“第七屆最佳商業模式中國峰會”于2011年11月18日在北京舉行。上圖為著名經濟學家何帆。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第七屆最佳商業模式中國峰會”于2011年11月18日在北京舉行。上圖為著名經濟學家何帆。

　　以下為演講實錄：

　　何帆：謝謝主持人，非常高興能夠有機會參加第七屆最佳商業模式中國峰會，能夠有這個機會跟大家匯報一下我們最近關注世界經濟一些研究的體會，今天因為時間關系我就談三個觀點，或者是三個判斷，我們對未來的世界經濟形勢的三個判斷。

　　第一個判斷，我們現在聽到很多人講后危機的時代，其實還沒有到后危機的時代，我們還在危機中，第二次金融危機爆發的概率還是非常大的，我們現在看起來好像已經很平緩，但是我們是在兩個瀑布中間，水勢看起來比較和緩的地帶，前面還很可能有一個大瀑布等待著我們。

　　第二個觀點就是既使是有幸我們到了懸崖邊緣，經過各個國家的努力沒有爆發像雷曼兄弟破產那樣的系統性的風險，但是展望未來，我們在十二五期間，中國將會遇到的外部環境，將會是持續的低迷，而這是一個跟我們原來遇到的情況非常不一樣的，可以說我們在過去十一五期間，在十五期間，在九五期間遇到的情況都是經濟全球化，我們是搭著經濟全球化的便車實現的經濟發展。而在十五期間一切都不一樣了，全球經濟增長的黃金時期已經一去不復返了。

　　第三個觀點，就是實際上我們現在要關注的不僅僅是經濟的問題，我們也要開始關注政治的問題，社會的問題，你想這么大的一場金融危機，這么長時間的經濟衰退，他一定會對收入分配，對就業帶來很大的影響，所以也提醒大家除了關注我們的商業模式，除了關注我們的經濟形勢，也要關注更寬廣的我們的社會和政治的問題。我簡單對這三個觀點做一點解釋。

　　首先來看為什么講金融危機的風險還存在，這個風險的引爆點很可能是歐債危機，歐債危機在第一輪的時候出現最緊張的時候是在2010年5月份，雅典街頭工人游行，這在歐洲過去幾十年都是很少看到的鐮刀斧頭紅旗又出來了，所以歐洲通過了救助希臘的計劃，因為當時的危機已經開始傳染到其他的國家，不僅僅是希臘，所謂的歐洲五國，希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利都出現了這樣風險。第二輪的風險是出現在今年5月份之后，希臘跟三方談判，歐盟、歐洲中央銀行、還有國際貨幣基金組織談判的時候，人家三方說你沒有按照我們原來規定的財政緊縮的計劃執行，第五筆錢我們不給你了，引起了金融市場巨大的恐慌，后來聽到美國的債務也出現了問題，所以我們從2011年8月份之后遇到了在雷曼兄弟破產之后全球金融市場上罕見的暴跌和動蕩的行情，這個時候我們又看到出現了一些好像事態漸漸平息的消息，歐盟峰會已經舉行過了，已經出臺了一些新的政策，所以市場上好像覺得真正的風險已經過去了，我想告訴大家的是沒有，歐洲現在得的病是心臟病，他本來應該到醫院里面去做搭橋手術的，但是他就不去，他靠什么呢，每一次出現危機的時候他趕緊從口袋里面掏出來一粒速效救心丸，問題好像就沒有了，如果一直是這樣的話，歐洲的結果一定是死于猝不及防大面積心肌梗死，很可能在明年上半年會繼續惡化。

　　有兩個風險引爆點，一個是意大利，到現在為止出現問題的都是小國，還在歐洲救援能力之內，但是一旦意大利出現問題就麻煩了，7500歐洲救助方案里面，有4400億是屬于歐洲金融穩定工具，是歐盟成員共同湊錢的，現在已經花了兩千多億了，那么剩下來的不到兩千億，這里面西班牙和意大利承諾要出錢要出1300億，如果意大利出現風險的話，他這個錢就不用再去交了，那歐洲金融穩定工具一下就沒有錢了，如果意大利和西班牙要是出問題的話，要救援他，這個規模跟救希臘和葡萄牙不是一個量級的�，F在歐洲只有這么一點錢怎么可能救得了這么大的兩個經濟體呢？

　　大概在三個月之前的時候，我在國際貨幣基金組織聽一個基金的朋友講，說他們內部正在悄悄的流傳一個方案，說要不惜一切代價要把貝羅斯科尼搞下臺，在經濟問題的背后實際上是有很多的政治因素，為什么要把他搞下臺，因為他是非常不靠譜的，他政治上是個老油條，他說的每一句話你都不能相信，他心里想什么你也不知道，反正他現在不是想歐洲的問題。在市場上最需要紀律和公信力的時候你突然出來這樣一個主，當意大利的領導，所以市場上是不相信的，最好的辦法就是派一個愛爾蘭人當意大利的總理，因為愛爾蘭盡管情況很嚴重，但是大家是放心的，大家知道愛爾蘭總會勒緊褲腰帶還債的。意大利可能要出新一屆的政府，經濟學家可能去當官了。所以解決意大利現在真正的問題不在意大利，在歐洲的中央銀行，大家注意到歐洲中央銀行新任行長原來是意大利央行行長，德拉吉先生，現在最大的懸念，德拉吉是假裝自己是德國人呢還是脫光了當意大利人，如果他是假裝德國人，不會輕易放松貨幣政策，如果他脫光了變成意大利人，意大利人的傳統就是制造通貨膨脹，反正印鈔票，印得不行了，再貨幣上再劃一個零，通過制造通貨膨脹的辦法，如果歐洲的中央銀行進入了一個降息的周期，那么意大利可能有緩沖的余地，但是如果這樣德國堅決不同意，那么把德國銀行的優良傳統一下子做了180度的轉變，所以我們到現在為止還不敢肯定意大利一定能夠逃避過一劫。

　　希臘已經出現違約了，50%希臘國債的損失現在要求由私人金融機構承擔，以后還可能會有更多的所謂的傳說中的原來的債一筆勾銷。如果以后意大利再出問題，如果葡萄牙也出問題，西班牙也出問題，這時候就會使得這些南歐國家發行的債券在市場價值會進一步縮水。如果你現在的盈利狀況惡化，我要把你的財務杠桿降下來，為了控制風險。當你的自有資本金開始減少，你的財務杠桿也被降低，意味著你可以安全持有的風險資產就不像過去那么多，你需要被迫賣出你的風險資產，賣了風險資產，那么金融資產價格也都會應聲下跌。到現在為止我們沒有看到歐洲提出一個方案，如何在全歐洲的范圍內能夠解決銀行的問題，所以如果歐洲的銀行也爆發，將會引發全球金融動蕩。那么歐洲現在應該怎么辦呢，如果他們要來請教我的話我可以給他們出個主意，其實現在的辦法很簡單，從經濟上來講，第一步是要止血，要不惜一切代價止住市場上恐慌的情緒，如果歐洲央行需要在市場上買進意大利的國債就應該買進來，然后在意大利，愛爾蘭，西班牙在這些國家進行結構性的改革，使得這些國家能夠出現經濟增長，然后再過兩三年之后回過頭來讓希臘破產，因為希臘是沒有辦法解決他的問題的，希臘現在能夠出口的產品占他的GDP還不到7%，你讓他自己去想辦法一定是沒有招了。所以在我們能夠看得到的短期未來最大的風險是歐洲的主權債務危機，歐洲主權債務危機到現在只能用四個字來形容，就是深不可測，我們真不知道他會變成什么樣子。

　　美國和日本的情況，從表面上來看，美國和日本債務問題也很嚴重，美國已經爆發了債務上限的問題，但如果債務上限不提高，美國政府可能就要關門了。但是在短期來看美國并沒有問題，當標準普爾把美國信用評級降低之后，大家是拋售美國的長期國債但是買進來美國的短期國債，美國的資金還是在流入，美國是一個避風港，但是從長期來看美國就會遇到很大的問題，美國在未來十年都很難解決債務問題，一方面是因為經濟周期的問題，美國將會進入一個漫長的經濟持續低迷，那你怎么樣才能夠收上來稅，然后你的社會支出又很難減少，美國55%以上的支出是屬于法定支出，跟醫療、保險、養老、失業、救濟是有關的，不管是民主黨上臺，共和黨上臺都沒有辦法把這個法定支出減少。所以你的支出沒有辦法減少，收入沒有辦法增加，另外，因為你發的債已經發的足夠多了，所以你的利息支出，在你的財政收入中所占的比重在急劇提高，你會到了一個境界，你會到了一個地步，就是你為了還舊債，你沒有足夠多的錢你都不得不去發新債，所以你再想退回到原來的財政健康是非常難的。又加上一個趨勢性的問題，過去美國的社保賬戶還是有盈余的，因為股市一直很好，過去美國有嬰兒潮一代，在二戰以后突然出生了很多小孩，這些人到了中年之后是儲蓄的，所以美國的醫保賬戶，社保賬戶，有可能會出現長期的虧損，這兩個因素合起來美國很難在短期內解決他的債務問題，美國可能有一招就是通過制造通貨膨脹，慢慢把通貨膨脹讓持續的債務稀釋。

　　我們有超過三萬億美元的外匯儲備，其中70%左右是美元資產，溫家寶總理也表示，說我們很擔心我們持有的美元資產不安全該怎么辦，如果美國人不還我們的錢該怎么辦，美國人會不還我們的錢嗎？我們能選出來美國下一屆總統是誰嗎，選不出來吧，你連美國下一屆總統是誰你都選不出來，美國人怎么能還你的錢呢，趁早把這個事忘了吧，可能睡得還更安穩一點，我們過去做得很成功，但是我們在過去成功的發展模式背后實際上蘊含著巨大的風險，我們掉進了美元的陷阱里面，我們跟美國成功的穿上一條褲子，現在脫不下來了。中美國，中國和美國現在已經聯系很緊密了，所以干脆合并了算了，合并了你也不用擔心美元貶值了也不用擔心人民幣升值了，用一種貨幣就行了，有人已經想出來這種新的貨幣名字，就叫“美人幣”。

　　日本的情況同樣很糟糕，日本正在走向一個人口老齡化的社會，他跟美國還不一樣，美國還有可能通過移民來緩解壓力，日本是一個單民族國家，日本正在不可避免的走向衰弱。有時候我覺得看他們也挺同情的，所以我覺得中國人應該大度一點，對日本人要稍微好一點，因為他以后一定會變成一個三流國家的，這是我們過去沒有遇到的情況，全球經濟處于低迷，經濟全球化在某種程度上會出現停滯或者倒退，這是我們過去沒想到的，我們總覺得經濟全球化會一直向前進，歷史上第一次經濟全球化是在十九世紀末二十世紀初的時候，那個時候的經濟全球化從某種意義上來說比現在還要厲害，國際貿易空前繁榮，國際投資在全球范圍之內，為什么美國的鐵路能夠那么快建起來，因為他靠的是國際投資，你不用擔心匯率的問題，你從倫敦到了巴西你直接把黃金提起來就可以在當地花，那個時候勞動力是完全可以自由流動的，馬克思被德國驅逐出境，到英國去寫《資本論》的時候他根本不需要辦護照，在一戰之前是沒有護照和簽證的，我們現在都沒有辦法實現這種程度的經濟全球化，為什么經濟全球化沒有一直持續下去呢，因為當時的時候，主流的觀點忽視了一點，就是經濟制度不能夠脫離你所處社會制度，政治的基礎。一戰之前的時候，采用金本位制是有道理的，所以金本位制是一個有利于大的貿易商和大的資本家的制度，但是如果你實行了金本位制，你國內的經濟不可避免出現急劇的振蕩，美國曾經出現過十年的經濟衰退，這是你實行金本位制你必須承受的代價，所以凱恩斯曾經說金本位是一種野蠻的制度，但在一戰之后，由于勞動力，由于死了很多人，所有勞動力變得物以希為貴，歐美國家真正出現比如婦女能夠有投票權，工人能夠有更多的權力，是在一戰之后的，這個時候當你變成一個民選政府之后，你還會再關心匯率的問題嗎，不會的，你首先關心的是國內的經濟穩定和國內的就業問題。但是由于很多政治家沒有認識到這個問題，所以最后導致盲目的還要再回到金本位制，還要再去按照原來的經濟自由主義的原則，最后越弄越擰巴，最后開始出現貿易戰，開始出現爭奪海外殖民地的戰爭，出現了海軍之間的軍備競賽，最后老是擦槍，肯定有一天會走火，然后爆發了第一次世界大戰，給我們的啟示，我們現在也將會遇到很多這種風險，這種社會的風險來自哪怕呢，一個是來自年輕人和老年人之間的這種矛盾。世界勞工組織的一個報告談到，在去年的時候，青年失業率是12%，成年人是失業率百分之四點多，凡是歷史上有大量年輕人失業的時候，國家一定是不穩定的。

　　第二個出現的斷裂帶是窮人和富人之間的矛盾，甚至現在中產階級也跟窮人站在一起也對反對富人，過去我們總結美國人不會仇富，你現在知道了吧，全世界的窮人都是仇富的。

　　第三個有可能會出現的斷裂就是不同的種族，不同的宗教，不同的文化之間的矛盾，所以我們以后這個世界會越來越不太平。

　　中國從短期必須要有預案，要備戰危機，因為明年的情況很難講，不知道從什么地方掉下來一根稻草就把駱駝給壓死了，出口企業的形勢及其不樂觀，因為他現在遇到的問題不僅僅是海外訂單的介紹，還有勞動力成本上升，人民幣升值等等問題，如果我們沒有一個預案，在一夜之間出口企業死掉，在一夜之間農民工從現在的民工慌變成農民工失去就業機會都是有可能的，那么從長期來看我們需要加快結構轉型，但是我講的結構轉型不是指的企業需要趕緊從原來的制造業轉變成房地產商，結構轉型更多的是政府的事情不是企業的事情，政府要更快的進行結構性的改革，放寬一些投資的機會，然后給企業才能夠有更多的商業模式，更多的投資機會，比如說政府要把服務業，要把過去一些壟斷性的行業要放開，民營資本才能夠有更多的投資機會，所以我們的未來實際上這個風險還是非常多的。巴菲特曾經說過，實際上無非是兩種心態，一種是恐懼，一種是貪婪，最好是在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪，如果要讓我選擇的話，我選擇繼續恐懼。謝謝大家。