圖為國泰君安證券首席策略研究員王成做主題演講。(新浪財經(jīng) 宋子強攝)

　　新浪財經(jīng)訊 國泰君安證券于2011年6月16-17日在貴陽舉辦“國泰君安證券2011年中期投資策略研討會”。國泰君安證券首席策略研究員王成做2011年中期策略主題演講。

　　王成認(rèn)為，11年二、三季度，宏觀投資象限分別位于高通脹、低增長以及降低的通脹以及更低的增長區(qū)間，這不利于市場的表現(xiàn)，而市場將在不利的環(huán)境中找到重要底部，并迎來一系列拐點：包括通脹、政策導(dǎo)向、流動性、基本面、房地產(chǎn)和盈利。因此下半年的股市必然是分階段的，先反映經(jīng)濟下滑的結(jié)果，再反映見底后的預(yù)期。

　　王成認(rèn)為在三四季度，單季度扣除銀行后的凈利潤增速為負(fù)，企業(yè)盈利見到重要底部，等到通脹降到3%左右，企業(yè)盈利才可能重新增長，而這是明年的事情。流動性下半年也會更為緊張，這繼續(xù)降低估值到15倍市盈率，也就是目前市場反映的是軟著陸預(yù)期(上證指數(shù)2600點以上)，如果是硬著陸，按照PB=2估值，對應(yīng)上證指數(shù)2400點以上。

　　王成認(rèn)為中國作為大經(jīng)濟體，不具有依靠一兩個新產(chǎn)業(yè)帶動經(jīng)濟迅速發(fā)展的可能。更多是需求微調(diào)管理和供給效率提升政策的漸進(jìn)引導(dǎo)，因此結(jié)構(gòu)調(diào)整是長期過程，期間波動更多體現(xiàn)的是存貨周期。在庫存下降階段，謹(jǐn)慎的投資者選擇確定性的大金融，可攻可守，是確定性配置；下半年成長變得稀缺，因此激進(jìn)的投資者應(yīng)該關(guān)注中小型成長股。何種周期類股存在較大機會需下半年擇機評估。