“國際金融論壇2011年全球年會”于2011年11月8日-10日在北京召開。上圖為中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長張禮卿。(圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財經(jīng)訊 “國際金融論壇2011年全球年會”于2011年11月8日-10日在北京召開。上圖為中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院院長張禮卿。

　　以下為演講實錄：

　　張禮卿：首先我想感謝組委會邀請我參加這個論壇，這是我第三次參加論壇了。同時我也衷心這次論壇召開。我想回答Wendy Dobson女士提的問題，一個是現(xiàn)行的國際貨幣體系到底現(xiàn)狀怎么樣？它將會怎么發(fā)展？第二，人民幣國際化。關(guān)于第一個問題，我們知道現(xiàn)行的國際貨幣體系，實際上它的基本特征就是美元作為主導(dǎo)的國際儲備貨幣的這樣一個體系。這個體系，實際上從二次世界大戰(zhàn)初期延續(xù)到現(xiàn)在，盡管當(dāng)中有瓦解，但是這個體系沒有發(fā)生根本變化。這個體系到底有什么問題？在我看來它既不穩(wěn)定，也不公正。之所以不穩(wěn)定，因為它內(nèi)在有難題，與此同時，還存在美元特權(quán)的問題。由于美元存在著這樣一種特權(quán)，所以它在貨幣政策制定過程中，它很少約束。它存在著不負責(zé)任的傾向。

　　在過去金融危機中，特別是這次美國金融危機中，我們充分看到了這樣一種國際貨幣體系是存在著問題的，存在著很強的不穩(wěn)定性。另外一方面，它的問題是公正性。因為現(xiàn)在國際資本流動非常易變，而且缺乏監(jiān)管，作為新興市場國家來說，它必須積累大量的外匯儲備。由于美元是主要的貨幣，所以他們不得不借債美元資產(chǎn)，這意味著他們不得不大量的購買美國國債。大量購買美國國債在中國發(fā)生了，而且我們可能還會繼續(xù)。

　　說到這個問題，實際上在我看來，中國為什么購買這么多美國國債？這既有我們自己發(fā)展戰(zhàn)略問題，也有現(xiàn)行的所謂體系的問題。為什么現(xiàn)行的國際貨幣儲備體系是不公正的，它導(dǎo)致了窮國的錢不斷流向富國�，F(xiàn)行的體制既不穩(wěn)定，也不公正，所以需要改革。

　　未來怎么改？我們知道有很多方案，包括創(chuàng)建世界貨幣，包括不斷增發(fā)SDR作為儲備資產(chǎn)，分配給各個成員國，當(dāng)然還有所謂改良的美國本國貨幣。所有這些方案在我看來都很難實行，雖然對其中有一些方案，比如說不斷增發(fā)，特別是提款權(quán)，作為各國的儲備資產(chǎn)，以至于使它在儲備體系當(dāng)中不斷提升。但是總體來講，實現(xiàn)這個方案也很難，因為它需要國際社會共同努力，需要政治意愿，特別需要一些大國的支持。在這種情況下，我認為未來國際貨幣體系的改革，我們需要積極推行，但是我們也要做好思想準備，未來這個體系很可能是一個多元儲備體系，它會在一個相當(dāng)長的時間里面，這個多元儲備體系未來會是一個基本格局。這樣的儲備體系會造成儲備貨幣的競爭。儲備貨幣競爭是未來體系的一個基本特點。這樣一種制度，雖然有可能使得主要儲備貨幣基金的匯率有較大的波動，但是另外一方面，我們認為它也有很好的好處，它會傾向于抑制單一主權(quán)貨幣充當(dāng)國際貨幣時候的那種不穩(wěn)定性，因為多種儲備體系貨幣的存在，它會使得其中任何一種貨幣都不能更多主動承擔(dān)國際責(zé)任，從而避免其不負責(zé)任的貨幣政策。這種貨幣體制可以促進更好的貨幣政策，特別使儲備貨幣的發(fā)行政策，使得它們更加負責(zé)。我認為在這個意義上，這樣一種多元儲備體系是值得歡迎的。

　　當(dāng)然從長遠來看，還是要遵循單一的儲備貨幣，甚至是世界貨幣這樣的一個方案。

　　關(guān)于人民幣國際化，我想說兩點：第一點，人民幣國際化的意義在哪里？人民幣國際化的意義，我想在兩個方面，一個是在中國，我想它對于中國經(jīng)濟進一步開放有很好的積極作用的。至少它可以降低我們在國際貿(mào)易投資活動中的交易成本。另外一方面，我想它對世界也是有利的。因為它會逐漸成為重要的國際儲備貨幣。就是我剛才講的，它可能會有助于一個競爭性的儲備貨幣體系的形成，并且在這個儲備體系中間扮演一個重要的角色，在一定程度上有助于國際貨幣體系的穩(wěn)定的。

　　最后，人民幣的國際化，也會是一個比較漫長的過程，在這點上我非常同意李稻葵(微博)教授的意見。為了最終實現(xiàn)人民幣的國際化，我們還有很多工作要做。事實上，目前來講，人民幣的國際化還處于一個非常初級的階段，要使人民幣成為重要的國際貨幣，我想有四個基本前提：一個是我們需要繼續(xù)持續(xù)繁榮的國際貿(mào)易。第二，發(fā)達的國內(nèi)金融市場。第三，我們要有穩(wěn)定趨于的升值貨幣，當(dāng)然我想這個升值不能過快。第四，較為開放的資本帳戶。在四個條件中，現(xiàn)在有很多國內(nèi)外的學(xué)者，都認為人民幣國際化要開放，在這點上我不完全同意，我認為一個開放的資本帳戶，固然有助于國際化，但是在人民幣國際化過程中，匯率徹底要求資本帳戶開放，因為現(xiàn)在世界上沒有一個國家是完全實現(xiàn)資本帳戶開放的。對于這樣一個前提我想做一個強調(diào)。

　　Wendy Dobson：謝謝張教授。有請汪濤女士發(fā)言。

　　汪濤：首先國際金融論壇組委會邀請我參加這次會議，也感謝Wendy Dobson教授邀請我參加本節(jié)討論。國際金融體系改革和人民幣國際，各方面都做了嘗試。我想講的更具體一點，大家都知道當(dāng)前的國際金融體系是一個美元主導(dǎo)的體系，這個體系里面有很多弊病，這是眾所周知的。人民在將來10年、20年會不會成為一個國際主要的儲備貨幣之一？中國政府已經(jīng)積極推進人民幣國際化的進程了。剛才張教授和李稻葵教授都已經(jīng)講到這個過程是艱巨的，有一些前提。

　　首先在我們講到責(zé)任和成本之前，想看看人民幣國際化對我們實體經(jīng)濟發(fā)展，對中國可能有一些什么好處？好處剛才張教授提到了，可以降低外貿(mào)中的交易成本和匯率風(fēng)險。還有一點，可以讓我們的資產(chǎn)負債表在匯率上，在貨幣上更加匹配。因為我們中國現(xiàn)在持有的大量的對外資產(chǎn)是以美元或者是歐元計價的，而我們政府可能在國內(nèi)是以人民幣計價的。如果人民幣升值，那么央行的資產(chǎn)負債表會陷入虧損的階段。如果中國能夠在這個階段不斷地人民幣持有對外的資產(chǎn)的話，就不用擔(dān)心匯率風(fēng)險了。這也是一個考慮之一。

　　在成本上，首先在我們成為儲備貨幣之前，人民幣的國際化在漫長的進程中，還需要國際上更多使用人民幣。剛才張教授也提到了有幾個條件，第一個條件，可能是一個國家經(jīng)濟實力和貿(mào)易的量，中國現(xiàn)在這個與日俱增。第二，需要別人愿意投資，愿意持有人民幣，這樣需要有流動性，而且是比較大的資本市場，尤其是債券市場。而債券市場，規(guī)模在中國非常小，流動性也非常弱。第三，在國際上持有人民幣過程中，需要看到有增值保值的作用。除了升值以外，更重要的是國際上要對這個國家的貨幣政策和宏觀政策透明度、可信度要抱有信心，他可以預(yù)測到政策怎么改變，如果覺得這個是一個非常不透明的過程，愿意長期持有的話，可能性還是比較低的。

　　因此，在目前這樣一個階段，似乎國際上對人民幣需求非常大，但是我往往想問，這種需求是因為對人民幣升值的預(yù)期的需求？還是真實的對中國宏觀政策長期穩(wěn)定的信心的需求？這個可能還需要一些時間的檢驗。一旦人民幣更加國際化的話，我想可能有一個非常明顯的結(jié)果，也是后果，那么中國的政策決策者必須要放松對匯率的管制。因為人家持有人民幣，他肯定是希望有這個自由，想持有的時候持有，想離開的時候就離開，有一個自由度。就是資本債務(wù)要有一定的放松。我們會不會逐漸放開人民幣匯率？另外就是放開資本市場。在世界市場上的動蕩，因為資本的大出大進造成影響，這個也是要考慮的因素。先別說中國對世界負什么責(zé)任，中國這些政策對中國經(jīng)濟應(yīng)該負什么責(zé)任，對中國實體企業(yè)和金融機構(gòu)應(yīng)該負什么責(zé)任，首先要考慮到這點。

　　在人民幣成為國際儲備貨幣之前，我們金融體系的健全，包括利率的完善，包括匯率更加靈活，這個過程，在任何國家，在它逐步形成過程中都經(jīng)歷了非常大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險，經(jīng)常伴隨著資產(chǎn)泡沫和國家經(jīng)濟大幅的動蕩，我想這個挑戰(zhàn)我們一定要考慮到，而不要個別簡單的把人民幣國際化，這個對國內(nèi)經(jīng)濟政策和基礎(chǔ)，包括整個一套價格體系形成都有非常大的要求。因為到最終，所謂資本項目的自由兌換或者是人民幣的國際化，它肯定要為實體經(jīng)濟服務(wù)，這個服務(wù)就是促進資本最有效的配置在實體經(jīng)濟上，這才是最根本的。如果我們國內(nèi)很多要素價格，包括利率、匯率，包括能源、土地等等的價格，如果有很大的扭曲或者是不確定性的話，那么在加入資本大幅流出、流進的話，這樣可能造成了對實體經(jīng)濟的危害更大。因此，在人民幣國際化推進過程中，特別迫切要繼續(xù)推行，要加大力度推行的是國內(nèi)一系列的改革。謝謝。