圖為國金證券研究員葛蘭發言(新浪財經 于海濱攝)

　　新浪財經訊 新能源正在日益成為產業界與資本市場關注的焦點，為了深入探討行業、促進資本市場與產業界的交流，國金證券于2011年的9月1日在成都舉行第四屆新能源策略會。國金證券研究員葛蘭在會上發言。

　　葛蘭表示，下游市場爆發拉動隔膜需求，消費電子領域需求中期增速20%，儲能替代、新能源汽車需求隨時爆發；產業轉移大勢所趨，未來隔膜產業向中國轉移。

　　以下為發言實錄：

　　葛蘭：大家好！下面我來給大家介紹一下鋰電池薄弱這個行業的投資機會。先給大家介紹一下鋰電池的工作原理。+號達到離子，-號代表電子，在整個流轉中，只有三大材料，正極、負極、電解液。今天要介紹的第四個是隔膜，它的價值是確保鋰電池運行的安全性，我們可以看到鋰電池薄弱實際上在正極和負極樹立了一道隔離墻，可以保證在任何時候，正極和負極都不會發生相互接觸而短路。但是從另外一方面，我們也可以看到鋰電池的存在，不可避免的會影響到鋰電池在電解液當中的自由運動，一個好的隔膜，不僅可以保證電池的安全性，還要盡可能少的影響電池的性能。隔膜性能對電池性能的影響主要體現在八大結構上，由于時間關系，我就不展開講了。

　　我們來看一下市場，第一點要說的是下游市場爆發拉動隔膜需求。下游的鋰例子電池需求，一類是消費電子類，主要是用在筆記本電腦、手機、相機這些消費電子終端的電池。我們從去年的數據可以看到，消費電子類的電池需求實際上還是占到整個需求的70%-80%，還是整個電子消費需求的根基，我們認為這個根基是非常穩健的，未來五年，我們預測中期增長是20%左右。第二塊是儲能類，儲能的需求主要來自于兩個方面，一個是新能源的爆發式增長，包括智能電網的建設，帶來儲能的一個新的空間打開。另一方面是鋰離子電池，它對于傳統的電池在細分子行業也是新的替代。最后一項是大家比較關注的新能源汽車領域，2011年我們已經看到新能源汽車加速發展的出現，我們預測五年會出現新能源汽車這個行業的第一撥爆發式的行情。這個行業整個發展邏輯，跟光伏是有相似之處的，第一撥的爆發式行情還是來自于政府補貼推動。以史為鑒，來看一下鋰電池在過去十年消費電子領域的表現，其實在2000年，鋰離子電池是非常貴的，經過了十年的發展，現在在消費電子領域的價格已經低于300美金。隨著整個價格的大幅下降，它的出貨量也成倍增長。現在來看一下目前國際上動力電池的價格范圍還是比較高的，在800-1000美金這個范圍里面。在2015年和2020年，這個價格會下降到300美金-200美金。

　　隔膜作為四大材料之一，也占據了非常重要的位置，目前消費電子類的鋰電池隔膜大概是占到20%這個水平，根據美國給出的數據，現在全球主要的動力電池標準隔膜大概占到了材料成本是25%，所以比消費電子還要高一些。根據我們前面的預測，我們計算出來的2015年鋰電池隔膜需求是去年的五倍左右。第二點，我們認為未來隔膜產業會向中國轉移。先來看一下全球的格局，現在可以說全球的隔膜產能還是主要集中在日本，除了隔膜，其實鋰電池產業其它的重要環節，其實大部分也是集中在日本的。這個產業鏈的過渡，在這次日本大地震中充分體現了出來，得到了行業和產業界的高度重視，我們認為未來隔膜的產業轉移是大勢所趨，轉移的方向是中國和韓國。為什么會向中國轉移呢？一個原因就是說鋰電池下游的國產化深度已經很高了，我們從目前鋰電池最下游的應用消費電子來看，中國國產化率已經大部分超過了50%的水平，鋰電池的電芯國產化率達到了30%的水平。隨著下游這個產業逐漸向中國轉移，其實上游的一些材料，比如說正負極也有逐漸向中國轉移的趨勢，大概也是在30%以上。隔膜的技術壁壘比較高，目前國產化還比較低，在5%-7%這個水平，我們認為它的空間是非常大的，而且到去年，國內的龍頭企業已經基本上掌握了鋰電池隔膜的技術，未來擴張的速度也會非常快。假設在2015年國產化率是接近去年的正負極水平，也就是30%左右的水平，到那個時候，我國的隔膜產業的規模將達到90億人民幣以上，是五年25倍的增長空間。我們認為國產化另外一個重要的原因，是國產成本的優勢非常明顯。我們以濕法隔膜分析一下，這個圖是一個拆分圖，從原料、水電和蒸汽加熱這幾點，日本比中國貴了20倍以上，整體算下來，日本濕法大概是國產濕法的兩倍，換句話來說，國產隔膜產品的價格只要達到國際上的一半左右，就會分享行業平均大概60%的高毛利率。實際情況也是這樣的，去年佛塑科技的隔膜價格大概是在六七塊錢每平方米這個水平，進口日本的隔膜大概是在十一二塊錢左右，佛塑去年的毛利率在65%，凈利潤達到了45%的利潤率。

　　隔膜本身的技術路線是相對比較穩定的，目前可以替代隔膜加電解液這種方式，離子老電率也非常低，我們認為未來五年實現大規模的可能性比較小。

　　下面來分析一下隔膜的干法和濕法的具體區別。干法的工藝實際上是將原料PE或者PP經過高溫的熔融和低溫的退火，發生反應，然后經過單向拉伸成膜。濕法主要是PP和石蠟油相混合，成片，然后通過把石蠟油萃取出來。這兩種方法非常明顯，濕法的步驟比干法多，但是從具體的每一步控制性來說，濕法的每一步是比較容易控制的，整個濕法的產品比干法好。從成本和價格來說，濕法本身步驟多，又有額外的添加劑里面，比干法的價格貴。濕法大部分的產品性質比干法好，包括拉伸強度的均勻性，包括彈性，孔徑的大小控制和孔徑的均勻性，濕法是相對比較好的。厚度來說，濕法比較適合做比較薄的產品。所以現在消費電子類的隔膜都是比較喜歡用濕法的隔膜，而且未來的趨勢是越做越薄。我們看一下它應用的范圍，目前在消費電子領域，日本和韓國主要是用濕法隔膜，因為他們的下游生產成本比較高，整個過程需要機械拉開的過程，干法的拉伸強度可能達不到這個水平。中國，因為目前來說成本比較低，拉伸的過程主要是由人工來完成，所以一般選擇比較便宜的干法。在動力電池領域，剛才也講過了，它的價格比較高，所以成本壓力比較大，所以市場上采用比較便宜的干法，而且厚度也厚一點。國內干法和濕法的代表企業，我列了一下。最后列了一下國內隔膜企業的情況，目前上市公司實現隔膜量產的只有佛塑科技這一家，我們建議重點關注這一兩年的產能擴展情況和技術提升，另外還有很多的企業，比如說云天化、南洋科技、九九久等在積極的進入這個行業。因為隔膜行業確實技術比較高，也不是說產業見好了，高質量的隔膜就出來了，建議各位投資者關注一下這幾家企業實際的產業化的情況。