新浪財經訊 “融智評級-第三季度陽光私募基金論壇”于2011年9月24日在佛山舉行，以下為廣東銀石投資有限公司總經理兼投資總監丘海云圓桌會議發言實錄。

　　丘海云：大家也關注到了，目前對于市場來說，大家是比較悲觀的，主流的原因有兩個，對外來說是歐債，另外就是看CPI，另外又增加了經濟的隱憂，現在出現了一些民間借貸出現很高，我聽說是出現是40%，這種情況大家可以想像，當融資人拿到40%成本，獲取還有更高成本的資金去干什么呢？融資是風險很高的東西，投資人要很清晰的判斷自己的投資偏好跟風險承受能力是很重要的。這種環境對于私募來說不僅僅是一種壓力，市場往往是這樣的，中國十幾年來除了2009年只有兩三波下跌的，其它每年都波動很大，這是中國市場的特征。我們觀察今年的市場，隨著經濟轉型的深入，整個市場的風格都在轉化，風格的轉化對于私募行業或者投資行業的壓力，是危機并存的機會，永遠機會都隱藏在危險里面。換句話說，大家覺得基金非常好發的時候，這個時候反而是很難賺錢的。大家都像2007年那樣，在銀行里面搶著去買一點，那一波資金其實是很難賺錢的。相反來說現在我們看到這樣，的確我們認為絕對中國股市牛熊不是一個因素，不單純是經濟，我們認為是四個因素的組合，經濟、政策、絕對的估值、資金鏈。大家可以回顧一下，現在是什么情況呢？現在經濟是穩中有憂的，我們看到的情況來看憂慮還挺重的，政策現在貨幣財政都沒有放松的景象，估值我們認為在比較底部的區域了，現在是一種什么環境呢？現在在14倍多，估值是相對偏低的。這種組合下，我們認為很可能在某個時點有一波反彈，這個反彈的性質會定義為估值的修復，怎么樣才會反彈了，因為我們跌了一年多了，在我個人看來我們的操作，今年以來一直到市場還有一個風格的轉換，今年的風格明顯跟前幾年是不一樣的，很明顯不單只沒有整體的行情，這個特點大家不妨留意一下，跟經濟結構轉型是溫和的，經濟結構轉型也有這個特征。

　　丘海云：大家認為CPI的變化五是政府的貨幣政策，包括利率政策的變化或者進入觀察期的前提，大家多看到CPI8月份同比下降了0.3%，環比是漲了0.3%，主要還是食品的因素，可能跟中秋節有關系，從分析的數據來看，9月份翹尾因素比8月份還要高1.2%，另外一個環比下來的機會也比較高，我們認為9月份跟8月份持平的機率會比較高的，這樣貨幣是不是就會進入觀察期呢？我認為可能性比較大。大家知道歐債的事情，整個歐洲進入選期，領導人都不希望近期有大舉動的政策，對他的選期有影響，在這種情況下看，我相信我們的政府把控能力是很強的，我的傾向就認為CPI下來的機會是挺高的，但是下來之后是不是馬上能帶來政策的變化，我認為這個可能性比較小，可能先進入一個觀察期，因此對A股市場的影響，我認為還是要看政策的變化，而不是單單看CPI。

　　丘海云：我們今年以來年初就制定一個策略，我們認為上半年是振蕩下跌的可能性比較大，為什么呢？我們有四個觀察的維度，我們的定位就是中長期的穩健投資者，是什么樣的風格呢？一手抓風控，一手抓個股，兩手都要硬。為什么我們這樣選擇呢？首先在經濟結構轉型的市場里面，必然就是公司限于先業走出來，行業先于產業走出來，我們的新興產業或者更高更符合未來經濟規律的產業，就好象從小學到博士生不等的孩子，充滿了希望，誰能成長起來都不知道。另外，十二五今年是首年，結構經濟的轉型頭一年就取得輝煌的成就這一點是比較低了，今年、明天都是政府換屆的期間，經濟在這兩年有很大機會的上升或者在政策面上有很明顯的動作，我們今年觀察CPI、房地產價格、地方性融資平臺的解決、經濟結構轉型是否能夠如其的進入正規，我們觀察這四個因素得出的結論就是認為上半年是正當上行的，下半年我們認為會有反彈，或者認為是反轉，我們認為四季度或者明年一季度會有一波行情起來，因為跌得太多了，內在的因素可以說很多，會有一個向上修復的過程，至于這個時機什么時候出現呢，我剛才也提到了，其實我的觀察點首先是看政策，這個政策不一定要出現寬松，政府不會這么輕易出寬松的政策的，據我們了解的情況來看，下一屆的政府跟這一屆的政府都有一個共識，希望轉折的時候泡沫更少一下。在這個背景之下，由于政策面突然寬松引發的反彈機會是比較低的。