新浪財經 > 會議講座 > 國泰君安2011年中期投資策略會 > 正文
新浪財經訊 當此宏觀經濟和證券市場面臨多重變局的重要時期,國泰君安證券于2011年6月16-17日在貴陽舉辦“國泰君安證券2011年中期投資策略研討會”。圖為國泰君安證券首席宏觀研究員姜超博士做主題演講。姜超在演講中指出,經濟底部最早4季度到來,未來PMI的下滑比CPI更快。
姜超指出,PMI指數在10年下半年的回升以及11年初的回落也與工業環比增速的趨勢一致,5月IMI指數為52%,比4月的52.9%又有回落,表明制造業生產持續減速。實際上存活的因素很重要,今年上半年我們看到每一次的經濟的底部,在經濟回升的時候都會產生一個回落,經濟的底部是最早在4季度,屆時需要結合產成品庫存是否見預來判斷經濟是否見底。因為歷史表明原材料的庫存至少需要2個月的時間。全年的進入是8.8%,4季度可能是8%以下。
姜超稱,11年1季度,市場對于供給瓶頸已經有了充分認識,而在經濟回落的背景下,相對穩定會想到消費。消費零售總額增速并不可靠,從88年的經驗看,其值到10月份才開始回落,與經濟走勢明確背離。相比之下,我們更愿意相信限額以上零售數據。我們找了三百家有連續的收入數據,把上市公司的收入數據和限額數據做對比,發現這兩者是一致的。所以印證了零售數據是值得大家重視的,我們把這兩個數據連續在一起,我們發現04年和08年都是一樣的,如果經濟下滑也會拖累經濟下滑。大家的理解消費一定比工業更慢,但是04年消費比工業下滑的更快。從目前的判斷,這一論增速會比工業更穩定,我們決定工業和消費更穩定的是消費的價格,當時的工業收入更穩定,所以未來PMI的下滑比CPI更快。