中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬（來源：新浪財經 陳鑫 攝）

　　新浪財經訊 2011年7月10日，由證券日報、北京電視臺財經頻道、中央人民廣播電臺經濟之聲聯合主辦的“2011中國金融投資夏季峰會”在北京召開。圖為中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬(微博 專欄)。

　　劉紀鵬：大家下午好，非常高興參加2011中國金融投資高峰論壇，其實剛才我見到…，他的主題談財政政策，看到道富主任，他的主題一定講貨幣政策，我坐在他們倆中間，理應講一個現代金融和中國資政市場最缺的股市政策，但很遺憾，盡管股市是我們直接融資的主要戰場，也是未來中國崛起的主戰場，但是之間融資方式沒有列為中國的大雅之處，以至于我們股市的政策高度不透明，大起大幅，中國的股市經經歷政策的…呼吁一下我們積極的股市政策，我想那該多好，今天論壇給我確定了題目，希望我是不是講講創業板，國際版，三板董少彭明確的說你就講創業板，我今天無法登上和賈康(微博 專欄)所長和道富主任同樣的位置，中國的股市沒有這一提法，我只能在他們低層次的水平上談談創業板，我給自己今天定的題目叫創業板的2012談起。

　　在講之前我想給大家講兩個，我經歷的真實的小插曲，一個是今年4月份，在參加山東電視臺投資有理節目后，他破天荒要請我吃飯，并且憂郁的對我說，您看美國加州的魚大片死亡，馬力蘭州的鳥大片的死亡，你相信2012嗎，我有點猶豫，不知道該怎么回答，他就問一個問題，如果您相信的話，那2012前您想做點什么，我說我還想再給做一期節目，他說不可能我的節目犯錯誤了，因為監管部門告訴我所有的嘉賓不能到這來，我辦不下去了，我說你的舞臺很好，要讓股民站起來，股民站起來股市才能站起來，不至于老是這樣雄霸全球，他說我沒有辦法，無可奈何，您還是告訴我您想做點什么，我說那我還想批評一回創業板，他說為什么你要批評創業板，我說你說的不錯，我是參加設計了，而且對它的開啟充滿了激情，但是我以為我播下的是一顆龍種，今天我怎么看它都像章一般只跳蚤，從天花板到地板，擾亂了人的心靈，擾亂了資本市場的判斷，所以這是我給大家講的第一個引出的語言小例子。

　　第二個星期五下午，很長時間沒有接到證監會的邀請，參加一個形勢峰會，研究中心主任發出邀請，這么長時間沒有接到證監會邀請開會，其中一個重要原因批評太多，我還想今天發生什么事，居然邀請我，到那一看都在，祁賓開場白說朱助理臨時有說來不了，上證報有一篇文化中國股市正在去投機化去泡沫化，內容是二季市場破發了，一季市場發不出去了，中國的中小市值股票風光不在，中國的股市從投機的市場走上投資的市場，這是一個多么正常可喜、理性的市場存在。

　　作者來介紹了篇文章，希望大家對此做評論褒揚一番，我的發言很簡單，我說我很難理解就這么一篇文章，為什么證監會的領導居然有如獲至寶的感覺。我說道理很簡單，因為這樣的表揚的文章現在可是鳳毛麟角，因為都是批評，我很敬意這位作者，我寫了這么多年文章也沒給我組織這么一次會，我們監管部門的領導，當然可能派的兵還要到報社區問一下，為什么登這篇文章背景是什么，我干脆給主管部門的副主席發了短信，還不如直接問我，20年你還不了解我，我說看來領導同志，特別是證券行業今天，也是愛聽表揚話，盡管這個市場存在這么多問題，我明確的提出了我們那家報紙最近連續發了九評文章用慷慨激昂的語調，基本上缺失道理的語言，在駁斥那些反對，不支持開創業板的人們，我在會上也提到了，質疑嗎，我們今天創業板的情況是喜是憂，制度性的反思都沒有進行，這個部門急于開這個板，那個城市急于開那個，還要解決外匯麻煩的問題，我說中國股民被復的使命太沉重了，你們什么時候聽一下他們的聲音，我看一篇看不下去，這評論說引入國際版不要怕外商，我們可以給大家建一個帳帳戶，像深交所一樣看起來，是處于無奈超募太過了，沒聽過世界上有哪個交易所看上市公司弄的錢。我都可以利用中國的外國的多重的監管保護中國股民。

　　大家都提到這次名單可樂微軟，跨境監管如此復雜，我們124家企業在美國發生30多家停牌，20多家被揭露，到中國到這些公司家里來查，我們的回答是你來不了，為什么呢，那些公司叫中國概念股，沒有一家是中國公司股，他們都是通過買殼，在外國上市，上市的時候我們都不知道，今天出問題你們按照你們國家的法律來這查，我當然不同意，這是一年之前的事。

　　設想美國公司到中國來掛牌，我們沒有把他妖魔化，但是不能否認這里面出現一兩個妖魔，萬一出現中國股民怎么保護，都沒有解決，所以今天美國監管部門的人剛剛啟程，到中國來要解決中國概念股的問題，所以這些問題都是我們這個報紙犯的常識性的錯誤，為了應和某一類的觀點壓制聲音，不是報紙做的，這樣的報紙丟掉的是信譽，丟掉的是證券市場的股民，用這例子跟大家說明，我要演講的中國資本市場出現的低迷美國股市恢復，明明危機是他們引起的，金磚四國股市也罷都漲了一倍，我們股市卻由3100跌到2800、現在在2700徘徊，什么原因，說可喜終于去掉了，泡沫、投機，那創業板的昨天正常嗎，今天這種今年以來二級市場上市70%的破發，還有發不出去的，創業把的指數從開通之如的1000點，跌到現在的90多點，上證所開通是100點，現在是2700、2800你能設想一個市場開通1年零10個月，現在在800點徘徊，正常嗎，這個市場誰賺到錢了，所以資本市場的全部功能都在喪失，晴雨表的功能反應嗎，有人測算了一下，2000年我們的股指是2100，我們的GDP是95000億左右，我們大叔算10萬億十年之后的1010年我們的GDP是40萬億人民幣，GDP漲了300%，股指只漲了30%都不到，再看增值功能有嗎，上市公司的質量不斷的提高，去年平均增長39%，接近5毛錢，今年一季度又是特別好，除了創業板31%、主板42%，我們的股市為什么不反應呢，他還是晴雨表嗎，這個市場價值發現功能沒有，增值功能沒有，晴雨表功能也沒有，到現在233家企業計劃融資，每一家放開量的要2.5億，平均給了7.7億，233家需要是578億也了1360億，平均每家超過5.1億，120億的資金閑置，這叫資本市場融資嗎。它有效率嗎，我們再看一看，它又公平嗎，771個億萬富翁，230多個創業板的董事長發行完畢，他們持股的財富就是11個億，總經理是5.4億，他們創業了嗎，他們把蛋糕做大了，財富高政策的積累，符合公平與倡議嗎，股民是市場的主人，他們也需要公平正義，誰考慮，所以在這個過程當中，我們的問題何在，今天創業板的我們在談，它的業績沒有上去，而且隱藏了深刻的隱患，不到一年開始紛紛的辭職，太誘人了，一塊錢、幾毛錢，平均股價幾毛錢，平均市盈率30多倍，233家68倍的市盈率，人類資本史上聞所未聞，我們要從制度上販私，一年創業板的套現問題，這是創業板的一年小養，大家知道這327位高管都辭職，就是套現，今年頭三個月100次減持，14、15個億拿走了，包括馬云(微博 專欄)賣300萬股…你的制度這么決定，馬云是沒法發展，馬云套現屬于好人在壞的制度下作出決定，沒辦法，這是一個大的背景導線，創業板的三年大痛是什么，就是2012年10月我們將迎來創業板第一大股東的套現，第一28家可以出賣，所以在創業板的發展上，我們本來開通這個市場的時候，我們說用五千萬一個億點燃這些創業者的激情，結果今天1700多億我們只發了230多個企業，如果真按我們的設想一年上300、400、500，每個企業給一個億五千萬，我們至少可以1700個企業，一半有是800個企業，為什么這種愿望實現不了，大家知道是因為發行者，因為審批批不出來，我們核準之下的批，因為他們不承認我們的審批，我告訴他，你的核準是比審批更壞的審批，因為審批制度是具體的人負責，核準不知道，集體負責，他們這么辛苦，工資這么低，可他們有這么高的激情不愿意放棄審批不知道問題，在這個背景下，我們看到審批的問題，他說由于問題可能也會找到這樣原因，為什么出現這這樣的設計偏差，那就是因為在這個過程中你又想學習市場化，從天花板到地板的詢價，又不放開規模，經濟學上供求關系約束住，規模上不去，真實的供求不反應，只有給幾個報批的企業詢價，怎么能不出問題，誰在給大眾選美，證監會，你們本來要抓壞人，結果你在給股民選美，股民覺得美也沒辦法，要不娶他就打一輩子光棍。我想說說我們的心聲，讓他知道，他說我們會有速記給他，我說你要給速記，最好給錄音，見到這樣一篇唱贊歌的文章還要評論，不管怎么講，今天的股市跌到這個分上，創業板表面上價格回歸，但是這個是可喜的現象嗎，這個從天花板到地板我認為都是是失靈，市場失靈才需要監管，這是我們成立證監會的初衷，市場為什么失靈，因為經濟壟斷，要通過監管讓市場不要失靈，但是中國的股價，從天花板到地板放任跳來跳去，失靈的表現是肯定的，但是背后的原因同樣是壟斷，是審批打的市場進行壟斷，真實的問題沒有反應出來，可是這樣的事實，今天跌到地板上，企業開始破發，我們卻沒有從制度層面反思，而是把它歸結為財政政策，中國證券監管內部的資本政策，該到了進行制度反思的時候，所以我面對這篇文章的評論我更大的憂慮，因為發行制度不改革，今天的地板也不是正常的，如果不解決同樣還會再跑到天花板去，如果這樣的話，我們的有形之手證監會就喪失了，我們引入監管是解決失靈的問題，但是我們引入的結果是出現了比市場問題更大問題他就像一個孩子，他既取父親的缺點講，也取母親的缺點講，他是一個丑兒，在這種背景下，一個隱患在2012年在面臨，那會套現都跟私人掛鉤，家族企業的異股…在中國的準確的定義家族企業，他們第一大股東的結構上市前是54%，上市后是41%，這樣的治理結構，今后信息部對稱，會計的人都知道業績多做點少做點，一季度做還是二季度做，購并重組什么時候做，都跟資本市場的買賣密切相關，再加上所有大股東賣出都是事后披露，不到1%，就不用披露，很多創業板的企業已經發現了，我拋1.99只披露一次，而且是事后，因為我們的股票跟你們國企的，你們有國資委管著都不拋，可是我們可要拋了，我們今天拋了明天還可以買回來，這種制度性差別在2012我們想到了，一個隱患還有三個第一創業板的高泡沫，誤導了決策者，認為這個市場有的是錢有的是決策，你們批評的三高都是說明這個市場不缺錢，就是應該往下壓，可是我們的之主板市場結構合理嗎是真實的嗎，我們的平均市盈率跌到17倍，滬深是13倍，他們是人到更年渾身是病的經濟體，中國是世界公認的引擎，是沙漠中的綠洲，憑什么要我跟他去比呢如果沒有積極的政策做保護，沒有這樣基本的判斷，光考慮從市場圈錢，我想這個市場國家形勢再好，企業再好，也要失去，今天的反轉是理性嗎，我列出的數字都表明憂慮在后頭，是自資本市場的公平正義沒有人考慮，而且在于我們的監管部門還在沾沾自喜沒有意識到，和市場脫離太遠，什么時候沒有聽到股民座談會，中國的股民背負了這么多，各方面都向他們伸手，那天的爭論很大，而買股票的包括基金公司都表示憂慮，所以我講一個誤導，第二個誤導，誤導了我們的創業者，他們過去都有創業，但是看到資本市場賺錢這么快，誰還放在創業，他們高成長我們沒有看到，高工資高減持的我們看到，第三個誤導，實際上也是誤導社會，大家都想只要拉到關系能上市，其他都是無所謂的，價值觀念，三個誤導之后還四個危害，危害資本市場的方發展方向危害了股民的利益，第三個危害它直接影響新三板的開通和國際版，創業把的問題沒找到，任何一個有良知的人都不能同意的，我們自己的問題沒找到，第四個危害還是我要提到從一資本市場到社會上，我們同樣需要對公平和正義問題的觀念應該倡導，而不是對這樣在不合理發行制度上拿到指標就爆富引導人們走這些沒有良知的選擇，所以不管是勞動還是資本都需要良知，在這個問題上這是我的憂慮，所以在最后我想談對策。

　　對對策是什么，第一點要改革現在從本質上改革現在的發行制度，第一句話要監審分離，把審的權利下方。第二個我想調整發生，你對信息的評論哪個不公平寫出來提醒投資者。第二個改革改變真正落實保薦人和…發審部門體現權利，保薦部門拿到利益把風險和責任給了股民，保薦人要落實，既然你拿保薦費，那就應該出了問題以罰他們為主，降低保薦人的數量，頂多一年一家，出現假吊銷半年資格，再出現就吊銷整個資格，讓大家投資者做判斷。承銷商也一樣，中國畢竟是上市企業排隊的，最嚴重出問題一年沒有推薦上市的資格，我想第二點就是從實質上改變價家族公司的格局，發行錢的結構降到40%以下，券商腐敗其他的問題我就不詳細展開，但是最后一句話，中國股民是今天資本市場的弱勢群體，群體他們在我們的股市政策中應該得到保護，保護股民就是伸張中國資本市場的公平與正義，謝謝大家。