2011年1月14日，中華人民共和國商務部國際貿易經濟合作研究院主辦的中國進出口企業第九屆年會在北京召開。圖為浦發銀行交易部總經理助理趙忠明演講。(來源：新浪財經 任立殿攝)

　　2011年1月14日，中華人民共和國商務部國際貿易經濟合作研究院主辦的中國進出口企業第九屆年會在北京召開。新浪財經圖文直播本次活動。圖為浦發銀行交易部總經理助理趙忠明演講。

　　趙忠明：大家好！我的題目是：“淡泊寧靜，運籌帷幄”——我國外經貿企業利用金融工具管理外匯風險的探討。

　　“運籌帷幄”出自于司馬遷史記的《高祖本紀》，意思是善于運用金融工具。從運籌帷幄來說，我希望大家善于運用一些金融工具，希望大家從這方面多做一些功課。淡泊寧靜，自古有一個“慢食運動”，主要是強調慢一拍，現在也有一種觀點，思想太快你的行動也跟不上。所以我覺得在管理進出口企業的風險，無論是利率還是匯率風險也考慮大家慢一拍。一種積極的生活態度，健康的心理狀態，是自信心的體現，更是一種智慧、從容應對世界的方式。智慧地慢性，生活如此，風險管理亦如此。

　　今天主要是從四個方面跟大家探討：一、2011年主要經濟體展望；二、主要貨幣外匯策略；三、浦發銀行外匯資金業務優勢；四、企業匯率避險方式探討。

　　很多人都用養豬的例子來探討通貨膨脹的問題，從經濟方面來說方法很多，只要是殊途同歸，最后能回到同樣的結果，各種方法都可以采納。我今天想用一些比較簡單的經濟數據來分析這些主要經濟體的數據跟大家做個交流，這里有一些方法論，框架可能也比較粗，也希望大家批評指正。

　　主要的經濟分析無非這么幾點：首先是國家經濟體的宏觀經濟形勢，關于GDP的，另外是通貨膨脹率，關于CPI的，我希望通過這樣一些簡單數據的分析能夠把這個國家的經濟數據快速的分析出來。

　　先談一下2011年的經濟展望，大家的觀點幾乎一致，基本上認為今年是復蘇的一年，主要的發達國家會呈現緩慢復蘇的過程，包括美國、歐洲，因為現在美國還處于次貸危機之后的療傷期，而歐洲是危機的爆發期，日本經濟也低迷了很多年了，這三大經濟的發動機日本、歐洲、美國都處于非常困難的情況，所以總的來說發達國家還是緩慢復蘇或者療傷的過程，新興市場經濟持續看好，與發達國家復蘇差異化將仍然存在。

　　目前有發達國家的貿易保護主義抬頭的趨勢，這也將使新興市場貨幣面臨升值的壓力。新興市場國家也面臨著通貨膨脹的壓力，2010年是非常明顯的一年，我自己總結有那么幾個原因，包括游資、輸入型等，游資就開始炒作，比如中國的大蒜，印度的洋蔥，其實按照傳統的經濟學來解釋，應該是供給與需求來決定物價，如果是供給不足需求過大價格應該是往上漲，而大蒜和洋蔥并沒有起到這樣的作用，所以應該是游資炒作導致的，游資炒作是2010年新興國家比較普遍的問題。

　　另外，是輸入型通貨膨脹問題，主要是針對一些國際的商品，像芝加哥、新加坡期貨交易所，他們的銅、玉米、橡膠主要的期貨價格，這三類期貨漲幅都在30%，這樣輸入型的通貨膨脹就無法避免。還有通脹預期，這其實主要是心理因素在主導，姜坤說過一個相聲，他說買了一缸醬油，為什么呢？因為他認為醬油會漲，但最后沒有漲。所以這個通脹預期對很多個人消費者影響非常大。還有供給與需求失衡，使得流通環節不暢。供給方屬于強勢，需求方屬于弱勢，供給方可以捂盤惜售。比如茅臺的漲價，美國的53度飛天茅臺酒價格只有國內的一半，按理說美國的居民收入比我們高很多，再加上我們出口還有關稅的問題，照理說價格再怎么說也不應該比我們低，但現在的情況就是一個流通環節的問題，從廠里出來之后無數層的中間商，一層一層會克扣他們的一些代理費，加上現在由于春節性的因素，導致了像茅臺這種零售商品大幅的上漲，這都造成了目前的通脹壓力。

　　2011年中國的宏觀經濟——穩步上升、通貨膨脹。我估計2011年中國經濟可能會略微放緩，從信貸經濟角度來看，2011年信貸增長的規模會略微下降，我個人認為應該是13-14%左右，這是我按照GDP加上CPI算出來的，GDP如果是9%，CPI如果是4%的話，相加的數字。無論是政府還是經濟學家，包括民間的投資人士，都認為房地產價格下降有可能會引發一系列的多米諾骨牌效應，所以目前房地產下行是不太可能的，供給如此強勢，你想讓它下確實有點困難。然后人民幣還會保持穩步升值的狀態，其實去年6月份開始匯改之后，應該說現在人民幣升值已經形成大家共同的看法，美國、歐洲那邊的壓力還是不減，這也是差異化復蘇的問題，就是美國、歐洲這些地方經濟都不行，他們也希望我們升值，國內通貨膨脹壓力也很大，這兩種因素都會使人民幣升值。

　　存款現在還是一個負利率過程，負利率也會導致居民對通貨膨脹的預期加劇。從11月的CPI指數來看，現在的通貨膨脹已經全面的鋪開了，無論是食品還是非食品都全面鋪開。通貨膨脹以前只是個經濟數據的概念，而現在很多老百姓包括我個人也感覺到到了通貨膨脹，特別是前兩天去一個面包店買早餐的面包，發現他們1月1日開始面包的價格普漲20%以上，所以我一下感覺到通貨膨脹離我們非常近，超市的商品價格也明顯上漲，所以通貨膨脹對老百姓的影響非常明顯，這可能跟前幾年的感覺是不太一樣的。90年代曾經出現過惡性通貨膨脹，達到20%多，而現在還是控制在比較好的水平。工業生產目前的情況還可以，PMI企業的經濟指數，目前中國制造業采購經理指數都維持在50%左右。

　　主要經濟指標，人民幣新增貸款及貨幣供應量增速，流動性過剩問題仍然存在。這是進出口形勢(PPT)，大家都有切身感受，即使還在增長，進口可能是一個調整的方向，因為人民幣升值以后進口商品會便宜一些。

　　下面講一下美國宏觀經濟展望，我的觀點也是軟著陸和低利率。美國08年也經歷過GDP的負增長，當時主要是雷曼兄弟的倒閉標志次貸危機達到頂峰爆發金融危機，現在美國經濟在逐漸回轉，但還處于低谷期，所以我估計美國的利率還是維持目前的水平，就是0-0.25%，這是美國聯邦的FDTR，維持這樣一個低的水平。08年底美國GDP出現了負的經濟增長，也是美國最痛苦的時候，由于經濟不景氣出現了通貨緊縮的情況，其實從經濟學上講通貨緊縮比通貨膨脹的危害大，所以美國經濟已經到了一個最壞的情況。

　　失業率，隨著GDP的負增長失業率開始大幅上升，特別是08年三季度以后，而且失業率跟GDP對比不像GDP來的那么快，很多企業雇人周期比較慢，所以美國失業率還在9%以上，這也導致美國政府承受的選民壓力非常大，對外他就需要讓一些新興國家的貨幣政策，其實這主要是出于政治的需要。

　　歐元區，目前主要的主題還是主權債務危機，主要是歐洲五國的問題，但我覺得這種痛苦可能是一種幸福的痛苦，他們現在確確實實出了一些問題，但為什么出現這些問題？他們這些國家的福利太好，有高昂的失業救助金和養老救助金，全球的經濟都不好，這些國家又沒有原生的動力，這樣他自己的國家財政上承受不了這么大的壓力。目前西班牙這些國家可能是目前的焦點，我個人認為可能不會出現太大的問題，這些國家肯定會救。

　　人民幣還會保持升值的態勢，大概幅度在4%左右。歐元，我個人認為歐元是個走低的態勢。日元，目前已經到一個高位了。總體對歐洲、日本來說，歐元、日元都會貶值。

　　企業避險的工具，舉個例子，進出口既有支出也有收入，比如9月份支出100萬，12月份有500萬的收入，我講了三個方案跟大家交流一下，這是相關利率的數據(PPT)，方案一是遠期的結售匯，第二種做法是即興做一些美元的貸款。“代付贏”和融匯贏”是我們的兩個業務，大家可以了解一下。

　　企業貸款利率風險管理，如果企業有外幣浮動利率的貸款，現在可能是一個比較好的轉成固定利率的時機，就像現在美元十年期調期率處于20年的歷史低點，如果有這方面的需求可以把浮動的轉成固定的。

　　由于時間原因就跟大家交流到這里，歡迎大家批評指正，謝謝！