新浪財(cái)經(jīng)訊 由《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社主辦的“2011中國投資年會(huì)”于2011年1月12日在北京召開。上圖為轉(zhuǎn)型期的價(jià)值洼地論壇。

　　以下為對話實(shí)錄：

　　主持人：剛才主題演講的時(shí)候，很多嘉賓都談到2011年應(yīng)該少看房地產(chǎn)，多看股票。另外我們?nèi)A生校長也說到了2011年股市不用特別悲觀，到底2011年股市的機(jī)會(huì)從哪里選擇？我們接下來的論壇跟這個(gè)有關(guān)。今天到場的幾位嘉賓也是2010年的風(fēng)云人物。

　　第一位是華商基金投資總監(jiān)莊濤；第二位是中郵基金投資總監(jiān)彭旭；第三位是世通資產(chǎn)管理有限公司董事長常士杉：第四位是鼎陶朱輝投資有限公司總經(jīng)理段焰?zhèn)ィ坏谖逦皇?span id=stock_sz000776>廣發(fā)證券發(fā)展研究中心策略研究部首席宏觀分析師崔永；第六位是東方證券資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理助理顧凌云。本輪主持人是英大證券研究所所長李大霄。

　　李大霄：留下來的聽眾都是想聽東西的，我們這個(gè)節(jié)目最有含金量的的環(huán)節(jié)開鑼了！2011年怎么看？看好還是看蕩？2011年什么品種最好？什么品種不好？下一個(gè)環(huán)節(jié)，這些焦點(diǎn)問題，我作為主持人，希望各位嘉賓們不要保留自己的核心機(jī)密，把核心機(jī)密奉獻(xiàn)給各位朋友。

　　第一個(gè)問題，看好還是看差？好如果看好的請舉手，看好的意思是市場是上揚(yáng)，看差的意思是市場是下跌的。我已經(jīng)調(diào)查了一下，看得很好的人就只有一位，就是段總看得比較好，他認(rèn)為2011年是全面牛市，其他的人認(rèn)為是振蕩。下一輪我們的策略是什么？看好或者看振蕩的理由是什么？我們用一個(gè)非常短的時(shí)間，每個(gè)人把自己為什么看振蕩，為什么看好，理由是什么？每個(gè)人用一分鐘。

　　莊濤：我認(rèn)為是一個(gè)暫時(shí)波動(dòng)，或者波幅不大，但是2011年相當(dāng)難以賺錢，原因是2009年和2010年都是好的。如果今年的股市還行的話，融資量會(huì)很大。主要由于藍(lán)籌股估值水平很難折價(jià)，所以我認(rèn)為全年比較難賺錢。

　　彭旭：我比較同意莊濤的觀點(diǎn)。從上半年來看，我個(gè)人覺得是一個(gè)高估值的，或者說是業(yè)績支撐不夠的，向下的修復(fù)過程。低估值的，業(yè)績沒有那么悲觀的，向上的修復(fù)過程，尋找一個(gè)新的均衡。但是股市振蕩空間不是很大，估值重心大部分下移的空間比較小，系統(tǒng)的趨勢沒有顯現(xiàn)出來，所以要根據(jù)綜合的要素來判斷。

　　常士杉：我自己定義為振蕩，我自己有幾點(diǎn)供大家參考。我最擔(dān)心今年的房地產(chǎn)價(jià)格下來，地產(chǎn)價(jià)格比較下來，主要是一線城市，房地產(chǎn)稅從重慶開始只是一個(gè)開始，不是結(jié)束，會(huì)持續(xù)加大。如果房價(jià)跌不下來了，會(huì)加大房地產(chǎn)稅的增收，這是我最關(guān)心的。地產(chǎn)股怎么上去？新興產(chǎn)業(yè)，像高鐵，估值是比較高的，我們賺了一倍，但是機(jī)會(huì)主要還是從中小盤里面的累計(jì)變成的收入，今年中小盤股我心里還是不踏實(shí)。地產(chǎn)一線城市的價(jià)格要跌，通脹的壓力會(huì)減少，整個(gè)政府要保增長，要在高通脹里，這本身就是矛盾。所以我覺得最后的結(jié)論，地產(chǎn)價(jià)格必須跌下來，新興產(chǎn)業(yè)的估值也要下來，市長的機(jī)會(huì)，在大盤藍(lán)籌的交易會(huì)有很大的機(jī)會(huì)。

　　李大霄：常總的觀點(diǎn)和前邊嘉賓的觀點(diǎn)是比較相似。我們請私募基金的段總，他是我們嘉賓里面唯一一個(gè)看全面牛市的，他的理由在哪里？這個(gè)很關(guān)鍵。

　　段焰?zhèn)ィ褐�所以看好，接下來的上半年的上升，我覺得基于以下幾個(gè)方面。

　　第一，我覺得中國面臨的外圍的形勢，在上半年的不確定性比較小的，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，實(shí)際到了目前在爭論QE2要不要退出。原因在于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，最近公布的一些指標(biāo)也好、數(shù)據(jù)也好，確實(shí)給整個(gè)投資者信心。我們可以看到美國道瓊斯指數(shù)，離金融危機(jī)的高點(diǎn)已經(jīng)不到20%。再看我們中國，中國現(xiàn)在離金融危機(jī)的之前的高點(diǎn)6000點(diǎn)，還差得很遠(yuǎn)，我覺得這確實(shí)是一個(gè)依據(jù)。

　　第二，大家擔(dān)心歐洲的債務(wù)危機(jī)的問題，實(shí)際上歐洲最大的擔(dān)憂是西班牙，經(jīng)濟(jì)規(guī)模是比較大的。李克強(qiáng)副總理最近去訪問西班牙，表達(dá)了中國政府堅(jiān)定的購買西班牙債券。歐洲的債務(wù)危機(jī)，我感覺是一個(gè)邊際效應(yīng)遞減的階段。

　　第三，我覺得全球的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天有一個(gè)最重要的增長或者拉動(dòng)因素，已經(jīng)不是以前的歐美日了。看全球的經(jīng)濟(jì)增長，我覺得印度、巴西、印度尼西亞，按照權(quán)威的統(tǒng)計(jì)，大概有20個(gè)國家面臨城市化建設(shè)的大發(fā)展階段。我想說的是，對于這樣的經(jīng)濟(jì)體，它們的復(fù)蘇比美國早，它們的問題跟中國一樣，就是怎么樣在經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快的速度下，在美元的泛濫的背景下，怎么樣控制國內(nèi)的通脹的問題。

　　再舉一個(gè)跟股市直接相關(guān)的例子，我講的這些股市，印度也好，巴西也好，它們已經(jīng)創(chuàng)造出了2008年的新高。這是一種什么樣的概念？也就是說它們跟中國所處的大的經(jīng)濟(jì)背景是相同的，國內(nèi)的問題也是大同小異的。為什么它們能夠輕松的邁過金融危機(jī)，并且創(chuàng)造歷史新高？這是應(yīng)該關(guān)鍵的問題。

　　回到國內(nèi)，對于投資來講擔(dān)憂兩個(gè)方面：一是通貨膨脹問題，國內(nèi)低端勞動(dòng)力工資不斷上漲的背景下，未來通脹是一個(gè)適度的通脹，應(yīng)該是不可避免的。但是中國過去連續(xù)7年的糧食大豐收，注定我們政府有能力對通貨膨脹的核心，特別是糧食價(jià)格，會(huì)進(jìn)行強(qiáng)有力的控制，應(yīng)該是沒有什么問題。出現(xiàn)的惡性通脹，或者造成嚴(yán)厲緊縮，我覺得上半年是看不到的。

　　對于房地產(chǎn)的調(diào)控，特別是商品房，最近有一個(gè)政策，大家可能也注意到了。保障房的建設(shè)是1000萬套，2011年的計(jì)劃大大超過了所有人的預(yù)期。這也可以對沖掉商品房的調(diào)控，或者是有可能陷入低迷的風(fēng)險(xiǎn)。但是作為中國經(jīng)濟(jì)的增長，對于商品房價(jià)格的擔(dān)憂，我覺得上半年也不會(huì)出現(xiàn)崩潰的局面。

　　我們可以梳理一下我剛才講的幾個(gè)方面，不管是外圍的形勢還是國內(nèi)的擔(dān)憂，明年的上半年是可以看得比較清楚的。最好的一個(gè)時(shí)機(jī)，應(yīng)該是在2011年的上半年，就是在春節(jié)前后，展開一輪比較大的上升行情的可能性是比較大的。

　　為什么講全面？第一，大盤藍(lán)籌股的估值過于偏低，這個(gè)偏低的可能對于中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有過度的擔(dān)憂。中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不可能一蹴而就，代表傳統(tǒng)行業(yè)的大盤藍(lán)籌股，在制造業(yè)水平提升的背景下，它們還是會(huì)有比較大的機(jī)會(huì)。另外，對于新興產(chǎn)業(yè)，適度的高估值是有必要的。既然要做經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，怎么樣吸引投資往那邊投呢？總得給別人一個(gè)理由。美國的經(jīng)濟(jì)雖然在2008年的時(shí)候破滅了，但是美國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成果，造就了一大批像蘋果那樣的很優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司，對美國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)是非常大的。真正優(yōu)秀的公司，我們投資者是愿意給他稍微合理的高的估值。這是我對今年上半年全面上升行情的理由。

　　李大霄：全面上升行情將會(huì)在2011年上半年展開，這是段總的觀點(diǎn)，我們希望觀點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)。他有幾個(gè)理由，一個(gè)是房地產(chǎn)，一個(gè)是通貨膨脹的控制，這是他主要的邏輯。在券商里面，明年涉及到一個(gè)什么問題呢？明年涉及到貨幣政策的問題，明年面臨著貨幣政策的收緊。我們?nèi)绾闻袛嗝髂晔巧蠞q還是下跌呢？可能跟貨幣政策的收緊有很大的關(guān)系。我所接觸到的券商里面，有個(gè)人是唯一一個(gè)提出市場能夠扛住3-4次加息的分析員，廣發(fā)證券的崔總的理由？3-4次加息的理由，我們市場估值能扛住理由，你的理由在哪里？

　　崔永：現(xiàn)在我們市場已經(jīng)給中國的資本回報(bào)率做出了判斷，從2010的以來，現(xiàn)在我們的貸款利率是6.8，上次又加了一次息，是6.8。中國的資產(chǎn)覆蓋率是60%，從1999年以來都是這樣。現(xiàn)在投資者對中國的資產(chǎn)回報(bào)率除以60%，就是5%左右。現(xiàn)在A股上市公司，包括銀行，是5.5%的資本回報(bào)率，現(xiàn)在的財(cái)務(wù)成本還沒有覆蓋投資者對中國未來的預(yù)期增長。大盤的下行可能性比較小，另外推動(dòng)股市增長的就是流動(dòng)性。剛才外管局的同志也介紹了，目前的交易資金基本上保持了涌入新興市場態(tài)勢。

　　從去年來看，如果刨掉銀行和地產(chǎn)受到政策打壓，中國的股市和其他新興國家相比，基本上是上揚(yáng)的態(tài)勢。

　　李大霄：其實(shí)每一次加息，我是這樣理解的，每一次加息對證券市場是一個(gè)壓力，但究竟是兩次，是三次，還是四次？我們有待考證，還要進(jìn)行研究。東方資產(chǎn)管理公司是非常優(yōu)秀的，我們也請顧總談一談，您是看振蕩的理由是什么？

　　顧凌云：前面幾位嘉賓講了很多理由，講的過程當(dāng)中我一直在思考。我們公司內(nèi)部討論的時(shí)候，我們只是判斷現(xiàn)在是春天，是夏天，是秋天，還是冬天？從去年年初的時(shí)候到現(xiàn)在，我們的觀點(diǎn)一直沒變，肯定不是冬天，2008年是冬天，也肯定不是夏天，不是過熱。所以對我們來說，在現(xiàn)在這種環(huán)境，對做個(gè)股的人來說，還是有賺錢機(jī)會(huì)的市場。說白了，覺得不會(huì)大跌，也不會(huì)大漲，但是個(gè)股有機(jī)會(huì)。

　　李大霄：不會(huì)大漲，不會(huì)大跌，里面的奧妙非常多。關(guān)鍵的問題是，我們請到臺(tái)上的嘉賓，都是實(shí)戰(zhàn)里的佼佼者，他們以前可能也看振蕩，但是賺錢了。我們請教一下，你們2011年的策略是什么？比如說是利用倉位控制呢還是利用配置應(yīng)對呢？首先請莊總談?wù)劊��?011年你們準(zhǔn)備怎樣做？

　　莊濤：我記得2010年，我那時(shí)候也參加了一些媒體的活動(dòng)，在年初的時(shí)候，很多人也認(rèn)為2010是振蕩市，2010年是相當(dāng)難賺錢的一年，如果不做倉位配制是不行的，我個(gè)人感覺2011年相當(dāng)困難，得做倉位選擇。

　　李大霄：具體講一下，講一下行業(yè)。

　　莊濤：我都不敢講。

　　李大霄：買大還是買小？

　　莊濤：大家想一想2010年行情差不差？一點(diǎn)都不差，大批的新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)，像常總的這樣的私募英雄，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過我們的公募。我個(gè)人認(rèn)為應(yīng)該先買制造業(yè)的股票，2010年納斯達(dá)克出現(xiàn)了嚴(yán)重的泡沫。

　　李大霄：您是認(rèn)為要買不大不小的。

　　莊濤：房地產(chǎn)是最擔(dān)心的問題。

　　李大霄：中郵基金取得了非常驚人的成績，我們請彭總給我們露一下底。

　　彭旭：一個(gè)是倉位問題，一個(gè)是結(jié)構(gòu)問題，倉位是媒體攻擊我們的最常見的問題。公募現(xiàn)在已經(jīng)到幾萬億了，不管是個(gè)股的波動(dòng)，還是指數(shù)的波動(dòng)，實(shí)際上中國發(fā)展公募基金的目的是雙重效應(yīng)。公募資金產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是個(gè)社會(huì)效應(yīng)，帶來的是綜合效應(yīng)的問題。一方面要取得可觀的收益，另一方面滿足投資者的需求，還要為中國經(jīng)濟(jì)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。說到公募基金，倉位問題，我們一直認(rèn)為，我們考慮更多的問題，綜合績效的問題，公募基金從2007年發(fā)展壯大以后規(guī)模越來越大，在中國市場做“擇食效益”的話，中國股市的走勢是上下波動(dòng)，這種波動(dòng)中間有很多損耗。2009年我們又排了比較好，我覺得是一個(gè)結(jié)構(gòu)的問題。

　　如果放在中長期的話，倉位不是應(yīng)該考慮的問題，如果過多考慮倉位的話，在這個(gè)倉位上，因?yàn)槊襟w攻擊我們比較多，我不認(rèn)為高倉位是一個(gè)什么，我們試圖通過股票，包括個(gè)股選擇，取得操作收益。而不是通過擇食取得操作收益。我認(rèn)為個(gè)股的市場會(huì)變的健康，會(huì)對中國的股市有好處。

　　第二，關(guān)于結(jié)構(gòu)的問題。這是我們現(xiàn)在的重點(diǎn)，為什么去年大的基金效率比較差？因?yàn)槲覀儗π屡d產(chǎn)業(yè)的布局幾乎沒有，很少去配置。從它誕生那一天開始就是貴，發(fā)行價(jià)就是貴，不具備任何的投資價(jià)值。這里面也許開花結(jié)果能有一兩家，但是還有很多的前景需要觀察和等待。中國歷來喜歡炒新，但是如果我們是全球配置的話，這些股票可以做空的話，沒有任何投資效益。基本上走完了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的10年發(fā)展道路，我們對這些資產(chǎn)配置非常好。行業(yè)非常好，但不代表股票安全，不意味著股票價(jià)格值得投資，這是我的判斷。

　　我們當(dāng)時(shí)看好先進(jìn)制造業(yè)，我認(rèn)為叫終端制造業(yè)，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過20年的增長，現(xiàn)在是全球第二大經(jīng)濟(jì)體。美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是指日可待的，美國的問題只是出現(xiàn)在金融服務(wù)業(yè)的泡沫上，但是它的全球核心競爭力的產(chǎn)業(yè)，高端裝備制造，包括高科技制作，包括生物制造，都沒有受到任何的影響。金融泡沫只是短期的抑制，像一個(gè)人生病了，但是它最體制，最核心的問題沒有改變。

　　歐洲的經(jīng)濟(jì)，德國依然是最強(qiáng)，其次是法國，他們在全球具有核心競爭利。我們要考慮中國經(jīng)濟(jì)搞了20年，中國的GDP、經(jīng)濟(jì)總量到了這么大的量，中國有哪些產(chǎn)業(yè)是未來挑戰(zhàn)全球的？這個(gè)領(lǐng)域里會(huì)誕生新的藍(lán)籌，這個(gè)產(chǎn)業(yè)純中國的市場，會(huì)出現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)出現(xiàn)波動(dòng)，由于這個(gè)企業(yè)的全球化，會(huì)帶來這個(gè)市場的容量擴(kuò)大化，這是一個(gè)機(jī)會(huì)。

　　第二個(gè)機(jī)會(huì)，看好那些未來國家新興的投資帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從新興產(chǎn)業(yè)來看的話，中國除了汽車、房地產(chǎn)以外，在戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)里面，哪些產(chǎn)業(yè)會(huì)是支柱產(chǎn)業(yè)？中國這么大經(jīng)濟(jì)體，如果汽車、房地產(chǎn)都不行，想讓這個(gè)經(jīng)濟(jì)往前跑，沒有第三個(gè)支柱產(chǎn)業(yè)出來是不行的。我們所說的各種各樣的新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)際上是圍繞著傳統(tǒng)的技術(shù)改造的，無非是進(jìn)一步提升這些傳統(tǒng)的競爭力，減少這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的能耗以及對環(huán)境的損害。但是這些產(chǎn)業(yè)不可能成為中國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，它只是一個(gè)大產(chǎn)業(yè)里面的一個(gè)載體而已，不可能帶動(dòng)整個(gè)GDP的大幅度的增長。未來的大藍(lán)籌，到底哪些產(chǎn)業(yè)在中國有廣大的發(fā)展空間？能夠替代汽車、房地產(chǎn)的功能，至少替代一部分，這個(gè)產(chǎn)業(yè)是什么？我們還需要繼續(xù)觀察。

　　李大霄：彭總的觀點(diǎn)是尋找還沒有挖掘出來的中國在全球領(lǐng)域競爭中的龍頭品種。在彭總言論里面，可以看出他還是看好大的藍(lán)籌公司。傳統(tǒng)那部分還是行吧？

　　彭旭：有些還行。

　　李大霄：好。我們私募基金的常總，請給我們講一下明年您準(zhǔn)備買什么？還有一個(gè)問題，您買這個(gè)東西是否已經(jīng)過了最佳的“健康期”？

　　常士杉：我的觀點(diǎn)其實(shí)跟前面兩位專家不同，投資的本質(zhì)一定是價(jià)值投資，我們至少看這個(gè)上市公司1年、2年，5毛錢的投資，一直要有10塊錢的回報(bào)。整個(gè)市場低迷的時(shí)候，還有10倍，甚至9倍的增長，我做了16年的股市，我完全是散戶成長起來。

　　投資這個(gè)東西看起來復(fù)雜，做起來比較簡單。第一，當(dāng)市場情緒非常低落的時(shí)候，市場跌得很多的時(shí)候，我說今年是振蕩市，但不是說它沒有機(jī)會(huì)，如果經(jīng)過我們的努力，說不定我們的基金還會(huì)翻倍。基于什么原理呢？市場跌的多了，我們就去買，我要買在別人的前面，甚至可以買在莊總、彭總的前面，等他做的時(shí)候我就跑了。我這不是投機(jī)，因?yàn)槭袌鲈谧儯�下一分鐘股市在變，所以必須要隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整，隨時(shí)要做交易。市場只要認(rèn)同它，你就可以進(jìn)入，我們不是來講道理的，我們是來賺錢的，投資跟投機(jī)的錢都要賺，我不是來交學(xué)費(fèi)的。我們要堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，我們要獨(dú)立思考，一定要自己親自調(diào)研，把這個(gè)項(xiàng)目給盯住。

　　李大霄：關(guān)鍵的問題是你買什么？

　　常士杉：我想跟大家交流一下投資思路。我覺得在交易過程當(dāng)中最關(guān)注什么？我個(gè)人建議，我再關(guān)注高端制造業(yè)，比如說高鐵，我們擔(dān)心的就是安全問題。我們在三個(gè)上市公司，我們?nèi)フ{(diào)研，有一家訂單已經(jīng)到了2016年。

　　李大霄：明白了，是高鐵。但問題是現(xiàn)在買高不高了？

　　常士杉：我覺得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不高，市場一定會(huì)有人更加認(rèn)同。他現(xiàn)在是4毛錢，明年可能是6毛錢，后年是8毛錢。我們要賺錢，一定是買在別人的前面，這個(gè)道理非常簡單，投資是什么？本質(zhì)就是“三低”原則。

　　李大霄：我們把話筒給段總，你買什么，請告訴大家？

　　段焰?zhèn)ィ何矣X得可以提供一個(gè)思路，可能會(huì)超出預(yù)期的一些東西去選擇。高鐵的話，可以理解為代表固定資產(chǎn)投資，是超預(yù)期的方面。除了高鐵以外，還有是保障房的投資，是超預(yù)期的。還有是財(cái)政投資，寬松的財(cái)政政，我覺得這些是一個(gè)思路。

　　李大霄：建材，還有是水利，水利冷落了很長時(shí)間。建材方面，一個(gè)房子原來20萬的時(shí)候，很少用20萬去裝修，當(dāng)房子漲到200萬的時(shí)候，有可能花20萬來裝修，當(dāng)這個(gè)房子漲到600、700萬的時(shí)候，有可能出100萬去裝修，除了裝修方面，建材還是會(huì)有一些機(jī)會(huì)的。可能段總說的應(yīng)該是有一些機(jī)會(huì)，除了剛才講的機(jī)會(huì)之外。

　　我們請優(yōu)秀的廣發(fā)證券的崔總，他剛才講了可以扛3-4次，現(xiàn)在你說一下你買什么？

　　崔永：我非常同意前面幾位老總說的機(jī)會(huì)，首先和我的大盤判斷有關(guān)，今年二季度之前，大盤基本上向上，有機(jī)會(huì)的。后半年大盤還有下跌的過程。總體判斷，我覺得可能分兩段，上半年還是看大盤藍(lán)籌是順周期的，包括煤炭、有色，因?yàn)榻?jīng)過管制之后，之前的漲幅已經(jīng)被吃掉了。以后是農(nóng)產(chǎn)品的板塊，可能下半年會(huì)有機(jī)會(huì)。

　　李大霄：上半年買大盤藍(lán)籌，周期性的，下半年買防御性的。下面是顧總，據(jù)我的觀察，你去年底就說可以買了，現(xiàn)在已經(jīng)過年了，還能不能買？買什么？

　　顧凌云：我個(gè)人偏好是中小市值的股票。我是這么想的，股市操作，不管是投資炒作，不管用什么詞，都是萬變不離其宗，追逐的永遠(yuǎn)都是成長型。給大家舉個(gè)例子，兩個(gè)股票放在你面前，一個(gè)股票是連續(xù)每年2塊錢漲，第二支股票是第一年5毛，第二年是1塊，第三年是1.5塊，同樣是10塊錢，你會(huì)去買哪一個(gè)？我肯定買第二個(gè)，所以，我明年看好的還是確定性較高的。

　　當(dāng)然了，現(xiàn)在估值可能高一點(diǎn)，如果能降到合理的估值，像確定性比較高的我愿意買。第二，確定性相對來說弱一點(diǎn)，但是成長性很高。在新興產(chǎn)業(yè)里我個(gè)人看好的是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，比如很多人拿著iPhone手機(jī)，很多人都是用移動(dòng)上網(wǎng)。跟當(dāng)時(shí)的固定電話一樣，現(xiàn)在家里固定電話已經(jīng)不用了，都是撥打手機(jī)。以后iPhone這樣的手機(jī)出來大家習(xí)慣以后，都是用無線的，不用固定的。

　　像我兩年去美國，他們都是用無線的，我覺得國內(nèi)也要開始了。現(xiàn)在看用iPhone手機(jī)，以后都是智能手機(jī)，所以以后在在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代還會(huì)出現(xiàn)騰訊和阿里巴巴這樣的企業(yè)。

　　李大霄：顧總給我們提供的是智能手機(jī)和無線互聯(lián)，在座的都是資產(chǎn)管理人和研究公司的首席，他們的觀點(diǎn)不盡相同，但是他們都能賺到錢，而且他們都是行業(yè)排行的佼佼者，從投資理念上，從投資思路上，每個(gè)人都有自己的方法，而且作為我們投資人，也應(yīng)該每個(gè)人都有自己的投資思路和投資方法。

　　從這個(gè)角度來，我覺得今天的論壇質(zhì)量非常非常高，每個(gè)人都把自己的投資邏輯、投資思路都講出來了。這一點(diǎn)上，我還覺得少了一樣?xùn)|西，2011年我們面臨的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？最怕什么問題？這個(gè)問題出現(xiàn)之后，剛才所講的投資邏輯要發(fā)生重大的變化，因?yàn)闀r(shí)間很緊了，每個(gè)人就說一句話，你認(rèn)為2011年的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

　　莊濤：在房地產(chǎn)。

　　彭旭：我跟他的觀點(diǎn)完全一樣，房價(jià)的問題懸而未決，可能變量很大，這個(gè)變量引起了系統(tǒng)性的變量就很難預(yù)測。

　　常士杉：基本同意，再加上南韓的問題，就是韓國和朝鮮的問題。

　　段焰?zhèn)ィ壕褪强刂仆�脹和�?jīng)濟(jì)增長之間平衡的一個(gè)問題。

　　崔永：我本來有幾個(gè)選項(xiàng)，如果非說一個(gè)的話，應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)的加息問題。

　　李大霄：明年能加嗎？

　　崔永：現(xiàn)在市場預(yù)期，明年二季度之后加息的可能性越來越大。

　　顧凌云：我覺得管理層關(guān)心的最重要的問題，我自己認(rèn)為是通脹，如果通脹了，大家趕快離開這個(gè)市場。

　　李大霄：好！各位嘉賓都講了一個(gè)明年最關(guān)心的，或者說風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，我們對投資策略要有一個(gè)比較清晰的判斷，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)要做一些改變。

　　我總結(jié)一下，公募基金也好，私募基金也好，證券公司的資金管理者也好，研究機(jī)構(gòu)也好，都對明年作出了各自的判斷。我自己的判斷是這樣：明年大股票是15倍，中股票現(xiàn)在是33倍，小股票是46倍，明年的機(jī)會(huì)在大，不在小，這是我個(gè)人的判斷。

　　莊總也提出了新興行業(yè)先進(jìn)制造業(yè)，先進(jìn)制造業(yè)持有是不是更合適？這個(gè)時(shí)候配置可能也行，但是最佳的配置時(shí)機(jī)是不是已經(jīng)過去了？請簡短講一下，最佳的配置時(shí)機(jī)是否已經(jīng)過去或者說現(xiàn)在還可以配置？

　　莊濤：我覺得這批股票今年確實(shí)會(huì)有更好的機(jī)會(huì)進(jìn)行配置，這個(gè)配置的機(jī)會(huì)還沒有來臨，而不是已經(jīng)過去了。

　　李大霄：我非常贊同彭總講的傳統(tǒng)行業(yè)的機(jī)會(huì)，我個(gè)人認(rèn)為是推薦“五朵金花”：銀行、地產(chǎn)、煤炭、造紙、鋼鐵，這些機(jī)會(huì)我覺得對于大部分的研究機(jī)構(gòu)，應(yīng)該說這些機(jī)構(gòu)講的比較少，大家都是目光聚焦在新興行業(yè)。我覺得投資也許挖掘一些眾人所忽視的地方，是不是應(yīng)該有更多估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，也給大家參考。彭總說的低的股票，我很贊同，但是傳統(tǒng)行業(yè)里有能夠更有競爭力的，那當(dāng)然是更好不過。

　　另外，高鐵的問題，我也贊同常總所說的，但是我的觀點(diǎn)是更適合持有，多于配置。因?yàn)楫吘?塊錢漲到8塊錢的東西，我覺得持有是比介入要更加合適一些，不知道是否正確？有待于市場的檢驗(yàn)。

　　至于說明年到底我們是否能扛住3次加息？這個(gè)我們拭目以待。精確到扛多少次轉(zhuǎn)向？這是投資的難題。但是我告訴大家我自己的思路和想法，我們看李嘉誠先生、巴非特先生，他們沒有因?yàn)榧佣嗌俅蔚募酉⒍�賣出自己的股票，只要你的股票擁有投資的價(jià)值3次或者是4次，我估計(jì)并不會(huì)改變投資價(jià)值。這是我個(gè)人的觀點(diǎn)，供給大家參考。

　　另外，牛市與否？大牛的基礎(chǔ)我個(gè)人的判斷，大牛的基礎(chǔ)跟小牛來相比，可能還是小牛的概率大一些。如果是段總，全面牛市的出現(xiàn)，那是我們A股投資人更加的快樂的事情。我個(gè)人的判斷，排序，第一是封閉式基金，第二是B股，第三是A股，A股首選是五朵金花，這是我個(gè)人的判斷。

　　關(guān)于東方證券資產(chǎn)管理部的顧總的觀點(diǎn)，新興行業(yè)也是非常有前景的。顧總所說的一些行業(yè)基于要有一個(gè)扎實(shí)的研究，還要有對公司有深入的研究，而且是自下而上，要比自上而下選擇更加合適一些，這是我對顧總的判斷。

　　這是今天主要的一些觀點(diǎn)和思路，總的來說，各個(gè)嘉賓都把自己最核心的機(jī)密奉獻(xiàn)給各位，我們以熱烈的掌聲來感謝各位嘉賓的奉獻(xiàn)！希望我們2011年的投資能夠更加順利，祝大家在2011的證券市場中收獲很大，也祝愿每日經(jīng)濟(jì)新聞在2011年更加發(fā)展和壯大。感謝各位！