圖為國泰君安證券分析師易鏡明做主題演講。(新浪財經 宋子強攝)

　　新浪財經訊 國泰君安證券于2011年6月16-17日在貴陽舉辦“國泰君安證券2011年中期投資策略研討會”。國泰君安證券分析師易鏡明做醫藥行業中期策略報告主題演講。

　　以下為國泰君安2011年醫藥行業中期策略報告摘要：

　　行業增長前景無憂：1、上半年增速放緩，全年看穩定依舊。2011年1-3月行業營業收入、利潤總額分別為2,930億、230億，同比增長27.8%、22.3%，整體相比2010年增長趨緩。預計全年增速在20%-25%。2、國家衛生投入的財政預算超額完成“8500億”目標，醫保推進超預期、籌資標準大幅提升、基層醫療機構建設力度加大等因素都將催化需求市場持續擴容。

　　政策因素導致企業進一步分化：2011年醫藥行業的不確定性更多的來自政策面的不確定性，特別是醫保品種的降價和全國基本藥物招標推進。1、醫保品種降價：中藥壓力小于化藥，在部分企業短期受到影響的同時，更應關注“特殊定價”品種；2、基本藥物招標推進：安徽模式陷入價格戰，后續招標大幅殺價擔憂逐步增強，獨家品種或能“獨善其身”。3、繼續關注醫藥產業的十二五規劃：整合和升級將是未來一段時間的主題。

　　在分化預期中，我們更看重企業的盈利能力。基于降價政策和招標體制對產品盈利能力和銷量的雙重影響，在這一輪醫改調整周期中，毛利率的穩定性是左右處方藥企業經營寬裕度的核心指標。推薦成本控制能力出色的獨家中藥和研發型的高端專科化藥企業。

　　2011年的醫藥板塊投資或是一個多歧路而行路難的過程。目前板塊整體預期估值僅為2011年26倍，進入歷史底部區域，向下調整空間有限，拾取優質股籌碼的時機已開始到來。展望下半年，短期內行業整體尚缺乏催化劑，壓制板塊行情的風險因素還未完全解除，但我們仍應堅定持股信心，待政策面、業績面明朗化之東風，揚帆而啟航。

　　看好在分化預期下成長性更為確定的公司。投資組合包括：1、兼具獨家品種和成本控制優勢的中藥企業：益佰制藥、東阿阿膠、天士力、云南白藥、貴州百靈；2、研發型高端專科藥企業：恒瑞醫藥、恩華藥業、人福醫藥、舒泰神；3、受益于行業發展形式的醫療器械企業：魚躍醫療、東富龍；4、產業整合和升級的引導者：科倫藥業、康美藥業、海正藥業、上海醫藥。