“第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為太平洋投資管理公司董事總經理布賴恩-貝克。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為太平洋投資管理公司董事總經理布賴恩-貝克。

　　以下為演講實錄：

　　布賴恩·貝克：大家早上好，非常感謝組委會能夠邀請PIMCO來參加這個會議，PIMCO在分析市場的時候更多的是看市場總體的結構，我想從宏觀的角度來分析，我會給大家講我們是怎么樣能夠得到如此的結論，我還想講講2008年到現在總體路途的演進是什么樣的，還有目前的狀況對投資者意味著什么，全球的金融危機由一系列問題造成，比如資產負債表的問題。

　　現在我們都知道有越來越多的消費者在2008年金融危機以后已經不能夠利用現在的杠桿借錢了。現在市場的消費者就不可能再進行大量的消費了。實際在全球范圍內采取的財政政策以及貨幣政策能夠使得私營企業去杠桿化，現在各個國家的政府又努力的采用各種樣的辦法抵消去杠桿化以后私營企業不能更好投資的問題。在政府開支方面赤字就相對比較大了，這個問題對于發達國家來說就面臨著非常大的風險。

　　2008年之前，當時我們有三個主要的特點。第一個特點私營的企業可以充分利用杠桿，而且用各種金融創新產品來融資。第二點，在八十年代里根和撒切爾夫人給予私營企業很多的自由度。第三點，柏林墻被推倒后，在全球范圍內生產能力在世界上具有比較優勢的地方建立起來了。

　　這新興市場國家也紛紛崛起，出現了很好的經濟增長趨勢。這些也造成了經濟結構有些地方的不合理。在2008年金融危機之后PIMCO更多聚焦在其他的一些領域，比如說我們把目光聚焦在世界上有發展潛力的，而且具有很高的儲蓄率，并且經濟發展并不是很快的國家。因此我們就發現在世界上很多的地方，它們的經濟增長速度并不完全一致，有些地方是處于去杠桿化的狀態，有些地方也進行重新的監管。我們發現世界上有些國家本來過去處于比較自由的競爭環境當中。

　　經過金融危機之后也努力加強自己的監管，除此之外我們努力看各個國家里面更具資產價值的東西。另外我們為投資者提供咨詢的目的就是過去看似非常有用的實際操作做法，在新的市場格局里面并不是完全適用了。我們都知道比如在愛爾蘭，還有一些國家，他們自己的資產都是處于垃圾級的資產，而且在歐洲其他發達國家、非邊緣性國家的經濟增長是非常好的。到底這些情況是為什么呢，這些問題都要我們充分考慮風險管理與甄別。過去我們認為有效的一些判斷機制以及模型已經不再有用了。

　　我們看這張圖，也就是說G20的資產負債表，有一些國家是處于走下坡路的狀態，有些國家是處于上升的狀態，而且美國的經濟現在并不完全是鼓勵創新企業家的精神了。我們知道現在中國的經濟增長是非常快的，但是美國現在的失業也是一個問題，十幾歲的孩子也要進入勞動力大軍，而且他們占總體的25%。在美國有些企業的競爭力也不如過去那么強了，就遭到社會一些不穩定的因素，因此在華爾街出現了人們靜坐的問題。

　　我們看這張圖，也就是說G20的資產負債表，有一些國家是處于走下坡路的狀態，有些國家是處于上升的狀態，而且美國的經濟現在并不完全是鼓勵創新企業家的精神了。我們知道現在中國的經濟增長是非常快的，但是美國現在的失業也是一個問題，十幾歲的孩子也要進入勞動力大軍，而且他們占總體的25%。在美國有些企業的競爭力也不如過去那么強了，就遭到社會一些不穩定的因素，因此在華爾街出現了人們靜坐的問題。

　　歐盟以及國際貨幣基金組織，就要求邊緣國家采取緊縮的財政政策，節減財政，實際造成了一個很大的問題，也就是說債權國感到非常的疲勞，債權人非常擔心他們的債權會不會也被稀釋。在歐洲經濟貨幣聯盟之內大家的觀點也并不是一致的，有些國家采取的措施也并不是充分的，而且美國現在也面臨著各種各樣的問題，比如房屋泡沫破滅的問題沒有解決，中小企業想獲得信貸并不容易，而且增加公共財政以及提高就業、改善自己的基礎設施，我們知道美國現在采用了寬松貨幣政策，它的目的就是能夠增加投資，這些會影響到美國總體經濟發展走勢，當然它也會有負面的影響。

　　比如QE2會造成通貨膨脹，而且流動性會進一步向發展中國家、新興市場國家流動，會造成新一輪的泡沫，美國房地產業出現資不抵債的問題，而且存在很多結構性的問題，美國的問題也是不容樂觀的，歐洲也出現了主權債務危機的問題，而且歐洲必須在整個歐元區內改革它的銀行體系，而且要很好平衡不管是公有還是私營部門的資產負債表。

　　歐洲有些國家出現的這種問題，比如愛爾蘭、葡萄牙、意大利、西班牙、希臘所出現的這些問題都是令人擔憂的。愛爾蘭和葡萄牙真是不能還上債的話，歐元區歐元的幣值肯定會進一步貶值。歐元區必須充分幫助這些國家解決這些問題，因此EMU必須在財政政策方面進行全歐洲的協調，這才可以解決問題、促進增長。

　　上個星期薩科奇和法國民眾講到，我們應該采用像德國那樣的辦法。26號歐盟的峰會已經談論了關于流動性的問題，而且最后他們做出一個決定，就是說在歐元區的一些國家，不管怎么樣必須要解決他們資不抵債的問題。

　　在10月26號的時候，在這個會議上也提出一定要采取綜合性的措施才能把歐元區的問題解決，但是在實施這樣的措施的時候，可能還會出現這樣那樣的一些問題。比如說政策的制訂者，雖然他們表明了在歐盟的層面上他們愿意接受這樣的共識，但是在實施的過程中會遇到困難，而且有些并不愿意這樣做。

　　歐洲也需要解決兩個問題，一個競爭力的問題，再有就是必須緊縮自己的財政，而且必須在財政政策方面采取大的舉措。另外歐盟各個成員國政策的制訂者必須要充分考慮到各自銀行的資產，以及怎么樣不是通過赤字來實施他們的政策。現在整個的世界是處于一個去杠桿化的大趨勢當中，而且也遇到各種各樣政治上和經濟上的挑戰。

　　各個國家、各個企業資產的類別都要去杠桿化，想要管理這個過程投資者必須認識到資產負債表是非常重要的。我們要找到哪些是強勁的。金融的改革有不同的做法，可以使存儲利率還有政府的收益保持在低水平，政府可以從投資者的口袋里拿到更多的資金。另外一點政府迫使投資者購買政府的債券，在美國和英國采取的做法投資者是要認識到的。歷史上的合同要重新調整，有的是有序進行有的是無序進行，比如說美元是不是作為一個負責任的長期持有的儲備貨幣，還有對于退休者他們的養老金，就意味著這個過程非常崎嶇，通過崎嶇的過程才能到達一個穩定的終點。

　　投資者要把重點放在六個重點領域：要對全球局勢有清醒認識、要找到合理的行動解決一些問題，并且要保持靈活性因為你所采取的行動和政府密切相關，你所做的決策對政府來講它的風險不僅僅依賴于利率的風險，也不一定是信貸的風險，我們要對增長回報的期待進行管理，可能是一個比較低的水平，而且保持靈活性，隨著全球經濟模式的轉變，要保持自己的靈活性。如果出現不利的局勢這種可能性已經是非常大了。

　　要保護自己的資產不會政策的影響，感謝各位的聆聽。