加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Barry Eichengreen發(fā)言（新浪財(cái)經(jīng) 陳鑫 攝）

　　新浪財(cái)經(jīng)訊  2010年12月13日-14日，第四屆亞太經(jīng)濟(jì)與金融論壇在北京中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)術(shù)講堂舉行，本次論壇的主題是“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、結(jié)構(gòu)調(diào)整和制度變革”。新浪財(cái)經(jīng)全程直播，圖為加州大學(xué)伯克利分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Barry Eichengreen發(fā)言。

　　Barry Eichengreen：首先，我要感謝張教授，我擔(dān)心他沒有講我是中央財(cái)經(jīng)大學(xué)客座教授，我非常高興第四次在這里擔(dān)任客座教授，我的講座主要講貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，講量化寬松貨幣政策，以及未來(lái)國(guó)際貨幣體系的發(fā)展情況，我的學(xué)生會(huì)說(shuō)QE已經(jīng)是昨天的事情了，現(xiàn)在已經(jīng)沒有什么關(guān)系了，和我們對(duì)于未來(lái)國(guó)際貨幣體系的討論已經(jīng)沒有相關(guān)性了，在過(guò)去一周時(shí)間里發(fā)生了一些事情，而這些事情對(duì)于我們思考匯率以及通貨膨脹的前景、亞洲前景都會(huì)帶來(lái)很大的影響，同時(shí)講到全球的失衡，以及國(guó)際貨幣體系的改革，一周之前美國(guó)達(dá)成了一個(gè)一致，上周日同意有第二次刺激方案，你可能贊成，可能不贊成，但是有一個(gè)決定，要有九千億美元刺激方案在美國(guó)推出，主要是以減稅的形式出臺(tái)，在今后兩年時(shí)間里會(huì)實(shí)施這樣的刺激方案，這個(gè)刺激方案實(shí)際上就像在2009年開始的時(shí)候所推出的第一個(gè)具有爭(zhēng)議性刺激方案一樣。

　　對(duì)于QE有什么樣的影響？其中一個(gè)影響就是不會(huì)有我們想象的那么多的量化寬松貨幣政策，第二次量化寬松政策主要能夠?qū)�抗通貨膨脹的問題，幾個(gè)月之前，當(dāng)媒體報(bào)道時(shí)候，我那時(shí)候非常不情愿的支持QE2，我看作對(duì)于通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)的保單，伯南克也研究了日本的經(jīng)濟(jì)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，非常擔(dān)心通貨膨脹所帶來(lái)的尾部的風(fēng)險(xiǎn)，也就是美國(guó)可能會(huì)進(jìn)入通貨緊縮陷井，所以他們?cè)诿缆?lián)儲(chǔ)里邊進(jìn)行談判，達(dá)成了一個(gè)一致，如果在美國(guó)出現(xiàn)通貨因所，一定采取一定的措施，他們所談判出來(lái)的結(jié)論只是幾千億美元的購(gòu)買中期，每個(gè)月購(gòu)買中期債券，連續(xù)6個(gè)月，不足以影響到美元，也不足以影響到利率，也不足以影響到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)。但是已經(jīng)是一個(gè)平臺(tái)，從這個(gè)平臺(tái)之上，你可以推出更大的債券市場(chǎng)購(gòu)買項(xiàng)目，如果要是出現(xiàn)通貨緊縮尾部風(fēng)險(xiǎn)的話，那非常重要的就是要做一些大的舉動(dòng)，而且是非常堅(jiān)定的一些舉措，防止通貨緊縮的出現(xiàn)，現(xiàn)在這種風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)結(jié)束了，已經(jīng)是舊的新聞了，已經(jīng)沒有相關(guān)性了，如果你相信預(yù)測(cè)者的預(yù)測(cè)，比如高盛，他們說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)比以前的預(yù)測(cè)高4%，因?yàn)槲覀冇姓糋DP3%的財(cái)政刺激，還有3%是在2012年時(shí)候進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)快于預(yù)期，而且美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行債券收購(gòu)，防止利率過(guò)快上升，對(duì)于你們來(lái)講，我給你們保證的一點(diǎn)是不必?fù)?dān)心QE，你們根本不用擔(dān)心貨幣戰(zhàn)的問題，因?yàn)槟慵磳⒖吹降氖欠浅��?jiān)挺的美元，而不是沒有疲軟的美元。

　　財(cái)政刺激會(huì)給匯率帶來(lái)什么樣的影響呢？非常強(qiáng)的貨幣，而不是疲軟的貨幣，你們需要擔(dān)心的是我們即將要有2003-2006年情況的重演，現(xiàn)在比較強(qiáng)勢(shì)的美元，主要是由于很多赤字的支出在美國(guó)所帶來(lái)的，同時(shí)也使進(jìn)入美國(guó)的資本越來(lái)越多，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果比較弱的話，利率比較低，就會(huì)有資本的流出，情況正好相反，我們擔(dān)心那時(shí)候的情況會(huì)重演，我們會(huì)有非常大的經(jīng)常帳戶赤字，會(huì)有不可持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)的美元，同時(shí)我們會(huì)看到全球失衡，我們?cè)?004年、2005年、2006年擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)卷土重來(lái)。最后會(huì)變成美國(guó)財(cái)政政策可持續(xù)性問題，就像愛爾蘭債券、希臘債券、歐洲債券出現(xiàn)危機(jī)一樣，美國(guó)也會(huì)出現(xiàn)這方面的危機(jī)，有人預(yù)測(cè)美元會(huì)崩潰，但是從來(lái)也沒有發(fā)生，做出了錯(cuò)誤的預(yù)測(cè)，現(xiàn)在有另外一個(gè)機(jī)會(huì)，也許這種情景最終會(huì)出現(xiàn)，剛才聽了一些專家的演講，大家進(jìn)行了很多討論，其實(shí)討論的是錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，我們有一個(gè)非常大的問題即將出現(xiàn)，但是這個(gè)問題跟我們剛才所討論的是完全不同的問題，不是QE2所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或者危機(jī)的問題，也是由于美元疲軟給中國(guó)和亞洲所帶來(lái)的問題，即將迎來(lái)的這個(gè)問題事實(shí)上是完全不同的問題。當(dāng)然這并不意味著我們不需要思考這樣一個(gè)特殊的國(guó)際體系，因?yàn)檫@個(gè)國(guó)際體系讓我們都綁在了一起，而且中國(guó)仍然需要思考可能會(huì)出現(xiàn)的大規(guī)模的美元資產(chǎn)損失的問題，所有這些問題仍然存在。

　　國(guó)際體系確實(shí)是有問題的，我會(huì)用簡(jiǎn)單的方式來(lái)講解。首先貨幣經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間有失衡，我們可以用產(chǎn)出來(lái)衡量，也可以用貿(mào)易來(lái)衡量，也可以用其它指標(biāo)來(lái)衡量，實(shí)體經(jīng)濟(jì)在過(guò)去半個(gè)世紀(jì)已經(jīng)越來(lái)越多極，但是貨幣體系滯后，就像前面一節(jié)演講當(dāng)中聽到的一樣，國(guó)際貨幣體系仍然是以美元為中心，我認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣經(jīng)濟(jì)的失衡在國(guó)際上的失衡是我們面臨問題的根源，50年以前是很有道理的，國(guó)際支付大多數(shù)應(yīng)該以美元來(lái)計(jì)價(jià)和結(jié)算，這是有道理的，以美元為國(guó)際儲(chǔ)備也是有道理的，因?yàn)槊绹?guó)占工業(yè)產(chǎn)出的一半以上，今天世界已經(jīng)發(fā)生了重大變化，今天美國(guó)只占世界經(jīng)濟(jì)的20%了，美元仍然主導(dǎo)著國(guó)際交易，這是一個(gè)非常奇怪的狀態(tài)，我們已經(jīng)聽到了一些數(shù)字，我會(huì)給大家提供更多數(shù)字，美元現(xiàn)在仍然在85%外匯交易中使用，占61%的外匯儲(chǔ)備，韓國(guó)、泰國(guó)80%貿(mào)易價(jià)格都是由美元計(jì)價(jià)的，事實(shí)上只有20%是出口到美國(guó)的。索馬里海盜要的贖金是美元，所以美元仍然有特殊的地位，仍然是主要的國(guó)際貨幣。

　　我們?nèi)绾芜M(jìn)入到這樣一個(gè)局勢(shì)中呢？最早因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)著國(guó)際經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)在貿(mào)易中占比很大，美國(guó)有流動(dòng)性最強(qiáng)的金融市場(chǎng)，這些事實(shí)使得公司和銀行自然而然在全世界都用美元交易，但是現(xiàn)在出現(xiàn)了歐洲、日本的崛起，亞洲也崛起了，他們的貨幣地位卻沒有相應(yīng)的增長(zhǎng)，為什么美元仍然是主導(dǎo)的貨幣呢？傳統(tǒng)的回答就是現(xiàn)有主導(dǎo)貨幣的優(yōu)勢(shì)對(duì)于出口商和進(jìn)口商來(lái)講用同一貨幣進(jìn)行報(bào)價(jià)，不會(huì)讓顧客混淆，每個(gè)人都在用美元報(bào)價(jià)，其他出口商和進(jìn)口商也會(huì)用美元報(bào)價(jià)，并且繼續(xù)這么做。對(duì)于中央銀行來(lái)講，他們持有的是同樣貨幣的外匯儲(chǔ)備，跟其他央行持有的是一樣的外匯儲(chǔ)備，說(shuō)明資產(chǎn)流動(dòng)性非常強(qiáng)，當(dāng)其他人買賣和持有美元的時(shí)候，你就應(yīng)該買賣和持有美元，因?yàn)槊涝�流�?dòng)性最強(qiáng)，這種情況就是網(wǎng)絡(luò)外部效應(yīng)，應(yīng)該采用別人都在用的標(biāo)準(zhǔn)，也很容易證明網(wǎng)絡(luò)外部性中有鎖定效應(yīng)，在國(guó)際貨幣標(biāo)準(zhǔn)中，標(biāo)準(zhǔn)的單位就是美元，每一個(gè)人都在用美元，別人就不愿意轉(zhuǎn)換了，因?yàn)橐呀?jīng)有了鎖定效應(yīng)，這是人們一般的看法，這種傳統(tǒng)的看法是錯(cuò)誤的，即使是在過(guò)去一直盛行，不可能在未來(lái)也盛行，至少是有兩個(gè)原因造成的：第一個(gè)原因，進(jìn)口商、出口商都想用同樣的貨幣進(jìn)行報(bào)價(jià)，債券承銷商也都想用美元報(bào)價(jià)，不會(huì)混淆，能夠吸引更多業(yè)務(wù)，在世界中每一個(gè)人口袋里都裝著一個(gè)設(shè)備，就是手機(jī)，這個(gè)手機(jī)可以實(shí)時(shí)對(duì)比貨幣價(jià)格，一對(duì)比較價(jià)格用美元、歐元和人民幣比較價(jià)格，大多數(shù)人都覺得能力不夠，但是現(xiàn)在張教授已經(jīng)有了iPhone了，他可以下載匯率兌換器，這是iPod商店里下載最多的應(yīng)用軟件，現(xiàn)在鎖定效應(yīng)不像過(guò)去那么強(qiáng)大了。第二個(gè)原因，今天全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模很大，意味著有空間深化市場(chǎng)修改性，不僅僅只是一種貨幣，曾經(jīng)只有一個(gè)國(guó)家的貨幣能夠?qū)崿F(xiàn)這樣的深度，讓承銷商采用這個(gè)貨幣，但是現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模更大，有更多空間來(lái)容忍不止一個(gè)流動(dòng)的市場(chǎng)，雖然有轉(zhuǎn)換成本，轉(zhuǎn)換成本是很高的，交換成本也是很高的，就像大家講的計(jì)算機(jī)一樣，計(jì)算機(jī)是有標(biāo)準(zhǔn)的，有網(wǎng)絡(luò)外部性，曾經(jīng)有一度Windows是標(biāo)準(zhǔn)，大家覺得必須采用Windows系統(tǒng)，因?yàn)樗�有同事都在用Windows操作系統(tǒng)，如果不用就很難交換文檔，但現(xiàn)在有一些開放標(biāo)準(zhǔn)，更多使用了Linux，還有些人使用蘋果的操作系統(tǒng)，還有些人用的是Windows，市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)足夠大了，所以交換性變得容易了，個(gè)人電腦操作系統(tǒng)可以是這樣，為什么國(guó)際貨幣就不是這樣了呢？我覺得其實(shí)也可以是這樣，將來(lái)世界上會(huì)有更多的計(jì)算機(jī)的操作系統(tǒng)，同時(shí)世界上也會(huì)有多個(gè)貨幣，說(shuō)起來(lái)很容易，接下來(lái)我要問比較難的問題了，什么具體的國(guó)家貨幣會(huì)崛起？我認(rèn)為是美元、歐元和人民幣，你們可能會(huì)提出反對(duì)意見，其中有一個(gè)國(guó)際貨幣地位的候選貨幣是不太可能的，就是因?yàn)槌霈F(xiàn)了很深的問題，在國(guó)際上限制了它的吸引力，你們肯定會(huì)認(rèn)為三種貨幣中每一種貨幣都是有問題的，我現(xiàn)在就講一下每種貨幣的吸引力每種貨幣的問題。

　　我是直接從歐洲飛到北京的，歐洲對(duì)歐元有很深的悲觀主義情緒，這就意味著歐元可能不會(huì)成為國(guó)際貨幣，但是取決于你跟誰(shuí)講，畢竟十年以前都沒有歐元，所有關(guān)于歐元的悲觀情緒實(shí)際上有點(diǎn)過(guò)度了，歐元確實(shí)有很多經(jīng)濟(jì)和金融的問題，歐洲邊緣的一些國(guó)家從希臘到愛爾蘭到葡萄牙和西班牙甚至還可以有其他國(guó)家的金融問題是非常嚴(yán)重的，而且還會(huì)更加糟糕，之后才會(huì)有好轉(zhuǎn)，因?yàn)檫@些國(guó)家的債務(wù)水平非常高，因?yàn)樗麄兊恼{(diào)整項(xiàng)目，他們的債務(wù)以后可能會(huì)更多，我個(gè)人認(rèn)為最終就需要重組主權(quán)和銀行債務(wù)在一系列歐洲國(guó)家，委婉一點(diǎn)說(shuō)就是債務(wù)重組，說(shuō)的嚴(yán)重一點(diǎn)就是債務(wù)拖欠、違約，但是這并不意味著歐元的結(jié)束，如果擔(dān)心不可持續(xù)的債務(wù)的話，或者是債務(wù)重組的話，你們最應(yīng)該擔(dān)心的是加州，有非常嚴(yán)重的預(yù)算的問題，而且這種情況也會(huì)更加的惡化，然后才會(huì)好轉(zhuǎn)，債務(wù)重組和繼續(xù)保持歐元區(qū)的成員資格是相符合的，是一致的。歐盟當(dāng)然需要采取一系列措施解決所有問題，使得歐元能變成堅(jiān)挺的貨幣，同時(shí)也是可行的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。而且我相信，他們是會(huì)這么做的，每一次歐洲要出現(xiàn)危機(jī)，他們必須要決定我們是要退回去，還是往前走，每一次他們都是往前走，歐洲一體化之父就說(shuō)歐洲在危機(jī)中是向前走的，這是50年代說(shuō)的，我認(rèn)為今天他的話仍然是正確的，昨天羅馬報(bào)紙上講德國(guó)財(cái)長(zhǎng)說(shuō)我們需要朝前走，這意味著我們會(huì)有有限的財(cái)政同盟，需要進(jìn)一步推向政治同盟，當(dāng)然很多德國(guó)的選民和很多公眾不太歡迎這樣一個(gè)想法，但是我認(rèn)為歐洲領(lǐng)導(dǎo)人知道該怎么做會(huì)使得歐元繼續(xù)發(fā)展，所以我的預(yù)測(cè)是歐元十年以后仍然存在，而且歐洲會(huì)解決他們很多現(xiàn)有的問題，而且歐洲會(huì)成為三個(gè)有吸引力的后備國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

　　美元是現(xiàn)有儲(chǔ)備貨幣，畢竟美國(guó)仍然是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)所出現(xiàn)的問題首先是政治的失能，出現(xiàn)了一些政治極端主義，我們的政治體系越來(lái)越兩極化，兩黨覺得越來(lái)越難進(jìn)行合作了，對(duì)任何問題都很難達(dá)成一致，所以一切都變得很困難，現(xiàn)在我們所做的實(shí)際上就是把罐子往前踢，再拖延兩年問題，然后再開始解決長(zhǎng)期的財(cái)政問題，根本問題是聯(lián)邦稅收收入只占GDP的19%，而支出卻占了22%-25%，這個(gè)問題仍然存在，而且這個(gè)問題會(huì)惡化，因?yàn)獒t(yī)療成本會(huì)上升，而且我也不知道如何建立政治共識(shí)落解決我們的財(cái)政問題，如果我們不解決這個(gè)問題，如果對(duì)美元突然喪失信心，就會(huì)出現(xiàn)美元的崩潰，美元國(guó)際地位就會(huì)喪失，這種可能也是有的，我希望美國(guó)的政治階層能夠聯(lián)合起來(lái)解決這些問題。但是確實(shí)存在著危險(xiǎn)。

　　最后講一下我對(duì)人民幣國(guó)際化的感覺，我同樣也認(rèn)為這種情況正在來(lái)臨，人民幣可以成為非常重要的國(guó)際貨幣，最早可能十年以后就會(huì)有這樣的地位，中國(guó)需要怎么做呢？上一節(jié)講座中有的教授講到這個(gè)問題的答案，我們聽到了三個(gè)元素中的兩個(gè)，我聽到中國(guó)需要深化流動(dòng)性強(qiáng)的金融市場(chǎng)，讓投資者能夠進(jìn)來(lái)，我們也聽到中國(guó)需要消除很多金融限制，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型。我再補(bǔ)充一點(diǎn)，中國(guó)需要建立法制創(chuàng)造國(guó)際投資者所需要的信心，使得他們能夠很好的依賴于人民幣進(jìn)行國(guó)際交易，這些不是一夜之間能夠做到的，中國(guó)官員已經(jīng)設(shè)定了期限，在2020年使上海變成國(guó)際金融中心，意味著市場(chǎng)必須開放，開放給外國(guó)人和國(guó)內(nèi)投資者，這個(gè)期限意味著國(guó)際收支資本項(xiàng)目到2020年就會(huì)開放，我認(rèn)為這是一個(gè)目標(biāo)，我認(rèn)為十年是實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)合理的期限，也許2020年還有一些額外的限制，像土地持有稅等等，整體來(lái)講會(huì)是符合人民幣成為國(guó)際貨幣的作用。實(shí)現(xiàn)這樣的地位，就意味著整個(gè)中國(guó)的發(fā)展模式需要徹底的變化，需要有更靈活的外匯制度，同時(shí)還需要對(duì)銀行有預(yù)算約束，還需要有資本項(xiàng)目的開放，我認(rèn)為十年還是實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)比較合理的期限。另外一個(gè)原因是有理事先例的，1914年美國(guó)是世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，1914年美國(guó)是世界上主導(dǎo)的出口國(guó)，但是1914年美元只占全球外匯儲(chǔ)備的0%，只有0%國(guó)際貿(mào)易是以美元進(jìn)行融資的，出于種種原因，主要和金融市場(chǎng)不穩(wěn)定有關(guān)，和美國(guó)禁止美國(guó)銀行在海外進(jìn)行借款等等有關(guān)，所以我們沒有流動(dòng)性的金融銀行，直到1914年我們才有中央銀行，但是完成這個(gè)轉(zhuǎn)型，最后使得美國(guó)美元成為最大的儲(chǔ)備貨幣，同時(shí)也成為國(guó)際貿(mào)易和結(jié)算最主要的貨幣，十年之間完成了這個(gè)轉(zhuǎn)型，1924年時(shí)候已經(jīng)完成了，1914年建立起中央銀行，美元變得越來(lái)越重要，比英鎊重要，那時(shí)候我們得到了一些幫助，這就是第一次世界大戰(zhàn)，影響到了英鎊，希望我們現(xiàn)在不會(huì)有類似的情況發(fā)生，十年之間可能完成中國(guó)所需要實(shí)現(xiàn)的轉(zhuǎn)型和過(guò)度。

　　剛才一個(gè)半小時(shí)的討論中，只有30秒鐘時(shí)間提到了特別提款權(quán)，周小川行長(zhǎng)2009年3月份演講中提到特別提款權(quán)，我覺得SDR這個(gè)問題還會(huì)再次回來(lái)，法國(guó)已經(jīng)從韓國(guó)接手了G20國(guó)主席國(guó)地位，法國(guó)一直非常懷疑美元，戴高樂和法國(guó)60年代財(cái)長(zhǎng)講到美元有這么多的優(yōu)勢(shì)和特權(quán)是不公平的，因?yàn)槊涝�是�?guó)際貨幣，幾周之后他們就會(huì)再次討論，使得SDR問題更加重要。特別提款權(quán)SDR將會(huì)扮演非常重要的角色，而且有非常好的理由我們可以期待在國(guó)際體系的核心、在儲(chǔ)備體系的核心將會(huì)有一些非常領(lǐng)先的國(guó)家的貨幣是由三大經(jīng)濟(jì)體央行發(fā)行的貨幣支撐的，為什么這么認(rèn)為呢？第一個(gè)原因，SDR對(duì)于中央銀行來(lái)講不會(huì)具有吸引力，央行覺得要持有單位貨幣，如果在私營(yíng)融資交易中有用的話，他就覺得有吸引力，他用外匯進(jìn)行外匯方面的干預(yù)，或者提供貿(mào)易信貸給進(jìn)口商或者出口商，如果進(jìn)口商和出口商覺得非常難以從其他人那里得到這種信貸的話，SDR沒有私人市場(chǎng)，SDR不會(huì)用來(lái)進(jìn)行貿(mào)易的結(jié)算，不會(huì)用來(lái)發(fā)行外國(guó)債券，以前人們?cè)��?jīng)試圖創(chuàng)造出私營(yíng)市場(chǎng)，但是卻失敗了，如果私營(yíng)代理人覺得比較有吸引力的是持有一攬子貨幣的話，他們可以很容易建立起自己的一攬子貨幣，我們不太清楚由國(guó)際貨幣資金組織建立起來(lái)的一攬子貨幣對(duì)他們更有吸引力，SDR市場(chǎng)也不是具有流動(dòng)性的�，F(xiàn)在有一個(gè)問題，比如2008年最后幾個(gè)月，那時(shí)候需要額外的流動(dòng)性，會(huì)不會(huì)批準(zhǔn)IMF提供300億美元的資金呢？如果想要使得SDR成為有意義的國(guó)際貨幣，必須使得IMF成為有意義的國(guó)際中央銀行，應(yīng)該有獨(dú)立性，應(yīng)該有自由裁量權(quán)，應(yīng)該有自主權(quán)，可以在一周時(shí)間里創(chuàng)造出很大的流動(dòng)性，而不需要征求任何人的許可，這個(gè)不會(huì)發(fā)生，我們沒有全球政府，也沒有全球央行，IMF沒有必要的合法性承擔(dān)起這樣一個(gè)權(quán)利，下次我們要有危機(jī)的時(shí)候，比如韓國(guó)在2008年底和其他一些經(jīng)濟(jì)體遇到流動(dòng)性問題時(shí)候，他們會(huì)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)，而不會(huì)轉(zhuǎn)向全球性央行，緊急的流動(dòng)性肯定以美元或者歐元或者以人民幣的形式提供的。

　　我認(rèn)為即將出現(xiàn)的是全球貨幣體系和金融體系，不是圍繞著超國(guó)家的貨幣體系，而是圍繞著國(guó)家的貨幣，但是和過(guò)去國(guó)際貨幣體系是不一樣的，因?yàn)閷⑹菄�繞著多種國(guó)家貨幣所建立起來(lái)的，而不是單一的國(guó)家的貨幣。

　　我最后提出一個(gè)問題，我們是否應(yīng)該擔(dān)心這樣的前景，多種國(guó)際貨幣體系會(huì)更加穩(wěn)定還是不穩(wěn)定呢？有些人認(rèn)為多種國(guó)際貨幣體系可能是非常危險(xiǎn)，比如人民幣、歐元、美元都在流動(dòng)性市場(chǎng)上進(jìn)行交易，如果都是流動(dòng)性的，可能都是非常接近的，可以替代彼此，匯率是非常危險(xiǎn)的，非常波動(dòng)性的，三個(gè)資產(chǎn)之間是非常緊密的替代者的話，這樣就會(huì)導(dǎo)致非常大的價(jià)格波動(dòng)，匯率的波動(dòng)性就會(huì)出現(xiàn)，所以投資者有可能受到意外的襲擊，他們會(huì)受到突然匯率波動(dòng)的負(fù)面影響，如果人們依賴美元，突然出現(xiàn)歐元升值，人民幣在多儲(chǔ)備貨幣體系中也出現(xiàn)了變化的話，人們會(huì)覺得會(huì)帶來(lái)很大的不穩(wěn)定性，我認(rèn)為這種擔(dān)心主要是基于我們對(duì)于未來(lái)體系特征錯(cuò)誤的理解，因?yàn)槲磥?lái)體系和過(guò)去是不一樣的，在未來(lái)，最主要的特點(diǎn)就是中央銀行儲(chǔ)備的管理者會(huì)有多種貨幣組合，而不只是有美元，儲(chǔ)備管理者不會(huì)尋求回報(bào)的最大化，中央銀行儲(chǔ)備的管理者有很多人，他們還承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，他們也知道這點(diǎn)，也不是增加儲(chǔ)備回報(bào)率就能夠得到更高的薪酬，他們會(huì)有更加長(zhǎng)期的視野，因?yàn)樗麄儾槐貪M足不帶薪投資者對(duì)于回報(bào)率方面的要求。

　　中國(guó)人民銀行已經(jīng)在中國(guó)媒體上受到了一些批評(píng)，因?yàn)閷?duì)于美元的暴露太大了，還有會(huì)計(jì)核算方面的損失。由于持有美元，但是我覺得這種批評(píng)以及后果其實(shí)不是特別大，如果我們跟對(duì)沖基金經(jīng)理進(jìn)行對(duì)比，對(duì)沖基金經(jīng)理有不同的動(dòng)機(jī)，如果沒有很好回報(bào)，就沒有業(yè)務(wù)可做了，但是中國(guó)人民銀行不會(huì)面臨這樣的問題，私營(yíng)投資者覺得有時(shí)候要采取行動(dòng)非常那，他們往往處于市場(chǎng)一個(gè)方面，他們覺得美國(guó)美元必須疲弱，總是覺得其他人不會(huì)在市場(chǎng)這方面，往往會(huì)對(duì)市場(chǎng)有錯(cuò)誤的看法，而且長(zhǎng)期以來(lái)都是這么做，長(zhǎng)期以來(lái)會(huì)面臨著不耐煩的投資者，所以他們尋求短期回報(bào)，中央銀行儲(chǔ)備管理者沒有同樣的融資成本，他們更能夠成為比較穩(wěn)定性的投機(jī)者，他們會(huì)買公平交易中價(jià)格比較低的資產(chǎn)，如果我們看一下國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)院所做的一些工作的話，我們對(duì)于國(guó)際體系特點(diǎn)描述是一致的，中央銀行往往是穩(wěn)定化的投資者，在同樣時(shí)間上，很多人處于市場(chǎng)一側(cè)，中央銀行會(huì)處于另外一側(cè)，希望在未來(lái)能夠有多元化貨幣組合，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生穩(wěn)定性的影響。

　　最后講幾點(diǎn)結(jié)論，我們作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家，是“臭名昭著”的，我們經(jīng)常作為非常悲觀的信使，我給大家?guī)��?lái)了好消息，如果接受我的論點(diǎn)，能夠看到目前國(guó)際上的困難主要是由于我們?cè)絹?lái)越多的多極化實(shí)體經(jīng)濟(jì)和以美元所主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系之間失衡造成的，好消息是如果有足夠時(shí)間這個(gè)問題就可以解決，大概是十年時(shí)間，十年之后有不同的可能性，會(huì)有多極國(guó)際貨幣體系為我們多極化世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)做補(bǔ)充，很多人都面臨很多的挑戰(zhàn)，要做很多工作才能達(dá)到目標(biāo)，我不是預(yù)測(cè)今后十年時(shí)間里將會(huì)是非常容易的，我對(duì)于歐洲有很多擔(dān)憂，我對(duì)中國(guó)也有很多擔(dān)憂，特別是對(duì)于美國(guó)有很多擔(dān)憂和擔(dān)心。著名的美國(guó)公眾人物曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：沒有人說(shuō)過(guò)是容易的，但是沒有人是正確的，我覺得這是總結(jié)今后十年面臨挑戰(zhàn)的非常好的方式。