“第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為中金公司首席經濟學家彭文生。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為中金公司首席經濟學家彭文生。

　　以下為演講實錄：

　　彭文生：大家下午好！

　　首先感謝會議的組織者給我的邀請，講講對當前宏觀形勢的看法。我演講的題目后刺激時期經濟新格局，講講對當前國際、國內形勢的一些基本觀點，主要談談國內的情況。我們總體的看法是發達國家未來幾年面臨低增長、宏觀經濟波動風險增加這樣一個大環境。中國通脹下行，我們已經看到一些政策微調，通脹下行和整體經濟增長放緩相關聯的。第三談談如何看待中國經濟未來趨勢，中國經濟面臨放緩的大趨勢，但短期內硬著陸風險不大，房地產調控是關系著我國未來經濟結構調整的重要因素。

　　首先談談外部環境，為什么未來幾年外需總體比較疲軟？前面幾位專家已經討論過這個問題，發達國家按現有狀況，政府債務負擔還會增加，而發展中國家債務負擔進一步下降，所以我們面臨一個全球政府債務負擔進一步分化的趨勢。當政府負擔超過GDP90%以后，經過增長會大幅放緩，一是財政調整的負面影響，一是高債務引起宏觀環境不穩定，這對經濟增長非常顯著。最近歐洲債務危機的演變其根源還是不穩定的宏觀環境對實體經濟造成的影響，歐洲整體陷入了經濟衰退狀態。中國未來幾年面臨的外部環境是外需疲軟，全球總體波動性比較大。

　　中國內部比較重要的變化是通脹見底，下行態勢明確。搞清楚這一輪通脹主要的原因是什么才能判斷未來的走勢，我們看M1M2增長速度大幅下降，如果以前對通脹還有比較大的爭議，到今天貨幣供應量是通脹驅動的主要因素得到比較明顯的印證。這與2008年底到2009年初，大量貨幣供應對原有貨幣市場的沖擊有關，但在信貸供應速度總體放緩的大環境下，國內的貨幣供應明顯放緩，通脹也相應下行。因此我們的結論是貨幣環境影響準需求，準需求進而影響通脹。當然這里有時間差，先看到貨幣供應放緩，其次看到增長放緩，最后看到通脹放緩，而今天我們已經看到了通脹放緩的態勢。

　　這里我想講一個觀點，如何看成本推動和通脹的關系？比如勞動力成本推動的關系？農村勞動力供應減少造成的直接價格是勞動力價格相當于其他的生產要素上升，因此觀察到相應價格調整，工資上升，對此大家都沒有爭議。相對價格調整是否會導致總體物價持續增加？我們認為物價總水平的變化主要取決于政策對物價上升的容忍度。從人類歷史上有兩個對勞動收入上升推動通脹的正反案例。一個案例是日本六十年代農村勞動力基本得到消化時，收入上升，通脹上升。然而日本90年代由于老齡化同樣造成勞動力供給減少，但日本黨史的大環境是低增長、低通脹。為什么會產生這樣的情況？我想與90年代全球的通脹環境有關，當時大宗商品價格迅速上升，與今天的情況不太一樣。在沒有政策影響的前提下，相對價格調整不應該影響總體物價水平。中國現在面臨著日本六十年代農村富余勞動力減少面臨著劉易斯拐點疊加日本六十年代人口老齡化造成勞動力減少的局面。一個逐漸老齡化的社會其通脹率都是比較低的，這也是日本九十年代和六十年代的重大差別。六十年代日本年輕人比重大，社會對通脹承受力比較強，而九十年代已經不一樣了，而社會對通脹容忍度對政策的影響非常明顯。

　　現在中國對通脹的容忍度有多大？我覺得很有限。有人提出中國會持續高通脹水平，我覺得不可能，如果每年都把通脹維持在5%的水平當然可以，但政府不會放任不管。通脹基本是周期性現象，過去十年平均通脹2%，高點是8%，低點是-2%、-3%，如果未來幾年平均通脹5%，高點可能達到10%的通脹，這一輪的調整也顯示了政府對通脹的容忍率有限。勞動力供給緊張對經濟影響我們認為主要還是體現在經濟增長，經濟增長長遠取決于勞動力供給、資本面、生產效率三方面。所以勞動力供給長期影響的還是經濟增長趨勢，即未來五到十年中國經濟增長面臨放緩的趨勢，在這個過程中通脹會有上下波動。

　　中國“十一五”期間GDP平均增長11%，我們認為“十二五”期間GDP增長總體會在7%-8%的水平。伴隨著經濟增長放緩的大趨勢，增長結構會發生轉變。勞動者分配比例相對上升，資本分配比例相對下降，有利于拉動國內消費，所以經濟增長放緩，但增長結構會變得更加平穩、均衡、可持續。

　　談到中國的經濟不能不談房地產，房地產調控已初見成效，怎么看待這個問題？房地產價格和整體的通脹走勢有關，中國控通脹必須控房價。物價相對價格造成成本的推動，除了工資上升之外，過去七、八年還有一個非常重要的因素就是土地價格快速上升造成的營運成本、租金成本上升的影響。最近房地產調控有一些初步的效果，對未來中國宏觀經濟發展，可持續增長有比較重要的影響，關鍵是房地產調控能不能繼續下去，能否改變過去七、八年房價的持續迅速增長，這是關系未來環境的根本因素。短期內房地產市場冷卻對投資可能有負面影響，但是房地產市場冷卻對其他行業提供了資源空間，讓其他行業增加潛能更加一些。調整房地產對投資短期的負面影響要和中國經濟長期增長的正面因素做平衡。通脹在貨幣政策緊縮增長的大環境下，下行態勢已非常明確。由此政策基調不變，但已產生微調，貨幣政策傾向保障房、中小企業融資、在建項目融資，央行資金政策也有所放松，財政政策方面結構性減稅等措施非常明顯。但總體的微調和定向寬松還是防止經濟增長進一步大幅下滑，防止流動性環境進一步大幅緊縮，而不代表貨幣政策根本的轉向。為什么這樣講？最根本的因素還是回到貨幣。雖然貨幣的增長速度已經大幅下降，但存量還是很高，杠桿率非常高，發達國家在去杠桿化，而我們的杠桿率還在增高，這限制了未來政策調整的空間。因此這次政策調整是微調，是定向寬松，而不是大方向的根本改變。我就講到這兒，謝謝大家！