圖為國泰君安證券分析師方馨做主題演講。(新浪財經 宋子強攝)

　　新浪財經訊 國泰君安證券于2011年6月16-17日在貴陽舉辦“國泰君安證券2011年中期投資策略研討會”。國泰君安證券分析師方馨做家電行業(yè)中期策略報告主題演講。

　　以下為國泰君安2011年家電行業(yè)中期策略報告摘要：

　　2011年度策略中我們上調了家電行業(yè)評級，年初明確看好行業(yè)基本面政策面的超預期，尤其看好空調，得到市場兌現。上半年家電行業(yè)漲幅排市場第二，是除鋼鐵外唯一一個錄得正收益的板塊。

　　展望下半年，家電行業(yè)基本面將持續(xù)突出。在大量行業(yè)去庫存、業(yè)績不達預期的背景下，家電行業(yè)庫存較低，業(yè)績還有上調的可能性。下半年行業(yè)增長及業(yè)績表現很有可能再超預期，關注利潤率復蘇、農村消費、夏季天氣與住宅交房四大超預期因素。農村冰箱消費將持續(xù)旺盛，空調滲透速度或超預期；6月氣溫或創(chuàng)新高，可預期空調增速大幅提升；房地產“去庫存”利于家電行業(yè)，大量期房將在下半年交房，而保障房也有望于下半年首次大量交付，直接帶來家電需求。

　　重新思考家電行業(yè)及家電企業(yè)的市場空間問題。我們測算2011-2015年空冰洗內銷量復合增長率分別為9.5%、-7.3%與-0.6%，冰洗銷量在下鄉(xiāng)政策結束后可能暫時回落。但對國內家電企業(yè)來說，市場空間還包括在產品和地域上的擴張，這是國際家電企業(yè)都曾經歷過的，國內企業(yè)正在嘗試，未來擴張空間很大，方式可多樣化選擇。

　　對比中外空調企業(yè)盈利，我們認為空調企業(yè)利潤率還有顯著提升空間，考慮品牌利潤、制造利潤、上游利潤及財務利潤，格力經營利潤率可超10%。冰洗利潤率提升空間亦顯著，小家電盈利能力已相對較好。

　　家電估值已和國外接軌。其中，白電PE已接軌，而黑電PB已接軌；PEG遠低于國外同行。這意味著估值中樞下調風險較小。以國外同行PEG計，家電龍頭未來也應享有20xPE。

　　下半年推薦板塊邏輯未變，回調帶來新一輪配置機會。

　　推薦邏輯：1.基本面優(yōu)勢繼續(xù)突出，業(yè)績或超預期。2.估值水平較低。近期回調充分消化了對行業(yè)的擔憂，未來利好逐步顯現：家電下鄉(xiāng)回暖、空調增速提升、中報靚麗、可能調高業(yè)績預測等。堅持推薦白電龍頭格力、美的和海爾，首推格力；彈性品種建議關注海信與九陽。