普華永道咨詢氣候變化服務部總監張鑒鈞

　　新浪財經訊 由北京市金融工作局、北京市東城區人民政府、北京綠色金融協會和國家發展改革委能源研究所聯合主辦的“2011地壇論壇”于2011年6月25日至26日在北京召開，本次論壇的主題是“綠色金融與可持續發展”。以下為普華永道咨詢氣候變化服務部總監張鑒鈞演講實錄。

　　張鑒鈞：大家下午好，接著剛才的演講內容，因為他提到了價格問題，這也是大家非常感興趣的話題，我主要借這個機會給大家談一下定價。我們都知道首先第一個問題，現在我們面臨著很大的不確定性，我們CIR究竟是怎么樣的，剛才前面兩名代表也已經介紹了新的趨勢，包括是不是合格還有不同的限制，有些是針對地域來說的，有些是針對不同的技術來說的，帶來的影響對價格都是直接的影響。另外就是EB，EB也是在不同的考慮一些新的問題，也出臺一些新的政策，歐盟也是在出臺一些新的政策，這些新的政策的變化，對投資人是不是下一步做碳方面的投資有一個直接的影響。因為有這些不確定性已經有擁有CIR的投資公司已經把12年以后的碳資產大幅度降低，這樣的話公司在財務報表上的資產價值有一個很大的影響，所以說這里面我想給大家介紹的是如何來理解和如何更好的處理有關碳的價值的問題以及定價的問題。

　　這里面有兩個特別的概念給大家提一個，國際會計師準則有一個明確的要求，結合EU的規定，一個分自用和非自用，如果自用是可以執行的合同我們叫遠期合同。遠期合同就是在記帳的時候，可以按照遠期合同處理。相對應的如果你不是自用，比如說我們有很多的投資方都是一些投資公司，或者一些碳投資基金，也有企業自己做碳的交易，他們就不能把這些簽的合同視作自用，不是自用就是衍生品。

　　今年現在我要是給一個潛在投資人談融資問題，我需要證明我公司的價值是多少，我項目的價值是多少，這個里面涉及到我對碳資產進行定價的問題，這里面各種各樣的形式都有，有的借用于其他跟我們相類似的項目，他們大概定的價格是多少，或者我們是做現金流折現然后來分析，當然這個東西如果用現金流折現的辦法更保守一些。

　　我們算OPSEN，也可以得出我們2012年之后我們的碳資產值多少錢，也用世行的，有一個報告，報告里面提到，每年的報告有一個更新，新的是6—8歐元的范圍，大家可以算作引用一個方式，但是究竟值多少錢，如果是會計師仔細算的話，必須得拿出充足的道理說這個計算是可以經得起推敲的，這里面見仁見智，最后得出的階段差異也有很大的差異。

　　我們知道，在EU，2012年以后的價格已經有了。前面大家介紹了，EU本身新通過的合不合適排除性的條款，以及對地區和技術的限定，有可能使得市場變得更加的復雜，更加的分散，湯姆森介紹了不同的市場，表現的體系、背后的處理方法有非常大的區別，如果你的資產在幾個不同的市場都有，你如何體現綜合的資產是多少？這里面談到融合有沒有一個統一的價格，目前來說這是一個非常困難的事情。

　　要知道價格，我們也要對CER本身面臨的風險有一個相對比較清楚的認識。這些認識核心問題有三個方面，第一技術、法律法規、再一個是項目方面，我列了幾個，這是我們普華永道的調研，這個價格本身，比方說我們要做風險的調整，這里面你有沒有外部的標志，你跟他是不是有關系，然后項目管理團隊，他們的表現怎么樣，你的東西怎么處理的，我們這個項目什么時候開始，是怎樣一個過程，我們要按照風險大小做調整。

　　另外，我們跟開發商的關系如何，我們跟他們多長時間保持聯系，中間如果要是我們CER發生延誤的話，我們是不是對中間的原因都很清楚，然后我們帶定價機制里面、模型里頭，把造成延誤的因素充分的考慮在里面。

　　然后治理方面和內控方面，我們自己本身項目群組的代價，我們的模型是怎么來管理的，是不是定期的有及時的更新，經常有一個審議，比方我們相應的義務和權利，這些是怎么分割的？

　　另外，我們合同的條款，條款里面涉及到是不是有別人的人從事我們同樣的項目，然后我們做這個項目的時候，前期有沒有預付，預付款本身對最后相應的定價有一個直接的影響，不是前面付了，跟CER沒有關系了。我們定的價格，EPA情況不一樣，有的是固定價格，有的是浮動價格，應該按照市場的不同來確定，現在是2011年，很多CDM的項目是在2008、2009年，當初市場變化的趨勢跟我們現在的判斷和將來的判斷會有不同，我們定期需要對未來價格變化有一個及時的跟蹤了解，這樣的話，我們才能相對準確的及時更新和把握我們碳資產的實際價值。

　　另外一個是時間的問題，ETS第三期按照行業來區分，第二期現在要結束了，最后日期他們承認是到2013.4.30，聽起來還有一段時間，但是中間有個大的問題，從你做項目的評估，然后我們做跟蹤監測計劃，到簽發，中間的平均日期，我們算了頭20個項目，我們得出一個平均的時間差，大概是九個月的時間。這樣的話，意味著只有那些項目到2012年的7月，他們已經可以被成功監測了，他們才能順利的得到CER的承認，否則的話，尤其工業氣體項目，到第三期的時候，有完全不同的市場。

　　所以說，買家必須對項目風險做出調整，以及究竟得到多少量的CER，要做一個調整，所以說，如果這個項目預期到2012年7月份，不能有效的監測的話，有可能我們的CER拿不到手。

　　這里面，市場很大一個程度上，核心一個問題就是市場的綜合區，他們來決定未來CER的價格，但是同時我們要充分的了解，不同的聯合國機構也好、或者是歐盟也好，他們所定的這些新的政策，對我們未來碳資產的價值都有一個直接的影響，這里面，政策本身就對我們開發商來說，或者是碳資產持有者來說，政策的變動意味著我們金錢的增加或者減少。

　　我們普華永道是有關氣侯變化和可持續發展，我們在全球接近一千人做這方面的事情，除了氣侯變化和碳相關的，我們也做企業責任報告、環境、碳戰略、融資等等這些方面的事情，我們也是國際上主要的機構積極的贊助方和發起方。我們定期的發很多的報告，對于未來前瞻性的問題，我們提出一些自己的看法，供大家免費分享。