中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求（新浪財經）

　　新浪財經訊 2011年11月16日-18日，2011中國高新技術論壇在深圳隆重舉行。圖為中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求(微博)。

　　吳曉求：尊敬的呂市長、尊敬的羅杰斯先生，各位來賓、各位朋友，大家早上好！非常榮幸參加一年一度的盛會——深圳的高交會的高新技術論壇，差不多每年都會參加這樣一個非常重要的盛會，我記得去年我來參會的時候，主要是對中國的創業板進行了分析，也指出了它所存在的8大問題，這些問題現在都在暴露，當然，對中國創業板的評價還是肯定多余批評，因為它對于改善中國資本市場的結構還是起了非常重要的作用，而且未來它也會是中國的財富培育中心，也就是未來財富的成長地方在中小板、創業板。

　　今天主要給大家講講中國資本市場的戰略，本來組委會讓我講講2012年資本市場的發展，后來我想想看，有很多的券商、分析師在這方面都做了比較好的研究，我想中國的資本市場的發展最重要的還是缺戰略，整個中國的金融改革和發展，還是缺乏戰略性的研究，我們不知道我們的金融體系向何方發展，有時候也不知道究竟為什么發展資本市場，也就是說對戰略的研究是比較缺乏的。比如說我們的經濟每年都有9%以上的增長，而中國的資本市場完全不給力，根本不反映實體經濟的狀況，這可能說明最近一段時期以來我們對資本市場的認識是不清楚的，戰略上是模糊的。可能有一段時間是清楚的，比如說股權分置改革的時候，在2005年前后，那時候認為不推動股權分置改革就沒有未來，實行了股權分置改革，才有未來，才能慢慢的國際化，后來又慢慢的不清楚，認識不清楚導致我們的戰略目標是模糊的，同時我們的政策也是邊緣化的，也就是說每一次的重大調整，都沒有把資本市場放在非常重要的位置，忽視了它的發展。由于我們認識不清，戰略模糊、政策邊緣，導致市場信心嚴重匱乏，所以資本市場的發展與經濟發展完全不相匹配。

　　今天我主要講講中國資本市場未來的戰略，我主要講4個方面：

　　第一，要從靈魂深處理解資本市場在中國究竟有什么樣的作用，資本市場在中國經濟社會發展和轉型中起到了非常重要的作用，我們的市場已經有20多年了，回顧過去20多年，資本市場在中國經濟發展和社會進步中發揮了不可替代的重要作用，而且這些作用正在與日俱增，從20年的時間來看，這些重要的作用主要表現在以下的6個方面：第一個作用是資本市場作為現代金融的核心，推動著中國經濟的持續快速增長。2010年，中國經濟的總規模已經超過日本，位列全球第二。2011年的經濟增長預計也會達到9.3%，GDP的總規模大約會達到44萬億人民幣，約7萬億美元，這個增長速度還是非常快的，人均GDP到今年年底可能會達到5000美元，達到中等收入國家的起點。我們一般認為4000美元的人均GDP是中等收入國家的起點。資本市場不僅從資本籌集、公司治理、風險釋放等方面推動了經濟的持續增長，而且大大提升了經濟增長的質量。我想應該充分認識到在整個中國經濟增長中，資本市場的作用是非常重要的，它主要是改變了中國經濟增長的質量，同時也提高了它的信息的透明度。第二，資本市場加快了社會財富，特別是金融資產增長的速度，資本市場為社會創造了一種與經濟增長相匹配的財富成長模式，建立了一種經濟增長基礎上可自由參與的財富分享機制，同時它推動了金融資產的快速增長。沒有金融資產的快速增長，沒有大規模的金融資源，要維護中國經濟的長期持續增長是非常困難的，資本市場就是創造了巨大的源源不斷的金融資源。第三，中國的資本市場為中國經濟的持續發展提供了有力的支撐。現代金融是科技進步這一經濟增長動力源發揮乘數效應的加速器，它也為大國經濟的持續增長提供了杠桿化的動力。第四，資本市場為中國企業的機制改革和競爭力的提升提供了市場化的平臺。資本市場讓中國的企業擺脫了為所欲為、無知無畏的盲流心態，它逐漸轉變為既有約束也有激勵的現代企業行為機制，它使上市公司成為一個理性的行為人，同時資本市場也為企業的定價提供了一種合適的機制。全球公司前100強中有幾家是中國的公司，資本市場在其中起到了非常重要的作用。第五，資本市場推動了中國金融體系的市場化變革。現代金融體系不僅是資源配置機制和媒介資金供求關系的機制，還是一種風險分散機制。美國2008年出現了金融危機，如果說它沒有現代金融體系，沒有那樣的金融結構，它可能會進入嚴重的衰退，那樣的現代金融結構，那樣的現代金融體系幫助它在分散風險，它在配置全球資源的同時也分散了風險。所以說現代金融體系是一個風險分散機制，其中資本市場起到最核心的作用，以資本市場為核心構建的現代金融體系以然具有存量資源配置、分散風險和財富成長和分享三大功能。如果沒有資本市場，它只能對增量資源進行配置，不能對存量資源進行重組，金融市場可以實現存量資源的再配置，可以提升資源的配置效率。第六，資本市場提供收益風險在不同層次匹配的證券化的金融資產。給投資者提供多樣化的、不同收益和風險相匹配的、具有充分流動性且信息透明的金融產品，是一個國家金融體系和資本市場的基本功能。資本市場的這一功能將徹底釋放金融壓抑，從而使金融投資充滿活力和創造力。這6個方面是我做的一個概括，如果說我們真正認識到資本市場有這6大作用，我們就會大力發展資本市場，我們就不會讓資本市場邊緣化。

　　第二，到2020年中國資本市場發展的一些背景。

　　資本市場的發展離不開經濟、金融等因素的支持，總體而言，中國資本市場的發展，未來面臨的市場結構因素和經濟、金融環境主要有這么幾個方面：第一，中國資本市場已經步入真正意義上的全流通時代。股權分置改革開啟了全流通時代，恢復了資本市場的資產定價功能，為中國資本市場的持續發展和全面開放奠定了基礎。從這個圖中可以看到，流通市值和總市值已經越來越接近了，全流通時代已經到來了，可流通市值和全流通之比不斷上升，意味著市場的流通功能越來越大。全流通的時代對市場會帶來一系列的影響，從短期來看，它有一個解禁期，長的48個月，短的12個月，這個解禁期會壓抑市場，會使市場定價的重心下移，所以從2007年2月份完成股權分置改革以后，我們現在都在消化股權分置改革時期逐步到期的解禁股的壓力。一般認為需要花5年的時間，才能對股權分置改革所推動的那個解禁期的壓力。也就是說到2012年，這種解禁期的壓力才會慢慢消失，市場將會進入一個新的趨勢。第二，中國資本市場面臨著寬緊交替、外松內緊的貨幣環境。因為資本市場的發展離不開資金、離不開貨幣環境，你的經濟背景、基礎環境再好，如果說沒有貨幣環境跟進，那是不行的，也就是說雖然你的土壤很肥沃，但是沒有適當的溫度，這個市場是不可能成長的，光經濟增長了9%，但是沒有貨幣環境，沒有政策環境，這個市場不可能增長。目前我們就在寬緊交替、外松內緊的貨幣環境。所謂外松，就是國際金融危機以后，國際市場上實行寬松的貨幣政策，美國已經實行了兩次量化寬松，第三次的量化寬松還是有可能的。全球進入了一個流動性過剩的時代，大宗商品和黃金價格會不斷呈現上升的趨勢，國際通貨膨脹將面臨長期的潛在巨大壓力，這是長期以來表現的流動性過剩的結果。我們的貨幣政策應該和外松是相逆的，為了應對通脹，與國際主要貨幣的量化寬松政策相比較，中國的貨幣政策將會以抑制通脹為首要目標，穩健而趨于偏激的貨幣政策將會呈現周期性的政策，這個周期的緊縮政策應該說已經結束了，我們現在正出現某種微調的信號，包括信貸政策結構性調整對中小企業有所松動，也包括央行票據基準利率的下調，都暗示著貨幣政策某種意義上的微調，也就是說這一輪的緊縮應該基本結束。從中國的實踐來看，當CPI低于4%時，中國的貨幣政策將會出現周期性的松動，松動的核心標志就是存款準備金的下調，中國貨幣政策的工具就是存款準備金率的變化，而不是利率，這和國際上的做法都不同，中國采用的這個就是總量收縮或者是總量放松的方式，這可能和中國目前的貨幣投放機制有關系。我們在觀察貨幣政策變動的時候，一定要觀察它的存款準備金率，如果哪一天存款準備金率下調，那就預示著資本市場的轉機就到了。目前的21.5%的存款準備金率是比較高的，是一個非常緊的貨幣政策。有人說匯金公司出手就意味著轉市，那只是一個暗示，還沒有到轉市的環境，轉市的環境就是存款準備金的下調。第三，中國資本市場面臨著持續性的巨大的融資壓力，因為金融的結構性缺陷，中國的股票市場承受了很大的融資壓力，其中商業銀行在資本市場的融資需求巨大，而且持續、源源不斷。僅上市商業銀行每年可能要在資本市場融資3000—4000億。通常情況下，我們國家每年的新增貸款要在8萬億以上，才能保持8%的經濟增長。按照新的巴塞爾協議和銀監會的相關要求，它就要消耗5000億的核心資本，其中上市銀行占整個銀行的比例大概是70%到80%，也就是說將會在3000億到4000億需要融資，這是巨大的壓力，這還沒有考慮更大規模的實體企業的融資，包括IPO、包括蒸發等等，也就是說市場承受了巨大的融資壓力。這個巨大的融資壓力事實上和我們從2008年的金融危機以來中國的金融創新改革停滯有關系，從2008年的金融危機以來，商業銀行的創新是不夠的。唯有進行金融的結構性改革和創新才能解決這一矛盾，否則這個市場難以忍受。9月份M2的增長只有13%，可是我們的經濟增長是9.4%，CPI是6.2%，加起來就是15.4%，也就是說市場上的新增資金是0，甚至是負的，同時市場上還有大量的融資需求，所以市場出現了嚴重的供求失衡。要緩解這樣的融資壓力，唯有進行金融的結構性改革和創新才能解決。所謂金融的結構性改革，首先要大力發展公司結構債市場，同時要讓商業銀行巨大的信貸資產流動起來，這樣才會減輕對資金的需求壓力，同時要為資本市場提供結構化的資產。如果說不進行金融的結構性變革，那么這個市場就會很成問題。第四，中國資本市場的發展是基于實體經濟的持續增長和結構轉型，中國資本市場的發展不是泡沫化的，因為它的實體經濟在快速的增長。到2020年，中國經濟還將維持較高增長，年均增長在8%以上。溫總理說我們在“十二五”期間，或者到2020年維持7%的增長，那是一個穩健的目標，但是在實際運行中，會高于這個目標，到2020年仍然會維持8%以上的增長。也有人說，通過宏觀緊縮，第三季度的經濟增長到了9.1%，很多人說有下行的風險，這正是我們調控的目標，中國經濟要慢慢習慣8%的增長速度，不要總是主要10%的增長，8%的增長已經很好了，到2020年，我們的年均增長還會在8%以上，在維持高增長的同時，中國增長的模式也會進行結構性的調整，無論是它的高增長還是結構性的調整，都為資本市場的發展注入了巨大的動力。國務院說在未來要發展7大戰略性新興產業，包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等等，跟這7大戰略性新興產業相匹配的，中國的資本市場將帶來結構性的機會。與此同時，我們的內需有極大的擴展，因為經濟結構要轉型，要逐步從出口為主轉向內需為主，這對中國資本市場的發展帶來了很大的機會。這是資本市場發展的宏觀背景。第五，中國資本市場面臨不斷開放和國際化的內在要求。建設國際金融中心是中國金融發展重要的戰略目標，在2020年，把上海、深圳建成新時期的國際金融中心，這是我們國家的戰略目標。經濟快速發展將促使資本市場的跨越式發展，資本市場的跨越式發展將為海外資本提供完善的保值增值和財務管理渠道，這是形成國際金融中心最重要的基礎。這是我們要認清的背景，當然這個背景到現在還有了一個變化。國際化為中國資本市場發展提供了巨大的發展空間，也可能出現巨大的波動。目前的美債危機從短期來看是沒有支付風險的，美國國會提高了它的債務上限，它可以通過發行美元來對沖它的支付風險，當然這樣也會使美元的長期信用遭到破壞，所以從長期來看，我們持有的美元資產也會有減值風險。我主張我們國家人民幣國際化的進程要逐步加快，因為一個處于頹勢的美元給人民幣留下了空間，在強勢的美元的情況下，人民幣沒有太多的空間，所以我覺得應該順應趨勢、抓住機遇、推進改革。歐債是一個實實在在的風險，因為它們沒有貨幣政策對沖他的財政危機，當然歐債危機的背后是歐元危機，歐元本身存在結構性的缺陷，它從出生的那天開始就出現了結構性的缺陷，這個結構性的缺陷會通過歐債表現出來，現在已經表現出來了。如果歐債處理不好，它也會出問題，現在歐債危機向縱深發展，意大利已經出了很大的問題，它的債務的總規模是GDP總量的150%，如果意大利不能解決問題，馬上就會蔓延到法國，整個的歐元體系就面臨著巨大的問題。歐元區也不能抱著幻想，說歐元崩潰退回去，那是不可能的，完全做到讓它的財政政策和貨幣政策一體化在短期內也不現實，唯一的可能就是淘汰，將不符合標準的淘汰出去，保持相對小的歐元區，這可能是一個現實的選擇。當然歐元的不穩定，對全球的貨幣體系會帶來負面的作用。全球的主權債務危機在未來會出現比現在大的危機，我們要深刻認識到這些背景。

　　第三，到2020年，中國資本市場發展的戰略目標和政策重心。如果說我們從認識上理解清楚了，把發展的環境也做了透徹的分析，我們就必須制定一個恰當的戰略目標，以及根據這個戰略目標來制定一個恰當的政策，推進中國資本市場的發展。中國資本市場發展的戰略目標是到2020年將以上海、深圳資本市場為軸心的中國近市場，建設成全球最具影響力的金融市場增長極。并將上海、深圳建設成全球新的金融中心，全面實現中國金融體系的現代化、市場化和國際化，屆時，中國資本市場將會呈現以下特征：第一，中國的資本市場將會是全球最重要、規模最大、流動性最好的國際性金融資產交易市之一，僅股票市場的市值到2020年將達到100萬億人民幣，現在大概是25萬億左右，還有9年的時間，我相信能夠達到100萬億。第二，將形成股票市場、債券市場、金融衍生品市場相互協調，共同發展的資本市場結構系列，資本市場的功能將得以完善。在這個結構系列中，債券市場是非常不發達的，我們重股票市場，輕債券市場，這對中國金融體系市場化的改革是不利的，對傳統商業銀行的挑戰不是來自于股票市場，而是來自債券市場，我們要調整我們的金融體系結構，必須要發展債券市場。中國管債券市場的部門非常多，財政部、發改委、證監會等等部門都在管，這樣的話，這個市場肯定發展不可能，如果是一家管就能很好的發展起來，如果沒有人管，它就發展得更快。第三，多層次的股票市場結構會得到進一步的發展和完善，上市公司將會達到4000家，其中主板市場將會達到2000家，現在主板市場是1300多家，未來增加700家將是可能的，中小板、創業板達到2000家。B股市場將會與A股市場在未來的七八年時間合二為一，退出歷史舞臺，主板市場將會成為最重要的財富管理中心，中小板和創業板市場會成為重要的財富培育中心。有時候財富培育中心的增長速度比財富管理中心快得多，從美國紐交所的30種工業品指數到標普的指數，再到中小板的指數來看，中小板的企業的成長更快。國際版市場成為藍籌股市場的重要組成部分，整個股票市場的透明度日益提高。第四，投資者隊伍進一步發展，類型趨于多樣，功能日漸多元，規模不斷擴大。機構投資者特別是私募基金會有快速發展，所占流通市值之比將從目前的25%左右上升到50%左右。第五，市場功能進一步改善，將從關注增量融資(IPO和增發)過渡到關注存量資源配置(并購重組)。現在我們都在關注我們的融資規模有多大，不關注這個市場的建設，也不關注這個市場的管理職能，這是認識上嚴重的偏差，由于它的功能會得到改善，中國資本市場會更具有持續性和成長空間。如果我們未來還是把市場的重點放在籌資上，這個市場將不會得到發展。

　　這是它的戰略目標。與戰略目標相匹配的是政策的重心。如果我們設定了這樣的戰略目標，那么我們應該制定什么樣的政策才能實現它？中國的很多事情是戰略目標設計得非常好，但是政策設計非常差，也就是說它沒有讓戰略目標實現的政策支持。比如說我們國家黨中央、國務院說要大力推進經濟增長模式的轉型，這是一個戰略目標，這個非常正確，也必須這么做，可是我們的政策配套是跟不上的，因為你要實現經濟增長模式的轉型，除了產業結構的調整之外，很重要的是經濟增長推動力的結構轉型，也就是說你究竟是靠外需拉動為主，還是政府投資推動為主，還是消費需求為主，這是非常明確的。我理解黨中央、國務院說的經濟增長模式的轉型，一定是要慢慢地轉到內需為主，其中消費需求要成為中國經濟增長主要的推動力。要拉動消費需求，就意味著中國國民收入分配比例都要進行改革，現在從中國國民收入分配比例來看，政府財政收入的比重占的很大，我們多年的財政收入增長都是在25%以上，這樣的收入分配制度顯然不可能實現我們所謂的經濟增長模式的轉型。所以說我們的戰略目標設計的是很好的，但是我們的政策是不配套的，所以說要大力推進收入分配制度的改革，要大幅度提高居民的收入。現在政府財政收入增加之后，今年將會達到105000億，這還是一個保守的數據，這是非常令人憂慮的，因為我們的經濟增長只有9.3%，而財政收入增長將會超過20%，去年是30%。我們在制定戰略目標之后，一定要關注具體政策的制定，要和這個戰略目標相適應。中國資本市場發展的重心是供給政策，我們在相當長時期內把需求政策放在主要方面，股票市場長高了，銀監會發一個通知抑制需求，他不把供給放在重點，事實上未來中國資本市場發展的重點是在擴大供給、優化供給結構方面。發展中國資本市場的中心在供給，或者說供給政策是中國資本市場的主導型政策，這種資本市場發展中的主導作用的供給政策的核心內容是擴大規模、優化結構、實現的途徑主要有5個方面：

　　一是要繼續推進海外藍籌股的回歸，包括在海外市場未上市流通的存量股權以及回歸后在A股新發型的股份，適時推出國際股。二是包括央企在內得上是公司控股股東關聯優質資產的整體上市。整體上市應該注意一些問題，整體上市是很重要的，因為主要是為了防止關連交易，以前我們的企業都是切割上市的，所以形成了大量的關連交易，所以使得上市公司的盈利和資產都是不真實的，受到上下游的制約，讓企業整體上市意義重大，其中也要區分，有一些非營利性的資產必須剝離。美國的市場雖然很大，但是有50家公司是非常重要的，紐交所的前30家以及納斯達克的前20家，這50家企業成為美國資本市場的指標性的東西，中國市場也要培育至少50家這樣的公司，比如說上交所30家，深交所20家第三是要著力推進公司債市場的發展，第四是不斷推進中小板、創業板使臣的發展，完善其制度和規則，特別要完善創業板市場的制度。創業板的一個核心的制度就是我們討論的退市機制，如果沒有退市機制，創業板的泡沫就很難消除，有了迅速的退市機制，它的泡沫就能消除。當然，這個退市機制推出很難，因為有一個市場穩定的問題，但是在我看來，就如同中國的房地產市場，有的人說買了房子要降價，怕大家鬧事，我說這是沒有道理的，你的信息透明，你買了之后降價了之后你鬧事，這是沒有道理的。包括股市也是這樣的，你購買商品都是有風險的，賠了找政府，賺了是自己的聰明才智帶來的，這種思想是有問題的。第五是大力發展并不斷規范金融衍生品市場。擴大供給、優化結構的政策主要在這5個方面要一同推進。

　　疏導內部需求、拓展外部需求是中國資本市場需求政策的基本內容，也是供給政策實現的基本前提。

　　與供給政策的主導作用相匹配，中國資本市場的需求政策有兩個基本點：一是積極疏導內部需求，推動居民部門和企業部門的金融資產由單一的銀行存款向銀行存款和證券化金融資產并存的格局轉變，也就是說要把商業銀行的資產通過引導，引到資本市場，如果政策如此壓抑，我們就會有越來越多的收入變成商業銀行的存款，如果有越來越多的收入變成商業銀行的存款，這就意味著銀行的金融體系走向復歸、走向傳統、走向沒落，所以要疏導內部需求，不斷提高證券化金融資產在整個金融資產中的比重，是中國金融體系市場化改革的重要目標和基本取向。

　　疏導內部需求、拓展外部需求的另外一個方面就是要拓展外部需求，擴大境外投資者的規模和數量，逐步提高境外投資者在中國資本市場中的投資比重，是中國資本市場對外開放和實現市場供求關系動態平衡的重要措施。外部需求的拓展最中國資本市場戰略目標的實現意義重大。目前QFII只有105家，累計的規模也只有206億美元，這個規模還是非常小的。

　　第四，中國資本市場戰略目標實現的重要條件。

　　一是中國資本市場戰略目標實現的前提條件：人民幣國際化。人民幣國際化有它的必然性，它既是國際貨幣體系改革的要求，也是國際經濟格局呈現多元化趨勢的必然結果。我希望到2015年前后，中國的人民幣要成為一個可隨時交易的貨幣，是由市場供求關系決定的貨幣，希望到2020年之前，人民幣成為國際上重要的貨幣，應該是僅次于美元的一個重要的貨幣。現在在國際的儲備市場上，美元占了65%的份額，歐元是25%，這加起來就到90%了，日元只3%，剩下的就是英鎊和其他的貨幣，我想從現在開始，這樣的儲蓄貨幣的格局要改變。美元本位制的做法在過去推動了全球的經濟發展，但是到現在來說，它的負面作用越來越大，其中就是沒有約束，它可以濫發貨幣，使得全球經濟處在嚴重的不穩定的狀態，所以要構筑一個多元的、有約束力的國際貨幣體系結構。G20的6次峰會都談到這個問題，但是最后都沒有有效的結果，大家都看到了它的問題所在。美元本位制正在危害全球經濟，現行國際貨幣體系蘊藏著巨大的風險，美元本位制是現行國際貨幣體系的一個重要特征，美元資產占據著各國外匯儲備的絕大部分，但美國的貨幣政策是以國內經濟目標實現為依據，并不考慮作為國際貨幣所應承擔的責任。美國利用了美元的霸權地位綁架了世界經濟，一旦美國經濟下滑，世界經濟也會隨之陷入衰退。人民幣國際化的基礎和進展還是非常好的，我們的經濟實力的提升，為人民幣國際化的推進提供了很好的經濟基礎，資本市場的發展和規范提供了可靠的硬件保障，同時作為聯系東亞各國的貿易紐帶，也逐步擴大了人民幣的輻射范圍，人民幣在中國的周邊的輻射范圍越來越大。人民幣國際化的階段性安排，進展：人民幣國際化尚處于產品出口和經貿往來這一貨幣國際化開始的最初階段，中國逐漸強大的經濟實力與對愛貿易的廣覆蓋性，為推進人民幣資產交易國際化創造了良好的契機和基礎。從金融危機以來，中國的央行和12個國家和地區的央行和貨幣管理局進行了貨幣互換，這是人民幣國際化的重要步驟，互換的金額達到8000多億人民幣，同時也鼓勵用人民幣進行結算，當然這還不夠，我們還要推動人民幣的可自由交易，我覺得這一點也是非常重要的。

　　中國資本市場的戰略目標實現還要一些基礎條件：金融市場特別是資本市場的大發展。2005年以來的各項改革和相關政策的調整為中國資本市場的未來發展奠定了基礎。沒有金融市場的發展，沒有資本市場的發展，就沒有人民幣的回流機制，要使人民幣國際化走得很遠，使它成為一個國際貨幣，必須要有一個回流機制的基礎，那么就是要有一個好的資本市場。中國發展資本市場的基礎從2005年以來，已經奠定了很好的基礎，2005年以來的各項改革和相關政策的調整，一個是主權分支改革，一個是藍籌股的回顧，有券商綜合治理，融資融券交易、股指期貨、中小板和創業板的推出，市場規模的擴大等等。這些都是資本市場發展的基礎。

　　我們的固本強基做得很好，但是未來怎么走目前還搞不清楚，當前資本市場存在的問題，主要是認識不清、政策邊緣、功能錯位，信心缺乏，我們要把這些問題解決，才能使資本市場有好的發展。同時要從戰略的高度認識資本市場的意義，首先要做到科技立國，然后是人才強度，最后是金融富國。前兩個我們理解了，“金融富國”我們是沒有理解的，很多人把金融看成是泡沫，只是財富的分配，他沒有把這個看成是富國的。美國100年的增長，經歷了三次產業革命，它都是以科技進步、科技革命為先導的，但是很多人忽略了美國金融對美國經濟的推動作用，而且某種意義上說，它有更大的作用，所以金融可以富國，其中最為核心的是資本市場。除了這些前提條件、基礎條件之外，中國的資本市場目標實現還要有技術條件，這就是要有一些政策的出臺，其中最重要的是要大力提升核心競爭力，另外就是構建人民幣國際化的回流機制，包括香港的RQFII，這就是一個很小的回流機制，是一個試探式的，這項政策本身很重要。

　　中國資本市場大發展萬事俱備、只等暖風，暖風來了，它就一定會有很大的發展。我的演講結束了，謝謝大家！