“SAIF-CAFR金融名家講堂年度盛會——《全球·中國：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與投資策略》”于2011年7月26日在上海召開。上圖為RGE公司創(chuàng)始人兼董事局主席努里爾-魯比尼。(圖片來源：新浪財經(jīng) 周一歡 攝)

　　“SAIF-CAFR金融名家講堂年度盛會——《全球·中國：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與投資策略》”于2011年7月26日在上海召開。上圖為RGE公司創(chuàng)始人兼董事局主席努里爾-魯比尼。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　努里爾-魯比尼：我的第六個關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)注，是在中東。中東發(fā)生的混亂，非常重要。即使他們沒有變得更糟，也使得全球油價上升。現(xiàn)在已經(jīng)變成了接近120美金一桶。高油價使得我們通脹已經(jīng)這么高，在這個情況下，對于所有的國家來講，影響都將是巨大的，他將會使得他們的通脹變得更加糟糕，而且他們的稅收、消費(fèi)稅、收入稅等都有可能受到影響。這意味著對于新興市場而言，他們必須要保持增長的時候，還要控制通脹。控制通脹，有可能變成他們貨幣政策里更糟糕的一個點(diǎn)。

　　對發(fā)達(dá)國家我擔(dān)心的不是通脹，而是商品市場。他們并不能很大的提高商品價格。目前失業(yè)率這么高，勞工市場疲軟，在發(fā)達(dá)國家有可能通脹的壓力并不是太高，而是在房地產(chǎn)市場的嚴(yán)重通縮。所有這些因素加起來，很有可能會導(dǎo)致這些發(fā)達(dá)國家里面通脹的壓力會有所提高。通脹的壓力如果提高的話，那么政策的制訂者就應(yīng)該有所作為。

　　第二個全球經(jīng)濟(jì)關(guān)注的點(diǎn)，是經(jīng)濟(jì)不足以及赤字。中國、日本是盈余國家，經(jīng)常賬戶上有盈余。很有可能會造成貨幣戰(zhàn)爭，貨幣戰(zhàn)爭最后將會造成貿(mào)易戰(zhàn)。如果要重新平衡這種不平衡的全球經(jīng)濟(jì)，我們并不能以貨幣兌換的比率進(jìn)行，我們必須使得那些赤字國家減少公共債務(wù)，更多的儲蓄，對盈余國家而言像中國、德國、日本必須儲存更少、消費(fèi)更多，并且利用貨幣兌換使得全球經(jīng)濟(jì)回到可持續(xù)的水平之上。

　　最后一個風(fēng)險，就是我們已經(jīng)沒有有效的政策工具了。最近發(fā)達(dá)國家的疲軟，并不是由于他們政策不夠，而是還存在這樣一個風(fēng)險，就是債權(quán)在市場上的風(fēng)險已經(jīng)大大提高。過去幾年里，經(jīng)濟(jì)一旦下滑，債權(quán)市場以及金融市場上面，都會進(jìn)行一系列的反應(yīng)，對政策進(jìn)行反彈，特別是對財政政策以及金融體系而言。如果把利率降至0，提供寬松的貨幣，提供貨幣流動性，我們在財政方面已經(jīng)做出了很多的財政支持，在發(fā)達(dá)國家已經(jīng)超過GDP的10%。我們可以減少資源救市來幫助銀行渡過難關(guān)。所有財政方面的支出，以及所有這些政策方面的工具，我們都已經(jīng)使用過了。

　　然而，今天我們面臨的一個問題是政策工具已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠了。因為財政這一方面，每個發(fā)達(dá)國家里面，財政上都出現(xiàn)了緊縮，特別是歐元區(qū)。在英國甚至在美國、聯(lián)邦國家、州國家之間，都會產(chǎn)生財政緊縮。財政上的緊縮再加上經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在短期之內(nèi)如果他們能提高稅收、減少支出，很有可能會降低經(jīng)濟(jì)的增長，會導(dǎo)致第二次金融危機(jī)。

　　在貨幣政策方面，又如何呢？歐盟的中央銀行、英國中央銀行他們已經(jīng)把貨幣利率降了5個百分基本點(diǎn)。基于目前的情況而言，量化寬松貨幣第三波不太可能。因為目前的通脹已經(jīng)非常嚴(yán)重，而且在政治上已經(jīng)非常難以推另一輪量化寬松貨幣。對政府而言，如果要降低他們的債務(wù)，必須幫助自己的銀行系統(tǒng)來減少自身的麻煩和問題。所以對他們的問題和金融體系而言，我們要面對的一個問題是財政上面的緊縮，貨幣政策上要進(jìn)行緊縮。我們還沒有能力來救市。所有這些政策，都導(dǎo)致緊縮。這樣帶來的一個問題是經(jīng)濟(jì)上面的減弱。在經(jīng)濟(jì)上面的一個疲軟，將導(dǎo)致我們可能用到的政策工具越來越少。

　　政策工具越來越少，會帶來什么樣的后果呢？對美國、歐盟、日本而言，將會面臨更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑。市場是沒有辦法自救的。所以，我們在政策上，是沒有辦法對市場進(jìn)行另一次拯救的。