圖為國泰君安證券分析師許娟娟做主題演講。(新浪財經(jīng) 宋子強攝)

　　新浪財經(jīng)訊 國泰君安證券于2011年6月16-17日在貴陽舉辦“國泰君安證券2011年中期投資策略研討會”。國泰君安證券分析師許娟娟做餐飲旅游行業(yè)中期策略報告主題演講。

　　以下為國泰君安2011年餐飲旅游行業(yè)中期策略報告摘要：

　　旅游業(yè)資源經(jīng)營權壟斷特性帶來了較高的盈利能力，卻無法反應到成長性上，因而旅游股若用市值衡量則不“貴”，但用PE衡量則較“貴”。大眾旅游時代到來和持續(xù)政策扶持延續(xù)了行業(yè)景氣度；年初至今的大幅下調(diào)及低估值決定了超額下調(diào)概率不大。免稅、景區(qū)、經(jīng)濟型連鎖酒店的投資價值高。

　　全球免稅業(yè)進入平穩(wěn)發(fā)展階段，我國免稅業(yè)正處于高速發(fā)展期。看好我國高精品的消費前景。傳統(tǒng)景區(qū)的盈利潛力大，但業(yè)績釋放動力難測；人文景區(qū)是中國特色的主題公園，其經(jīng)營模式的可復制性將得到驗證，借鑒國外的發(fā)展經(jīng)驗，有發(fā)展壯大的潛質(zhì)。我國經(jīng)濟型連鎖酒店仍處于規(guī)�？焖贁U張期；租金、人工成本上漲對業(yè)績的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，需要平衡擴張速度和成本。四、五星級酒店符合消費升級趨勢，以高品質(zhì)、適中價格將贏得中高收入出游人群及高端商務出差人群的青睞，發(fā)展空間較大。我國餐飲業(yè)收入增速快而穩(wěn)，目前正進入漫長的整合、淘汰落后階段。現(xiàn)有數(shù)據(jù)和發(fā)達國家經(jīng)驗表明，中式快餐將得到快速發(fā)展。

　　投資策略：

　　行業(yè)投資機會出現(xiàn)在第三季度末。分析過去兩次A股周期，板塊在A股上漲初期能獲得超額正收益，政策利好帶來板塊性行情�；�于我們宏觀策略的觀點(2011年三季度市場見底，四季度反彈)，板塊性的機會出現(xiàn)在第三季度末、第四季度初。

　　免稅、景區(qū)、經(jīng)濟型連鎖酒店、主題樂園。歷史數(shù)據(jù)表明，免稅業(yè)、景區(qū)、經(jīng)濟酒店行業(yè)兼具高成長、高盈利的特征。其中，免稅、景區(qū)分別受益于免稅業(yè)政策的放開和區(qū)域振興規(guī)劃，經(jīng)濟酒店長期仍處于規(guī)模擴張期。此外，通過分析美國和日本旅游業(yè)上市公司分布，新增了主題樂園類行業(yè)作為投資標的。

　　精選成長期的子行業(yè)龍頭、具備資源/政策優(yōu)勢的個股。行業(yè)龍頭包括免稅業(yè)(中國國旅)；景區(qū)(峨眉山、中青旅)；經(jīng)濟型連鎖酒店(錦江股份)；主題樂園(宋城股份)。事件驅(qū)動的個股包括2011年橋頭堡政策獲批；麗江當?shù)乜赡艿馁Y產(chǎn)注入(麗江旅游)；重組后的投資機會(ST長信)。