“新領軍論壇醫療健康行業峰會”于2011年9月25日在北京舉行。上圖為上海投中信息咨詢有限公司首席分析師李瑋棟。

　　以下為演講實錄：

　　李瑋棟：非常感謝主辦方給我這次機會，可以到這里跟大家一起分享一下我們上海投中集團這么幾年以來對國內整個醫療健康行業資本關注，還有發展的情況。關于醫療健康這個行業，在國計民生中間重要地位，在座各位都非常清楚。從我們對于整個宏觀，還有資本角度來看的話，未來中國醫療健康還會是一個持續增長態勢，我們分析下來持續發展的動力主要在三個方面，人口老齡化，農村城鎮化，還有政府持續投入。

　　接下來是我們一組數據分享，首先我們來看一下過去10年國內整體人口數量是從12.7億，現在增長到13.4億，保持一個0.5%以上增速，未來10年內中國人口還會增長，人口結構也在加劇變化，到2031年中國60歲以上老齡人口數量將會在現在基礎上翻番，我們現在看到國內60歲以上老齡人口在09年已經達到了2億人，現在2010年已經超過2億人的比例。

　　所以說，在這樣一種情況下我們國家已經開始進入了老齡化的階段，這樣一個社會結構肯定要為未來健康行業需求有一個很大提升。

　　接下來我們可以看城鎮化，同樣是人口數據。在過去10年里面，我們看到國內城鎮人口數量是在穩固增長，鄉村人口數量逐步下調。到2010年實際上城鎮人口，鄉村人口數量已經到了一個1：1的程度，接下來實際上國內整體人口結構是在往城鎮化方向發展，農村人口數量越來越少。這樣一個發展情況帶來的趨勢就是說，越來越多的人開始進入到城鎮和城市進行生活，他們的生活水平，他們對生活質量要求都會有一個比較大的提升。

　　在這種情況下，城鎮化發展必然也會帶來，剛才像我們領導也有介紹說環境污染，包括人生活壓力增加，或者不良生活習慣，這些都為我們健康帶來一部分影響，發病率會有提高。同樣，人也會為自身生活質量，健康質量提出更高要求，這也會促進我們整體國內人們把更多資金投入到提高自己生活品質上面。

　　我們去看一下支出的數據，從07年到現在基本上我國城鎮人口在醫療健康保健上面的支出占到居民家庭總支出比例是定在6%以上，在我國城鎮化趨勢逐漸加速的情況下，城鎮人口不斷增加。而且城鎮人口，城鎮居民對醫療健康支出也不斷增加，也就決定未來我們這個行業市場規模是在不斷增加，而且這個規模是在不斷擴容。

　　再一個就是政府的投入，我們也去統計了過去幾年之間，中央國家財政對醫療衛生這個領域里面預算投入情況。可以看到，金融危機以后在醫療衛生這個領域，國家預算支出是在整體預算里面比例是逐漸回升，而且醫療衛生領域這個預算漲幅始終是超過整體國家預算。再有一個實際的支出水平，到了每年年底國家財政都有一個統計數據這一年實際投入多少錢，每年實際投入都會比預算要高，而且高的幅度都是比國家整體預算高。所以，這里可以看出來，國家實際上在醫療衛生這個領域里面投入始終是有一個傾斜的態勢。

　　接下來我們可以看一下整個資本市場對于我們醫療健康行業是怎么樣一個態度。我們首先來看一下A股在過去5年，包括今年前9個月，國內醫療健康行業上市公司數量每年都有一個增長，融資規模去年已經超過了300多個億的人民幣。在整體A股IPO上市公司數量里面，占的比例基本上現在是每10家-15家左右就會有一個醫療健康行業公司來上市，而且融資規模都在穩步增長，這個實際上從去年，包括從09年體現非常明顯，包括我們09年創業板開板，首批有28家，醫療健康行業就有5家，而且我們09年7月份A股IPO過了10個月重啟，選擇第一個上市公司就是三精藥業，資本市場對我們這個行業非常有興趣，而且有很大投資潛力在里面，一方面行業需求，成長性都是在穩步提升。

　　再有一個，包括我們看資本市場會認為這樣的行業他有這種高風險，和高收益特性，就決定了為什么現在有這么多風險投資機構，PE，私募股權投資機構會關注醫療這個領域，主要原因也是在這里，這個公司一旦到了一個比較高的平臺，一個比較高的發展階段，每年回報，增長都會比較穩定，這比較符合他們長期投資回報特性。

　　再有一個這樣的行業未來作為投資機構，他投資進去了如果說上市，是會受到市場影響的話？差可以選擇通過并購重組實現投資退出，因為我們國內有很多大的，好的醫療行業上市公司，包括國外很多知名藥企都會有專門復雜戰略并購，戰略整合部門去挖掘很好新興，或者有核心技術的醫療產業公司。

　　所以說，這個行業從投資到退出都是一個比較順暢渠道，這也是為什么說資本市場對這個行業始終有這么高的興趣。

　　而在單筆融資規模上面，我們可以看到2010年醫療健康這個行業里面公司上市，融資平均規模大概是13.5億，今年由于受資本市場環境影響略有下降。一般一個醫療健康行業上市平均市值可以達到40-50億左右，應該說是一個比較好的水平。再一個可以看到VC，PE投資到醫療健康得到的回報情況，過去5-6年，在A股上市，不管中小板也好，主板也好，創業板也好，上市公司基本上有一半以上PE在里面參股，這個行業實際上是資本非常關注的一個領域，而且上市程度也相對比較高。

　　在回報水平上面，過去像06-09年，醫療健康行業回報水平可能比A股要低，但是從創業板和A股IPO重啟之后回報水平已經比平均水平要高了，整體來看還是說資本市場會對這個行業有比較高的共識。包括說從創業板開板以來也出現了很多回報率非常高的案例，包括我們統計像過去2，3年之內給這些PE帶來回報率能超過20倍的案例就已經有5，6家，包括我們非常熟悉的海普瑞，還有福瑞中蒙藥，陽普醫療，沃森生物，北陸藥業，具體他們怎么跟PE進行對接大家可以私下討論，當然這些都是公開信息。

　　說到A股我們可以看一下境外IPO融資與VC/PE回報。實際上06年以來，上市公司數量比較有限，主要像新加坡，香港，美國一些市場，有31家公司境外上市，大量公司還是選擇美國和香港，這兩個城市醫療健康估值水平相對高一點，大多數公司境外上市融資規模比較低，融資不超過1億美元工資現在有16家，大概一半以上水平。同樣，我們看到在境外上市醫療健康行業公司超過一半有PE背景，回報率水平相對于A股比較低，可能是3-4倍水平，還是境內作為我們現在融資上市，希望做大這些發展勢頭比較好的醫療健康公司，我們在境內上市，創業板，中小板大家發展融資最好的選擇。

　　當然，也會有一些比較經典投資退出案例，只不過退出倍數沒有國內那么高。像海王星辰，藥明康德，還有先聲藥業給PE投資機構帶來的回報也都超過5倍了。

　　另外，我們可以看一下在現在關注這些戰略性增長行業，高增長行業里面，醫療健康到底在PE心目中是什么地位？我們選擇兩種統計方式，一個是說我們通過我們自己專門給VC，PE用的數據庫產品。現在已經有超過300，400家投資機構在用我們數據庫，我們可以統計這些投資人通過我們內部搜索引擎去搜索行業關健詞，我們去看位于什么樣的領域。

　　在這個里面，跟醫療健康相關的實際上能占到整體搜索結果8.4%，基本上每12個人里面就有一個投資人需要關注醫療健康這個行業。具體到一些細分領域，到一些醫療健康關健詞里，大家主要關注是一樣，制藥占到40%，跟醫療服務，健康管理等等跟這個相關占到33%，31%左右，關于醫療器械相關關注是有三分之一，另外還有一部分關注疫苗等等。

　　再一個我們今年4月份針對與國內主流這些風險投資人，投資機構投資人做過一個問卷型的調研。在里面我們也是會向他提問，整個2011年，到未來3年你會關注國內哪些領域投資，這個里面醫療健康比例更高和，有14%投資人都回復說有精力放在醫療健康領域里面。結合這兩個角度來看，資本對于我們這個行業關注還是說未來幾年持續在增長，所以說大家如果有這種做強做大意愿，都可以選擇通過VC，或者PE融資的方式實現自己的一個快速增長。

　　另外一個統計今年上半年上市，不管國內還是國際有PE投資國境的醫療健康領域里面，PE從投錢進去到最后這個公司上市需要平均時間大概是28個月，2年半到3年這么一個時間，應該說是一個比較快的時間段了。這相對于其他幾個大行業還是比較高的水平，目的比醫療健康行業投資快的是新能源和消費品，這兩個行業第一輪融資進去，快的話兩年之內就可以上市，像制造業，TMT，互聯網新興行業需要3年以上的時間。

　　所以說，有資本支持給醫療健康行業公司能帶來快速增長還是有一個比較明顯的效果。接下來是一個投資情況，從06年開始國內私募股權投資開始把資金投到我們這個行業里面，而且在過去幾年之間，每年投資的數據，還有投資公司的數量都是在持續增長。09年受金融危機的影響，投資規模有所下降，但是現在還是一個很不錯的成績。整個2010年國內是有127起醫療健康行業公司融資數據，整體融資規模已經超過20億美元，超過100億人民幣水平。

　　而且從09年底創業板上市之后給國內帶來一個示范效應是非常巨大，現在很多民營企業也好，金融機構也好，包括國企和上市公司也好，都有資金拿出去我去從事PE這個行業投資，直接投資現在國內PE這個行業，私募股權投資這個行業規模急劇擴大，有很多投資機構要出來競爭，找好的項目。現在整體這個市場上，我們去做未上市企業投資估值水平，持續大體規模都在往上漲。在這種情況下，作為大的PE，會選擇進入醫療健康，我們早期看融資規模沒有這么大，這些投資者以風險投資為主，像早期中小型醫療服務企業也好，藥品開發企業，醫療器械企業也好都挺早期的。

　　現在從PE出來之后，大家開始逐漸把投資傾向往外移，我們去看很多成規模的，市場占有率高的企業也獲得融資，也導致PE的關注在持續增長。今年，平均單筆醫療健康行業融資規模超過2千億美元，大家還是主要把精力放在藥品行業。我們去看投資分布上面，像醫藥行業有45%左右案例發生在這一領域里面，但是資金基本上有60%都是集中到醫藥行業，像生物技術，還有醫療設備15%左右資金，另外10%左右是投入到醫療服務這個領域里面。

　　現在我們看到，包括我們看剛才王主編去頒布的榜單里面也有一部分在醫療服務行業領先公司，這也代表這個行業目前還是具備一定的投資價值，現在處于一個價值洼地創新。

　　接下來根據我們數據統計一下，目前在國內比較活躍的投資醫療健康的投資機構，還有公司。基本上來說，可以分這么三類，一類是外資背景專項醫療基金，另外還有戰略投資者。比如這次美國OrbiMed，VIVO，HBM等等，這些大的藥廠在中國都有從事戰略發展，和收購部門部門去發覺，還有方正，也都有投資醫藥服務領域。

　　除此之外，像一些比較知名境外美元創投和基金也有專門領域和合伙人去負責醫療領域，像紅杉資本，啟明創投等等都有專門團隊去關注。除了境外美元資金之外，現在很多本土投資機構這幾年也開始逐漸發展起來。很多大的投資機構也開始有這種分專業，分團隊去覆蓋行業趨勢，包括說現在在行業內做的發展非常快的九鼎投資，建銀國際都有投資相關醫藥行業。另外像深創投，天國創投，聯創，達晨創投一些PE機構都在這個行業里面有持續投入。

　　所以，我們在座很多企業，我們醫療行業公司，如果希望融資的話，也希望大家關注這樣一些投資機構，畢竟這種具備成熟的行業投資經驗，而且對行業發展判斷會比較準確的投資機構未來可能他們給大家帶來的幫助是更大的。

　　接下來，我們大概分析了一下目前PE這個行業對于醫療健康領域細分領域他們的一個判斷。目前來說我們PE行業，認為行業里面一些投資機會分下面幾個方面。比如特效藥，消耗品，醫療器械與設備。這些領域里面我們也都看到，我們新領軍雜志社評的榜單，也有一些相應公司上榜，在上榜之后很容易得到資本青睞，像修正藥業都有德同，紅杉進行投資。

　　消耗品，包括耗材，疫苗，支架這些醫療器械，消耗品對PE行業吸引更大，因為里面實際上有一個快速消費品的概念，他認為這樣的行業未來成長性會非常高。包括像建銀國際醫療器械在05年成立以來，投資最早，最大的項目都是側重于消耗品，比如他投資了普什醫塑，還有蘭陵瓶塞。還有醫療器械與設備，一方面是醫院用的各種治療設備，另外一方面隨著人們生活水平提高，個人醫療設備，自己家用治療機器，還有檢測機器這方面案例不詳細說了。

　　另外，還有像連鎖醫療服務，現在我們在大街上可以看到齒科，眼科，包括美容整形逐漸人民幣資金都開始向這個領域投入。另外還有醫藥流通，還有民營醫院，養老產業，都從去年開始逐漸有資本投入進來，而且現在國家也都是支持民間資本能夠進入一些領域。

　　最后可以看一下，目前這個行業里面從PE，從資本該度來看，未來可能出現的風險，或者他們去評估，去篩選企業的一個標準。風險一方面有這么幾點，一個是說研發的成本和周期，我一個新的產品，一個新的設備，我需要有多少投入進去，未來成功率怎么樣，研發，試用到臨床，上市周期能夠有多長，這是投資機構比較關注的點，這決定公司融資之后要花多長時間上市，有什么樣的業績出現。

　　還有質量標準化，藥主要側重藥品質量方面。像醫療服務這塊，更多關注標準化的問題，尤其是像美容整形，其他一些領域里面，你的服務是不是能夠保證一個平穩，不會出很大質量問題，這個實際上是資本最需要上市公司解決的問題。還有渠道體系，你的產品有很好療效，未來是不是有很好的渠道進行銷售，還有供求關系，你的渠道，下游經銷商能不能進行很好配合，也影響公司未來能不能持續增長。

　　還有市場準入，包括今年初國內GMP的標準是有所提高，還有美國FDA的標準，市場準入的制度，能不能拿到這些資格也是PE機構最關心的一個地方。還有一塊涉及到專利，我們的產品未來有沒有這方面的風險，也需要大家注意。另外PE這塊對公司評判這方面，之前王主編也提到，我們公司一定要考慮主營業務維系，很多公司有大量產品適應于各個方向，各個類型疾病。但是，哪項是一個核心產品，是核心業務，實際上最好大家把主要精力和資源投入到你前端領域里面，這樣實際上未來不管融資也好，資本市場上市也好都有幫助。

　　還有潛在市場，未來是不是有持續增長，還有技術是不是持續的有這種研發實力，不是說我現在技術很好，過幾年就淘汰了。還有渠道的實力，是不是說很多的中小企業我在技術前面我實力很強，開發實力很強，但是我的團隊沒有很好的市場推廣能力，我好的產品沒法讓他到達渠道，到達醫院，到達我們的患者。如果說這樣的公司，我要去補我短板，這樣才能讓我的業績實現一個很好的怎樣。

　　最后，我再介紹一下我們這個公司。實際上我們這個公司成立了6，7年時間，主要關注于國內VC，PE行業服務，我們主要服務對象還是國內主流風險投資機構，私募股權投資機構。我們業務主要包括數據產品，行業媒體，研究咨詢，投資會議。目前我們數據庫產品主要應用群體是國內這些VC，PE投資機構投資經理和合伙人，為他們提供行業數據，投資數據，還有一些市場分析。目前像我們在座所了解國內主流投資機構，實際上都是我們數據庫用戶。

　　再有一個，今年到10月份我們也是有一個行業內，PE行業的會議，如果說在座有很多公司，我們希望去跟資本進行接觸，找到一些資本投資伙伴也希望大家到這個我們會議上來，今天由于時間關系，我的介紹就到這里，謝謝大家。