國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪發言（來源：新浪財經 陳鑫 攝）

　　新浪財經訊 2011年7月10日，由證券日報、北京電視臺財經頻道、中央人民廣播電臺經濟之聲聯合主辦的“2011中國金融投資夏季峰會”在北京召開。圖為國家發改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪(專欄)發言。

　　陳東琪：我講一下宏觀經濟，大家現在很關心最近要出的經濟指標，我們怎么樣分析，我們1到5月份的數據和CPI的公布，我講兩個觀點，第一如何看待今年的物價特別是后幾個月的走勢，第二個如何來看待中國經濟的減速，昨天在清華大學經管學院有個討論，涉及到全球，我們今天用20到30分鐘給大家匯報一下。

　　對物價的看法這一次的物價變化與上一輪經濟增長有兩個特點，第一個這一論的經濟復蘇比較早，上一輪經濟是上升的，但是真正物價上升是2004年以后，之前是比較低的增長，這一次物價從去年之初到現在逐月的壓縮，我們GDP一季度6.2到今年一季度11.9，我們物價是比較快的一個因素，第二個物價上升力度比較大，由此大家會引起擔心會不會螺旋式的往上，到底是什么原因有很多說法有的是國際經濟危機，特別是4萬億投資和信貸的投放，貨幣投放不僅僅是中國，乃至全世界都系這樣，就中國自身來講，我們M2上個月是76萬多億，所以貨幣因素還是有道理的，貨幣投放引起物價上漲，有實質，在某一個時候逐步研發出來。

　　這一次物價跟上一次比成本都上去，我們看2002年的上升工資增長是慢于財政，和GDP快很多，無論是最低工資還是工資水平，還是大家的年收入、月收入在上漲，無論是農村還是城市，更重要是原材料，我們知道上一輪原油價格在2008年的上半年達到，147美元，但是實際上真正加速上漲也是2004年以后。現在在90幾。紐約的油113，最近是92左右。中國和印度對資源依賴度比較高的面臨很大的成本壓力，我們大量進口石油，我們現在石油的對外依存度是超過了55%，9國際金融危機以后我們石油進口非常大，大宗商品價格上升中國的成本是大幅度提高，除了中國印度巴西都是一樣，通脹是快速的上升，不得不抗通脹，這個成本的壓力非常大，這一次成本應對氣侯變化、環保保護放在一塊，和以往的經濟上升有更多的因素，第三個農業技術，這一次價格上漲，經濟體非常厲害，美國年化的5月份是3.6，我個人感覺到除了成本除了貨幣因素，除了收入因素以外，就是依存度非常高，食品依賴度高，需求是聚積擴大增長。美國去年的前年播種面積當中的口浪部分的滿足，有一部分被生物原料所取代。我想這一次之所以物價上升來的這么快這么猛四方面的原因，還結構性、摩擦性的原因，這些原因雖隨著政策的調整，使一些因素弱化，但是成本因素還是很強，資源性的價格上漲，全世界的格局，美國國際能源結構在拋原油，但總體來講，我想在下一輪資源品的價格還是上漲的預期，下一步我們可能從需求方法，農產品的增加方面，使物價下降，遏制快速上漲的趨勢。

　　我基本判斷看這些因素在我們所能影響的包括制度改革，包括政策措施的調整，到底產生什么情況，我個人的結論，我認為下半年可能會發生一些跟上半年不一樣的變化，我們CPI的月增速上漲的去年，在8月份會回落下去，這個判斷依然堅持，盡管6月份是6.4，和5月份的5.5在上升，其實也在預測當中，我們有預測在6月份是6.5左右，現在是6.4，應當說比以往預期要高，但是還是在預期范圍之內，6月份還不是頂，最近農產品的肉價輻射面很寬，肉制品的加工要持續一段時間，按照以往的慣性，這種熱天的價格是下降的，而現在是明顯的上升，如果到秋季以后，估計這種趨勢很難改善，但是其他因素會下去，我們感覺到見頂在7月份，8月份有可能回落，但是緩慢，快速回落在四季度，我們預計CPI在4左右，應該會調到接近5左右，國家的預期性指標是4，但是會高一點，會影響我們全年的物價水平，7月份以前是上升趨勢，8月份是回落的。

　　第一點我們認為最大因素還是糧食，農產品可以分，糧食肉和其他的副產品。特別是大蒜，有6塊多，現在只有3塊多，另外就是糧食，夏天豐收，秋天要根據自然情況，大部分預期秋天不會有問題，第二個穩定市場的信息，價格這個東西有的時候有預期，預期高增長囤積，供給基本穩定，我的儲備有所增加的情況下，糧食在實際的供給和預期的行為上來有比較好的預期。

　　我們看夏糧到底是不是這個情況，還稍有一些不能100%的肯定，但是夏糧已經定了，我認為中國的物價貨幣因素很重要，成本因素很重要，但是農產品這種供求關系應該是第一位分析關系的對象，我要把這個分析清楚了，大致結論得出來，現在認為糧食的產供比較好的情況下，下半年不會出現螺旋式的上升。

　　第二點貨幣因素，我們看到08年的11、12月份，09年的全年，10年的上半年我們上升比較快速的，目前最近一幾個月M2在15左右，這個數據是已經知道的，所以按照我們的想法。通脹會在M2低的時候，出現物價的下降，所以這是我們貨幣供應的供求關系走到常態的情況下，貨幣超發，貨幣供給太多導致的，我想貨幣增長到常態華對穩定物價非常重要，大家注意如果在15以下，這個應該是肯定的，由于貨幣供給出現滯脹均衡化回到常態，或者周期性的低點。這一輪的周期高點超過30，這一輪超過20。盡管政策意識到有所調整，但是要看時間，即使在目前15以下，貨幣政策應該是有結構性微調，要使上半年金融危機有所調低。

　　在這個時候物價抗通脹的時候，只要我們的M2能夠穩定在15左右，我想物價會下來，這是第二個，第三個需求，貨幣本身也是需求，我們這講的主要是收入以及由收入帶來的購買的情況，這個很重要的指標壓看城鄉居民收入，一季度基本是平穩的，農業上升，城市平穩，我們主要看GDP，我們先不講結構，它的增長和GDP有關系，會和載負增長變化情況有關系，我們看GDP去年11.9，第二季度10.3，現在都系在9.6和9.8，這樣我們能看到GDP在緊縮，歷史上看當GDP出現，小周期的見頂回落，回落是具有持續性。在三個季度或者四個季度引起CPI見頂回落。我想如果DGP我們預期二三季度有減縮，很難在二三四季度出現減少的情況，所以成本因素是穩定變量，引起下降主要是需求，然后是貨幣，然后是農產品，第四要看國家經濟情況的變化。我預計收入性的因素比二三四季度減少。美國現在關鍵看怎樣看就業，6月份是9.2，它可能很快的收縮這種放松還不會，但是它不會加碼，使美元有可能在72左右出現小周期的上升，這這樣會引起美言大宗商品價格出現回落態勢，我們看到國際能源機構，美國在拋石油，我這個可能有所下降，唯一就是鐵礦石價格。我基本的想法，我個人認為物價不會演變螺旋式，什么時候回落和回落的時間持續多久，這取決于我們整個市場操作關系的變化，通脹下半年會比8月份以后會比上半年改變上行的慣性，出現小周期回落

　　所以大家不要太擔心，特別是媒體，使勁鼓動通脹，是科學發展是回落，但是看6月份創新高，而且環比0.3，這種預期容易發生跟隨，我們還是自己客觀分析，我個人認為不管怎么變化，4、5月份也是7月份見底。這是我的基本結論還是比較有信心，年初的國家定的4還是比較好的，雖然有偏差，當時是起來，剛剛起來的情況，還有庫存解決，后來是存存貨沒有了，不斷有新的供給增加價格上去，通脹還是可控的，這是我講的第一個。

　　認為中國經濟11.9之后連續幾個周期下降，在國際上擴大壓力，經濟增長有減速的情況下，美國是減速的，一季度是4.8，而且現在還在減速，我也認為不可能加速，因為失業率是增高的。就業彈性變化可能失業率上去GDP不會大幅度下降，比去年的3月下降50%，德法比較好，盡管債務國家很差，但是整體講還有增長，最近一個月的英國，工業產出出現環比增長，我不希望歐美經濟有強勁的增長，只要維持或者比今年略有下降就能維持我們…剩下幾個月我估計，只要歐美經濟去年2.5，今年2左右，我們的出口是少的，盡管我們的出口比以前幾個月變成10幾點幾，但是我們的整體的出口狀況還不是積聚的下降，我認為還有較快的順差出現。不一定是加速多少點，但是至少不是負拉，我們講國內情況，現在比較大的問題是消費，消費需求，都是有所減速，去年的18以上，今年只有17以上，我們CGI的上升，現在實際增長由去年的15%左右，到今年的10%到11%現在問題怎么使實際消費的增長保持，要由政策解決。我個人對政策還是有一點信心，第一個人所得稅起征點提高，但是其中的幾千萬也是很大的，我預計6、7、8會下降，但是4季度7、8、9和10、11、12，四季度會改善，其他的事業單位的改革，或者其他方面促進經濟增長我個人比較有信心，應當會在16左右，實際增長在10.5到11左右，我們按歷史分析，30年GDP平均10%，社會消費總額是15%。80年代物價很高，8.8，或者接近10，93、94年年均是21.7，有的月份是30、40，那個時候也有這個問題，今年只要有15%、16%，GDP不會有大問題，消費推動GDP上升不會有大問題，剩下看投資，投資大家很擔心，特別是基礎設備，第二擔心商品房的建設，但是也有抵消的力量，至少有三個，第一個保障房，盡管媒體和各界有擔心，能不能搞1000萬，因為中國我們這種體制只要下了決心還是民心所向，如果這樣的話，1000萬套比去年是翻一番，這個量很大，我們就能解釋商品房下降條件下，1到5月份的社會固定資產投資…總書記有非常重要的講話，要把水利建設作為基礎建設優先的安排，我自己是南方人我們知道，每一年冬天有水利，修河、修壩…那個是真真正正搞水利建設，改革開放30年有投入，但是相對經濟發展所需要的水利建設潛在的需求，我們欠帳很大。我在2002年就提了，我們現在要還這個帳，無論是大的水利大的河流，還是小的水利，確實要修。我們現在旱澇剝離統治。78年4000億，今年我估算一下，按14算有47、48萬億，實際GDP會過6萬億，我們的教育量，為什么教育老是上不去，因為比重很低，我認為水利投資是今后很重要促進整個投資總體量增長的一塊，這也是必須的，這是公益的，不是拿利用匯報，這是國家必須要的，為了國家糧食生產，為了整個生態安全，我覺得這個問題是非常重要，我覺得中央政策非常及時，非常有利，我預計也非常有效。

　　第三個投資是七大新興戰略的投資，盡管出現了方方面面的問題，我們實際上具體的載體去實現，從產業角度講，在傳統工業傳統產業升級條件下，對經濟增長有持續性的路線，這三塊促進投資的，今年下半年前兩個是看的見摸的著的，城市之間的成果建設以及高鐵的穩定增長，現在減速了，減速增長不是說不要了，我認為這三點仍然是最快的增長，中國的投資機遇我認為是非常大的，我們有沒有這個實力，我認為我們有實力，整個金融機構的儲蓄70多萬億，居民儲蓄40多萬億，跟美國歐洲完全不一樣，我們社會保障制度加大力度推進，老百姓愿意花錢，愿意投資，投資就多了，儲蓄就少了，用于消費就多一點，儲蓄和消費、儲蓄和投資，儲蓄消費和投資這些方面的關系，我們預計是9到9.5，如果按季度講也有爭論，我的想法是根據政策的時間窗來推算，經濟還有減速的慣性，我們認為三季度是小周期調整見底的回升，這樣大家可以估算一下，中國經濟雖然是軟著陸，但是并不是衰退，雖然是相對于6.2到10.9，但是沒衰退，所以還是有信心的，我們想宏觀經濟和物價水平可以實現9到9.5的增長，今年的經濟增長不會出現像市場人士認為市場經濟崩潰，不會出現以中國經濟為核心的崩盤不太可能。把長期政策和短期動力加在一起我不認為會這樣，我認為還沒有到陷井，我想中國這么大的人口，勞動力的人口這么多，不像歐美人每一天工作4、5個小時，中國是天天在工作，中國人這么樣的投時間，不會出現像歐洲這樣的衰退，至少最近10年不會，至于以后老齡化來了，基礎設備搞不好，那再說，至少10年不會，我們離北歐的福利差遠了，所以不會的，請大家抓住這個機遇，不要認為做空中國認為末日來了，趕緊享受不創造了，但是我們的人均還是很低的差別還是很大。中國的發展空間回旋余地還是很多的，保持中長期信心看10年。謝謝大家。