華安證券新興咨詢公司總經理袁立。（來源：新浪財經 賈景濤攝）

　　新浪財經訊 東北證券于2011年7月2日在長春舉辦“東北證券2011年中期策略會”。與投資者共同探討下半年宏觀經濟形勢、政策走向，預測A股市場走勢以及投資熱點。新浪財經對本次策略會進行全程直播。華安證券新興咨詢公司總經理袁立在下午的資本市場高級研討會上表示，對下半年的行情還是持謹慎態度。下半年總體上不確定的因素還是比較大的，從目前的形勢看，CPI持續上升的預期對大家的影響還是比較明顯的。

　　以下是袁立的講話實錄：

　　對下半年的行情還是持謹慎態度。下半年總體上不確定的因素還是比較大的，從目前的形勢看，早上的兩位專家說的很透徹，沒有必要做評價了。但是我感覺在未來的情況下，CPI持續上升的預期對大家的影響還是比較明顯的；另外一個，對下半年GDP增速下滑的擔憂。這兩個交織在一起，在這個過程中也在考驗著我們對政策調控的能力。證券研究這個過程，最怕的是預期不確定性，這也導致目前投資者缺乏一致性的方向選擇。在近一段時間里，在下半年也很難改變。

　　目前的宏觀背景是調結構。在這個過程中，肯定在這個背景之下有很多不確定性因素就會產生。剛才幾位談到低估值，長期可能是一種常態，現在的估值水平建立在中國經濟發展的模式，前30年的經濟增長主要是一種粗放的形式，在量的增長過程中，大型的國有企業主要是靠規模的經濟來帶動了效應的增長。如果接下來的經濟結構調整背景下，產能可能在一定程度上不會像前些年爆發式的增長。這種情況下，管理的績效又不是很高的情況下，它的低估值就會長期的顯現出來。我們關注的是公司和行業未來的發展前景，它的預期成長型，這就會導致在一定時期內，我們的資本市場、公司的估值長期會處在一個相對低估值的水平。

　　對下年的市場預期，我們認為下半年相對看好的是三季度的行情，經過上半年在黑暗中探索，這個過程中也進行了比較大交換，下半年情況下，從目前政策預期不確定的因素背景下，市場層面還有很多不確定的因素曾經。在這個過程中，三季度可能會利用中報的機會，可能還有一些市場可以感受到一些亮點做波段性的行情。未來形成大的行情的機會并不大。在這個過程中，我們的晚點是三季度可能預期相對好一些，總體來講，今年結構性的機會比較多。