“第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為北京產權交易所董事長熊焰。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為北京產權交易所董事長熊焰。

　　以下為演講實錄：

　　熊焰：各位領導、各位來賓下午好！

　　以往參加過幾次金博會我都是以北京產權交易所董事長的身份來參加，今天我還以另外的身份和視角做匯報，現在我還擔任北京資產交易所董事長兼總裁。北京金融資產交易所是去年5月30日正式掛牌運營，它的使命就是推動中國金融資產的公開流動。

　　我們大家都知道中國經濟經過過去30年的高速發展，與經濟伴生或者說座位重要支撐的是中國金融業快速發展，中國金融業總資產超過130萬億。但是在如此海量的金融資產中，有多少是能夠流動的或者有流動性安排？根據我們的調研，目前130萬億金融資產除證券、公募基金以及部分債券之外，絕大多數(三分之二強)的金融資產不具有流動性，以占比最高的信貸為例，中國信貸資產占中國金融資產一半以上。從信貸生成到滅失整個生命周期中基本沒有流動性的制度安排，也沒有流動的市場機制和平臺。

　　有的同志很不以為然，覺得貸款為什么一定要流動呢？我們可以拿發達金融市場做比較。在發達的金融市場中，包括貸款在內的絕大多數金融產品都具備一定的流動性，任何金融產品都有其發行市場(一級市場)作價值互換，有二級市場，金融體系與投資人之間內部流動，有衍生品市場，其風險由三級市場規避。我國距離這種程度還有很遠，這種距離使得中國金融對中國實體經濟的貢獻率大打折扣。我國貨幣發行量與GDP之間的關系和美國比有很大的差距，中國的M2比美國略多，但我們的GDP還不到美國的三分之一，即單位貨幣的GDP貢獻率是美國的三分之一。

　　微觀上，以信貸為代表的大量的金融資產不能流動，缺失了一個倒逼銀行轉變發展方式的巨大力量，目前中國的銀行都還在比規模、比增量、比存量，誰在比收益率？現在中國銀行普遍采取的還是要想擴大規模就增加核心資本，水多加面、面多加水，單純進行規模擴張。但現在主要的銀行都成為上市公司，有EVA考核，有巴塞爾條約的制約，這種模式已經走到盡頭，金融資產要考慮到合理的流動。除信貸之外，實際上還包括信托、理財、保險管理資產等在內的中國主要的金融品種，實際上都缺乏流動性的制度安排和流動的市場機與市場平臺。

　　北京金融資產交易所正是面臨這樣的社會擔當應運而生，北京金融資產交易所團隊在北京市政府、一行三會相關監管部門的支持下組成的，希望成為中國金融資產流動的試驗田。因為中國的金融創新，任何新的市場產品和流動機制都是金融創新。我國是強金融監管國家，這有其必然性，金融具有巨大的外部性，可以配置資源，推動產業升級，但稍不謹慎就將波及廣大公眾的資金安全、影響社會安定。因此在巨大外部性的背景下，嚴格監管金融是必要的。但嚴格嚴管和創新顯然構成了矛盾，發達市場經濟國家的金融創新往往是采取自下而上，離散創新、相互消防，進而行業規范、開始監管。

　　但中國的金融往往是自上而下的，在中國政府普遍的風險厭惡的情況下，中國金融創新步履維艱。在這種情況下北京金融資產交易所愿意成為中國金融創新的試驗田，我們在可控、透明的環境下進行小規模金融產品創新、設計、推出，被各方接受后再逐步放開。因此北京金融資產交易所在啟動運營的一年多時間內，分別在銀行信貸、中小企業貸款、銀團貸款、票據資產流動、資產證券化等等方向進行了探索。到目前為止，去年交易額380多億，今年交易額有望超過200億。

　　北京金融資產交易所希望成為中國以人民幣計價的財富管理市場基礎設計的建設者，希望可以成為中國資產證券化重要的參與者，希望能夠成為化解中小企業融資難的重要協同力量。昨天上午開幕式后，北京市政府和一行三會相關領導為社科院研究所等機構聯合建設的中國中小企業金融研究中心做了啟動儀式。

　　我們這個研究中心實際上就是希望融合實體機構、金融機構在內的各種各樣的研究開發力量，在政府的支持下，在特定區域緩解中小企業融資難題的工具與方法。北京金融資產交易所，中國技術交易所和北京股權登記中心等機構都是北京產權交易所下的平臺，正在聯手在中關村推出科技型中小企業投融資的中關村模式，這個模式的核心實際上是三句話。

　　第一啟動產權鏈管理。這是針對中小企業輕資產的特色。中國科技中小企業往往有一個明顯特色，物業、土地、廠房、設備等資產比例偏低，技術專利等輕資產比例偏高，輕資產在中國現行金融體系下，銀行與投資者很難接受輕資產座位資本品與它進行交換。

　　因此我們考慮如何用產權管理的方法將這些存在于科技型中小企業手中的輕資產硬化、外化、現實化。這里有一個理論模型，在統一地點一百平方米的一棟房子，A棟沒有產權證、B棟有小產權證，C棟有大產權證，常識會告訴我們，這一棟房子各差了一倍的價格，同樣的房子為什么有這么大的差異？產權證是政府公信力為私人財產排他性的增信。為什么我們去滬深股市買股票的時候沒有任何人想成交時會拿不到企業的股權？因為企業股權處于登記托管狀態，不在原所有者設中。

　　這樣一些理念引導著我們，我們能不能在特定的區域為科技型中小企業的股權提供產權管理，現在產權交易所下的幾家交易所正在聯合做這方面的試點，但試點需要工商部門、一系列中介機構的支持，需要政府對風險進行補償，購買中介服務，這些都在穩步推進中。由于中小科技企業高風險、高回報的特點，中國間接融資占主體的情況下，讓銀行收取平均回報卻承擔巨大的投資風險，簡單教育、要求是無法改編人們理智的行為。

　　如何把即期的風險用遠期的回報平衡？因此北京產權交易所設計了私募可轉債、選擇權的款等等一系列針對科技型中小企業的股權與即期投資風險掛鉤的產品，最后北京金融資產交易所該組合了一系列的產品，作用固定化的產品化的服務推薦給中小企業，希望我們的努力可以適度緩解中小企業特別是科技型中小企業融資難題。希望大家關注北京產權交易所的實踐。謝謝大家。