“第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為倫敦證券交易所北京代表處首席代表王倩。(圖片來源：新浪財經 梁斌 攝)

　　新浪財經訊 “第七屆北京國際金融博覽會”于2011年11月3日-6日在北京舉行。上圖為倫敦證券交易所北京代表處首席代表王倩。

　　以下為演講實錄：

　　王倩：大家下午好，也感謝金博會邀請，也謝謝大家的耐心，剛才聽到各位嘉賓對中國建設金融中心提出了很多的建議，我也從倫敦證券交易所的角度分享一下倫敦作為世界上歷史最悠久也是全球最國際化的金融中心的一個經驗。

　　倫敦的市場有哪些特點，我覺得可以從以下幾個方面來看，首先它是最為國際化的一個市場，可以從幾個方面體現�！　�

　　首先它擁有了全世界最多的金融機構，剛才很多的機構都提到，在自己的本土上很多的金融機構，我們可以看到在倫敦有比英國還多的金融機構，在東京有比日本還多的銀行。股權投資的基金在倫敦就差不多有2萬億美元之多，另外還有很多的金融業人才，無論法律、會計各方面都在這個市場匯集起來。剛剛主持人開玩笑說曼德爾先生說著有德國口音的英語，到倫敦金融城可以聽到來自世界各地口音的英語。它還有一個重要的國際化特色，在倫敦交易所有著最廣泛的國際公司，我們經�？梢钥吹絺惗亟灰姿�上市國際公司超過本土公司，正是因為投資人和資金背景都很國際化，所以對非英國本土的海外企業有不陌生的投資習慣。我想這對其他海外企業尋求國際金融中心支持時是一個非常重要的特點。

　　這是一些數據，由于時間關系我就不會一一念一下。我們可以看到在倫敦證券交易所境外公司市值三萬多億美元之多，基本上是世界上最大的一個。對于國際公司來看倫敦市場很有意思，我們有差不多來自110多個國家的國際公司。他們在這個市場不會受到另眼對待，和英國本土公司遵循著同樣的規則。和我們一些市場不太一樣，比如國內準備推出國際版，國際版和A股上市規則可能有所不同。在倫敦是不一樣的，它們是遵循著相同的規則。這上面我們可以看到在這樣的一些世界區域里面他們選擇在倫敦交易所上市的公司大概的數目。歐洲、中東、非洲就不要講，包括像亞洲還有印度等等這樣的一些國家，包括中亞、前俄羅斯。它們有大量的公司都是在英國上市，來尋求進一步資金的支持。除了國際化這樣一個特點之外，倫敦的市場還有一個特點就是它有著強大的融資功能。剛才樊教授也講到，企業在發展過程中前期有一個很重要的階段才能到了成為公眾公司的階段。成為公眾公司也遠遠不是企業的結束，其實萬里長征可能才開始。隨著你成為一家公眾公司之后，企業還要不斷發展，隨著你的發展就一定要有資金的需求。我們可以看到倫敦的市場會有一個很大的特點，不僅僅是在你剛上市的時候為你提供融資，它有了強大的再融資的功能。我們從圖上的數據可以看到，這是08年金融危機的時候，09年陷入了低谷，在低谷的時候全球市場好像都很平靜。倫敦的IPO也一樣。我們看到這個圓點，確實看到IPO數量降到低谷。但是融資額卻創造了歷史記錄，就是大量的再融資。我們知道在經濟嚴冬的時候，企業最需要的就是自己口袋中一定要有現金。那個時候現金為王，但是經濟最動蕩的時候投資人往往會很謹慎，可能不太愿意投資新的、陌生的東西。但是對已經上市的公司比較熟悉的他還是愿意進行投資的。在倫敦市場上我們剛才講是最大、最廣、最深的資金池，在這個資金池里面相當一大部分都是養老資金。養老的資金還在不斷匯集，他們一定要有所投資，在這種狀態下已上市的公司就是他們很好的目標。所以我覺得這一點可能也是我們在創建金融中心，包括我們的企業在考慮自己的融資的渠道的時候都應該考慮到的一點，它的再融資功能是什么樣的。

　　這是一些數據，由于時間關系我就不會一一念一下，我們可以看到在倫敦證券交易所境外公司市值三萬多億美元之多，基本上是世界上最大的一個。對于國際公司來看倫敦市場很有意思，我們有差不多來自110多個國家的國際公司，他們在這個市場部會受到另眼對待，和英國本土公司遵循著同樣的規則，和我們一些市場不太一樣，比如國內準備推出國際版，國際版和A股上市規則可能有所不同，在倫敦是不一樣的，它們是遵循著相同的規則。這上面我們可以看到在這樣的一些世界區域里面他們選擇在倫敦交易所上市的公司大概的數目，歐洲、中東、非洲就不要講，包括像亞洲還有印度等等這樣的一些國家，包括中亞、前俄羅斯，它們有大量的公司都是在英國上市，來尋求進一步資金的支持。除了國際化這樣一個特點之外，倫敦的市場還有一個特點就是它有著強大的融資功能，剛才樊教授也講到，企業在發展過程中前期有一個很重要的階段才能到了成為公眾公司的階段，成為公眾公司也遠遠不是企業的結束，其實萬里長征可能才開始，隨著你成為一家公眾公司之后，企業還要不斷發展，隨著你的發展就一定要有資金的需求，我們可以看到倫敦的市場會有一個很大的特點，不僅僅是在你剛上市的時候為你提供融資，它有了強大的再融資的功能，我們從圖上的數據可以看到，這是08年金融危機的時候，09年陷入了低谷，在低谷的時候全球市場好像都很平靜，倫敦的IPO也一樣，我們看到這個圓點，確實看到IPO數量降到低谷，但是融資額卻創造了歷史記錄，就是大量的再融資，我們知道在經濟嚴冬的時候，企業最需要的就是自己口袋中一定要有現金，那個時候現金為王，但是經濟最動蕩的時候投資人往往會很謹慎，可能不太愿意投資新的、陌生的東西，但是對已經上市的公司比較熟悉的他還是愿意進行投資的，在倫敦市場上我們剛才講是最大、最廣、最深的資金池，在這個資金池里面相當一大部分都是養老資金，養老的資金還在不斷匯集，他們一定要有所投資，在這種狀態下已上市的公司就是他們很好的目標。所以我覺得這一點可能也是我們在創建金融中心，包括我們的企業在考慮自己的融資的渠道的時候都應該考慮到的一點，它的再融資功能是什么樣的。

　　倫敦我們可以看到機構投資人占了主。機構投資人占主導的市場會是什么樣的特點。我們想它基本上是會是一個比較長期的投資，也會比較理性的一個投資。長期的投資會對我們的企業有個好處，它真的是看到了你長期的發展。也是為什么它的再融資能力會強。對我們很多的企業當它實現了前一步發展承諾之后，當他提出再一個發展規劃，原來的這些機構的投資人是愿意長期追隨他的。我們后面會有一些案例可以看到這樣一個特點。

　　在倫敦交易所上市的新興市場公司的表現，也明顯優于其他市場的同業。這和它的投資人非常國際化有不可分割的關系。礦業、自然資源、石油、天然氣等等以及相關的一些服務業一直都是倫敦很強項的行業。在今年五月份的時候，出現了歐洲歷史上最大的一個IPO，Glencore，他選擇在倫敦第一上市，香港第二上市。我們可以看到有超過90%的資金在倫敦籌集的�，F在它的交易量超過95%在倫敦完成，當時融了100億美元。倫敦的市場不是按照公司的來源來區分，無論你是英國本土還是海外的公司，大家遵循著相同的上市的規則，包括上市后的一些監管的要求。但是倫敦的市場的確是為不同大小、不同類型的公司設定了一些不同的市場，來滿足它們的要求。我們從一級市場看基本上分為四個板塊，一個是主板市場，即便是主板市場又分為幾種。我們常講高級路徑上市和標準路徑上市，還有高增長市場，國內很多的客人喜歡把它比做國內的創業板。它們是相似的，但是也有很大的不同。高增長市場主要是對比較初級的企業還有一些比較高增長的企業，為他們提供一個融資平臺。剛才樊教授講很多企業成為公眾公司的這一步，還有很大的融資需求。我們可以看到很多的企業是通過aim市場完成了這樣的一步，PM主要是采用本國的會計準則上市的憑證提供市場，監管的條件相對寬松。隨著監管條件寬松帶來的是對投資人的限制，只有一些合格的機構投資人可以投資，SFM主要是對結構復雜的基金提供市場。

　　我們講到倫敦的特點有國際化、融資能力很強，我想還有一個特點是需要大家了解的，就是它的監管方面的特點，它的監管叫做原則監管，中國人最愛講的一句話就是這么大，大家都不一樣，不要一刀切，它的原則監管實際上就是這樣的一個本質，我們怎么來講，其實我們可以舉一個小小的例子，在世界各地對主板市場上市都有要求，公眾股份不能少過25%，為什么會有這樣的要求，這條要求背后的原則是什么？英國認為這條原則就是要保證股票交易的流動性，如果太小的一個份額出來的話，可能不利于你的流動性，我們可以看到，我們就這樣一條規則來看體現什么樣的監管特點。

　　在去年5月份的時候，有一家印度的公司是做石油能源的，包括在印度境內有一家電廠，是一家很大的公司，當時主要由兄弟兩個持有，它在英國選擇高級路徑的主板上市，它上市的時候提出來放公眾股份23%點幾，IPO融了差不多20億美金，上市市值90億美金，我們可以看到不到25%，為什么最后它通過了，是通過它的保薦人和其他的顧問提前和UKLA，有點相當于國內證監會的角色，英國的監管部門提出一個磋商，20億美元在外流動的股份不會影響到我這家公司的流動性，的確是，很多公司市值達到20億美元都很大了，考慮到這一點UKLA給他放行了，所以IPO這樣的一個比例只有23%點幾，我們可以看到監管的一個靈活性，只要不違反它的原則是可以商量的。這家公司在上市一個多月之后就進入到了富時一百指數，如果能列入指數的成分股的話，對于上市的公司會有很大的好處，至少可以吸引額外30%左右的資金，我們可以看到這是英國獨特的一點，只有這個市場，作為一家國際公司可以被列入富時指數的。

　　我們可以看到在一個成熟的金融市場上，更多的是靠市場來進行監管，在倫敦無論企業是想在主板上市還是想在A股上市，都對企業不做盈利性的要求，主板上市可能要求三年的營運記錄，但是不要求一定要有會計的利潤，就像這家Essar公司，當時上市會計利潤還是負的，很多企業和我一見面首先談的就是倫敦的市盈率是多少，如果一家企業會計利潤還沒有的話怎么算它的市盈率，并不代表倫敦的機構投資人都很傻，只是一個不同的估值方式，他們更多的會拿企業的經濟價值和企業在付利息稅、折舊、攤銷等等之前的營運是多少，他們的比例會是什么樣的。即便是用市盈率的概念更多也看你的PEG，和企業的增長率進行比較得出來估值高低，我們可以看到這個數值更接近企業的現金流，Essar這個企業EBIDA數據非常好，這就是為什么去年5月份上市受到了市場的追捧，而且上市一個月就進入到富時一百指數。除了不要求有這樣一個會計利潤要求之外，我們可以看到在aim這樣的一個市場，連你三年營運記錄都不要求，確實把這個門檻降低到很低，要靠市場的投資人做出這樣的一個選擇，這是一家值得投資的好公司，而不是在一個監管方面設定一個較高的門檻。即便是這樣寬松的門檻，對于油氣勘探、礦業企業這樣自然資源類的企業又給出額外的寬松條件，連你三年的營運記錄都不要求，在去年差不多同樣這個時間，11月份的時候，曾經有一家非洲的礦業企業只是拿到了兩張探礦權證每一張大概500平方公里，憑著這樣兩張證在倫敦aim融了10億美金，受到了很多像黑石這樣的機構投資人的追捧，從這個角度我們可以看到這個市場上大量的成熟機構的投資人，對于處于初期的有很大潛力的企業其實是一個負引導。

　　在這個市場我們可以看到他們一直對于像印度、中國這樣世界上可以說現在在經濟發展中還是很快速的兩個國家非常有興趣，在去年也是差不多這個時候，11月3號，安智電子公司，這家公司是把總部設在香港，但是在國內的上海、蘇州都有它的廠子，就是生產電腦屏幕、手機屏幕上特殊的電子化工的材料，它的產品很單一，但是僅僅是這樣一個單一的產品，它已經做到全球最大，我想我們中國有很多的企業就有這樣的特點，可能在它很獨到的這樣一點點產品上面就做到世界的前幾位，這家企業也是在去年的今天，在倫敦的主板高級上市，當時最初的時候希望是能夠融到四億美金，最后是融了七億美金，投資人給它蠻高的估值，盡管它當時也沒有會計利潤，會計上的利潤看的是虧損的，但是它的EBIDA數值非常好，這樣的能給我們的企業找到真正的價值所在。

　　這是一家蒙古資源類的企業上市案例，是一家做石油勘探開發的公司，在2008年的時候在aim上市，我們看到它的一個增長也是蠻不錯的，我想國內有很多的企業現在都在走出去，是可以借鑒這樣一些經驗，借助于國際金融市場的平臺，為我們的企業走出去能夠打下一個更堅實的基礎，不僅給你帶來資金，還會為你提升國際企業的形象，整合上下游，帶來一個更廣的國際投資人的基礎，都會打下你長遠的基礎，為你長久的發展提供堅實的基礎。

　　獲得市場追捧公司應該具備什么樣的特質？首先要有強有力的管理團隊，還有主要的股東、董事有一個長期的承諾，不能說上了市以后很快就想把股票賣掉，這個會對市場上的反映不太好。還要有良好的公司治理，經常聽到倫敦上市的公司對公司治理要求太嚴格一些，但是良好的公司治理是會體現在股價里面的，投資人會喜歡這樣的公司。還有可行的商業計劃，市場對所屬公司有所偏好，市場財務信息要透明。

　　基本上這是今天大致的介紹，后面有附錄我就不贅述了，有什么問題我很愿意會后和大家交流，謝謝。