2011年3月24日，深圳市金融顧問協會、私募排排網于主辦的“第五屆私募基金高峰論壇”在深圳召開。圖為融智投資高級研究員張月演講。(來源：新浪財經 任立殿攝)

　　2011年3月24日，深圳市金融顧問協會、私募排排網于主辦的“第五屆私募基金高峰論壇”在深圳召開。新浪財經全程直播本次活動。圖為融智投資高級研究員張月演講。

　　張月：大家好！常總剛剛的演講非常精彩，我相信大家跟我一樣都印象非常深刻。剛剛常總已經介紹了他的產品在2010年取得了96.16%的業績，我不知道大家清不清楚，2010年表現最差的陽光私募產品業績是什么樣的？如果我告訴您，去年業績最差的一支產品虧損了30%，您是不是覺得有點吃驚？是的，如果您投資陽光私募，而選錯了一支產品和選對一支產品，給您帶來最終的投資收益是完全不同的，可以說是天差地別，冰火兩重天。怎么選擇呢？第一可以登錄私募排排網選擇一支產品，或者聯系專業人士跟他咨詢。現在我想給您推薦一個新的投資產品，這個產品就是組合投資產品TOT。什么是TOT呢？TOT其實就是一種投資于陽光私募基金的信托，英文名字叫Trust ofTrusts，這種產品是通過對陽光私募基金的持有而間接投資于股票市場。外層的TOT管理人負責的是對陽光私募產品的篩選，而下面的陽光私募管理人負責的是對股票市場的把握，這個產品的優勢是可以組合投資、平滑波動，提高投資效率，最后增加投資收益。

　　(PPT)我前面講了很多概念可能還不夠形象，大家可以看這張圖，這是很形象的比喻，這些小草可以看成是陽光私募產品，而這朵花就是TOT，TOT產品和陽光私募比，它被施了更多肥，澆了更多水，所以它可以開成一朵花。其實本質上TOT和陽光私募產品是一樣的，它們都是一種植物，它們的監管模式、運營程序和最終投資方向都是一致的。

　　為什么選擇陽光私募TOT而不是普通私募？TOT產品有如下特點：第一，可以有效避免選錯陽光私募，如果是普通投資人，可能并不具備專業研究基金產品的知識，而陽光私募TOT產品有一個專業的團隊對您的投資進行把握，他們也有很多數據，可以有效降低您選錯陽光私募的風險；第二，可以通過分散的持有陽光私募基金起到平滑波動的作用，剛剛常總講他自己也在犯錯誤，沒有任何一個投資人是完美的、不犯錯誤的，如果組合持有，同時持有4或5支陽關私募產品，如果其中一個投資人犯了錯誤，對您整體的收益影響是不大的，這樣可以平滑您在投資中下行的風險；第三，可以有效降低投資門檻，現在市場上很多優秀產品已經不止是100萬的起頭額度，您想自己做一個這樣的組合產品，可能就要1000萬或者以上的投資量，陽光私募現在仍然是100萬起的，也就是說只需要投資100萬就可以同時聘請幾個經過我們篩選的優秀私募基金管理人為您進行投資，管理您的資產；第四，陽光私募TOT可以有效節省投資人的時間和精力，我們已經為您做了整個篩選基金、組合基金、持續管理的工作，您只需要每個開放日或者季度末的時候看我們的報告，看你現在所投資的產品是什么樣的動向。我做個比喻，選擇投資陽光私募基金就像您自己回家做飯，而投資TOT產品就像您去餐廳吃飯。這有時間不同呢？現在人往往并不是廚藝高手，自己要回家做飯，可能首先要看看菜譜，看看飯是怎么做的，需要什么原料，怎么搭配，要去菜市場買菜，回家之后要洗菜、切菜，還要做，吃了之后還要刷鍋洗碗，這個菜并不一定好吃，因為不懂得火候，不懂得怎么搭配，不知道怎么把食物的營養搭配出來。如果去餐廳吃飯，完全不需要管這些，只要選擇一個您心怡的餐廳，有專業的服務員給你提供服務，有專業的廚師給你提供美味佳肴，最后定只要享受吃飯這件事情就可以了。投資TOT產品就像您去餐館吃飯一樣，只需要選擇一個合適您的TOT投資顧問，享受投資這件事情。

　　現在我想介紹一下融智TOT有什么優勢，它是不是一個可靠的投資顧問。總結下來，我們融智主要有以下四方面優勢：第一，我們是一個專業、獨立、敏銳的研究團隊，專業源于專注，在過去4年多，融智的私募基金研究團隊一直致力于陽光私募基金這個子領域的研究，我們沒有做其他領域的任何研究，股票、公募基金還有房地產基金這些我們都是不做研究的，因為我們覺得我們的專長是在這個方向，這就好比我們是手機領域的諾基亞，我們只做手機這一件事情，而不是像其他一些廠商還做其他的東西。像Google也做手機，在技術上可能并不比諾基亞差，但是我們選擇手機的時候還是會選擇諾基亞，為什么？因為諾基亞是專注于手機領域的。融智和其他做TOT產品的管理人相比，我們也是最專注于陽光私募這個領域。第二個有點是獨立，融智和私募排排網是一個陽光私募基金研究的第三方，什么是第三方呢？既不是買方，也不是賣方，跟陽光私募管理人、投資經理、信托公司完全是沒有關聯利益的，在這種情況下我們所代表的利益是誰？就是普通的投資人。普通投資人的利益是我們進行研究、管理的出發點和落腳點，我們不會像銀行或券商那樣有關聯利益，通過其他方法在陽光私募基金中取得利益的可能，我們完全跟投資人的利益綁在一起，這也就是說我們的觀點是最獨立、最客觀的，是真正為投資人服務的。我們的團隊做了很多年研究，已經對陽光私募產品的本質和表象有了深入了解，因為我們對一個投資管理人或者一家公司的感覺更加敏銳，可能您需要做很多功課才能發現某一支陽光私募產品有一些問題，而我們的研究員只需要聊兩句就知道了。第二，我們有覆蓋廣闊的私募數據庫，大家登錄私募排排網就可以看到，網站上已經展示了幾乎全國所有陽光私募基金的數據，這只是我們數據庫中的一部分，在這個數據庫中我們有管理人的信息、產品業績的信息、產品投資信息、產品運營信息，這些東西是我們整個融智團隊做陽光私募基金管理的基礎，有了這樣的基礎，我們的投資就不再是無本之木，也不再是無源之水，是真正有根基、有意義，是腳踏實地的。第三，我們有深厚的私募基金行業資源，這個也很好理解，融智公司在過去幾年一直做私募排排網信息的公開工作，每年做高峰論壇，大家都有感覺，我們在私募基金這個行業有很深厚的行業基礎，我們跟陽光私募管理人、信托公司和為這些人服務的券商、銀行都建立了很好的合作關系，這樣就可以保證我們的信息是優質的、鮮活的、完整的、快的、新的、一手的，而不是說私募基金有什么事情發生了，經過媒體的報告，經過坊間的各種小道消息才傳到您的耳朵里，這時候可能有專業的投資人早就做出了動作，已經對他自己的客戶做了利益保護。在這方面，我們融智具有非常大的優勢，我們的行業資源非常廣闊、非常深厚。

　　最后我想個大家分享的也是最重要的，我們有一個嚴密、嚴謹的私募基金投資體系。剛才常總一直在強調，不管誰做研究，一定要有自己的體系，按照自己的體系進行才不會被市場干擾，才不會被其他因素影響，才能堅持做自己的事情，堅持自己的盈利。下面我進一步闡述一下我們的投資流程，我想任何一個投資可能都是以投資目標為出發點的，所以在整個融智的投資管理中，首先最重要的是做一個合適的產品定位，產品有了明確定位以后，我們要做三點主要的管理，一是找到真正優秀的私募基金管理人，二是做一個科學合理的私募基金組合，三是做一個持續的、深入的、動態的調整。

　　我先介紹一下第一點，找到真正優秀的私募基金管理人，現在全國大概有700多支產品，200多家陽光私募基金，怎么樣在這么多紛繁復雜的產品中找到合適的呢？我們融智有三個步驟的篩選，這樣篩選的目的是什么？是要找到真正優秀的私募基金管理人。什么樣的私募基金管理人是真正優秀的？第一，他要有長期穩定的歷史業績；第二，他要有完整、可靠、符合邏輯的投資理念；第三，他是誠實可信、合法經營、真正為投資者利益服務的。怎么樣才能找到有長期優秀歷史業績的產品呢？就是通過定量分析做出。融智有一個非常完整的陽光私募基金數據庫，以全國的陽光私募基金為基礎，從收益能力、風險能力做定向分析，對陽光私募產品的業績做一個衡量。收益能力我想大家都比較清楚，一個是陽光私募最后能給你帶來的累積收益是怎么樣的，另外相對收益是怎么樣的，相對于同行或者相對于市場的業績是什么樣的，還有就是經過風險調整后的收益。在剔除過去的波動和下行風險之后能給投資者帶來什么樣穩定的收益，這也是我們衡量的一部分。而在風險這塊，陽光私募基金在過去歷史中波動的情況、不確定性的衡量，還有在歷史中最大程度的虧損指標衡量，以及在抵御系統性風險的指標衡量，最后可能還會看一下它的風格，在市場上漲的時候能不能戰勝市場，在市場下跌的時候能不能有效抵御下跌的風險，通過這三個方面的分析，就可以得到初級的觀測池，這個觀測池中的陽光私募都是有長期優秀歷史業績的。接下來我們要做的是確定這樣長期優秀的歷史業績是不是可持續的，是不是可以在未來也取得這樣的業績，這樣就要看陽光私募管理人是不是有一套成熟的、符合邏輯的研究體系，它的體系是不是可操作的，是不是符合自己的優勢和特點，而且這個體系是不是跟過去優秀的歷史業績相匹配，如果這些方面確定是“是”，我相信這個陽光私募管理人在未來時間內取得過往同樣優秀業績的可能性就會更高。通過定性分析就可以篩選出第二層重點關注的基金池，而這個池子里面的基金已經是很優秀的產品了。我又想起來剛剛常總講的一句話，沒有調研就沒有發言權。我們的研究也是這樣的，我們會對重點關注的陽光私募做一個面對面的實地考察，這個考察可能包括這個基金的管理團隊，核心團隊的穩定性怎么樣，核心人員是不是持股，有沒有離開這個公司的可能，人員的健康情況怎么樣，會不會影響對基金的管理，這個公司正在管理什么產品，這些產品之間存不存在利益輸送的漏洞，這個公司的規章制度是不是完整合理的，有沒有以后的運營風險等等方面。在這些盡職調查中我們把所有因素都綜合考慮之后，最后還留在基金池中的產品就是核心備選基金，這些基金就是我們接下來構建基金組合的材料，這個組合首先通過金融工程的模型對基金進行數量化測算，對每個產品的投資比重做計算，計算的結果再根據投資經理個人的經驗和最初確定的投資目標的限制做人工的調整，在基金篩選和組合構建結束以后，我們就開始進行投資了，這個產品也開始真正運行起來，但是這并不是一個結束，而是新的開始。在接下來的過程中我們會進行持續動態的管理，這個管理是定期做定量分析、定性分析和盡職調查，定期與私募基金管理人進行面對面交流，看他對市場的看法，看團隊的穩定程度，看他的投資理念、投資方法有沒有新的升華，看他過去的事件是不是真正符合目前的市場環境。在什么樣的情況下會考慮進行調整呢？有兩點：第一點是最初核心基金池里的產品已經不再是非常優質的產品，可能他的團隊出現了問題，可能他的管理人有其他事情干擾了他的管理，或者市場上又出現更多同類的基金產品，而有很多產品的表現已經超過了目前池中的產品，我們就會對已經組合中的產品進行調整。有一種情況，雖然我們組合中的產品都是非常優質的，但是經過一段時間的運行之后，有的產品的收益非常高，比其他產品高很多，在整個組合中占的比重就會過大，這樣的情況可能就不再契合我們最終的投資目標，這種情況下我們要做的就是對這個組合中各個投資產品的比重進行調整，這個調整仍然是通過金融模型進行的，這種調整大概是每年做一次。

　　現在大概闡述清楚我們整個投資理念，最后我想給大家展示一下這套理念所取得的投資成果。這個數據是截止到2月28日的，融智組合寶1期從2010年9月份成立，到現在總共是5個多月的時間，截止到2月28日投資收益是8.34%，而同期陽光私募的平均水平是3.8%，也就是說我們遠遠跑贏同行。排名情況，這個數據的統計是截止到2月10日，那時候我們的產品是5.7%的累計收益，在整個陽光私募產品中排名第四，為什么排名第四？因為我們的產品只成立5個多月時間，而市場上有很多產品，比如平安財富的(東海盛世)已經成立了12個月，剔除投資上的運營時間，每個月的平均收益我們的產品排在第一位，每個月可以為投資者獲得大概1.5%的收益，相對于陽光私募指數的平均水平，我們的平均超額收益也是排名第一。

　　融智組合寶1期是一個通過定量、定性、盡職調查基金篩選的過程，再依靠金融模型做一個基金組合的過程，最后在我們團隊持續、動態對目標產品進行看護和管理，達到真正有效的投資陽光私募基金的結果，通過這樣一套體系設計和管理出來的產品得到市場的考驗，是非常不錯的。

　　我的演講結束了，謝謝大家，