中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌發(fā)言（來源：新浪財經(jīng) 陳鑫 攝）

　　新浪財經(jīng)訊 2011年7月10日，由證券日報、北京電視臺財經(jīng)頻道、中央人民廣播電臺經(jīng)濟之聲聯(lián)合主辦的“2011中國金融投資夏季峰會”在北京召開。圖為中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌(專欄)發(fā)言。

　　祁斌：非常感謝謝總的邀請，參加峰會。剛才聽了三位財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)言印象非常深刻，發(fā)現(xiàn)論壇越來越專業(yè)，鼓掌都是自動的。

　　我們監(jiān)管機構(gòu)不應(yīng)該去對市場進行預(yù)測，借這個機會我們談一下對資本市場改革發(fā)展的思考，把它放在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下探討。

　　中國資本市場在我們剛才最近完成了一本書《中國資本市場20年》，我想這20年的發(fā)展用李白的詩輕舟已過萬重山，中國市場當時小平同志在90年前后說我們要做一個事情向全世界證明，我們堅持改革開放，能不能做股市，說我看這么多國家搞了也沒垮，第二證券股票是好東西還是壞東西，要試，試的好要往前走，試的不好關(guān)掉，當時是由他推動市場的出現(xiàn)，20年之內(nèi)市場的出現(xiàn)對于中國經(jīng)濟的影響是巨大的，它成為中國經(jīng)濟的先導(dǎo)力量代表了中國經(jīng)濟的方向，無論是股份制還是企業(yè)的信息披露，包括中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的提升跟這個市場的發(fā)展有高度的相關(guān)性。

　　我想我們從市場本身的發(fā)展看也是非常驚人的，規(guī)模的成長，中國的股市成為全球第二大資本市場。因為我們長期從事資本市場的研究和監(jiān)管，感到壓力比較大，跟國際比較發(fā)現(xiàn)中國的發(fā)展了不起，我去日本參加論壇，我看到孟加拉的證券法，結(jié)構(gòu)非常嚴謹，條例非常清晰，我以為是歐洲國家的，他說是他們國家的證券法，我說你們孟家拉還有資本市場，他們說他們國家的證券法是1923年頒布的，美國中小板是1933年，那一年中國資本市場是第17年，今年我們是第20年全球第二，我們選兩個可比的國家，印度是1875年全球第五，巴西全球第八，推動中國經(jīng)濟的發(fā)展在過去20年取得了成就，盡管還存在問題，我們必須要承認它取得了進步。

　　我是2000年從美國回國工作，原來在華爾街，回來的時候我發(fā)現(xiàn)很驚訝，當時我出國留學工作有八、九年的時間，回到北京之后發(fā)現(xiàn)看書攤上或者是新華書店，有一本書非常暢銷如何做裝。我們的新華書店竟然教別人如何去做裝，非常讓人做裝，還有一本書叫如何與裝共舞，我們知道電視上很多黑嘴說怎么做投資，我想投資文化還是方方面面向比較積極和正面的方向發(fā)展，國際影響力非常大，我離開高盛的時候原來很多高盛的美國同事很驚訝，說你為什么回國，我說加入中國證監(jiān)會，他們說不知道，10個交易員有9個不知道中國資本市場，今天我們可以負責任的說，10個交易員有9個要看看A股是漲是還跌了，它的影響力非常大，我們的歷史一共只有20年。

　　盡管市場有這么大的變化，我們知道市場還存在問題，我們的市場機制還不完善市場的發(fā)展不可能依靠監(jiān)管者天天去打擊，當時監(jiān)管本身的工作要做，但是很大程度上需要市場本身的機制發(fā)揮作用，這個市場的機制我們還遠遠不足，一盡管有進步，但是市場的投資文化在很多方面還要進一步成熟理性，我舉一個例子，大家看的比較直觀。

　　我們的結(jié)構(gòu)跟美國正好相反，我們的中小板是500多家，我們的創(chuàng)業(yè)板200家，，我們有點像倒的金字塔，他有它的合理性，美國是自下而上的發(fā)展模式，我們是自上而下的，但是也有不合理的，一個國家的博士和博士后特別多，但是沒有中小學生，我們要加快場外的發(fā)展，我們還沒有加入債券市場，我們只有二分之一，這些市場有待發(fā)展。

　　我們雖然成了全球第二大市場，但是我們還有很大的改進空間，中國未來發(fā)展方向的時候，我們要記住幾個背景，一個是中國經(jīng)濟面臨的機遇與挑戰(zhàn)，我想我們回顧過去的10年，我們經(jīng)歷了非常有意思的10年，這10年世界發(fā)發(fā)生了兩個變化，第一個世界發(fā)展模式得到修整，90年代末期以美國代表的發(fā)展模式占了上風，以2008年的危機嘎然而止，世界認識到走可持續(xù)平衡的發(fā)展，我們見到第二個變化，中國經(jīng)濟在世界上比較強勢的姿態(tài)出現(xiàn)在全球的舞臺上。機金融危機后G2全世界幾乎形成共識，有兩個重要的國家，一個是中國一個是美國。

　　另外一個，我記得2002年，我們國內(nèi)放一個電視片叫大國崛起，當初定名字的時候，宣傳部門的同志考慮了很多，說這是不是有點不夠韜光養(yǎng)晦的，我們知道2009年12月31號截至新世紀第一個詞叫崛起，中國經(jīng)濟的成長全世界有目共睹，我們也看到中國經(jīng)濟面臨很多挑戰(zhàn)，我們的GDP占到全球第二，但是人均只相當于美國的11分之一。我們在全球人均排99，我們改革開放30年之后仍然還在這，這些數(shù)據(jù)使我們保持清醒的頭腦，中國經(jīng)濟總量龐大，我們需要把中國經(jīng)濟的質(zhì)量效益加以提升，舉兩個例子，一個是鋼鐵產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在鋼產(chǎn)業(yè)是全球第一，但是我們進口是出口的兩倍。我想這些產(chǎn)業(yè)需要整合在一起，中國經(jīng)濟面臨的第一各條戰(zhàn)就是整合，怎么整合，無論是鋼鐵化工汽車，都是產(chǎn)業(yè)并購，主要依托上市公司的整合。

　　富士康大家非常了解，這個問題本質(zhì)上跟我們經(jīng)濟發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)落后的水平相關(guān)，大部分中國制造的產(chǎn)品在全球缺乏談判力，富士康只拿到70塊錢左右，微薄的利潤使它發(fā)展變的困難，全球主要的新興產(chǎn)業(yè)PC、互聯(lián)網(wǎng)、生物制藥，都是依托美國的發(fā)展，在1970年的時候，人們并不知道有這個這些產(chǎn)業(yè)，經(jīng)歷金融危機以后，中國與新的發(fā)達國家站在同一個起跑線上，我們靠有效發(fā)達的金融市場，尤其是資本市場，我們意識到中國經(jīng)濟面臨比較明顯的結(jié)構(gòu)性缺乏，我們注意到電視上，有非常火的節(jié)目叫非誠勿擾，我們現(xiàn)在的年輕人非常聰明，發(fā)現(xiàn)不僅是一個臺搞，好幾個臺搞類似的節(jié)目，這個節(jié)目為什么受歡迎，一個重要的背景，有一個找對象難的問題，還有一剩男、剩女的問題，這背后問題很多他們卻對接的機制，中國經(jīng)濟也是，一些企業(yè)等著去融資，另外投資者老百姓排著隊背著錢去買房子，這也是需要有一個良好的中介，有良好的對接的機制，這個機制最重要的部分就是資本市場的建設(shè)，另外中國市場面臨抗通脹的壓力，6月份CPI的數(shù)據(jù)創(chuàng)新高。全球范圍內(nèi)抗通脹叫股權(quán)性投資，讓老百姓的投資與經(jīng)濟的成長掛鉤，與資本市場的發(fā)展建設(shè)高度相關(guān)。

　　我想我們考慮中國經(jīng)濟的發(fā)展與轉(zhuǎn)型，我們借鑒歷史上的經(jīng)驗與教訓(xùn)，中國經(jīng)濟目前發(fā)生的事情主要是兩個主題，第一工業(yè)化，第二個建設(shè)創(chuàng)新經(jīng)濟，我們看到在歷史上，我們選取美國將近150年的市場走勢圖，在美國歷史上發(fā)生過這兩個主題，一個是重工業(yè)化發(fā)生在19實際末期，20世紀初，新經(jīng)濟發(fā)生也是30年，美國的大量的產(chǎn)業(yè)經(jīng)過了產(chǎn)業(yè)并購的浪潮，包括美國的煙草化工等等產(chǎn)業(yè)。盡管當時原始資本主義的并購手段比較殘酷，從歷史發(fā)生方向說是必然，我們中國也是高度的分散，也需要推動很多產(chǎn)業(yè)的并購，我們知道很多制度安排重對于產(chǎn)業(yè)并購不是有利的，我們原來是從計劃經(jīng)濟走過來，按照行政安排來的經(jīng)濟發(fā)展盧路線，有依賴性，而并購是市場行為，我們推動很多改革的措施，才能促進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但是我們知道未來的10年的浪潮不可阻擋。

　　美國找到了資本與科技的有效對接機制，我們知道日本和歐洲的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，在這方面不太成功，日本1989年經(jīng)濟跑泡沫破裂，至今看不到走出低谷的希望，大企業(yè)大資本捆綁的發(fā)展。日本實際上清理等大和大銀行出了問題以后清理花了12年的時間，今年的日本已經(jīng)進入20年的低谷，歐洲在70年代遭遇經(jīng)濟瓶頸，在高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的發(fā)展。歐洲的高科技水平落后于美國主要因為歐洲的風險投資落后，直接融資體系落后使得歐洲經(jīng)濟難以真正轉(zhuǎn)型，真正成為創(chuàng)新經(jīng)濟，我們要知道實際上歐洲并不缺乏科技人才，我們知道早期的科學之父是歐洲人，近期互聯(lián)網(wǎng)之父貝恩是波蘭人，美國之所以在高科技方面領(lǐng)先于其他國家，是因為它資本和科技對接的機制有效，我們思考經(jīng)中國經(jīng)濟改革和金融改革思考歷史的發(fā)展趨勢，美國在1913年當時股票市場的市值和存款的比值是1比1，這個非常粗糙的數(shù)據(jù)看一下，美國的金融體系中有一半的金融資源在資本市場配制。經(jīng)過100年的發(fā)展，越來越的金融資源走向資本市場，市場配制資源的能力是超過任何其他競爭方式的，盡管這個市場充滿缺陷，但是從長期看市場配制資源的能力還是勝出，我們站在發(fā)達國家的肩膀上，我們可以少走彎路，使中國資本市長的發(fā)展順利，但是我們認識到趨勢不可改變，中國經(jīng)濟改革兩方面任務(wù)，大力發(fā)展市場，積極同動中國商業(yè)銀行的改革，第一推動行業(yè)銀行上市，向中間業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，這些舉動希望中國資源走向市場，通過市場配制。

　　我們在思考中國資本市場發(fā)展占的時候，要考慮重要的背景，全球金融危機之后，金融市場競爭的態(tài)勢，我們畫了一個世界地圖，在過去的10年中，在過去大概發(fā)生了三起交易所的并購，是經(jīng)濟和金融到了一個競爭的階段。后來出現(xiàn)跨國公司可以并購其他公司，跨過產(chǎn)業(yè)并購，隨著實時代的發(fā)展，全世界走到交易所并購的階段，金融市場的競爭白熱化，我們必須要正式全球發(fā)展的浪潮，我們要能夠積極應(yīng)對，最主要的措施努力發(fā)展，加快發(fā)展我們的資本市場，在全球爭取一定的話語權(quán)和談判力，我們講全球態(tài)勢越來越激烈，世界金融版圖的沖溝。

　　我們在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景下探討中國資本市場的改革與發(fā)展，我們在08年的時候，證監(jiān)會頒布過中國資本市場發(fā)展報告，有幾個基本原則要堅持，我們要充分認識到系統(tǒng)的重要性，無論是經(jīng)濟建設(shè)還是社會的良性發(fā)展，必須要服務(wù)于實力經(jīng)濟的需求，如果金融市場它有自己的單獨的目標，它的結(jié)果就是2008年的全球金融危機，自沉市場或者虛擬經(jīng)濟的發(fā)展必須要服務(wù)于實力經(jīng)濟的需求，第二加強風險防范，如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風險對經(jīng)濟打擊非常大，我們要堅持市場化改革的方向。我前些天看電視，有個片子也個很好，回顧了美國人在1984年寫了一本書叫誰來養(yǎng)活8億中國人，結(jié)果20年之后的今年中國可能有一半人在減肥，這個變化是因為中國采取市場化改革的方向，金融也是如此，中國資本市場的發(fā)展必須堅持市場化改革的方向，市場自我約束機制，充分調(diào)動市場動共推動市場的發(fā)展，資本市場的發(fā)行體制改革取得了成績和進步，在這個過程中有很多的困難，但是總的向我們還是要堅定不移的推動，只有這樣才能使得中國經(jīng)濟與資本市場實現(xiàn)有效的對接我們在資本市場改革的中實行循序漸進的原則，關(guān)注市場的穩(wěn)定與發(fā)展，第四我們必須堅持法制化的方向，我們說一個市場保護投資者的利益是證監(jiān)會工作的重中之重，保護投資者最重要的手段就是建設(shè)公平公開的市場，讓市場的參與者進行公平的交易，在改革過程中關(guān)注方方面面利益的協(xié)調(diào)，第二個中國資本市場堅持國際化的方向，中國經(jīng)濟的發(fā)展國際化步伐走的非常遠，我們有大量的中國企業(yè)在國外進行并購?fù)顿Y，中國資本市場的服務(wù)遠遠不足，我們過去幾年中看到中鋁賒購力拓，我們看到吉利收購沃爾沃，中國的證券公司在里面扮演的角色非常弱，中國資本市場的國際化程度在很多方面滿足不了中國經(jīng)濟的需求。中國應(yīng)該的發(fā)展步伐對中國國際化發(fā)展提出了要求。

　　我們中國在努力建設(shè)創(chuàng)新性國家的建設(shè)，需要發(fā)展一大批新興企業(yè)，…中國在2009年退出是的創(chuàng)業(yè)板，盡管有許多方面需要完善，但是也推動了中國大年輕人走上大量的道路，也就說他可以有效的，我們可以創(chuàng)造出很好的模式，使更多的科技人才推動中國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。我們建設(shè)國際金融中心，1913年的時候，世界上發(fā)生過三件事情，紐交所的規(guī)模超過了倫敦交易所，同一年美國取代英國，我想對中國國際金融中心的建設(shè)有影響，以市場為核心為基石，我們中國經(jīng)濟的發(fā)展依托于東部的發(fā)展，在未來的發(fā)展有賴于西部的崛起，西部跟美國的硅谷有什么共同之處，他們當時很驚訝，我說有兩個地方是共同的，第一個都是西部，第二個都相對比較落后，美國100年之前硅谷比較落后，50年之前只有10萬農(nóng)村沒有高科技企業(yè)，但是隨后發(fā)現(xiàn)了有效資本對接的機制，硅谷一下實現(xiàn)了快速發(fā)展華麗轉(zhuǎn)身。對我們中國西部省份主動推動自己優(yōu)勢的企業(yè)產(chǎn)業(yè)走上資本市場是實現(xiàn)快速發(fā)展的手段，我們現(xiàn)在在建設(shè)和諧社會，有很多挑戰(zhàn)，1930年時候，美國通用集團倡導(dǎo)拿養(yǎng)老金買股票，惹惱了中國的資本階級，他說為什么不行，隨后的幾十年中，普通老百姓通過參與目前資本市場，成為了美國股市的股東，我們也希望中國老百姓通過各種手段參與中國的資本市場，成為中國經(jīng)濟的股東，這是我們建設(shè)和諧社會消除社會矛盾的手段。

　　這張圖列舉了2009年的硅谷的IPO和中中關(guān)村科技園區(qū)的IPO，很多人看到中關(guān)村非常驚訝，我們看多很多積極的變化，我訪問過日本的交易所、過去的若干年中很多年沒有見過IPO，先且正一件事情，說中國有交易所IPO的28家公司，是不是真的，我說是真的，日本老總非常感慨，說你們深交所多敬業(yè)，我就告訴他們，我說深交所同志非常敬業(yè)，我們在北京中關(guān)村科技園區(qū)，符合條件的公司有785家，而中關(guān)村科技園區(qū)是各國家級科技園區(qū)，我們有56個國家科技園區(qū)，還有156個非科技園區(qū)，我們創(chuàng)造很好的模式推動中國的高科技走上資本市場，使得中國的企業(yè)和社會富于的資金對接，使中國轉(zhuǎn)型有非常重要的意義，我們觀察過美國一段時間，對比兩邊的發(fā)展有很大的不同。中國社會主義市場經(jīng)濟的優(yōu)勢發(fā)揮有形的手使資本對接，這種形式走下去，中國也會有中國的硅谷，也不止一個。

　　這長圖上顯示美國1984年個人養(yǎng)老帳戶，401K，平均每一個老百姓的余額和道瓊斯的相關(guān)系數(shù)希望是正的，我們希望證明資本市場的發(fā)展與養(yǎng)老體系的發(fā)展是良性互動的關(guān)系，我們希望超過50%，最后是98%，這說明兩個結(jié)論，第一美國養(yǎng)老體系的發(fā)展依托美國資本市場的發(fā)展，美國資本市場的發(fā)展依賴于養(yǎng)老體系的支持，中國社會面臨的問題，第一中國面臨抗通脹的壓力。全球范圍內(nèi)抗通脹與股權(quán)結(jié)合，所有這些我相信都需要有完善的養(yǎng)老體系，讓它推動中國和諧社會的建設(shè)，與本國的資本市場是良性的互動，我國有明顯的不足。我們知道美國401K是值得我們借鑒，比如延遲納稅的做法，它有兩個基本的做法，一個如果你個人放一部分的資金進去，所在的公司要顛覆同樣比例的資金，資金量會豐富一些，第二如果59歲之前拿出來有一定的懲罰，而且交的稅比較高。從市場的發(fā)展來說之，需要平衡的發(fā)展，買方的市場和賣方的市場需要推動。資本市場的建設(shè)是系統(tǒng)工程，不應(yīng)該只是一家單位和一個機構(gòu)，應(yīng)該是全社會共同努力，我們中國有社會主義市場經(jīng)濟這么有優(yōu)勢的體制應(yīng)該發(fā)揮這個體制，它需要協(xié)調(diào)方方面面的機制推動養(yǎng)老體系的建設(shè)。

　　最后一點，我注意到十七屆五中全會的公布，今天的中國站在新的歷史起點上，在全世界范圍額能二戰(zhàn)結(jié)束后經(jīng)歷了經(jīng)濟高增長，美國出現(xiàn)了石油危機，歐洲從45年廢墟重建，陷入經(jīng)濟滯脹，日本經(jīng)濟破裂，亞洲四小龍亞洲金融危機，都有30年高速增長，但是30年之后遭遇瓶頸，這種增長模式在一定程度上遭遇瓶頸遇到困難，這個時候需要產(chǎn)業(yè)升級，需要新的跨越才能在新的層次上走幾十年，美國是在70年以后靠高科技產(chǎn)業(yè)走到2000左右，又有第二個30年，鄧小平與國外首腦及記者會談路，他說到本世界末人均達到八百美元，在這個基礎(chǔ)上中國還要發(fā)展30到50年，小平同志給中國經(jīng)濟大致的規(guī)劃是兩個30年，第一個30年恩達到人均八百美元，第二還要走30年，我們今天切切實實站在了新的歷史起點上，我們站在了前邊30年結(jié)束的點位，我們同時站在后面30年的起點，這個時的的確確需要產(chǎn)業(yè)的升級，有一個經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，在這個過程中有許多工作要做，方方面面市場要素的改革，其中的要素之一，金融要素，中國資本市長的發(fā)展改革是非常至關(guān)重要，中國經(jīng)濟10年回顧與展望，IMF趕超美國的預(yù)測，有一個美國人到中國來，是高盛總裁，到中國來以后，我說你到中國來干什么，他說次生一能夠發(fā)生的最重要的歷史事件中國經(jīng)濟總量超過美國，全世界預(yù)測在2005年以后。我們知道IMF對中國超過美國是2016年，我想如果中國經(jīng)濟總量趕上或者接近美國，中國的人口是美國的四倍，我們的人均GDP是美國的四分之一，對中國進入一個更高層次的經(jīng)濟發(fā)文明的發(fā)展階段有益處，我們有很多工作要做，我經(jīng)常用的一個例子，我們探討中國經(jīng)濟發(fā)展，想起1913年，美國化阿根廷的競爭，今天我們很難想象，100年以前美國和阿根廷發(fā)展是一樣的，美國是400、阿根廷是380，很多移民去了南美沒有去北美，今天我們想象不可思議。在這個發(fā)展過程中，我們說阿根廷缺乏什么阿根廷人均非常豐富，這個國家并不缺乏資源，也就說大國的競爭，大國的卻崛起，什么是決定性因素，是體制機制，今天的世界也在打賭是中國崛起還是印度崛起，我們做好各方面工作，推動資本市場發(fā)展，推動中國資本發(fā)展的道路，也需要社會方方面面的支持，我講這么多謝謝大家。