“第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為大公國際資信評估有限公司總裁關(guān)建中。(圖片來源：新浪財經(jīng) 梁斌 攝)

　　新浪財經(jīng)訊 “第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為大公國際資信評估有限公司總裁關(guān)建中。

　　以下為演講實錄：

　　關(guān)鍵中：女士們、先生們，下午好！感謝論壇給我提供這樣一個機會，把我最新的研究成果奉獻給大家。我想經(jīng)濟的復(fù)蘇是世界人民的期待，但世界經(jīng)濟并沒有向好方向發(fā)展，危機正在深化，人們也想知道危機什么時候過去，經(jīng)濟什么時候復(fù)蘇，我把改進評級體系和經(jīng)濟復(fù)蘇的內(nèi)在聯(lián)系表達一下看法。今天我講三個題目：第一現(xiàn)存國際評級體系導(dǎo)致世界金融危機，第二構(gòu)建新型國際評級體系是世界經(jīng)濟復(fù)蘇的前提，第三改編國際評級體系路線圖。

　　世界經(jīng)濟之所以難以復(fù)蘇是因為改變經(jīng)濟復(fù)蘇的方式都違背了信用評級層次，信用評級層次首先是信用關(guān)系的社會化、全球化，使信用關(guān)系融入社會生產(chǎn)的全過程，信用關(guān)系的狀態(tài)決定著社會再生產(chǎn)的狀態(tài)，我將其總結(jié)為現(xiàn)代信用關(guān)系的基礎(chǔ)。信用關(guān)系的建立高度依賴評級信息。信用關(guān)系的組合構(gòu)成了信用關(guān)系的體系，世界信用體系實際上是資金全球流動的系統(tǒng)，它制約著世界經(jīng)濟發(fā)展的方向。世界信用體系建立的前提又是依賴于國際信用評級體系提供的信息。世界經(jīng)濟體系、國際經(jīng)濟體系、評級體系之間有內(nèi)在的聯(lián)系，賦予了國際評級體系主宰的權(quán)力，要想恢復(fù)世界經(jīng)濟的增長，就必須重構(gòu)國際評級體系。

　　世界信用革命推動了信用關(guān)系的全球化，我必須研究當前所處的經(jīng)濟現(xiàn)象，為什么會發(fā)生整個人類社會沒有遇到過的全球性信用危機？什么時候結(jié)束？找不到答案。總結(jié)起來，資本主義的生產(chǎn)與消費的矛盾，推動人類社會進行了一場世界信用革命。

　　信用革命以1944年布雷頓森林體系的建立為起點，到1973年體系崩潰，29年時間經(jīng)歷了四個發(fā)展階段。第一階段是世界統(tǒng)一貨幣階段，第二階段是國家創(chuàng)造信用需求的階段，第三市場創(chuàng)造信用需求，第四是虛擬信用需求階段。四個階段的劃分意義不同，最重要的表現(xiàn)就是我們在第一階段統(tǒng)一世界貨幣。當時由于信用關(guān)系受到現(xiàn)實物質(zhì)財富的制約，信用關(guān)系是最牢固的。由于美元和黃金掛鉤，不可能發(fā)生系統(tǒng)性的違約事件。

　　但資本主義生產(chǎn)與消費的矛盾很快沖破了這個束縛，進入了國家創(chuàng)造信用時代。國家通過利率、匯率這樣的信用工具調(diào)控社會信用需求的總規(guī)模，通過需求最規(guī)模滿足生產(chǎn)與消費的需要，但這種需求是有限的，國家不可能在這樣的信用規(guī)模上無限度、無制約的發(fā)展，這個時候生產(chǎn)與消費的矛盾很快把人類社會信用需求推進到市場創(chuàng)造信用需求時代。這是一個非常關(guān)鍵的階段，我將其總結(jié)為具有里程碑意義。如果說在國家創(chuàng)造信用需求時代，信用關(guān)系也不會走得太遠。總體來說它還是以現(xiàn)實創(chuàng)造的物質(zhì)財富為基礎(chǔ)，不可能發(fā)生大規(guī)模、系統(tǒng)性違約事件，信用關(guān)系還是穩(wěn)定的。

　　但到市場創(chuàng)造信用需求時，就發(fā)生了大變化，這時市場通過一系列的金融工具的逐個創(chuàng)造產(chǎn)生信用需求。這時候的信用關(guān)系以未來人類創(chuàng)造或可能創(chuàng)造的物質(zhì)財富為基礎(chǔ)形成的信用關(guān)系，這個信用關(guān)系是不可靠的，有風險的，這個階段容易發(fā)生大規(guī)模或者系統(tǒng)性的信用風險。經(jīng)過差不多十年左右的時間，發(fā)達資本主義國家對未來信用需求的使用、創(chuàng)新已經(jīng)結(jié)束了，把人類信用需求推進到一個終極時代，即虛擬信用時代，這個虛擬信用其實根本是不存在的，它是以未來或少量現(xiàn)實物質(zhì)財富創(chuàng)造形成的信用關(guān)系(債權(quán)債務(wù)關(guān)系)基礎(chǔ)上形成的信用關(guān)系，這種信用關(guān)系完全是泡沫化的。2008年發(fā)生在華爾街的金融危機宣告了這個時代的終結(jié)。

　　這個時候我們就知道人類信用革命改變了人類以往的信用模式，以信用需求創(chuàng)造來滿足生產(chǎn)活資本發(fā)展的需要，泡沫化、虛擬化非常嚴重。這時的信用關(guān)系或者財富相當一部分是以虛擬的形式表現(xiàn)出來的，沒有實際的財富支撐作用償還的依據(jù)。

　　虛擬信用需求階段，1998年金融衍生產(chǎn)品合同總額80萬億，2009年到了603.9萬億，而09年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值60萬億，可見虛擬信用是非常厲害的。由于信用關(guān)系的社會化、全球化，創(chuàng)造了國際貨全球的信用體系。其實在市場創(chuàng)造信用需求階段，全球現(xiàn)代信用體系已經(jīng)形成，虛擬階段這個體系已經(jīng)充滿危機，我們知道這是由于標普、穆迪、惠譽三家國際評級機構(gòu)持續(xù)向社會提供錯誤的評級信息導(dǎo)致的。信用評級就是解決債務(wù)人、債權(quán)人信用風險信息不對稱，債權(quán)人受時間、空間限制，很難判斷。信用評級是國際信用關(guān)系、全球信用體系存在的基礎(chǔ)。

　　但現(xiàn)有的信用評級體系存在一些問題，第一現(xiàn)在幾家機構(gòu)代表債務(wù)國的利益，同時又承擔著全球公眾責任，這時候他已經(jīng)在對人類社會犯最大的道德錯誤，提供不公正的信息。第二嚴重的政治和意識形態(tài)化的評級標準。外行對評級標準感到非常神秘，內(nèi)行也很難看明白。第三沒有監(jiān)管，美國政府對評級機構(gòu)術(shù)語監(jiān)管，國際社會沒辦法對主權(quán)國家中承擔評級責任的機構(gòu)進行監(jiān)管；第四其運行的體制、機制為評級機構(gòu)自身的存在和利益進行競爭，我不斷在這個行業(yè)中呼吁，評級行業(yè)首要的責任是社會公眾責任，其次是評級機構(gòu)自身的利益，但我們把一般的市場競爭原則引入行業(yè)，這是非常錯誤的。

　　那么評級機構(gòu)可以競爭什么？只能競爭級別。所有的發(fā)行人需要高級別，以便低成本融資，級別競爭的結(jié)果就是損害公眾利益、損害債權(quán)人利益。美國政府依然沒有吸取金融危機和評級機構(gòu)失效的教訓(xùn)，繼續(xù)鼓勵評級競爭，甚至要求評級機構(gòu)承擔法律責任，這兩個改革意見都是完全錯誤的。

　　第五違背了債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的基本原理，我們知道一般的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系是由債權(quán)人評價債務(wù)人。1985年美國由凈債權(quán)國變成了凈債務(wù)國，但評級的話語權(quán)與日俱增。由債務(wù)國來告訴世界，把錢借給他是沒風險的，但是這樣基本的原理，人類社會并沒有發(fā)現(xiàn)問題出在哪兒。這個原理是大公揭示的，由此大家才會反思這種方式不合理。

　　最后有四方面評級理念的嚴重錯誤，第一評級機構(gòu)特別強調(diào)用違約率檢驗評級的正確與否，三等九級都有不同的違約概率，我認為這是完全錯誤的。這次全球金融危機就是違約評級的結(jié)果，如果都用違約的形式來檢驗評級的結(jié)果就失去預(yù)警意義了。第二一個國家的主權(quán)評級是這個國家所有信用等級的上限，這完全是錯誤的。中央政府作為債務(wù)體、經(jīng)濟體償還不了債務(wù)不等于這個國家其他的經(jīng)濟體償還不了債務(wù)，兩者之間沒有必然聯(lián)系。

　　第三具有國際貨幣儲備的債務(wù)國家如果還不了債可以通過印鈔來償還債務(wù)。我們知道其實就是通過貨幣貶值的方式輸出債務(wù)，沒有償債能力的表現(xiàn)是侵犯人債權(quán)人利益的。這些都構(gòu)成了非常核心的評級理念，恰恰是這些錯誤的評級理念再加上意識形態(tài)化、政治化內(nèi)容居多，使得提供的評級信息遠離了客觀存在的信用風險形成的內(nèi)在聯(lián)系。

　　2007年前十五位最大的債務(wù)國都是西方發(fā)達國家，其中有十二個是3A等級，有三個是2A級。這15個國家2007年全球債務(wù)總量是62萬億，他們占有了90以上，依據(jù)高信用級別，向全球借到了90%的錢。使信用資源占有出現(xiàn)了極大的失衡，它的財富創(chuàng)造不行，不斷的借債。這時候它為事業(yè)經(jīng)濟增長的貢獻率是很低的。相反金磚五國，新興債權(quán)國家從圖中可以看到級別很低，最高的就是中國，在2007年的時候是A+，其他都是B級。新興債權(quán)國家財富創(chuàng)造能力，經(jīng)濟增長遠遠超過高信用等級的國家。愛爾蘭債務(wù)規(guī)模如此之高，也是3A等級，由于評級理念和立場的錯誤，到此了評級信息的錯誤。

　　下面我再講一下對全球評級信用危機發(fā)展的判斷，通過以上推理和分析得出這樣的結(jié)論，整個信用危機要經(jīng)歷四個發(fā)展階段，從08年開始是債務(wù)危機階段，然后是經(jīng)濟危機，經(jīng)濟危機是債務(wù)危機破壞了實體經(jīng)濟，然后就進入到了貨幣危機。

　　我們知道美國不斷通過貨幣貶值，大量發(fā)行美元挽救危機，輸出債務(wù)，導(dǎo)致幾乎所有的國家都在通過注入流動性來挽救危機、應(yīng)對危機，其實這是非常嚴重的措施，加重了危機。我把它總結(jié)為國際貨幣體系的巨大破壞。這個破壞導(dǎo)致了美元主導(dǎo)地位的喪失，這會引發(fā)全面的危機，我稱之為社會價值創(chuàng)造體系的破壞。由于貨幣、信用體系、評級體系的問題，引發(fā)了對投資貿(mào)易生產(chǎn)體系的破壞。

　　這個危機可能還要持續(xù)相當長的時間，信用危機是信用體系的調(diào)整過程。那些泡沫化、虛擬化的信用關(guān)系要退出這個體系，建立起真實的信用關(guān)系，這是一個漫長的過程。歐債危機越來越嚴重就是因為泡沫化的關(guān)系沒有完全退出體系，而新體系的建立又沒有開始，所以這是一個信用體系調(diào)整過來。

　　傳統(tǒng)挽救危機的方式有三種，一是刺激經(jīng)濟發(fā)展，一是增收節(jié)支，一是貨幣貶值，這三種方式都試過了都不奏效，現(xiàn)在仍然還在試。歐洲中央銀行宣布利率調(diào)低，這都是要進一步擴大信用注入，發(fā)達經(jīng)濟債務(wù)體的社會問題都與此有關(guān)，沒辦法解決，這是過度消費信用導(dǎo)致的結(jié)果。所以我提出恢復(fù)世界經(jīng)濟要走雙體系重建的道路，國際信用體系和國際評級體系同時構(gòu)建，當然國際評級體系是前提，因為有了國際評級體系才能提供真實的信用風險信息，這時候信用關(guān)系的盡力才有可靠的基礎(chǔ)。

　　評級體系路線圖主要強調(diào)了最佳時機，無論從共識、思想到思潮，包括思想理論準備還有行動都已經(jīng)開始。國際評級體系由三部分構(gòu)成，一是國際評級監(jiān)管，二是國際評級機構(gòu)，三是國際評級標準。原則有四方面，一是全球性原則，其風險是全球流動的，所以我們建議是全球的。第二獨立性，它一定是獨立的，即它是一個非主權(quán)性質(zhì)的體系。第三是一致性原則，即你的評級標準是一致的，不能按哪個國家或地區(qū)的特殊性制訂，最后是監(jiān)管。中國作為世界第二大債權(quán)國有責任積極推動國際評級體系改革，大公也在扮演專業(yè)評級機構(gòu)的角色，運用原創(chuàng)的信用思想和理論聯(lián)合更多的有識之士投入到這個領(lǐng)域。想通過六年的時間分三個階段實現(xiàn)國際評級體系改革的目標。當然這需要各方面的支持，由于時間的關(guān)系我簡單把最新的研究成果奉獻給大家，謝謝各位！