春華資本集團合伙人廉潔（新浪財經 陳鑫 攝）

　　新浪財經訊 2011年9月25日-26日，第八屆中國國際金融論壇在上海召開。圖為春華資本集團合伙人廉潔。

　　廉潔：各位尊敬的來賓大家早晨好，很容幸今天來到這里跟大家分享一些我們粗淺的看法，我叫廉潔是春華資本集團合伙人 ，春華資本五位合伙人都是來自于高盛的董事、總經理，團隊都來自于不同的國內和國際的機構，我們在中國已經運營將近一年多，對PE、VC市場也有一些很深的了解。今天想分享一下風險的防范和投資的挑戰，當然挑戰和機遇并存，我們也會分享一些我們在整個中國PE行業所面臨的機遇。

　　剛剛講到中國PE市場在過去幾年因為政策，因為整個全球的影響有非常大的發展，無論是從融資的整個資金的規模和PE的數量都是非常大幅的增長。看到，在特別08、09、10年的時候這個數字非常高，今年前8個月整個融資的規模超過30多億美金，基金的數量超過150個，現在達到172個。

　　真的面臨著很多的挑戰，剛剛辛總講了很多我也完全同意，其實很大一個挑戰是因為過去幾年基金PE、VC在中國快速發展，導致競爭的加劇，所以看到很多企業的估值大大的增加。所以這邊我們簡單的對過去450個上市前投資的項目做了一個簡單的總結，這也是大家看到的左邊的圖表。

　　看到，今年1-8月看到藍色的柱狀圖是PE、VC投資的市盈利，超過20倍左右。然后看整個A股當年的PE也不過是在22-23倍左右。當然如果大家對海外資本市場有所了解，香港和美國的整體PE也不過是十倍多一點的倍數。一級市場的市盈率和二級市場的市盈率非常接近。

　　餅狀圖是退出的方式，在中國大多數的退出方式還是通過IPO，我們接近90%的退出方式是IPO，其他的方式很少，90%的并購，不到3%的其他的方法。另外也顯示出我們投資的方式很單一。大部分都是選擇上市前的突擊的投資，希望在上市后三到六個月推出我們認為也是股權私募基金在市場上遇到比較大的一個風險。

　　大家都知道，二級市場，最近一段時間非常風雨飄搖，無論是國內A股市場無論是看香港市場，包括看美國市場，特別是在美國上市的中國公司市場，我覺得出現非常大的波動，這樣的波動導致了PE基金，單純靠IPO非常不成功，中國企業的擱置有很少數的IPO會成功，因為市場的波動導致了失敗，這樣也給PE的基金帶來了一定的壓力。

　　風險都伴隨著機遇，我們對中國PE投資的市場還是比較看好，看未來三年五年十年，因為我們認為中國PE投資市場還有很大的發展的空間。具體講起來，大家都知道，中國的經濟在過去十幾年非常快速的發展，主要一些驅動因素是因為：工業化、民營化和全球化，我們已經取代了日本成為全世界最大的經濟體，上一年取代了美國，成為全世界最大的制造國家。年紀稍微大一點的人都知道過去叫超英趕美。我們也超過了德國成為全世界最大的出國的王國，另外整個一系列在過去十幾年二十年我們民營化的歷程也使得民營經濟取得了巨大發展。目前在制造領域民營經濟占到GDP60%。城市化是非常大的推動點，給我們帶來了非常多的機會。目前在全世界超過10億的人口是中國和印度，其實令人吃驚的是20年之后人口超過10億的還是這兩個國家，人口的城市化是非常顯著的趨勢，2010年我們城市人口的數量超過了6億，將近6.3億，到2030年光城市化人口達到10億，這10億的城市化人口可想而知帶來非常大的消費和收入的支出。

　　居民的消費支出也隨著GDP的增長有非常大的增長。從2005年4萬億消費支出到2020年的30萬億將近7倍的增長。隨著GDP的增長，隨著市場化的進程，人均GDP將取得非常大的增長。目前2010年，人均GDP將近4千美金，2020年的時候將達到1萬美金。在這樣的時候2020年的時候人均GDP的兩倍，和城鎮人口的增加，這個時候中國擁有全世界最多的中產階級，這個時候中產階級超過5.2億人口，總的支配綜合達到27萬億人民幣。全球雜志經常在中國評選中國前十名，前一百名的富豪。隨著這些發展，金融業也發展需要，目前在中國金融業的體系還是有一個不平衡的發展。大部分都靠銀行的信貸達到7.4萬億美元，占到GDP的122%，而我們中國的股票市場，雖然中國的股票市場在過去十幾年二十年有很大發展，但是我們股票的市值占GDP的68%，這也是比較大的一個落后的狀態。

　　中國的PE、VC非常大的發展，無論是基金的規模數字上非常大的增長，但是整個私募投資股權占到GDP只占到0.3%，這個據不完全統計，也只是美國的1/10這樣一個狀態。雖然說在很短時間很大的發展，很多人認為是不是有一個泡沫？我們放在一個全球的方向里面來看，我們還是有很大的機會在這里。

　　很多中國中小企業融資我們都知道，中小企業的融資，恰恰給中國的VC、和PE的企業帶來很好的一個平臺。PE的發展，人才非常重要，我覺得象剛剛辛潔也講的很好，過去中國的PE非常短視，都是IPO之前的投資，希望取得很好的回報。歐美發達國家的PE都是非常復雜大規模的交易，這樣的交易也需要很好的PE的人才的產生，我們認為中國PE和VC的一些機構應該踏下心來好好把自己的修養和功力練好。

　　整個“十二五”的規劃帶給我們很多新的發展模式，我們認為未來五到十年，幾個大的驅動因素將導致我們PE、VC行業比較好的發展，這里有很多是內需，內需一定是我們非常非常關注的一點，整個民生的改進，我們講到中國的醫療衛生改革，大家怎樣提高我們醫療衛生這是非常大的一個因素。創新不止是簡單的COPY，而是真正有自己的技術。關于新技術、新科技，不止是一些新的創新的東西，而在傳統的行業一樣可以提供新的高科技，低碳、環保。基于這些發展的驅動因素，我們認為中國在以下幾個領域有非常大的空間，比如金融服務領域，醫療健康服務領域，消費領域，包括高科技、媒體領域都有一些非常多的大的持續的增長。

　　PE的基金我們需要沉淀下來，也分析了很多歐美的案例，春華資本今年完成了第一單中國私募基金在美國上市的私有化，這個企業也是上海的一個企業，這樣的項目是從去年10月份到今年8月十個月的執行，這個項目里參與的律師將近有十家，美國的律師、中國的律師、開曼群島的律師，這樣一個復雜的PE的投資，我們在這個過程里面，真正了解到了，公司所在的行業和公司的基本面，這也是我最后想講到的，作為我們本土PE基金應該把握住市場機會，做非常多的投資前和投資后以及退出工作，在投資之前怎么樣非常嚴謹的考慮我們被投企業的行業和公司的基本面，經過嚴格的項目的篩選，當然對這個估值有很好的紀律性，如果很強的一個紀律性的話，真的不可能出現剛才所談到PE市場能將近20多倍的市盈利，我們團隊做了非常細致的調查，聘請了很多第三方機構、甚至環保安全、生產、這樣的咨詢機構來幫我們進行被投資企業的盡職調查。當然投行我們做完一單IPO都是慶祝的時刻，投資完成的時刻反而是一個新的歷程的開始，希望我們在投資慶祝當天開了股市會，考慮未來五年的發展計劃，投后的管理是我們未來PE基金需要非常大加強的一點，我們怎么樣幫助被投企業在戰略定位、公司治理等方面的提高，而不是被動的，我們投了企業之后等著收成。

　　退出機制也非常重要，其實IPO的確是非常常見非常容易的一個渠道，但同時我們也認為應該是對行業做一個審慎的研究。其他多樣化的退出機制，我們當年在高盛的時候平安和深發展就是有創意的匯出機制。戰略的兼并、收購等等。在退出機制我們參照一些歐美發達國家好的退出方式，讓我們中國退出機制多樣化。因為時間的關系我就分享這么多，希望大家Enjoy下面會議議程。謝謝！