“SAIF-CAFR金融名家講堂年度盛會——《全球·中國：經濟風險與投資策略》”于2011年7月26日在上海召開。上圖為RGE公司創始人兼董事局主席努里爾-魯比尼。(圖片來源：新浪財經 周一歡 攝)

　　“SAIF-CAFR金融名家講堂年度盛會——《全球·中國：經濟風險與投資策略》”于2011年7月26日在上海召開。上圖為RGE公司創始人兼董事局主席努里爾-魯比尼。

　　以下為演講實錄：

　　努里爾-魯比尼：最近市場經濟活動，市場有一些調整，有了一些緩慢的復蘇，但金融市場、股票市場、債券市場為什么能夠這么有活力？盡管有這么多的“黑天鵝”事件，這么多的沖擊，還能夠這么活躍、堅強，為什么到目前為止金融市場能這么有活力、能復蘇呢？這是因為除了全球市場的負面因素，畢竟有一些正面方向。這些正面方面是哪些呢？

　　首先，有五大因素，是非常正面的，關于全球經濟。雖然前面有那么多的負面新聞。

　　首先，經濟正在復蘇，因為我們經歷了一個非常嚴重的全球金融危機。2009年中期就開始復蘇了。現在的復蘇，GDP已經在擴張，已經在很多國家超過了危機前的GDP水平。現在的增長率在新興市場更加強勁，在發達體比較弱，但不管怎么說，經濟在復蘇。很幸運，我們已經從非常嚴重的經濟危機和金融危機走出來了。

　　第二個全球經濟利好，是有一些風險，一年前我們擔心的那些風險，比如通縮、無序的歐元區的問題，并沒有發生。對于這些所有國家的自由化，他們實際上會面臨一個問題，就是他們的經濟會面臨更大的問題。

　　第三個關鍵因素，對于全球經濟而言，就是這些發達國家而言，他們會面臨一個利益上的損失，在歐洲、德國、日本這些所有新興的國家而言，實際上他們這些公司業績都不錯，他們利用危機機會降低自己的成本。當然，這個過程會造成很大的傷痛。比如說，就業率。但因為成本的降低，所以這些公司現在變得生產率很高，利潤也得到了提高。在每個季度，他們的利潤都得到了提高。所有的公司，他們的現金收入都以萬億級來計算。所以全球經濟復蘇里，他們完全可以利用自己手中更多的現金來進行更多的投資，然后采取更多的行動和交易。

　　當然，有一些反彈的問題。第一，我們必須要問的是有這么多現金的話，為什么過去幾個月我們還要談資本的支出這么高？第二，所有這些公司如果能夠花費更高，這種情況下發達國家的增長更低還是新興國家增長更高？所有這些公司的帳戶盈余里，都有很多現金的情況下，他們實際上仍然會面臨其他的風險和問題。比如說，這些公司他們在現金收入的時候，會面臨必須要跟政府收支進行對比的情況。所以，至少我們在經濟里有一個行業，就是所有這些公司他們都可以有更多的現金來支出。

　　第四個積極因素，是經濟危機以及貿易國他們國家里面經濟的提升。所有這些新興國家里面，增長率是5%到8%。而發達國家只有2%大3%的年增長率。未來十年之內，全球GDP增長實際上會由新興國家形成。這個現象實際是結構性的。對于新興市場而言，并不僅僅只是有關中國、印度或者是其他的亞洲國家。同時，還有其他的新興國家，還有許多關于新興國家比如拉美國家的增長成功故事，甚至在南部的非洲都還有一些國家實際已經從貧困的困境里走出來，開始進行發展。

　　所有困難之外，我們必須看到不同的石油資源、資金資源都可以用于增長我們的經濟，特別是中東以及其他的新興國家。所以新興國家的金融、貨幣影響力將會變得越來越強。他們將會成為下一屆全球經濟增長的引擎。這不僅僅只是包括歐洲、日本，目前我們知道中國已經成為全球第二大經濟體，在絕對的GDP值上。所以全球經濟水平上新興市場會越來越重要。對于新興國家而言，能夠影響到他們在政治領域的影響力，也就意味著他們在政治領域的影響力會越來越大。

　　對于7國集團，實際已經過時了。現在全球經濟中心已經不再是7國，而是20國集團，包括10個發達國家、10個新的發展中國家。在全球經濟、金融以及貨幣里，我們必須把所有主要的參與者邀請到一起，包括中國、印度、巴西等等，包括所有新興國家和新興市場。因此，新興國家經濟實力的上升，對全球的影響是非常巨大的。

　　這樣的積極因素之外，在2009年的春季，還有另外一些值得我們驚訝的事情，就是全球股市市場的崩盤。2009年特別是債券的價格，在全球有了很大的上升。這是積極的因素。因為如果通脹越多，我們就可以在經濟活動里獲得更多積極的因素。我們進入到了這樣一個圈子里面去，變成更多通脹、更多經濟活動，經濟活動反過來又促進通脹的產生。

　　如果我們考慮收支盈余，他們是否會重新產生的時候，這些收支帳戶實際上在很大情況下會遇到，如果債太多、儲蓄不夠。考慮到資產，資產價格不停的通脹，這樣的情況下去杠桿化就沒有辦法使得我們能有足夠的儲蓄去進行消費。

　　所有這些，都是主要的因素。今年頭六個月所發生的事情，全球金融市場實際有所反彈，將會在下半年變得不再那么反彈。有幾個原因。第一，美國增長率、歐洲、日本、英國以及其他發達國家的增長率將會下降。這個下降會導致其他國家的增長率下降。其他的更為樂觀的人會認為臨時性的支出減少，會幫助這些國家獲得。但還有一些更基本的原因，就是這些發達國家他們的增長率已經下降了。第二個原因，就是我們意識到還有一個更基本的原因，就是歐元區的周邊國家他們沒有辦法在非常短的時間內解決他們的債務危機。所有歐元區的這些問題以及最近一段時間在美國國會里面的政治上的斗爭，有關市場、美國在政治上是不是能夠解決他的財政問題，所以市場變得越來越擔心，全球的經濟發達國家、歐元區以及美國的財政狀況是否可持續，以及技術上的一些信用違約。

　　所有這些，都是市場應該擔心的地方。