所以經濟進入下行通道，但是政策要關注。今年還有一個月過去了，明年的經濟增長現在很多機構都在做預測，我主要研究金融改革和資本市場，有些權威的機構都認為在2012年中國的經濟會保持在8.8-9%之間的增長，最不樂觀是8.5%，無論是8.5%還是9%，這個預測差別并不是特別大，雖然這么說，我也是重復說8.5%-9%。

　　宏觀經濟運行當中有哪些因素在影響？相對比較好的因素是通脹出現了回落，到明年應該是在4%左右，這個目標可以達到。除了貨幣政策的緊縮在起作用，另外對我們的基數也是在起作用。因為9月份之前整個價格水平還是比較高，從同比的角度來看會下降，所以推斷下來是減法，預示著緊縮的腳步存在，今年8月份在很多場合講，中國的緊縮周期已經結束，接下來是一個觀察期，結構的松動期，這是一個定向的寬松期。

　　接下來實體經濟和金融體系資金緊張可能還會比較加劇，雖然前面央行調低了存款準備金率，但是這種關于調0.5百分點是不夠的。中國經濟究竟有沒有問題，當然有問題，如果中國宏觀經濟存在長期問題，比如說結構調整，不可能用一年的方式去做，這需要緩慢的時間。歐債危機，我們也沒有很好的辦法。我們要看是否處于成長期，無論是CPI還是GDP的增長率，還有外匯儲備也沒有出現明顯的減少，也包括是經濟增長，這些數據加起來一看，中國經濟處于一個正常的狀態，沒有出現大的問題。現在是一個正常的狀態，前些年下來，CPI大概是5.7%，這對于經濟增長是正常。現在在調整存款準備金率之前那是很緊迫的。中國貨幣政策是以存款準備金率為標準，暗示著我們在過去的緊縮，最后三次的存款準備金率的下調是沒有必要的。所以當時6月份采訪又調了，真的沒有必要調，不要著急。幸好前天央行把存款準備金率往下調，中國貨幣政策的應用，剛剛原因我所說的，跟中國貨幣的結構有關系，因為他很難通過利率影響資金成本，這套思路行不通，只有把水龍頭的閘口擰緊，所以21.5%太高了，應該說在每年會調低一次，因為提前到11月30日來調，這有點出乎所料，可能跟兩個數據有關系。中國前七個月利率調整，這次8次，這次逆向操作，哪怕出現了美債危機的問題，這是反映出我們比較的著急，我們習慣立竿見影。后面直接的誘因，我想還是跟市場有關系。因為央行政策操作的時間一般都會在下午4點鐘，你去搜一般是3點半到4點鐘，尤其是重大政策工具的調整。這次是應該加快了出臺的時間，所以時間提前了，歐債對中國的經濟產生了明顯的作用，使得提前了，我們存款準備金率是21%，21%還不是一個正常貨幣的指標，一個正常貨幣政策的指標，在我看來，在目前的環境下面至少在20%，在20%一定是可以接受的事情，從這個角度來看，當然未來還有很大的空間，4000億釋放了基礎貨幣的流動性，12月5日之后，通過存款，這4000億的擠出貨幣，M2可以拿到6萬4千4百億，到明年我們來看，M2增長率和存量部分就有明顯的加劇，這幾個月只增加了2萬億M2的增長，這不夠。當然也有人非常反對通脹剛剛有點回落，就開始有雜念。前一段時間溫州的情況是一個標志，溫州的高度市場化，關注的是中小企業。關鍵是央行最有錢，世界各國央行，中國是高利率，美國是分金融機構的看，基本上每年10%，這個東西是不變的，基本不變的，印度只有6%，中國在之前是21.5%，你能夠說資金不緊張嗎？

　　經濟下行的預期應該已經形成了，這是一個狀況，外部的因素來看，全球金融市場動蕩，使得外部需求不確定性增加，廣交會剛剛結束，明年還會有廣交會，今年廣交會是金融危機以來最為慘淡的，其中最重要的是來自于歐洲的訂單太少了，昨天看到央視的新聞，真的談到廣東陶瓷業的衰退，主要是歐洲沒訂單，這就可以看到歐債危機對中國經濟的影響，因為歐盟是中國的第一大貿易國，美國是第二大貿易國，但是美債的影響也很大。我們先談談美債，大家覺得美國第二輪的金融危機又來，美債危機是長期信用將不在是一個無風險資產。按照這么一個道理，因為以前全世界無風險資產只有美債，因為是商業。因為法國和德國英國因為規模比較少，所以配置起來不好配置，所以一般來說都是配置美國政府的債券，所以成為了一個無風險資產，后來調低了信用評估，短期來看沒有風險，長期來看有風險。我們市場無論是內部還是外部，哪怕是一個謠言，中國的市場都難以承受。調低美債的信用評級，市場也還是不錯的，中國的國債沒有什么的問題，我們規模小，我們整個國債儲量在7萬億多，我們GDP達到44萬億，中國是世界上最好的國家，沒有任何的風險。今年財政收入超過4500億，給我們一個A級評估，這是市場開放等等。因為只要通過了法律條件，大家都知道因為存量的確達到債務上線，而且還有一個收益，通過了之后達到16萬多億，因為6萬億的新增國債，因為從長期來看，如果未來還有一個債務危機，如果達到16萬5千9百億還不夠，現在整個GDP才14萬5千億，去年14萬5千億，如果再往上走，未來怎么還。債務的增長，你可以增長，你的經濟增長趨勢要快速，你的經濟增長是呈現快速增長的趨勢，通過一個新增的巨大的增量，可以對沖掉相當少的存量，這是沒有問題的。中國經濟的增量非常大，歐洲經濟增長基本上是零增長，同時每年還新增增長，你沒有新增的財富，所以他未來只能通過金融方式，要么就是金融危機。這是美債，美債對中國經濟從短期來講沒有影響，但歐債是實在的，因為歐債危機是結構性，不能通過貨幣政策擴張對沖財政性的危機，對沖不了，這兩者之間是矛盾的，所以歐債危機是必然的，必然只有通過財政預算的平衡來實現，我國已經意識到歐債會帶來影響，除了對我們的出口，還有更重要是對未來推行前貨幣體系的改革會帶來新的障礙，歐元和美元在最鼎盛的時候，歐元在全球貨幣儲備市場占到25%的份額，分流美元霸權地位。歐債出來了以后，從我們國家來看，我國是比較大的推進全球國際貨幣體系的改革，因為全球貨幣體系，美國的霸權主義，同時使全球經濟處于不確定性，處于一個國家經濟制約下，這對于中國經濟正在興起的大國來講是非常的不利，所以必須要推動以美元為本體的貨幣體系的改革，組成多元化貨幣體系。我們也是在成為國際貨幣體系里面重要的一員，美元會重新回到強勢的時代，這些天美元是強勢，并不是說美國的經濟好，我們也希望有一個歐元，但是歐元解決不了問題，完全不現實了。

　　第二，關于中國宏觀經濟政策一些變動。在過去財政政策都是不作為，宏觀經濟是財政政策和貨幣政策，為什么說不作為，因為沒有周期的概念，因為所有宏觀經濟運行都是周期的。經濟不太好，企業難以度過難關，比如說要降級，比如說擴大支出等等，永遠是增加稅收，永遠增加財政收入，我們財政收入每年都有25%的速度增長，大大超過了經濟增長。財政收入這一塊的增長意味著其他兩部分，居民部分和企業部分的利潤收入在減少，一些總量增加了，但是比重下降，其中居民部分在這些年代收入的比重大幅度的下降。因為中國經濟增長主要的資源是來自于金融資源，主要是來自于居民部分盈余，構成整個金融資源的主體，如果呈現了下降趨勢，那金融市場化的資源在減少，推動中國經濟增長的政府資源在大幅度的增加，這和整個改革的方向是不相稱的，所以產業政策是長期有所作為，而不是宏觀經濟政策，而是增加收入的政策。

　　也沒有辦法，中國的考核體系就是這樣，你要提拔一個政府的領導，一定是要考核GDP的增長，地方財政收入的增長，絕對不會把當地居民收入的增長作為主要的因素，所以他拼命的增加財政收入，拼命的增加經濟增長，盡管經濟增長以破壞環境為代價也這樣做。比方說現在對一些稅收改革進行了調整，提高了營業稅，還有增值稅的門檻，使得小微企業減少稅收，這些做得還不夠，重要的除了這一塊，減少小微企業的稅收這一塊，還有兩塊，一是要推動整個中國國民收入分配制度的改革，要調整自己的國民收入分配結構，要逐步確保居民與部門收入，至少要保證國民經濟的增長，至少要確保達到2-3個百分點，使得整個財政收入的增長保持適度，我們國家現在是轉型期，我們有很多的支出，這是今年的財政政策。

　　貨幣政策，有很多外國人看不懂，因為中國的貨幣政策一動就動存款準備金率，因為這是一個特殊性，剛剛我已經說了，中國的貨幣政策總體上看是創新的，因為給了很高的評價，中國貨幣的操作流程操作特點完全不同，就是創新，我們沒有受到約定俗成概念的約束。你說價格起來了，明顯的基礎貨幣是因為熱錢太多，熱錢太多是因為中國最好的避風港，因為你的利率無風險的，同時你還有4-5%增長這樣無風險達到7-8%，全世界哪里有7-8%無風險收益，你必須要提到6.5%，我想有很多就這么說，所以我們還有很多提高利率的次數，你完全不了解，所以沒有提，如果再提，外匯債務不是現在的問題，而是非常大，你擋都擋不住，我去核查但是很難做。

　　中國的貨幣政策不把這個作為首要的目標，但是促進經濟均衡的增長推動整個金融體系結構性，推動資本市場的發展，推動金融體系市場化也是貨幣政策的重要目標，尤其在中國市場。如果你只是盯著CPI的變化，你不關注更大層面的事情，包括資本市場，包括中國金融體系市場化的改革，這是很小的，只有等到未來我們市場已經高度市場化，中國貨幣政策從這邊的角度來看比CPI更重要的推動中國金融市場，還有推動中國人民幣匯率制度市場化的改革，這可能是更加重要的一個目標。這是關于兩種政策的評價，對于貨幣政策評價要大大優于對財政政策的評價，雖然他們也有改進的地方。

　　宏觀經濟調整。調整總體的判斷就是要讓財政政策發揮更多的調節職能，要讓貨幣政策從過緊過度到正常的狀態，這是一個整體的判斷，剛剛所說的財政政策重點主要是推動國民收入的改革，通過稅收杠桿推動整個中國經濟增長模式的轉型，包括產業結構的轉型，包括七大戰略性新興產業如何發展。存款準備金率未來的變動已經調了一次，如果再調一次3月份也是完全有可能，也就是說到一季度之前再來調兩次的可能性是存在的，這個宏觀經濟政策的常態性是穩定的，而不是頻繁的調整。利率是否會調整，我想CPI在4%以上，利率不會調整，如果真的CPI到了低于3%，或者是到2%的利率會往下調的空間，但是利率往上的可能性一點都不會存在，全年還有2點多的負利率，但是不會高。

　　貨幣政策變動主要預期是什么呢？人家說你憑什么做這樣的判斷，CPI還是經濟增長，要是如果其他情況不變，經濟增長停留在8.5%也沒有必要去推動貨幣政策，也沒有必要去松動貨幣政策，讓他回到20%就不要再動了，這是經濟增長下滑的態勢。如果歐債危機真的愈演愈烈，我想和德國法國都不行了，法國的可能性比較大，因為它受到沖擊的概念會比較大。除非是歐洲危機演化成金融危機，使得中國經濟特別是出口出現了落后式的下降，如果沒有這個，但是我的判斷還是不會出現這種情況，因為他畢竟不是全球性的經濟危機，中國無論是美國貿易，日本貿易，雖然也細細研究日本的問題，比歐債大很多，日本的問題那是太大了，它政府的負債大大超過歐債，但是人們都關注歐債。

　　我希望關注金融市場的發展，資本市場的發展，也就是說資本市場的發展，貨幣政策調節，貨幣政策調整將會關注資本市場，我希望要納入其中，因為這個市場承受的功能太大了。我們每年都要對外融資1萬億，但是市場新增資金是沒有的，甚至是負的，我們談到10月份、9月份M2的增長，9月份是13%，10月份是12.9%，達到非常低的水平，實際上這樣M2的增長怎么還有新增資金進入資本市場，所以這個市場處于嚴重失衡的狀態。所以國際化推出，大家這么敏感那是有道理的，除非是你要想辦法讓進入這個市場的資金有一個動態的平衡，問題是只實現了供給增加，但是資本市場如何讓新增資金進入到政策沒有任何想法，只是把市場拿下，你說這個市場再好的基本面也沒有多，我們基本面已經非常好，我們去年11.4%的增長，全世界沒有一個國家能夠達到。我們今年的經濟增長也是很好的，你能夠說基本面不好嗎？我們企業80%以上都是盈利，但是我們市場不斷的下滑，這必然有原因。之間原因是供求失衡，所以我倒是希望你真的要發展資本市場，資本市場非常的重要，研究經濟學和金融學的專家里面我是最主張一定要大力發展資本市場，而且我覺得核心是發展資本市場。一是人民幣匯率制度的改革；二是利率資本化，主體是金融市場，匯率制度的改革以及利率市場化的改革。2008年金融危機之后，你說哪一個部門做了改革，哪一個都沒有做，美元的頹勢給人民幣和匯率制度的改革提出了千載難逢的機會，還要把上海建設國際金融中心，這是大力推進，人民幣將會成為美元之后第二。更重要的資本市場發展也沒有納入，所以構建現代金融體系不現實，所以我呼吁一定要推進改革，資本市場是現代金融體系可以形成的基石，沒有這些基石，一切改革無從談起。中國整個改革，特別是金融改革就是推動資本市場化的機會。

　　我們已經進入一個全流通的時代。全流通有兩個意思，一是要花五年的時間去解決到期的問題，有很多都是到12個月就賣掉，還有沒有新增資金的問題，還有融資壓力風險非常大，這方面不展開。 還有我們政策是沒有相對松的貨幣政策，這是全球的經驗，理論上也是這個結論，沒有經濟的貨幣化程度的提高，怎么有金融機構？

　　我們看看2011年的市場，有點凄風苦雨。凄風誰也抓不住，2300點也是非常的奇怪，當然有很多人很聰明，我們在年初把所有的股票都換成茅臺酒、五糧液，今年就會跌。難有作為，有人歸結為證監會，我想他應該想想辦法，供給減少，就做供給方面的事情，我們投資者是難有作為，這是結果。政策邊緣化，政策的確邊緣化，緊縮的時候沒有人會考慮他，其實未來調低存款準備金率，實際上也是為資本市場發展。每個人都用了非常美好的希望說再停一停就過去了，昨天又在停，這是2011年的情況。

　　2012年的市場是政策回暖，這是我樂觀的想法，2012年是經濟的基礎環境相對差一點，因為一直在回落，但是政策在回暖。一般說來中國市場政策的回暖推動市場比經濟回暖力度更大，整個資金的規模會大幅度的增加，比如說三次調低存款準備金率，增加M2會在4萬5千億左右。這4萬5千億到位了以后，我希望相當一部分進入資本市場，還有更多進入中小企業，不要進入房地產市場，我希望是實際的影響。困難不少，內部還是減持壓力太大，每年上市銀行要融資3000-4000億，因為每年新增貸款8萬億，增加75%左右，還沒有考慮到其他實際企業對資金的需求。壓抑太久，實際上從金融危機之后就沒有好的表現，總體上看沒有一個正常的表現，未來一定會有希望。我說未來期望還是很大，這是我的希望，但是我的希望能夠成為現實。

　　我演講到此結束。謝謝各位！

　　主持人：掌聲感謝吳曉求先生這么一個精彩解讀。根據今天論壇的會議安排，接下來是提問環節。相信聽了吳曉求先生精彩的演講，大家對中國2011、2012年金融資本市場的走勢有了更深的理解，相信大家同時還有一些疑問和問題需要問吳先生，今天的機會非常的難得，吳曉求先生在這里跟大家面對面交流。

　　提問：你好，我是深圳財經頻道的記者，有幾個問題，首先是12月1日剛剛公布PMI的數據是49%，你是怎么解讀這個數據兩個月以來的下滑；第二是數據公布之前銀行剛剛下調存款準備金率0.5，你怎么解讀這兩者之間的關系；第三是PMI數據公布以后，有很多人說中國經濟增速放緩成為定局，您覺得這樣的放緩是否有利于中國經濟結構有所調整呢？謝謝！

　　吳曉求：首先PMI之前都沒有低于50%，都是在50%以下，低于50%說明經濟衰退的態勢，是否會衰退還要看后續的政策，只是某種跡象提醒一下。在這個背景下，的確當天央行調低了存款準備金率，為什么會超出很多人預料這么快就降低存款準備金率，想這兩個因素是最重要的，一是PMI低到臨界點，第二是市場大幅度的下跌，兩個因素促成了提前調低存款準備金率，有很多事情還是要悠著，如果調了兩次20%，如果PMI還是在49%或者是50%就不要動，要知道6個月以后發生作用，不要6個月發生作用以后又往回調，不要期待有立竿見影的效果。44萬億規模的經濟體，出了政策馬上就見效，那是不現實。

　　放緩也是我們的目標，依然是8%，如果是8.5%，沒有必要這樣寫，我們現在習慣于中國經濟8%的增長，不能老是習慣于10%的增長。中國經濟在起飛的階段的確有高速的增長， 但是之后慢慢會回到一個次高速，美國達到2.5高興死了，我們8.5%不一定夸張，我們真的要認真提高經濟的質量，要減少經濟增長對資源的消耗，要推動經濟增長模式的轉型，比你多一個點的經濟增長要好很多，同時要推動改革，要讓中國經濟增長進入雄厚的市場經濟的基礎，包括國民收入分配比例的調整，這都是我們所需要做到。

　　提問：吳老師你好，剛談到中國資本市場問題，既然中國資本市場是我們今后經濟改革核心戰略，接下來我們資本市場改革的突破口在哪里？

　　吳曉求：中國因為壓抑太久，所以高速增長不成問題，如果從加入WTO算起來，之前的改革有準備，做了制度的整合。中國這么走下去，都可以有高速增長。GDP總規模達到14萬、15萬億。日本經濟美國經濟增長是100年，看到美國經濟增長史，一百年的增長，無與倫比的霸權，你可以看到經濟增長，這是一個成功的經驗。三次產業的革命成就了今天的美國，這是大家都看到了，到了科技革命的核心是人才，把人才都吸引到美國去，你覺得能夠發展嗎？美國金融體系對美國經濟增長所做出的效應，如果美國是一個落后的經濟體系，因為這個金融體系可以把全球的金融資源為我所用，我出問題可以在全球分散。美國這樣的金融體系的紐帶軸心是美元國際化，美元是在世界各個角落，美元成為了財富的象征，特別是動蕩的國家，首先換成美元，想把一些美元為我所用，這就是它有一個發達透明健康資本市場，這個市場建立了美元回流機制，美元國際化回流機制。我想中國的經濟發展除了科技革命，除了人才戰略，金融的變革要對中國未來的發展更有價值。特別是有很多高層沒有這個意識，他認為現代金融是資本市場制造泡沫和風險，做這樣的理解。美國把這個看的比什么都重要，中國反而是完全相反的，銀行可以無限制的擴張達到壟斷的地步，以至于賺錢有點不好意思，賺錢賺得不好意思。中國要維持百年的增長，全球金融資源和現在的金融體系也實現不了百年增長，沒有人民幣的國際化就沒有中國金融市場的國際化，就沒有中國金融體系的現代化。推進人民幣國際化還要人民幣的回流機制，前面能夠做到，所以前兩個月到香港訪問，其中有一條是希望香港建成人民幣離岸中心，我一看就對了，說明人民幣國際時代已經來臨，什么叫做離岸中心？談到中心是離岸業務很大，人民幣國際化發展。因為離岸有很多人民幣，需要有回流，境外人民幣進入中國的市場，這是一個戰略。我們意識到，但是我們走得太慢，人民幣國際化以后，我們老是說人民幣可以挑戰美元的姿態，因為美元更加的安全，我們就會減少美元的儲備比重，就會加大人民幣的儲備比重，美國強勢的紐帶就沒有了。到那時候就著急了，我們加入WTO，他說你一定要加入WTO，之后突然發現中國加入WTO真的是很厲害，所以采取很多方式來阻止，所以大家不要過度持有人民幣，持有美元，這是最關鍵的戰略。

　　因為論壇時間的原因，我們不得不結束提問的環節。接下來我們會主辦方為大家準備了10分鐘左右的茶歇。

　　主持人：尊敬的各位領導，各位嘉賓。我們這一輪精彩主題演講環節現在正式開始！當前全球經濟動蕩也為中國經濟的發展設置了很多障礙和挑戰，面對歐債危機，面對國內經濟轉型的陣痛，中國經濟和資本市場，如何在內憂外患中砥礪前行。讓我們有請瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬先生，為我們做深入解讀。

　　陶冬：尊敬的各位領導，各位嘉賓，上午好！

　　全球金融形勢極其動蕩，中國經濟進入了一個下行周期，在2010年即將結束，2012年會面臨各種各樣挑戰的時候，我們如何看待全球經濟的走勢，如何看待中國經濟的前景？如何看待世界金融市場的發展，如何看待中國市場的走勢，這是今天坐在這里的重要原因。

　　我認為2012年全球經濟四個關鍵詞：“歐債危機”——這是老朋友；“量化寬松”——隔了一段時間見一面的朋友；“貿易戰”——隱隱約約但是又形影不離的朋友；；“中國金融亂象”——這是第一次出現的朋友；我認為這是2012年全球宏觀經濟的四個關鍵詞。

　　我們先從歐債危機看起。歐債危機已經從希臘一個國家的危機演變成整個南歐國家的戰略危機，歐債危機已經由債務危機變成了銀行危機，歐債危機已經由債務危機變成了歐洲信用危機，我們看到今天在全球債市上的表現，連法國、德國發債成本也出現明顯的上漲。

　　我們認為如果歐債以目前的形勢發展下去，不僅僅是希臘會有問題，我們相信愛爾蘭、葡萄牙、意大利、比利時都會出現問題，甚至不排除法國也因為市場形勢上面的波動而被卷入到歐債危機當中。今年10月27日歐債領袖一口氣推出了三大救市措施，說這是歐債危機最全面最終的解決方案。這些措施不僅僅救不了歐債危機，甚至會給局面帶來負面影響，歐債領袖們第一個措施是對希臘債提出50%的降息，但是事實上沒有一個銀行自愿在減息，當你用槍頂著他必須自愿減息50%的時候，歐洲的銀行感覺是被打擊，后面出現的問題是之后沒有一家銀行再敢去買歐洲債，接下來是意大利債務成本暴漲，西班牙成本債務成本暴漲，法國的債務成本暴漲，甚至德國債務成本也開始上漲。換句話說歐洲領袖們聰明反被聰明誤，再次在解決歐債問題上顯現出極具創意的愚蠢；推出一攬子計劃的第二個措施，通過歐債穩定基金，杠桿杠到1萬億，2萬億，但是無論如何一個杠桿需要有一個啟動資金，歐洲銀行不愿意給，以中國為首的各大新興國家也不愿意給，這帶來的結果是：ESFS還沒有起飛已經夭折；歐債危機解決方案第三個重大措施是歐債領袖們拍胸脯說銀行充足率可以達到9%，接下來突然發現原來這個9%根本沒有政府任何的出資，所有這一切取決于銀行自己籌錢去處理，但是在今天環境下，根本沒有可能銀行靠自己的力量到債市上面股市上面去籌資，這是今天歐洲銀行所面臨的問題。他必須要自己跑到市場去集資，但是根本集不到資，你說100多家銀行怎么可能一窩蜂到債市里面去集資，歐洲銀行的對應方法只有變賣資產，縮減資產負債表，這意味著在市場空間可流動的流動性實際上大幅度減少，在市場上愿意買風險資產的資金出現大幅度減少，商業利率成本一步一步的往上升，換句話說：這一攬子救援計劃沒有救到歐債危機，反而把歐債危機新的困難境地。那么歐洲央行在上個星期前減息0.25%，估計下星期或會起碼減息0.5%。這些央行的舉措能不能真正的救經濟？也做不了，因為央行的利率只能對于一些短期資金成本帶來影響，并不能夠拉低歐債國家發債成本，并不能夠增強歐洲銀行的資本充足率，到目前為止，歐洲的措施并沒有真正的解決歐債危機。本星期早一些時間，六大央行聯手救市，市場為此雀躍，市場為此高興，這件事情對于市場的情緒是有利的，對于舒緩銀行的流動性是有利的，但是并沒有觸及歐債危機根本，就是歐洲國家財政結構性問題和主權債務潛在的威脅。換句話說，這次央行的救市，市場好只能好幾天，我相信這一輪高漲不會超過兩個星期又重新回落到低迷的狀態。各國央行都在流動性上打文章，怎么多一點錢，但是如果要是歐債本質問題沒有辦法除掉，如果歐債的國家每一年年復一年還是在財政上面不斷的虧損的話，你籌到再多的流動性也不過是跌到谷底，這是歐債危機的問題。過去的150年中，全球范圍內主權債務違約發生300多起，經常發生問題，冰島三年前破產，今年經濟開始復蘇靠的是匯率，把國家的福利砍掉50%，把公務員拆掉50%，把所有人的工資減掉50%，但是對希臘、意大利而言，并沒有必須要做的問題。歐債危機有可能有兩個路線走：第一路線圖是希臘被踢出歐盟片區，這不是危機的結束，而是新危機的開始，因為當希臘被踢出哪一天，資金大規模的外跑，希臘資產價格會大跌，所有銀行持有希臘資產都面臨著一個資產沖擊，希踢出臘一個，市場就會開始懷疑誰是下一個希臘，直到連法國都被牽連進去，你想歐洲銀行的資產會成為什么樣子。今天歐債危機的核心不是希臘會不會出事，而是歐洲的銀行會不會出事，在我看來，歐債危機這條路走出去會出現脈沖式的市場恐慌和蔓延，我認為這個脈沖出現的頻率會變得更加糟，每一次危機的深度會更加強勁，這是歐債危機第一條出路，今天德國公務員的福利遠遠超過希臘公務員。今年將成百上千的歐元交給希臘兄弟們，意大利兄弟們，美國當危機襲來的時候，聯邦政府與投資銀行的關系是老子與兒子的關系，兒子掉到水里面去，老子一定下去救。德國和希臘的關系是鄰居關系，鄰居家里面著火，你可以送他毛毯，絕對不會上去摟著他說我愛你，在火場一起死，如果十年都在你家里面吃飯，每天晚上都在你床邊上大呼嚕，你會是怎樣的感覺。由于歐洲需要經濟統一，需要財政政策的統一，但是經濟統一并沒有辦法跟政治架構相吻合。因為所有的歐洲領袖們都是對本國的選民負責，對本國納稅人的錢負責，他們救是以鄰居關系救，而不是以兒子關系救。這件事情今年不會發生，明年不會發生，因為歐元發生對德國是好的危機，德國是一個出口大國，我認為從五年、十年這么看，歐元破產無可避免，如果歐元破產的，假定今天歐洲各國用回過去的貨幣，我們認為德國貨幣升值4%，法國會貶值9%，意大利會貶值13%，而其他的幾個國家會貶值20%左右，這個前提是有序的退出，如果市場在恐慌的情況要退出的話， 過去所有的歐洲貨幣都會出現貶值，大的貨幣貶值7-18%之間，歐債貨幣貶值30%。如果我們見到的不僅僅是市場的恐慌，而且見到銀行危機的話，我們相信幾乎所有歐洲貨幣起碼貶值20%，我們將面臨是一場比雷曼倒閉更加迅猛的金融危機。這場危機什么時候來？我不敢講，但是我認為這場危機在今后幾年出來是一個大的改變時間，而這個出來的時候影響就不僅僅是歐洲，而是全球的金融，而且通過金融業蔓延到世界上各個角落。

　　接下來我想談談全球的增長，從這張圖表來看，歐洲進入了經濟衰退已經沒有什么太大的懸念，美國經濟也是處在一個極弱的增長周期里面，我想強調的是實際上今天增長不僅僅是美國一個，如果你要看消費，新興國家各個國家的消費加在一起超過了美國。當然新興國家的出口也會受到發達國家不景氣的影響，但是他們有一定的內需，所以在美國、日本、歐洲不景氣情況下面，全球經濟會回落，但是出現二次探底的機會不大，如果要是按照美國ISM指數的話，今年已經到了陷入衰落的邊緣，已經脫出了正常復蘇一般的軌道，但是美國經濟真的會出現二次探底嗎？我想跟大家所說的是，我們今天不要拘泥于每個月的數字，大家仔細想一想，今年實際上美國的消費好過去年，這是事實。去年的消費好過前年，這也是事實，今年美國中小企業雇人的數量多過去年，去年多過前年，這是事實。今年美國的銀行貸款也不是很好，但是至少是一個正的增長，比起去年、前年巨大的負增長是有進步的。如果要是按照美國企業的盈利根本不要說，如果按照今年比去年，去年比前年的話，我們不難得出一個結論，實際上美國今天有復蘇，只是這個復蘇非常的微弱。與其說復蘇的問題，不如說美國政治家失去了讓經濟緩慢自然復蘇的耐心，奧巴馬明年就要大選，如果要是美國失業率不能回到7.2%的話，歷史上沒有一個總統在失業率高過7.2%成功競選連任，這是政治上的問題，而不是經濟領域復蘇的問題。這一輪復蘇是非常地緩慢，因為復蘇的腰上拴著兩塊大石頭：第一塊石頭是房地產企業，美國覺得房價再便宜沒有按揭買不起；第二個是就業市場問題，如果看就業市場的話，實際上看，美國專業人士就業沒有受到危機的影響，如果你要去看美國的商業、零售、金融在危機之后下來，今天美國的失業問題在相當大程度上有兩大行業影響。第一是影響是制造業，制造業上個周期的頂峰有27%的就業機會被摧毀，這個背后是美國汽車制造業的困境；第二是建筑業，建筑業里面有36%的就業率被摧毀，這個背后是美國房地產業，美國開發商每天存些錢干別的，這就決定了美國就業的復蘇一定是緩慢的，就業是復蘇之門，缺少就業的復蘇，美國的經濟復蘇一定是緩慢的，中間有許多曲折。在這種情況下面，美聯儲會怎么做，自從美聯儲在上世紀五十年代脫離美國財政體系之后，我認為伯南克是最愿意拍總統馬屁的主席，在他所有身體和肢體語言中間不斷的釋放出一個信息，我要QE3。但是今天美國的政治環境、輿論環境和QE2推出的時候不一樣，聯儲內部的反對聲音也是非常強烈。伯南克在短時期，兩種情況下，QE3會被推出來。第一種情況是美國經濟突然出現一個急速的衰退，二次探底風險上漲，這時候伯南克順利乘機說QE3開始；第二種情況，歐債危機進一步惡化，歐洲銀行面臨的窘境隨時可能把風險由歐洲蔓延到美洲，這個時候伯南克也可以推出QE3，我認為美國經濟出現兩次探底的可能性不大，但是歐債危機進一步惡化的可能性非常大，我認為QE3會在明年上半年推出。我認為到明年年終的時候，歐洲央行利率會會在0-0.5%之間，G3國家央行新的一輪QE3在不久的將來會推出，但是QE3能不能救經濟，QE3能不能拉動市場像2010年那樣暴漲一次，首先如果QE2救不了經濟，同樣QE3也救不了經濟。這個問題很簡單，如果前面有一個固體，我用這個棒子去推物體，物體馬上動，但是如果我用一個繩子來推這個物體的話，哪怕我用再多的力氣，也推不動。今天的問題是美國銀行金融中介功能喪失，央行把再多的流動性放在他的手里，他也不愿意把錢借給有需要的個人和企業，聯儲是希望用一根繩子推動這個瓶子，這是為什么QE3哪怕推出來，也救不了經濟。

　　我相信QE3出來的時候，市場有一個歡喜，但是QE3給市場的歡樂，時間上面，烈度上面都會低過QE2。仔細想想，當QE1推出來的時候爭杠桿，QE2推出的時候，市場杠桿是平的，當我們推出QE3的時候，各種壓力之下銀行明年、后年是去杠桿的時候。 所以我認為QE3對于市場只能帶來一定的短暫的歡樂。

　　下面我想對中國經濟做一個闡述，這是鄧小平改革開放三十年以來的經濟增長，在過去三十年中間，我們曾經見到過三次超高速增長，每一次持續是5-6年，每一次至少有2大因素拉動，在剛剛過去的連續五年高速增長中間，第一個叫做加入WTO，第二個因素是房地產業，中國出現人類歷史上前所未有的一次重化工業產能擴張，這都是可遇不可求的。站在今天這個時點上面，我看不到新的足以將中國經濟重新拉回到過去繁榮的超級因素的出現，大家也可以看到在超級因素超高增長的背后還有幾次偏低增長期，這個增長期不是六個月一年的事情，往往是3-5年的事情，往往伴隨著經濟結構的轉型，我認為今天我們就進入了偏低的增長期，在今后的幾年，我認為中國經濟面臨一個轉型。如果三年之前中國只是全球金融危機一個無辜犧牲者的話，在過去三年之間，我們把經濟拉出了許許多多新的思考，從房地產價格到地方政府財政，這些大家都可能看得到，摸得著。我想談的是今天中國經濟面臨著兩大瓶頸，第一叫做銀行去中介化，第二叫做投資去實業化。首先所有人告訴我中國的流動性太緊，所以人民銀行下一步會減息，減存款準備金率，是否是真的。我把今天中國的貨幣數字和雷曼倒閉之前的數字比較，姑且認為雷曼之前倒閉是正常的水平，如果你要是看貸款占GDP的比例，或者是M2的GDP比例，今天的數字要遠遠高于雷曼倒閉之前的水平，從這個指標來看，中國流動性緊不緊？不緊。大家再看，如果要是貸款利率、存款利率的話，今天的水平要遠遠低過雷曼之前的水平，擠不擠？不擠。但是如果你看第三組數字，如果你看存款準備金率，今天水平要遠遠高過雷曼倒閉之前的水平，怎么把這三組數據融合在一起，我想我先畫一個小的圈子，這叫做銀行體系內，這個體系內的流動性是緊的，我再畫一個大圈包含這個小圈叫做全社會的流動性，熱錢泛濫，投機資金相當多，這決定中國人民銀行今天面臨著一個兩難困境，經濟到底是太擠還是太松，我們下一步是需要刺激還是正�；�。

　　今天實際上銀行是面臨去中介化的過程，銀行每收進來100元人民幣儲蓄，第一個20%交給央行存款準備金率放進去凍結，第二個20%銀行借給地方融資平臺，也凍不了。第三個20%銀行放到信托基金里面，監管部門說不許貸款，銀行說不貸款可以沒問題，投資總可以，銀行把錢放到信托基金的金融工具里面，而信托放到房地產，這個錢也動不了。第四個20%銀行把錢借給國有大型企業。所以資金的流動性下來了，投資的效益，信貸的效應也下來了，所以100元的儲蓄里面只有最后20元錢還在銀行的儲蓄當中可以自由支配，你說經濟能夠好嗎？這是銀行的現象。

　　所有的民營企業全部不投資了，到今年不僅僅民營企業不投資，國營也不投資，全部去放高利貸，這是為什么中國經濟一下子政府支出的固定資產項目下來了以后，人們突然發現我們投資去了哪里？投資去實業化，在這種情況下，哪怕是存款準備金率再下調50個點，經濟真的能夠很迅速的復蘇嗎？這是中國的采購指數，11月份已經出來跌到49%，這是自從MPI采用以來，除了危機的那一年以后最壞的數字，大家再看看，每年2月、3月、4月有一個加速，大家再看看11、12月份往往是一年中間第二個高潮期，訂單都弄上去了， 但是今年我告訴你，還是平的，甚至往下走。以目前鋼鐵訂單、造船訂單、水泥訂單、出口訂單看，以目前基礎設施進程看，以房地產銷售看，中國的經濟進一步下滑，沒有任何懸念，我們相信在今后幾個季度，同比增長中國的GDP大概回落到8-8.3%之間，如果把經濟效益去掉，我相信中國經濟有1-2個季度滑落到7-7.5%之間，中國經濟會進一步下滑，但是經濟會不會硬著陸，經濟下滑，硬著陸一定上升，這張圖基本上讓我們認為可能比軟著陸更硬一點的軟著陸會更大一些。如果像藍色這條線已經跌到50%以下，說明制造業已經進入了一個收縮狀態。但是經濟的另外一面非制造業，紅色的線依然維持比較強勁的動力，這背后是中國的消費，而消費的背后漲工資，減稅而城鎮化，這是和2008年之前最大的區別，消費沒有能力把中國經濟重新拉回到雙位數的增長，但是可以把經濟保持在6%以上的增長。和中國歷史上的增長相比，今天的增長會有下滑，但是世界其他國家增長已經趴下，有些已經死掉，但是我們還是以一個高個子，從這個意義上講，我對于增長有憂慮，但是我對于經濟的增長并不是絕對悲觀的。通貨膨脹已經在今年7月份達到6.5%，但是回落的速度會遠遠慢于大家的想象，今年12月份CPI在14.3%左右，但是這相當一部分是由于高漲的基數所帶來，我們認為明年通貨膨脹在4%，我不認為通貨膨脹會在2或者是3%。今天拉動中國通貨膨脹更重要的是漲工資，實體通脹是短暫。我不敢告訴你哪天豬肉價格會下降，但是人們對工資預期出現了變化的時候，古今中外一定是這樣，通脹變得黏性十足，中國的通貨膨脹5%可怕嗎？根本不可怕，我們不過是回到新興市場通脹平均水平。中國過去幾年幾次出現了通縮，由于大量農民工的涌入，使得中國的勞工市場出現了接近10%的通縮現象，這帶來了通脹變化的低落，但是一切都已經過去了，中國的工資在正�；�，接下來通貨膨脹會正�；�，接下來貨幣環境也會正�；�。

　　今后十年我們認為中國的通貨膨脹在5%或者是稍微高一點，經濟下行可能會低一點，但是再回到二點幾通貨膨脹的日子已經一去不返。

　　在這種情況下，我們如何解讀貨幣政策、財政政策的走勢？我想跟大家講的是不要摒住呼吸，等大規模的減息，你等不來，這里面第一個因素是今天月度經濟增長數字并不差，北京看相當的清楚。固定資產投資回落一點現在又開始反彈，工業生產下13%你有什么好投訴，M2跌到13，如果把社會那部分加進去，M2增長可能是18、19，我們不要搞前瞻性的政策，上一次前瞻是2009年4萬億，4萬億對于經濟長期可持續發展所帶來的傷害要遠遠大過當年對于經濟緩周期性刺激所帶來的好處。今天不要前瞻，我們要的是看見問題，解決問題。這個不代表政策不會出現變化，我相信存款準備金率會有一定下調的空間，但是我同時相信下一步利率走勢是往上升，而不是往下降，存款準備金率漲得太猛了，銀行流動性太強，需要做出政策的微調，但是與此同時中國今天的利率是離歷史的高位高出這么一點點，離歷史的中間位低出一大截，如果利率不正�；�，沒有人去實業里面投資，不出四年中國是下一個日本。利率正常化勢在必行，就是選擇是在今后六個月做，還是在今后3-4年里面做，這會在今后3-4年把實際利率拉回到正的水平，我所看到貨幣政策與其說是全面的放松，不如說是不同政策工具選擇上面配置出現微調，中國貨幣完全正�；�在我看來依然是今后3-4年的主旋律。今天中國對于我來講，增長往下滑我不擔心，我擔心是金融業的亂象。中國民間借貸在過去18個月如山火一般蔓延，人民銀行認為這是溫州地區的個別現象，的確，溫州作為一個中小企業的集散地，民間借貸有二十幾年的歷史，但是民間借貸在過去18個月出現了一次爆炸性的增長，這折射中國貨幣政策的失敗。人民銀行的桌子上面有許許多多的按鈕，卻只按一個按鈕存款準備金率。銀行借貸急劇收縮，銀行依然想給他們最好的客戶，但是經濟的各個部門中依然對于資金有許許多多需求，在正規的渠道里面拿不到錢，他們就開始想非正規渠道。人民銀行讓政策利率不升，但是不代表市場利率不升值，實際上政策利率變得在市場中毫無任何的意義。

　　我認為中國的民間借貸規模不大，4萬億相當于正規借貸的8%，但是它的債務結構錯綜復雜，一條債務鏈非常長。如果你是銀行，我是企業，你我之間可能有二十年的交付期，你可以通過銀行賬面上的流動看到現金流，我要是賴帳，你可以到我們老板那里去。但是民間借貸是A借給B，B借給C，一直到XYZ，過了A、B、C之后你根本不知道資金到那里，如果有一環斷掉，由于這個鏈沒有透明度，我根本不知道錢是在哪一個鏈上面，也不知道開發借了誰的錢，一旦這些事情報出來的時候，我認為這個可能帶來全社會的恐慌。一夜之間老頭老太太在銀行6%利息的產品，某一天銀行跟你說你的6%沒了，對不起你本金也沒有了。也許某一天某一個上市公司對你說，你都知道我們一直是現金非常充足的企業，的確我們有很多的現金，但是我們放在母公司那里，母公司把錢放到財務部門，財務部門借出去，那筆錢不一定收得回來。這對于資本市場的震蕩一旦發生，就會是相當大的問題。中國2012年的金融亂象不僅僅是民間借貸，開發商的現金流以及地方融資平臺集資高峰期，這對于2012年中國經濟才是目前真正的更大挑戰。中國的房地產市場怎么看，我認為房價會進一步下跌，到目前看來，開發商資金相當的緊張，99%開發商從來沒有經歷過一次熊市，他們的口號叫做：堅持到底就是勝利。中小開發商們大量從民間借貸那時候，從4-5月份開始集資，沒事發生，又借三個月，更高的借貸成本，到今年年底如果政策還不松綁的話，我相信開發商會有一批陷入資金的困境，新盤價格進一步砍下去無可避免，一手樓帶動樓市的調整在全國范圍內無可避免。但是這會不會帶來價格的暴跌？這個風險當然與日俱增，但是這種模式出現的可能性會更大，中央政府政策打壓，開發商現金流呈現問題，但是接下來的事情是地方政府并不希望地方房地產垮掉，偷偷的運用了他的力量，把一些開發給收了。銀行借了一些錢，最后上海和深圳在風雨縹緲和焦慮之中度過一年半，但是房價并沒有改變，我認為這種情況在2012年出現的可能性更大。我相信2012年房價會跌15-20%，這對于絕大多數市場來講還不到傷筋動骨的地步，因為有很多城市起碼漲到30%，我們漲到100-200%，并購才是2012年的主旋律，弱的開發商被吃掉，融入國有企業，房地產國進民退，我相信在2012年會大量的出現。大家說一線城市有泡沫，二、三線城市沒有泡沫，灰色線說今天我們都不在現場，現有庫存需要多少年消化掉，我這里給你一個數字，武漢需要9年的時間才能把現有庫存房消化掉，天津、太原八年的時間，多數二、三線城市庫存量極多，甚至有些城市出現了尾城，這個消化過程并不是像大家所想的，到明年年終的時候就會出現供應短缺的情況。

　　這張圖我想再給大家講一講，這是中國信貸GDP比例，今天我們所看到是中國的信貸GDP已經遠遠超過歷史平均數字，在過去2-3個月，稍稍開始往下開始走，離歷史的平均水平還高出一大截。你告訴我宏觀調控貨幣政策調整是不是已經走到底？我可以負責任告訴你，中國的貨幣環境正�；�在今后3、4年一定還會繼續下去，這條紅色線起碼要回到中線上面去，你才會有下面一步的動作。貨幣環境正�；瘜τ谥袊�的房地產市場是溫水煮青蛙的過程。

　　接下來我想對中國長期勞動市場發表一些自己的意見，中國每隔5-6年會出現一次政策性危險的一調，八十年代的改革，國企改制，加入WTO，最近一次叫做漲工資。漲工資是北京在經濟結構轉型當中結構戰略上的急劇變化，這將是中國出口經濟拉動性向內需拉動性轉變非常重要的戰略性舉措。這和中國農民工進城出現了一個巨大的拐點有直接的關系。這張圖上面表示，但是在過去2-3年，中部和西部出現了新的就業機會，當中西部的就業機會變多的時候，東部的人就少了很多。中國在今后3-4年就會面臨一個人口老化，獨生子女所帶來的問題，大家可以看到這張圖上面帶顏色是農村地區人口年齡圖，無論是農村還是城市，20-35歲的人都出現一個短缺，我認為中國在2014年前后會進入(劉易斯拐點)，英國經濟學家在五十年代發明這個觀點，他認為在新興市場國家中間有兩個不同的勞工市場，一個是城市勞工市場，一個是農村勞工市場。城市勞工市場是按照經濟學教科書，在農村里面就是三個人耕一塊地，這塊地可能是有三個人種，四個人種、五個人種。當經濟開始起飛的時候，GDP會大幅度的增長，城市對于需求會大幅度的增長，勞工開始短缺，工資就開始漲。劉易斯拐點對于中國意味著什么，對于世界意味著什么？根據韓國、墨西哥經歷過劉易斯拐點的經驗，工資會出現長達五年七年雙位數的增長，低端消費融資爆炸性的增長。中國的城市消費者，今天大眾汽車在中國創造的利潤比在德國市場創造的利潤要多。中國制的日產車比在日本造的日產車要多。我相信在今后幾年陸陸續續第二個五年消費會出現，這些消費能力不至于到買車的地步，但是從方便面到鞋子，會帶來下一個五年消費的熱潮，這是3-4年以后的狀況。工資大規模上漲會帶來通貨膨脹一次結構性的上漲，無論是韓國貨幣、墨西哥的貨幣，這是當勞動力結構出現改變以后，通貨膨脹會出現一個歷史性的上漲。這些房子也不是上市開發商建的，無論誰去建房子，無論用什么預算去建房子，都要用鋼筋、水泥，我們對于原材料長遠前景是相當樂觀。劉易斯拐點第四個含義是自動化，機械的需求會在今后幾年大規模的增長。 我想用這張圖結束我今天的演講，這張圖藍色的線是中國勞工需求，紅色的線是勞工的供應，但是今天還沒有真正到劉易斯拐點哪一天。到2014年我們預測中國正式進入劉易斯拐點之后，由于中國的獨生子女政策，由于中國爆炸性增長的服務業，中國會迅速出現一個勞工短缺的局面。到2007年我們預計這個數字會達到1760萬人，1760萬人對于中國8億勞工大軍來講也是一個不能忽視的數字，當然不至于到夸張的數字，但是如果你把這個數字放到世界的視野來看，我們可能達到一種完全不同的認識。1760萬人相當于日本勞工市場的25%，相當于德國勞工市場40%，劉易斯拐點是中國經濟，中國市場今后十年最大的拐點，無論你是做股票還是做債券，無論你身居中國還是在世界任何一個角落，劉易斯拐點都會在今后十年影響你的一生。謝謝大家！

　　主持人：謝謝陶冬先生精彩演講。接下來又到了大會預定問答環節。

　　提問：我是三一重工的副總裁，很希望您能夠講一講劉易斯據點對于工程機械行業的影響。

　　陶冬：短期之內機械業進入寒冬，由于中國基礎設施開始放緩，但是我相信機械業如果5-10年依然是高速發展的階段。機械業里面有兩類，中國靠固定資產投資黃金時代已經過去，靠鐵公雞這種發展模式我認為已經到尾聲了，哪怕政府再推出新一輪的財政資金方案，我相信相當一部分是發放消費券的形式。我認為機械類主要可能是兩塊，第一塊是城鎮化所帶來的機械需求上漲，我相信這還只是處于一個初期階段，第二塊我相信勞動力替代的，也許我們可以叫做機器人，我認為這是需求投資的熱點。

　　作為一種機械類，還有一個重大的看點是把目光不要放在中國，要把目光放在世界上面去，今天實際上發生的情況是目前中國有城鎮化，印尼也有城鎮化，巴西也有城鎮化，全世界一半都在進入城鎮化。這里面有兩個含義，第一個含義是城鎮化帶來需求上面的增長，這是歷史上前所未有的；第二個含義是對于軟商品、硬商品的需求也是歷史上前所未有的。你想，突然有一天你醒過來，世界上一半的人口給你說我不種地，我要吃飯需要更多的肉，這對于世界的震撼是非常重大，無論是積累還是商品類，我相信今后十年人口數量會由23億變成40億，這帶來的需求增長是極大的，但是短期我們還有寒冬需要度過，需要保持自己的體能，現金流非常重要。

　　提問：你好，我來自于青島海爾，歐債危機債務是出現了問題，歐洲經濟可以靠什么來復蘇，我們也有出口，在歐洲也有生產，我們比較關心是什么時候能夠出現？

　　陶冬：歐債過去的一年中間基本上是一個金融市場的震蕩，希臘在歐洲國家GDP中間占的非常小，希臘需求對于你們影響非常小，當歐元不景氣的時候，德國的GDP增長是非常強勁，我相信在今后兩年不僅僅金融市場動蕩，歐洲大國的需求也是被弱化，各國都必須要削減財政開支，搞財政，在財政上面做一些文章。各國銀行都是在去杠桿，這使得小小希臘危機，包括歐洲大國在內變成全部金融去杠桿，政府財政去杠桿，不約而同一定會使得消費者也去杠桿，這在今后兩年左右會陸陸續續體現出來，我認為歐洲的需求在今后是越來越弱，而不是越來越強。但是經濟有周期，歐洲的銀行這種去杠桿做得差不多，也會有復蘇，長遠來講我認為地球在變，從圓形變成橄欖型。全球消費的格局成為了橄欖型，橄欖兩端一個叫做美國，一個叫做中國，其他的G7國家都要往下沉，而新興國家，例如印度巴西往上走形成橄欖型的中部。您不僅僅要看歐洲的需求，更多要關注其他新興國家需求，世界的確在變，這一輪危機大家都摔了一個跟頭，中國是20歲的青年，一個跟頭摔完了以后拍拍屁股起來，這次摔得要重一些，美國是40歲的中年摔下去非常重，美國創新能力非常強，歐洲是60歲的老人，美國推了他一下，這一摔下來骨頭就斷了，這對于老人是非常痛苦的事情。我們覺得歐洲的需求在我們看來出現一次不可逆轉的結構性下降，中間還沒有周期，但是歐洲走下坡也是不可避免，日本是80歲的老人會出現什么情況要再看。

　　提問：這次歐債危機主要的原因也是因為歐洲實體經濟的問題，中國也有投資去實業化的趨勢，在這種情況下，你覺得作為政府包括企業自身應該有哪些措施應對這樣的情況。另外你覺得這次歐債危機是否像2008年次貸危機一樣，最后變成一種全球性的大型經濟蕭條？

　　陶冬：歐債危機演變成一場金融危機、銀行危機的可能性非常大。時間不清楚，但是最終按照現在一步一步走的話，慢慢的陷入一個銀行危機可能性我認為是非常大，唯一可以希望的政策上面會早做決斷，早救。當危機爆發的時候，你能夠用防火墻的形式把危機的蔓延給切斷，雷曼危機之所以變成了全球的金融海嘯，不僅僅是雷曼倒閉的問題，而是雷曼倒閉后一系列政策應對失誤，使得風險在金融各個領域蔓延，向實體經濟領域蔓延。我們希望一旦歐洲銀行出了事情以后，政策可以迅速的推進提供一個流通性，而不至于使得全球的金融體系面臨一個崩潰的情況。2008年中國出口下降20%，這倒不是因為需求消失了，而是貿易信貸消失了，這就是災難性。

　　至于中國的經濟所謂的去實業化，這是流動性泛濫所帶來的后果，如果要這么容易創業板上賺到錢，誰還去做鞋子，誰還去賣包子，大家都去搞投機去了。這種情況實際上是在日本80年代就有了，實業搞得好的不再去做實業，日本人給我第一份工作，他是做制造業，接下來買歐洲的汽車，然后買高爾夫，他是1991年雇我，結果到1992年說我們自己還不行，我還沒有上班，他們公司就倒閉。作為經濟分析員，作為中國人，我是相當的擔心。中國今天還沒有走到那一步，但是未雨綢繆是必須的，流動性正常化，還中國經濟一個正常貨幣環境，正常資本支持，這是我們立足之本。

　　提問： 我想問一些私募的問題，今天談得貨幣政策比較多。我們跟一些企業和政府了解的情況實際上很糟糕的。我們去跟政府說，不用還的錢不是好的，但是我們看到在貨幣上面就有新的變化，可能有很多支持，我們可能會拿到很多的錢。就你的理解來說，這么多財政政策，包括產業資金這種支持，政府是說我們覺得不應該把錢給企業，企業說我一百塊錢到你手里面，最終可能只剩下20元，你怎樣看待這個問題？

　　陶冬：現在有一個現象，深圳馬路上面大運會前建了很多燈柱子，下面都有一個個小風扇，說是風能發電，整條馬路上面全部都是有一個風能發電，這是環保的，等都建好了以后，那個地方沒有風。我不是說政府所有的決策都是政策正確，但是政府應該要做政府做的事情，應該把實業和投資留給民間去做。您做私募，你見到很多的客戶，今天另外一個重大的問題是您今天投資很難，因為所有的人對于這個資本回報的預期高得不得了。什么亂七八糟的東西都覺得是好東西，這些的確是一些很嚴重的問題。至于中國資本市場監管的問題，但是我想給大家敲一下警鐘。今天世界面臨的情況和九十年代初日本泡沫破了很像，日本的央行大量出流動性，但是日本的銀行并不愿意把錢借給日本的企業和個人，這些錢拎到東南亞，東南亞大搞機械，今天的情況是美國的泡沫破了，美國的銀行不愿意把錢借給美國的企業和個人，這筆錢去哪里了？ 第一，去了美國國債，第二進入新興市場。接下來幾年美國國債也要去杠桿，新興市場出現了許許多多的亂象，你知道如果今天海南島的房子能夠按照今天的價錢把所有的庫存全部賣掉，開發商囤的18萬畝地能夠按照現在的情況建起來，按照現在的房價賣出去的話，海南島能夠收的錢足夠買一個小島，那個小島的名字叫做曼哈頓。海南是中國的旅游中心。

　　現在印度大搞機械，前兩年熱錢也是非常多，海邊的那個房價比紐約還貴，這就是亂象，這一場危機，美國第一個爆，歐洲不過是中場表演，這場危機最后新興市場也會爆一次。因為流動性泛濫帶來一系列的金融亂象，中國可能出事情的，一是房地產；二是地方融資平臺；三是民間借貸。IMF的報告我認為是馬后炮，但是上星期出了一篇報告，我覺得值得一看，他提出了一句：中國這些金融風險每一個孤立的看都是可控的，政府有足夠的財能去救，如果幾個連在一起爆可能產生新的危險。這只是在摘要里面出來，在正文里面沒有出現，所有通過正審之后作者在最后加上去這幾句話，這幾句話值得大家深思。中國經濟跌到7-6%我不擔心，但是金融里面出了一點事情，尤其是連環爆，房地產大跌以后，之后可能帶來各種各樣的情況，大家要未雨綢繆，資金鏈要足一點，哪怕是你今天在這個通貨膨脹上面虧一點錢，2-3年以后就會知道這些值多少錢。

　　主持人：今天上午我們很榮幸能與吳曉求先生、陶冬先生進行如此深入地交流。思想碰撞出真理的火花，真知灼見讓我們受益菲淺，讓我們再次用熱烈的掌聲感謝兩位專家的精彩演講！上午的演講部分就到此結束了，感謝大家的支持。

　　(上午結束)

　　2011中國上市公司領袖高峰論壇

　　時間：2011年12月3日 下午18點

　　地點：觀瀾湖酒店國際會議廳

　　主持人：各位來賓，上市公司口碑榜頒獎盛典即將開始，請大家就座！同時，請各位嘉賓填好手頭上的寄語卡，并簽上單位和姓名，我們將有驚喜大獎抽取給各位。待會兒，我們的禮儀將向各位嘉賓收取寄語卡。

　　主持人：各位來賓，2011中國上市公司口碑榜頒獎盛典現在開始。

　　(開場節目：變臉)

　　主持人：尊敬的各位領導、各位來賓，大家晚上好！2011年中國上市公司口碑榜頒獎盛典及晚宴正式開始，歡迎大家的光臨。我是主持人 香香，我是主持人 程迅。

　　見證奇跡，廿載回眸，中國股市風云變幻；

　　共樹口碑，紅綠之間，上市公司誰主沉浮。

　　二十年的風雨歷程，滄海巨變，中國股市從一塊試驗田成長為全球的第三大資本市場，然而，超過兩千家的上市公司給予投資者的，除了欣喜，同樣也有失望。

　　作為中國資本市場的守望者和廣大投資者的代言人，每日經濟新聞特別發起“2011中國上市公司口碑榜”評選，旨在讓上市公司接受投資者的檢閱，讓投資者對上市公司真正擁有話語權，進而樹立口碑，傳遞價值。

　　我們相信口碑的力量。今晚，嘉賓云集、高朋滿座，讓我們共同見證榜單公布的最后時刻。

　　首先，我榮幸地向大家介紹蒞臨此次盛典的主辦方領導和到場貴賓，他們是：

　　1著名經濟學家、金融證券研究專家 中國人民大學校長助理 吳曉求 先生

　　2廣發基金    董事長    王志偉    先生

　　3華泰聯合證券    總裁    馬俊生    先生

　　4民生證券    常務副總裁    楊衛東    先生

　　5國信證券    副總裁    孫煜揚    先生

　　6廣發證券    副總裁    趙桂萍    女生

　　7華泰聯合證券    副總裁    劉虹    女士

　　8國金證券    總裁助理    余力    先生

　　9新華網    副總編輯    楊慶兵    先生

　　(主辦方領導)

　　1

　　每日經濟新聞報社    執行總編輯    雷萍    女士

　　2每日經濟新聞報社    常務副總編輯    李偉    先生

　　3每日經濟新聞     常務副總經理     馮明    先生

　　(協辦方領導)

　　13新網在線公司    董事長    邢達    先生

　　14鑫麒麟公司    董事長    鄭煒    先生

　　歡迎你們的光臨，非常感謝！今天在座的嘉賓還有來自上百家中國最優秀上市公司的高管，各大券商、基金及其它專業證券投資機構的代表，以及眾多新聞媒體的朋友們！讓我們用熱烈的掌聲歡迎各位嘉賓的到來！

　　下面請觀看本次口碑榜的宣傳片。(播放宣傳片)

　　主持人：剛才的一段精彩視頻讓我們對口碑榜有了更深的了解，讓我們更加期待榜單最終公布的那一刻。本次榜單的出爐，得益于市場的高度認可，也得益于評審機構的盡職盡責。本次評選凝集了最具市場洞察力和影響力的百家機構作為評委，他們的公正嚴明、盡心盡力保證了活動的權威和公信力。下面讓我們有請評審機構的權威專家：廣發基金董事長王志偉先生致辭。

　　(廣發基金董事長王志偉先生致辭。)

　　感謝王董事長的精彩致辭�？诒�榜的推出，不僅得到評審機構的大力支持，更受到億萬投資者的持續關注和好評，市場反響可見一斑。接下來讓我們有請主辦方每日經濟新聞 總編輯 雷萍 女士 上臺，談談她的感受。

　　主持人：感謝王董事長的精彩致辭�？诒�榜的推出，不僅得到評審機構的大力支持，更受到億萬投資者的持續關注和好評，市場反響可見一斑。接下來讓我們有請主辦方每日經濟新聞 總編輯 雷萍 女士 上臺，談談她的感受。

　　雷萍：

　　尊敬的各位來賓、女士們、先生們：

　　大家晚上好！

　　今天，2011中國上市公司領袖高峰論壇在深圳成功舉行，很高興能與各位在這里歡聚一堂，共進晚宴，共敘友誼。

　　首先，我謹代表每日經濟新聞報社對出席今天頒獎盛典的各位來賓以及各位合作伙伴表示熱烈的歡迎和衷心的感謝！

　　今晚坐在這里的，都是來自資本市場的精英，有的來自優秀的上市公司，有的來自專業的實力機構，很快，大家將共同見證一個重要的時刻——2011年中國上市公司口碑榜榜單揭曉！

　　請允許我先簡單介紹一下2011中國上市公司口碑榜。這是一次由《每日經濟新聞》精心籌劃、竭力打造的上市公司評選，主要有幾個特點：一是設計了銘刻上市公司紅與黑的獨創性榜單，二是會盟百家機構投資者共立《保護投資者宣言》，三是投入《每日經濟新聞》最多的人力、物力與時間進行報道，四是將提名和投票權完全交由投資者，讓投資者實現真正的市場話語權。對于這幾個特點，相信大家在這幾個月的時間里都有所了解了，明年，我們打算繼續把這樣一個旨在保護投資者切身利益的評選，繼續進行下去，也希望得到大家的更多關注和支持。

　　我們之所以要舉辦這樣一個公益性質的評選，是由我們的辦報理念所決定的，也就是說，我們立志要做資本市場的守望者，做投資者利益代言人。而實現這個目標的途徑，就是不斷地追求新聞，執著地追求新聞，新聞，決定影響力！

　　回首過往，《每日經濟新聞》憑借敏銳的新聞觸覺，秉承“推動社會公平正義就是媒體良心”的理念，第一時間為讀者提供權威、專業、實用、好看的公司新聞和投資理財資訊，重新定義了中國主流財經媒體標準！一系列首發、影響力巨大的全國重大獨家財經新聞，成為社會熱議和網絡轉載的熱點話題，成為全國重大財經新聞的發源地。

　　近幾年來，《每日經濟新聞》從上海出發，全面覆蓋北京、上海、廣州、深圳、成都、杭州及蘇錫常等中國大陸主要經濟核心區域，迅速成為中國成長性最快的主流財經媒體。2011年，每日經濟新聞在華南中心全體員工的共同努力下，成功進入佛山、東莞等二級市場，使得本報在全國的零售城市增至17個。

　　與此同時，《每日經濟新聞》還借助自身迅猛增長的影響力，幾年來推出了一系列在各行業內叫好叫座的社會活動，中國投資年會、中國私人高端理財“金鼎獎”評選、中國企業誠信榜評選、中國企業環保清馨獎評選、中國價值地產總評榜，“歡樂操場”以及“小小鉛筆”公益活動等等。這些活動不僅體現了《每日經濟新聞》在各行業內的強大號召力和影響力，也為參與合作活動的各合作伙伴提供了超值的回報。

　　在此，感謝長年支持《每日經濟新聞》發展的各位合作伙伴，也感謝所有支持《每日經濟新聞》的朋友們！謝謝大家！

　　主持人：感謝雷總的致辭。

　　勸君不用鐫頑石，路上行人口似碑。各位嘉賓，本次會議最精彩的大戲終于登場了，讓我們共同見證80個優秀上市公司與個人的榮耀時刻。

　　首先，讓我們有請每日經濟新聞常務副總經理馮明先生，來為我們揭曉第一個獎項，也就是最受市場關注的“最具成長潛力上市公司”獎。

　　主持人：

　　下面有請獲得“最具成長潛力上市公司”獎項的十家上市公司上臺領獎，大家掌聲歡迎——

　　“洋河股份、東阿阿膠、愛爾眼科、云南白藥、貴州茅臺、華誼兄弟、湯臣倍健、天士力、碧水源、張裕A”各公司代表上臺。

　　同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請著名經濟學家、金融證券研究專家吳曉求先生，每日經濟新聞總編輯雷萍女士上臺，為獲得“最具成長潛力”的優秀上市公司頒獎。

　　謝謝吳曉求先生、雷萍女士的頒獎，請兩位就座。

　　主持人：

　　最具成長潛力的上市公司還有十位，讓我們一起來看一下。下面繼續有請獲得“最具成長潛力上市公司”獎項的十家上市公司上臺領獎，大家掌聲歡迎——

　　“川投能源、永輝超市、東方園林、匯川技術、盾安環境、杭氧股份、冠昊生物、金螳螂、機器人、康得新”各公司代表上臺。

　　同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請廣發基金董事長王志偉先生，華泰聯合證券總裁馬俊生先生，為獲得“最具成長潛力”的優秀上市公司頒獎。

　　謝謝王志偉先生、馬俊生先生的頒獎，也謝謝馮明先生的開獎，請三位就座。

　　主持人：接下來，讓我們有請每日經濟新聞常務副總編輯李偉先生，來為我們揭曉一個別具一格的獎項，“最佳大股東“獎。為什么說這個獎別具一格？李偉先生會告訴我們答案。

　　主持人：下面有請獲得“最佳大股東”獎項的十家上市公司上臺領獎，大家掌聲歡迎——青島海爾、美的電器、蘇寧電器(微博)、招商地產、上海汽車、保利地產、中金黃金、中國神華、華僑城A、東方電氣。

　　主持人：同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請廣發證券副總裁趙桂萍女士、國信證券副總裁孫煜揚先生上臺，為獲得“最佳大股東”獎的優秀上市公司頒獎。

　　主持人：下面接著有請獲得“最佳大股東”獎項的十家上市公司上臺領獎，大家掌聲歡迎——“中航地產、五礦發展、西王食品、興發集團、寧波銀行、精工鋼構、申能股份、步步高、云天化、康恩貝”各公司代表上臺。

　　同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請華泰聯合證券副總裁劉虹女士、民生證券常務副總裁楊衛東先生，為獲得“最佳大股東”的優秀上市公司頒獎。主持人：事實上，上市公司不僅希望有個好爸爸，還盼望有個好秘書。那么接下來，就讓我們有請新網在線公司董事長邢達先生，來為我們揭曉這個備受廣大投資者關注的獎項， “最佳董秘“獎。

　　下面有請獲得“最佳董秘”獎項的十位金牌董秘上臺領獎，大家掌聲歡迎—“招商銀行董秘蘭奇、華潤三九董秘周輝、中集集團董秘于玉群、煙臺萬華董秘寇光武、濰柴動力董秘戴立新、銅陵有色董秘吳和平、中青旅董秘劉廣明、交通銀行董秘杜江龍、金發科技董秘寧紅濤、美邦服飾董秘韓鐘偉”上臺

　　同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請國金證券總裁助理余力先生、國信證券投行部董事總經理楊健先生上臺，為獲得“最佳董秘”獎的優秀上市公司董秘頒獎。

　　主持人：真正愿意為投資者服務的好董秘雖然不多，二十個還是有的，讓我們請出另外十位“最佳董秘”。

　　下面接著有請獲得“最佳董秘”的十位優秀上市公司董秘上臺領獎，大家掌聲歡迎——“大智慧董秘呂沈強、軟控股份董秘張焱、科大訊飛董秘徐景明、科倫藥業董秘熊鷹、平煤股份董秘黃愛軍、中聯重科董秘申柯、金地集團董秘徐家俊、安泰科技董秘張晉華、瀘州老窖董秘曾穎、安琪酵母董秘周幫俊”上臺。

　　同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請長城基金研究部總經理秦玲萍女士，融通基金總助、投資總監陳曉生先生，為獲得“最佳董秘”的優秀上市公司董秘頒獎。

　　主持人：

　　現實生活中，最有責任感的人，通常是最讓人敬重的人。資本市場上，最具社會責任感的上市公司，同樣是最受投資者敬重的公司。讓我們有請鑫麒麟公司董事長鄭煒先生、新華網副總編輯楊慶兵先生，來為我們揭曉這個份量最重的獎項， “最具社會責任上市公司“獎。

　　下面有請獲得“最具社會責任上市公司”獎項的十家優秀上市公司代表上臺領獎，大家掌聲歡迎—‘三一重工、福耀玻璃、中興通訊(微博)、興業銀行、佛山照明、恒瑞醫藥、重慶啤酒、同仁堂、萬科A、七匹狼‘各公司代表上臺。

　　同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請平安大華投資總監顏正華先生、景順長城投資副總監陳暉先生上臺，為獲得“最具社會責任上市公司”獎的優秀上市公司頒獎。

　　主持人：

　　下面接著有請獲得“最具社會責任上市公司”的十家優秀上市公司上臺領獎，大家掌聲歡迎——‘中國平安、用友軟件、工商銀行、寶鋼股份、中國聯通(微博)、海信電器、立訊精密、富安娜、南玻A、柳工“各公司代表上臺。

　　同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請金鷹基金研究總監楊剛先生，寶盈基金總助、研究總監楊凱先生，為獲得“最具社會責任上市公司”的優秀上市公司頒獎。

　　主持人：

　　下面接著有請獲得“最具社會責任上市公司”的十家優秀上市公司上臺領獎，大家掌聲歡迎——‘中國平安、用友軟件、工商銀行、寶鋼股份、中國聯通、海信電器、立訊精密、富安娜、南玻A、柳工“各公司代表上臺。

　　同時，讓我們用熱烈的掌聲，有請金鷹基金研究總監楊剛先生，寶盈基金總助、研究總監楊凱先生，為獲得“最具社會責任上市公司”的優秀上市公司頒獎。

　　支持人：所有獎項真是振奮人心呀。下面請主辦方每日經濟新聞的編委會代表報社祝酒。有請雷萍女士、李偉先生、馮明先生、黃波先生、蒲付強先生。

　　雷萍：各位嘉賓，在這個特別的時刻，請大家舉杯同慶，共同祝賀獲獎的上市公司，也預祝中國股市明天更加燦爛輝煌，干杯！

　　主持人：相聚都是知心友，酒逢知己千杯少！各位來賓，晚宴現在正式開始，讓我們在享受美酒佳肴的同時，一起分享獲獎上市公司的喜悅心情！下面請大家觀看文藝表演，同時席間安排有抽獎環節，敬請期待！

　　各位網友，“2011中國上市公司口碑榜頒獎盛典”的直播就到此結束了，感謝各位網友的關注。我們明年“中國上市公司領袖高峰論壇暨中國上市公司口碑榜“再見。