國都證券研究所所長王明德。（來源：新浪財經 賈景濤攝）

　　新浪財經訊 東北證券于2011年7月2日在長春舉辦“東北證券2011年中期策略會”。與投資者共同探討下半年宏觀經濟形勢、政策走向，預測A股市場走勢以及投資熱點。新浪財經對本次策略會進行全程直播。國都證券研究所所長王明德在下午的資本市場高級研討會上表示，我覺得未來長期的低估值、高波動是最可能出現的情況。低估值是由宏觀大形勢決定的，高波動是由機構決定的，到了關鍵時刻，也會有大量的套利盤涌進來。

　　以下是王明德的講話實錄：

　　前面都是比較樂觀，我的看法和他們正好相反。最好券商的策略會開的比較多，綜合比較一下，大家的觀點，看多，除了常規的思路以外，一個最有代表性的思路，假設中國進入滯脹階段。比較美國80年代，當時也是滯脹時期，但是股市走的很好，通過供給學派等一系列宏觀調控。但是大家忽略了一點，當時美國之所以能走出大的行情，主要是產業上有很多亮點，當時的信息技術、通訊技術、互聯網技術，一個接一個的技術升級。假設現在中國也進入滯脹周期，也套用美國的模式，我們也類似于供給學派當時的主張。但是我們靠什么？我們僅僅靠新能源、所謂的初期投資，沒有技術進步，兩個階段、兩個國家不具有可比性。這是我看到的觀點里比較有新意的，在邏輯上貌似有可比性，但是深層來看，是很有限的。

　　中國面臨的困境顯而易見得多，改革開放30年來，現在一個大的背景，要進入經濟轉型期，之所以股市這么低迷，還是對轉型不確定的原因，未來幾年都是觀察期。經濟轉型是很漫長的過程，不是一兩年就能看到結果。轉型靠什么？當年日本在經濟危機很快就轉型了，靠的是技術。這次日本地震，我們發現日本的實力比我們強得多，最核心的技術都在日本手里，以汽車為例，只占汽車5%、6%的零配件，中國處于很底端。消費也要達到一定規模，但是我們的消費比例實際還是在下降，社會商品零售總額去年是扣除通脹因素，增速下降，今年還下降，連續兩年下降。如果收入結構調整仍然遙遙無期的話，整個轉型短期內看不到希望。很多地方我們可能分析不到，但是市場一定是正確的，低迷有低迷的道理，因為市場有這么多聰明人云集，但是我對大霄他們的信息還是持很肯定的態度，但是如果客觀分析下來，確實面臨的問題還是比較多。我覺得在長期低迷的形勢下，將來股市是長期的低估值、高波動。現在看不到太多的估值可以大幅提升的因素。大的方向上，不確定的東西還是很多。

　　在這種背景下，我覺得指望市場出現一波大的牛市，像歷史上的翻倍或者連續翻倍，幾乎沒有可能。對中國來說，上午我也提到了，有很大的不確定性，如果地方融資平臺繼續發酵的話，10萬億地方融資，銀行業5年的利潤，三年以后還能低估值嗎？當然，我們不是沒有對策，如果政府調控得當，我們也可能突破困局。

　　股市講究預期，上午王國剛老師講的觀點，我也很贊成，滯脹，停滯在什么地方，但是股市講的是預期，如果今年9點幾，明年8點幾，這種可能性非常大，現在股市就是朝著這個預期發展。我覺得未來長期的低估值、高波動是最可能出現的情況。低估值是由宏觀大形勢決定的，高波動是由機構決定的，到了關鍵時刻，也會有大量的套利盤涌進來。這是我個人的觀點，我的同事張翔也會把策略說一下，可能比我的詳細。