新浪財經訊 “融智評級-第三季度陽光私募基金論壇”于2011年9月24日在佛山舉行，以下為廣東瑞天投資管理有限公司總經理李鵬圓桌會議發言實錄。

　　李鵬：剛才主持人提到一個問題就是私募或者基金管理生存壓力的問題，現在銀行業推出很多理財產品，跨季度或者跨月份的理財產品的短期收益率也比較高，5%—6%都有，銀行也有很多創新性的產品，包括像黃金的一些產品，陽光私募也有很多創新性的產品，收益率都挺高。從經濟周期來判斷股票市場，大家很難判斷什么時候買賣，我們的經濟GDP從2001年的5萬億的人民幣到現在40萬億人民幣的增量，這個GDP的增長幅度確實很大。整個利率的水平決定了整個市場的波動情況，如果利率往上走的話，肯定估值中樞是往下移的，利益的導數就是PE，為什么今年沒有出現所謂一些分析師所說的估值修復行情，實際上這種修復是往下修復，所以說市盈率一直跌，也跌得比較低了。接下來我們可以預期這個利率會不會松動，或者說民間信貸成本壓力會不會相對緩和，導致整個利率走勢會慢慢回落�，F在經濟形勢跟2008年底2009年初不同，當時經濟出現了V型反彈，現在GDP從2009年一季度季度環比6.1%左右的GDP數據漲到去年一季度11.9%的GDP幅度，確實是反彈接近翻倍了。實際上出現了二次回落，GDP從2010年的一季度高位11.9%到現在9.5%左右，這次的經濟復蘇市場已經比較清楚的意識到政府不可能再主動的出擊，是把主動權交換給市場，所以這次復蘇的進度和幅度都不清楚，大家對復蘇出現比較大的分歧，或者對經濟未來的走勢出現了比較大的分歧，這種分歧就導致了整個市場導致不斷下行的壓力。接下來還是期待經濟數據的分析或者微觀數據的分析，才能比較有效的對未來經濟演繹的趨勢進行判斷。

　　現在比較關注的就是PMI的指標，另外就是通脹的數據到底會回落的趨勢怎么樣，再過來就是看原材料價格波動指數還有房地產的價格判斷，如果經濟有改觀的話，股市應該是離底部不遠，站在目前這個時點我們認為基本上是底部附近的，在未來3個月到半年之內，我認為市場會慢慢有一個比較好的趨勢性的機會出現。選擇在這個時機是很好的布局或者建倉的時間段。

　　李鵬：今年我們對CPI相對來說在一季度我們就比較樂觀CPI會下行，到二季度還在上行，7月份還在創新高，CPI的上行在二季度也受到三月份的日本地震包括水災、旱災的影響所以導致不斷的創新高，對于6.5%左右的CPI我認為是年內的高點，為什么這么說呢？我們看去年的數據，去年CPI上行到9月份還是3%左右，10月份就到4%，簡單看翹尾因素的話，有可能在今年9月份CPI回落不會太大了，有可能四季度CPI的回調的幅度會超出市場普遍預期，這是我對短期CPI的看法。

　　為什么今年大家看不懂CPI的波動呢？最近十年來的宏觀調控，2004年一次、2008年一次，到2010年第三次，每一次宏觀調控經濟下行的過程中都迎來了CPI的下跌，這一次宏觀調控政策那么嚴厲，反而迎來CPI不斷的創新高，所以導致整個市場或者大家對宏觀經濟，對整個政策取向很難判斷，導致了股票市場出現了比較大的系統性的風險，這跟前兩次宏觀調控不同的地方。2004年的宏觀調控整個固定資產投資從50%降到10%，2008年也一樣，宏觀調控以后CPI下跌得很快，這次2010年10月底開始加息的宏觀調控一直下來CPI不斷創新高。接下來我們預期CPI的形勢可能有外部因素的作用，特別是最近大宗商品跌得比較多。在之前的跌幅不大，國外的經濟和美國經濟處于復蘇狀態，所以整個通脹沒有下來，第二個因素就是中國宏觀調控以后很多業的庫存很低，不是說像2008年上半年的時候經濟形勢不錯大家庫存都很高，一旦庫存高價格一回落就要先消化庫存，不斷的甩賣，所以價格跌得很快。因為很多企業庫存不高，導致了在高位維持了一段時間，一旦外圍經濟不行，導致大宗下跌幅度就比較大了�，F在很多原材料的價格都在下跌。

　　第二方面要看國內的情況，主要原因還是勞動力成本上行的因素導致了高通脹的壓力，就像我們最近也跟做房地產企業的，他說找地盤的工人200元/天都找不到人，在香港1500元/天都找不到人，整個勞動力成本不斷上行也是導致了很多物價指數下不來，包括流動領域，物流、配送、運輸環節也是很高的成本，導致物價下行的趨勢有限。目前通脹可能會回落，但是不會演繹成通縮的情況�？次磥硪粌蓚�季度，有可能恢復到4%的，這個時候就迎來了比較投資機會，也不排除在未來半年之內會出現趨勢性上漲的機會。這是我們對通脹形勢的判斷。

　　李鵬：我剛才已經說了，我們是偏樂觀的，基于幾個大邏輯，一個是經濟不一定會著陸，第二個就是房價下跌的問題，四萬億下來以后還有一個延續性，在看消費，我們可以看消費都很穩定，雖然說物價指數上漲比較快，第一個大邏輯就是經濟不會著陸。第二個邏輯就是估值有效，所謂的估值有效就是估價下跌不會跌幅很大或者跌到大家心理都沒低，這種下跌不像2008年，2008年的下跌是估值大幅下跌，如果經濟和通脹都可控的話，上市公司業績的波動不會像2008年這么大，意味著整個估值是有效的�；�于這兩個判斷還是值得參與，在未來三個月到半年我認為還是值得大家去把握的。