圖為國泰君安證券分析師劉冰做主題演講。(新浪財經 宋子強攝)

　　新浪財經訊 國泰君安證券于2011年6月16-17日在貴陽舉辦“國泰君安證券2011年中期投資策略研討會”。國泰君安證券分析師劉冰做商業零售行業中期策略報告主題演講。

　　以下為國泰君安2011年商業零售行業中期策略報告摘要：

　　預期經濟回落時期消費相對下滑幅度較小。而且按照歷史經驗，百貨行業和黃金珠寶行業下滑小反彈大；專業店增速下降最多；綜超增速相對平緩。

　　2010 年商業零售行業平均收入增22%，凈利潤增29%；2011年Q1商業零售行業平均收入增26%，凈利潤增43%。我們判斷2011年上半年商業零售行業上市公司的業績應能延續一季度的較好態勢，對2011 年商業零售企業的發展我們依舊較為樂觀，預期全年利潤增速30%左右。基于經濟放緩而非經濟硬著陸的判斷，預期2012 年行業

　　平均增速相比2011 年可能放緩，但仍能達到25%以上。

　　目前行業估值相對合理，相對大盤估值溢價今年至今下降17%。與外盤比較，H 股PE 估值水平還高于A 股。細分業態存在差別：處于較好發展時期的百貨行業，A 股和H 股市場都給予較高估值；超市行業，H 股超市公司的估值較低；家電連鎖行業，國美的估值高于蘇寧；黃金珠寶行業，A 股公司增速快估值水平相對較高。

　　投資策略：由于未來經濟增速的放緩，消費雖然在行業比較上相對受影響小，下滑的幅度小于周期性行業，但是由于商業零售行業的增長和經濟周期有較強的相關性，行業不可避免增速會放緩，因此，對于整個行業2011、2012年的發展我們雖然較為樂觀，但是在推薦行業和公司上，我們建議更關注增速較快且更明確的行業和公司。最看好高成長且相對估值合理的百貨行業和黃金珠寶行業。

　　百貨行業：仍處于高成長階段，品牌渠道扁平化趨勢將使規模企業優勢顯現，三維模式優選更明確增長的公司。重點推薦：王府井(600859)、重慶百貨(600729)、合肥百貨(000417)、友好集團(600778)、友好集團(600778)、西單商場(600723)、百聯股份(600631)

　　黃金珠寶首飾行業：綜合品牌、生產設計、渠道三項核心競爭力比較以及業績增速和估值比較，重點推薦：老鳳祥(600612)。

　　超市行業：預期人力成本上升帶來壓力，2011 年年業績穩定增長，肩負重任未來超市渠道價值將提升，但由于業績增速放緩估值將回歸合理，優選核心競爭力較強的公司。

　　家電銷售連鎖行業：家電銷售繼續受益政策，蘇寧電器(002024)穩定增速提供穩定收益。

　　專業市場：專業市場盈利模式體現為租金，受經濟波動影響較小，主要推薦公司——小商品城(600415)。