2011年03月19日中國發展高層論壇2011在釣魚臺國賓館舉行。以下為學術峰會中清華大學經濟管理學院李稻葵教授演講實錄：

李稻葵：未來三年美元大幅度貶值難以避免 媒體來源：新浪財經

　　主持人：謝謝羅比尼先生。下面我們請清華大學經濟管理學院的李稻葵教授。

　　李稻葵：各位尊敬的中外來賓，非常高興有這么一個機會跟大家交流一下，對世界經濟的前景，以及中國經濟在動蕩的世界經濟范圍內的作用，進行一些個人看法的交流。

　　總的來說，大家同意一個觀點，這場全球金融危機，好比日本的大地震，徹底的、永久的改變了世界經濟的格局，世界經濟在這個過程中，在未來幾年會有什么變化？為了回答這個問題，我想有必要非常簡單的把這場金融危機的本質高度的概括一下，同時也把過去這兩年半以來各國的金融救助政策進行高度的概括。

　　在我看來，這場金融危機的本質就是一個爆發于私人部門的資產負債表的危機，是爆發于世界上最核心的國家，

　　第一，具有非常強大的國家信用，國家信用不僅不倒，而且還要如日中天，反而上升。

　　第二，政策制定者需要采取比較靈活的、比較實事求是的、比較務實的政策，而不是教條主義的、傳統的、貨幣的，以及金融政策的條文。

　　依據這個標準，我們可以來回顧一下過去兩年多來，主要國家的經濟政策以及經濟的恢復，首先我們看美國。美國的政策在我看來，如果100分是滿分的話，我愿意給90分，美國的政策基本上是正確的，符合自己利益的，在主要的政策集中于美聯儲，美聯儲采取了10多樣金融貨幣政策的創新，主要是積極擴大貨幣的發行，同時給金融部門注資，同時在金融市場上購買金融資產，通過這個方式把金融資產的價格抬起來，這樣子在最大程度上、最短的時間之內會修復私人部門的資產負債表。因此我們看到，美國經濟現在已經步入了比較健康的一個恢復進程。同時，我們也應該看到，美國經濟的恢復也是來源于一個非常好的有利條件，那就是歐債的危機，歐洲的債務危機把金融市場的巨大注意力引向了歐洲，而使金融市場上短期來看在忽略了美國自身的財政情況。因此剛剛余永定(專欄)先生的分析我完全同意，只不過目前為止，大家對美國的情況沒有產生恐慌，并沒有產生質疑。所以現在美國積極擴張的貨幣政策加上二輪經濟刺激政策帶來了美國的繁榮。

　　對于美國的經濟我擔心什么呢？未來三年之內，如果歐債危機出現一定穩定跡象，那么金融市場投資者的注意力會轉向美國，會仔細研究美國各個州以及聯邦政府的財政情況。實事求是的講，美國的財政情況是經不起推敲的，美國國債的價格下降、收益率上升，美元大幅度的貶值恐怕是難以避免的，這是未來三年的情況。

　　目光轉向歐洲。歐洲在我看來，如果打分的話，我愿意給70分。在我看來，歐洲的財政、歐洲的貨幣政策、歐洲的金融政策用我們中國人的詞來說，過于德國，真的很德國。德國這次自身金融部門的損失是非常小的，德國自身的競爭力非常強，德國人自己同時又有政府高通脹的記憶，因此在德國這種思維的影響下，歐洲中央銀行并沒有采取像美國、美聯儲那樣子大規模的刺激政策，因此歐洲的恢復在很大程度上，至少是在早期過多的依賴了它的財政政策，而財政在歐洲的很多國家來看，是非常不穩定的。因此，出現了它的債務危機。

　　歐洲的情況在我看來，最有可能的是，在未來1-1.5年，甚至于2年時間內，經過德國跟法國的通力合作，尤其是德國的大力合作，給這些歐債危機的國家提供短期的財政方面的支持，同時，促進他們的改革，在兩年之內的時間基本上走向穩定，這是我對歐洲的分析。所以歐洲的基本情況，未來兩年之內也許會有波動，但是總體來講問題不大，因為歐洲的主體是德國，德國的經濟現在非常強健。

　　目光轉向日本，日本有非常多的結構性的、微觀層面的問題，宏觀的政策在過去兩年多以來基本上是不錯的，可以打一個80分。問題在于日本的運氣實在太不好了在經濟剛剛恢復的時候碰到了自然災害，這場自然災害我也完全同意剛才教授的分析，短期之內會帶來日本經濟的放緩甚至于重新出現負增長，同時對世界經濟的供應鏈產生沖擊，對整個世界經濟的恢復短期內，整個半年之內產生問題；但是中期來看，由于抗震救災，由于經濟要恢復，在總需求方面對日本經濟的增長會有一定的拉動力。但是我最想說的是，對于日本經濟而言，這場地震總的來說是一場很大的經濟上的負擔，日本國債的水平已經占到GDP的230%，平均每一位日本國民身上背的國債水平達到了10萬美元，非常高的債務水平。所以從長遠來看，這場危機進一步加劇了日本的財政負擔，日本的財政負擔從中長期來看只能通過逐步的提高利率，只能通過逐步的增加老百姓稅負來加以解決，這兩條對于日本經濟增長都是不利的。當然我們也希望，日本的經濟、日本的社會通過這場自然災害能夠深刻的反思，在微觀層次、在制度層面進行一些長期以來沒有進行的而急需的改革。

　　發展中國家、新興市場國家總的來說目前的情況非常好。但是我也特別擔心，因為目前發展中國家是發達國家這些具有國際貨幣發行國的他們經濟結構調整的產生的波動的接受者，他們的通脹問題、他們自身的財政赤字問題短期內難以解決。所以我擔心發展中國家、新興市場國家，包括巴西、包括印度，在未來三年之內可能會出現金融方面的自己的問題，因為這些國家過去幾年以來經常帳戶是赤字的，實際上長期以來是處于經常帳戶的赤字，財政上也是赤字的。作為一個新興市場國家，長期的財政赤字，長期的經常帳戶赤字在我看來恐怕是難以維持的，會出現一定的金融上的波動，可能在所難免。

　　談到這里，我想談談中國的作用、中國的地位。過去兩年多以來，中國在世界經濟危機的大環境下，其實做了三件事情，大概外界只關注了一件事情，這件事情是什么呢？就是我們的4萬億，4萬億的財政刺激計劃加上10萬億的金融刺激計劃帶來09年9.1%的微型反彈，也帶來去年10.3%的GDP增長。這過去兩年對世界經濟可以說基本上1/4的增長來自于中國，這一點大家看到了。但是還有兩件事情沒有看到，其實更加應該關注的，其中之一是過去兩年以來，中國經濟的經濟結構事實上已經產生了變化，比如說2010年，中國的外貿順差已經從09年將近2千億美元降到1831億美元，占GDP比重從危機前的10%左右下到3.03%。今年我們的模型預測，今年外貿順差能夠進一步回到1500億左右，占GDP大概能降到2%左右。是怎么樣達到這樣一個外貿順差的下降呢？我想匯率的升值不是最主要的原因，最主要的原因是我們自己的勞動用工成本在上升，農村勞動力的純收入首次超過城市。勞動工資每年在17、18、19、20的速度在上升，這是經濟結構調整最佳的方式，這個調整事實上帶有再分配含義的，這是大家沒有關注到的，所以我想我們應該更加關注中國經濟內部的調整，主要是來自于微觀層面的工資調整。

　　另外一件事情大家關注得更不夠，那就是過去兩年以來，包括現在，中國實際上是整個國際金融界的穩定器，中國的外匯儲備，加上中投的錢大數是3萬億美元，注意到，這個3萬億美元的投資者、控制者在全世界在我看來，現在是最有耐心的投資者，對具有長遠眼光的投資者。事實上我們起到了一個金融穩定器的作用，這個世界應該看到這一點，應該感謝中國的外匯儲備的管理者是非常有耐心的，出于中國自身的利益早就該撤資了，但是并沒有，為什么？因為我們具有長遠眼光，如果美元匯率出現大幅度的波動，如果美國國債券出現大幅度波動，我們是受害者，其他國家也是受害者。這一點我希望大家能夠充分的意識到。

　　當然中國自身的結構調整，中國自身微觀層次的改革、社會層次的改革必須要推進，但是宏觀層面已經做出的各種各樣的努力和成果應該給予高度的關注。

　　謝謝各位！