由金融時報社主辦的“2011下半年經濟形勢分析和展望座談會”于2011年7月7日在北京舉行。圖為中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍演講。

　　由金融時報社主辦的“2011下半年經濟形勢分析和展望座談會”于2011年7月7日在北京舉行。新浪財經全程報道本次會議。圖為中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍(微博 專欄)演講。

　　趙錫軍：關于宏觀經濟形勢，我補充兩點。第一點，從貨幣供應量來講，我們目前供應量還是很充分的，從流動性來講是沒有問題的，這有一些數據。2008年我們經濟增長的速度是9%，GDP規模是30.1萬億，M2的余額是47.5萬億。那么，如果把M2除以GDP是1.58倍，是1.58塊錢M2推動1塊錢的GDP，這是穩健的貨幣政策。2009年的時候，我們的GDP規模是33.5萬億，M2的余額是60.6萬億，當年GDP增速是8.7。把M2除以GDP是1.81倍。就是說，上升了差不多0.29倍。這就叫適度寬松的貨幣政策。到了2010年，我們GDP規模是39.8萬億，M2當年余額是72.6萬億，當年GDP增速是10.3，如果一除的話變成了1.83倍，也是適度寬松，跟2008年實行穩健貨幣政策的1.58差不多差0.3個百分點。

　　我們看2010年三季度，一季度GDP規模是963111億，增速是9.7，如果按照同樣增速平均來算的話，預估一下今年GDP規模可能達到38.5萬億。如果按照這個來算，38.5萬億M2除以GDP是1.97倍。這已經穩健了，在穩健的政策下面是1.97倍，在適度寬松是1.81到1.83倍，金融危機之前是1.58倍。

　　第二點，我覺得目前經濟形勢更重要的問題是一個結構問題。有兩點要值得注意。一個是企業拿到了資金，但是他可能不是去做實際項目，而是炒作別的東西，靠做交易來掙錢，而不是做實業來掙錢。這從很多企業行為短期化可以看出來。很多包括上市公司，甚至包括一些大型企業不斷參與房地產。實體經濟在不斷資產化，本來是做實體項目的變成做資產了，本來做原材料的變成做原材料買賣了。

　　剛才也有一些專家講到企業原材料存貨在不斷增加，這也是一個問題。這說明需要有更多M2來推動單位GDP。另外還要注意，從各個經濟主體資產負債表來看關聯度在不斷加大，跟什么關聯呢？跟房地產的關聯度不斷加大。無論是從金融機構資產負債表跟房地產的關聯度在加大，越來越多的金融機構的貸款可能會流向房地產開發，或者按揭貸款等等這些領域里頭。從居民的資產負債表看也是一樣。

　　還有地方政府，國家審計署的報告披露大概10萬多億負債中間，有25000億左右是要通過土地出讓來還債的，說明地方政府還債部分跟土地的關系已經占到25%了，還沒有說這個負債借來的錢用到哪些領域里。我看很多跟土地整理、交通運輸、基本建設有關，這么一算，地方政府負債嚴重跟房地產相關聯。

　　我們再看一下企業。現在越來越多企業跑到發債這個領域里來。從金融機構、居民到地方政府，資產負債都跟房地產越來越關聯，這意味著系統性在不斷加強。如果這個問題處理不好，就會導致系統性風險加大。

　　第二方面是關于中小企業融資難問題。剛才各位專家講的非常好，我有一點補充。實際上，中小企業融資難可能跟我們目前融資結構、和以銀行為主體的融資方式有密切關系。盡管社會融資規模里頭有很多是非銀行的，但是即便是非銀行做的非信貸部分，像信托、理財等，還是通過跟銀行有關聯的部分做出去的，還是跟銀行有密切聯系。由于中小企業的特點比較散，比較小，加上信息不對稱管理方面等等，很難根據銀行的標準去套這個中小企業的融資條件，套不上，套會出問題的。如果硬要讓銀行降低標準或者放松標準去給這些中小企業、特別是小企業去放貸款的話，可能會出比較大的問題。

　　因此，需要改變目前的融資結構，要發展銀行以外的融資結構。這可能是一個方向，剛才郭田勇(微博 專欄)主任也講到這一點。通過銀行以外融資渠道，開展融資產品的創新可能是解決這個問題的一個重要思路。同時，在創新方面，我覺得要創造出以這些中小企業風險和其生命周期相匹配的融資產品才能合適。大家都知道小企業生命周期比較短，就應該有適合短生命周期的融資產品出來配套。解決這個問題要通過市場的做法，融資的產品創新可能要跟股權相關聯相掛鉤，包括基金、風險投資，都要跟股權掛鉤才行，這是他唯一重要資產。另外還有應收款、訂單這些東西可以繼續掛鉤創造一些產品出來，但是這需要市場創新。

　　另外，我也非常贊成中小企業可以通過其他的手段、通過非市場的方式來融資，比如爭取政府的公共資源。但是爭取公共資源要解決一個問題，不管是稅收減免也好，補貼也好，都是納稅人的錢。政府要拿納稅人的錢為某些中小企業業主服務，怎樣得到大部分納稅人的理解和支持，是需要考慮的。

　　除了公共資源的支持之外，還要提供服務，比如說中小企業融資的時候，政府要幫企業解決財務不規范問題，要提供法律咨詢等方面的服務，使其達到融資條件。以上所說是一些不成熟的想法，謝謝大家。