圖為國金證券建筑研究員唐笑做演講。(新浪財經 劉琛攝)

　　新浪財經訊 國金證券于2011年6月15日到6月17日在海南三亞舉辦“國金證券2011年中期策略會”。圖為國金證券建筑研究員唐笑發布題為《回款周期拉長對企業影響有限》的報告解讀2011年建筑行業中期投資策略。

　　以下為發言實錄：

　　唐笑：尊敬的投資者大家下午好！我先帶大家一起回顧一下歷史，對于建設股我希望這樣劃分，大建設股還有小建設股大建設股中國建筑、中國中冶；這樣他從土地開發開始做大對宏觀經濟反映最早的是從新開工等等這些最先進的指標開始的這是第一類，第二類是小建筑股是產業鏈后端的，比如裝飾、園林、鋼結構都是這樣，建筑物基本上完成整個造型之后最后一點修飾所以他們訂單收入有一個后周期這樣一個特點，08年推出4萬億以后09年的這些項目基本上處在一個拆遷等等這樣一個土地平整階段，09年逐漸進入施工階段，2010年才有這些企業開始工作，從這一點上來看我們可以理解為什么最近的小的建筑股跌比較厲害，盡管這個數據還是很好，因為我們五六月份的時候我們一直調研，從我們調研情況來看，現在情況根本不缺訂單做什么做園林做裝飾現在不缺訂單從上市非上市公司這一點表現非常明顯，但是缺回款這一點眾所周知現在全社會各個環節資金很緊缺，但是我們強調一點為什么發生后周期的特點，為什么建筑股起來總是比周期股晚，下落的速度也比周期股也比這些周期股要快，問題我們得到的結論就是這些已經簽訂的訂單的拖延這個東西這個指標非常的厲害，比如說對于一個裝飾企業來說，這個項目做完以后企業要拿著相關的材料找業主進行結算，這個時候業主就說你看這個項目這個資產沒有做好，這個墻粉刷沒有刷好，業主本身沒有錢但是通過合理方式設定回款周期很長第一個收入增速慢第二回款變慢但是簽訂單必須有資金墊付這就是為什么小建筑股是后周期的，這一次周期之中這個情況怎么樣？目前我們正處于一個資金剛開始緊張的時候，我們調研情況是四月份這些企業的匯款都很正常，五月份回款開始變慢六月份比五月份更差，所以剛才回顧一個歷史以后我們的初步結論下半年的機會來自于兩個地方，第一個地方如果說全社會的貨幣緊張還是不放松的話，可能這些公司可能會面臨一個下調EPS的過程，如果真的沒有放松的話下半年我們大家推薦這樣一些股票，中通國際、中材國際等，如果把09年2010年08年一樣政府看不下去又出來說話經濟面臨二次探底，這樣就是全面性的機會這個毫無疑問。

　　現在我們詳細說一下為什么是這個結論，先看一下建筑裝飾，建筑裝飾里面從其實一季度已經表現出來回款周期拉長，這幾個公司應收加預付減預付減應收這幾個指標墊資一季度來看墊資都是歷史上最差的，這個里面有區別向供應商轉移供應壓力是最強的，我的分析過程有這樣一個分析過程，如果這幾個企業都要做到收入增長30、50、100的時候，需要多少資金墊付，我們考慮了他向供應商轉移資金壓力，最下面一個表向供應商轉移一部分壓力，結論就是除了經銷商以外其他幾個裝飾公司資金沒有問題，差不多都是去年上市，手上擁有大量的現金，行業更差的時候他們現金反而他們增長更快更有質量，一些資金上有壓力這些企業家肯定想問題比我想更早，他們隨后肯定有解決資金上一個解決辦法這一點大家可以關注，所以我的投資建議就是對于這個小行業來說資金壓力可控高成長能夠持續，現在再一個逐步買入的一個過程之中，如果大家有能夠抓到這個最低的點，大家可以試著在九十月份左右因為我個人預測到時候可能有一個下調預測的過程，園林企業也是有一個流通資金占用，剛才一個媒體記者聊天關于東方園林，東方園林資金占用沒有那么嚴重雖然訂單很多都是框架協議，真正轉移訂單的數目不多的，而且園林方面資金占用比裝飾要少的，因為園林的的達到30%、40%預付的，他工程做完最多墊付70%，它的回款是整個工程做完之后墊付所有支出東西沒有收回只是利潤而已，地產園林尤其如此，地產園林回款811完工之時已經收回所有成本，之所以推薦東方園林，也是在基金探索與金融機構的合作，希望把資金壓力轉移給銀行，這個模式我們也非常看好。

　　我還要大力大家推薦對外工程承包辦法包括中工國際、北材國際因為帶著資金壓力業進行了調研中國目前我們國家對于這些建筑企業建筑過剩的建筑產能走出去也是持大力支持態度，比如說利比亞這次事情，所有的保險的賠償在一個月之內全部做完，對于這幾個他們現金狀況包括訂單未來收支確定性非常的好，中材國際一季度報只有20%，這個時候讓大家低預期，而且有的券商確實預測了，我們根據公司深入研究全球增速肯定不只20%，我們預計利潤增速有望達到40到50%，明年還會有非常客觀的增長，目前估值也是歷史底部他不像很多其他行業，之所以不干給估值你看不到明天一個業績點，它是可以看到的，大建筑這個方面我們二季度推薦大建筑股，我們現在仍然堅持這個觀點，大建筑股是一個長期投資渠道之中，大建筑股基本面其實發生變化保障房資金比較困難的，不過大企業非常好優勢與錢招標的時候你報8500我報9000，9000塊錢給你了，這個兩輪招標第一招標這個區間8500到9000，這個第二輪報你的保障房10%我的保障房是15%，所以大建筑股確實發生變化，所以我們投資策略就是推薦對外工程承包中材國際、中東國際等一些是我們確定推薦的，如果大家政府又受不了堤防二次探底就全面增多。