2010年11月13日-14日，“2010全球PE北京論壇”在北京召開(kāi)。圖為北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)輪值主席劉樂(lè)飛。（新浪財(cái)經(jīng) 陳鑫 攝）

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 2010年11月13日-14日，由中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)、北京市金融工作局、北京市朝陽(yáng)區(qū)人民政府和北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)主辦的“2010全球PE北京論壇”在北京召開(kāi)。新浪財(cái)經(jīng)全程直播本次論壇，圖為北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)輪值主席劉樂(lè)飛。

　　劉樂(lè)飛：各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來(lái)賓，很高興和大家一起再次相聚全球PE北京論壇。過(guò)去一年，中國(guó)PE市場(chǎng)成長(zhǎng)非常快，無(wú)論是在募集、投資和退出規(guī)模上，應(yīng)該說(shuō)都比09年有了一個(gè)很大的增長(zhǎng)。整個(gè)行業(yè)的影響力也有了很大的提高，并且是越來(lái)越多的人關(guān)心PE市場(chǎng)發(fā)展，今天很榮幸作為北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)的輪值主席，代表協(xié)會(huì)發(fā)表主題演講，與各位一同回顧10年中國(guó)PE市場(chǎng)的成長(zhǎng)軌跡，并展望未來(lái)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

　　今天我的演講分成四個(gè)部分，第一部分是2010年中國(guó)私募股權(quán)投資發(fā)展回顧。這部分主要是看一系列的數(shù)據(jù)，來(lái)看一下整個(gè)這個(gè)行業(yè)2010年整體的情況。2010年前三季度，應(yīng)該說(shuō)整體市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)募集的金額達(dá)到284億美元，新成立了144只基金，其中人民幣基金在數(shù)量上占據(jù)了90%的份額。但是在金額上，應(yīng)該說(shuō)只有40%的這樣一個(gè)份額。整個(gè)PE基金，達(dá)到212億，VC募集了70億美金，成立了94只基金。新成立的這些PE基金中，數(shù)量上是以成長(zhǎng)型基金為主，但是金額上以并購(gòu)基金為主，大概占了70%的比例。這個(gè)統(tǒng)計(jì)主要是站在全球口徑來(lái)看的。因?yàn)閲?guó)際上面幾大基金管理公司的成立，成立口徑統(tǒng)計(jì)為并購(gòu)基金。

　　從投資角度來(lái)看，10年前三季度，整個(gè)PE一共公布的是146筆交易，整個(gè)的金額是達(dá)到40億美元，和去年全年持平。VC一共是455筆交易，披露金額是27億美元。這些項(xiàng)目也是主要投資在VC，主要在TMT、消費(fèi)、環(huán)保、醫(yī)療和工業(yè)制造這些領(lǐng)域。PE，基本上投資在像工業(yè)制造、TMT、消費(fèi)、醫(yī)療和金融，應(yīng)該說(shuō)重合度比較高。

　　PE整個(gè)投資，單筆金額約大，3200萬(wàn)美金，VC是700萬(wàn)美金，和前兩年的規(guī)模差不多。從退出角度來(lái)看，今年有128家機(jī)構(gòu)投資了，上市融資達(dá)到200億美金，其中有98家在國(guó)內(nèi)上市，有30家在會(huì)后上市。在國(guó)內(nèi)上市98家企業(yè)，為行業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，為大家?guī)��?lái)了超過(guò)10倍的一個(gè)回報(bào)。前三季度，從并購(gòu)角度來(lái)看，一共有338筆并購(gòu)交易，披露的交易金額達(dá)到186億美元。從整體的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，我們認(rèn)為10年應(yīng)該是行業(yè)整體發(fā)展非常不錯(cuò)的一年，主要的原因是兩個(gè)角度，一個(gè)是從資金供給角度來(lái)看，像社保基金王理事長(zhǎng)說(shuō)了，他們累計(jì)投了7家PE基金，從社保基金目前規(guī)模來(lái)看，未來(lái)可投資空間非常大，可配置的投到私募股權(quán)基金里面的總額，未來(lái)渴望達(dá)到1000億。從新增的一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金來(lái)看，未來(lái)從配置角度講，可以達(dá)到2000億的保險(xiǎn)資金。

　　另外從國(guó)內(nèi)這些高凈值的投資人群來(lái)看，在10年底具有1000萬(wàn)以上的投資人士，應(yīng)該說(shuō)可以達(dá)到32萬(wàn)人。其中他們持有的資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到9萬(wàn)億，配置在私募股權(quán)基金里面，如果按照5%，也可以達(dá)到4500億。另外，有30萬(wàn)億的企業(yè)存款和30萬(wàn)億的居民儲(chǔ)蓄存款，這些也會(huì)為整個(gè)行業(yè)發(fā)展提供源源不斷的資金來(lái)源。還有一個(gè)特點(diǎn)，也是10年各地政府新增了幾十只引導(dǎo)基金，帶動(dòng)了政府相關(guān)的資金有上百億的資金參與到我們私募股權(quán)基金行業(yè)比重中來(lái)。

　　從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)10年大概對(duì)于私募股權(quán)融資的需求，大概有1000億人民幣這樣一個(gè)規(guī)模，其中國(guó)有企業(yè)大概是兩到三百億，民營(yíng)企業(yè)大概有七八百億的規(guī)模，估計(jì)是從我們的行業(yè)的一個(gè)滲透率來(lái)看的，一會(huì)兒給大家看一個(gè)數(shù)字，相對(duì)還是比較科學(xué)的一個(gè)數(shù)字。從政策角度來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)在10年，政府也出臺(tái)了相關(guān)對(duì)于募資方面，向保險(xiǎn)資金放開(kāi)股權(quán)投資的這樣一些政策，包括各地政府也陸續(xù)推出了為了吸引股權(quán)投資機(jī)構(gòu)落戶，在注冊(cè)、稅收等一系列方面，給予了非常大的一些優(yōu)惠政策。從投資角度，應(yīng)該說(shuō)像我們非常關(guān)注關(guān)于合伙制企業(yè)證券登記的結(jié)算辦法，也已經(jīng)出臺(tái)了。另外國(guó)務(wù)院也在今年出臺(tái)了鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資的新的36條，還有利用外資工作的若干意見(jiàn)，這一系列政策的發(fā)布，對(duì)于我們投資來(lái)說(shuō)都是一些好的消息。從退出角度來(lái)看，我們認(rèn)為今年，特別是創(chuàng)業(yè)板的成功，應(yīng)該說(shuō)為我們整個(gè)行業(yè)提供了一個(gè)非常好的一個(gè)退出渠道，豐富了我們整個(gè)退出的這樣一個(gè)模式。

　　第二部分，目前來(lái)看，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)的一些特點(diǎn)。第一個(gè)特點(diǎn)，發(fā)展態(tài)成為全球的亮點(diǎn)，速度和規(guī)模都是位居亞洲的首位。從03年到現(xiàn)在的復(fù)合增長(zhǎng)率接近40%，從規(guī)模上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了東南亞的所有的國(guó)家，包括像日本、韓國(guó)這些亞洲的其他國(guó)家。第二個(gè)特點(diǎn)，政府的引導(dǎo)基金，成為了推動(dòng)我們這個(gè)行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要的力量。這不但體現(xiàn)在資金上面的支持，我想同時(shí)也體現(xiàn)了政府的一個(gè)態(tài)度，態(tài)度對(duì)于行業(yè)發(fā)展是一個(gè)積極地、支持的態(tài)度。所以也帶動(dòng)了各方的資金都積極參與到這個(gè)行業(yè)中來(lái)。第三個(gè)特點(diǎn)，本土基金管理公司隊(duì)伍規(guī)模迅速壯大。今年是一個(gè)全民PE熱，大家可以看到，據(jù)部分統(tǒng)計(jì)，大概有1000家左右的機(jī)構(gòu)活躍在這個(gè)市場(chǎng)上面。從已經(jīng)披露的大中型基金管理公司成立的數(shù)量來(lái)看，這兩年基本上都維持在七八十家這樣一個(gè)速度上面。同時(shí)，我們也看到本土的機(jī)構(gòu)的實(shí)力，應(yīng)該說(shuō)不斷增強(qiáng)。在最新的行業(yè)排名上，無(wú)論是VC也好，PE也好，中國(guó)市場(chǎng)前10強(qiáng)的PE機(jī)構(gòu)和前20強(qiáng)的VC機(jī)構(gòu)，基本上是前些年與國(guó)際機(jī)構(gòu)差距大概有5到10倍這樣一個(gè)比例，到現(xiàn)在來(lái)看，基本上是平分秋色了。

　　另外一個(gè)特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板的推出，確實(shí)豐富了我們投資退出渠道。為什么這么說(shuō)？今年VC和PE投資的企業(yè)，在IPO數(shù)量上面的分布也可以看得出，在創(chuàng)業(yè)板上市的數(shù)量，占到了50%。主要的原因，我想有三個(gè)方面：一個(gè)是創(chuàng)業(yè)板相對(duì)門(mén)檻比較低。同時(shí)，它鼓勵(lì)創(chuàng)新性的一些企業(yè)上市。所以，對(duì)于特別是VC這樣的投資來(lái)說(shuō)，提供了一個(gè)非常好的上市條件。第二，上市速度比較快，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板到現(xiàn)在，差不多有150家企業(yè)接近上市。從一年的時(shí)間來(lái)看，創(chuàng)造了中國(guó)資本市場(chǎng)上市的一個(gè)歷史上的一個(gè)新高。

　　還有一個(gè)特點(diǎn)，估值水平比較高，吸引更多企業(yè)選擇在創(chuàng)業(yè)板登陸。同時(shí)我們也可以看到，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)當(dāng)中，有80%都有VC或者是PE投資。應(yīng)該說(shuō)創(chuàng)業(yè)板的最大受益者是我們這個(gè)行業(yè)，是我們私募股權(quán)投資這個(gè)行業(yè)。

　　最后一個(gè)特點(diǎn)，目前大家已經(jīng)認(rèn)識(shí)到整個(gè)行業(yè)從簡(jiǎn)單的為企業(yè)提供資金需求，應(yīng)該說(shuō)主要已經(jīng)過(guò)渡到了為企業(yè)提供全方位的增值服務(wù)，所以我們業(yè)內(nèi)多家領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)，比如說(shuō)像聯(lián)想投資也好、弘毅也好，都成立了專業(yè)的咨詢團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)提供戰(zhàn)略管理、技術(shù)等多方面的服務(wù)，支持企業(yè)價(jià)值的提升，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的共贏。我們認(rèn)為10年是這個(gè)行業(yè)出現(xiàn)飛躍式發(fā)展的標(biāo)志性年份，為了進(jìn)入新一輪快速發(fā)展，奠定了一個(gè)非常好的基礎(chǔ)。

　　第三部分，給大家分析一下整個(gè)行業(yè)目前面臨的一些挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)和我們的一些對(duì)策建議。從整體上來(lái)看，我們認(rèn)為中國(guó)的PE市場(chǎng)，正像剛才幾位國(guó)際業(yè)內(nèi)人士所說(shuō)，仍然處于一個(gè)初級(jí)階段，有待于進(jìn)一步發(fā)展和完善，無(wú)論是從融資角度，我們可以看到兩個(gè)案例，應(yīng)該說(shuō)從投資角度，我們也可以看到有很多失敗的案例，我想大家都略知一二，我就不再詳細(xì)說(shuō)了，從這些案例來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)要發(fā)展成熟，風(fēng)險(xiǎn)控制和專業(yè)規(guī)范運(yùn)作是非常重要的。

　　對(duì)于我們的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，主要集中在這幾個(gè)方面。第一，從我們整個(gè)行業(yè)來(lái)看，運(yùn)作的規(guī)范程度應(yīng)該有待于提高。無(wú)論是業(yè)內(nèi)一些暗箱操作的情況，還有一些像比如說(shuō)IPO前的突擊入股，哄抬價(jià)格，這些都是行業(yè)不成熟的標(biāo)志、不規(guī)范的標(biāo)志。第二，整個(gè)隨著競(jìng)爭(zhēng)者越來(lái)越多，整個(gè)行業(yè)近千家機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)上面的投資和項(xiàng)目爭(zhēng)奪來(lái)看，導(dǎo)致了近期整個(gè)投資估值，水平是比較高的，許多項(xiàng)目都是在20多倍的估值水平，其實(shí)大家冷靜下來(lái)看，估值水平，長(zhǎng)期來(lái)看難以為繼。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，我們?yōu)榱嗽谂�發(fā)市場(chǎng)批發(fā)一些產(chǎn)品，結(jié)果現(xiàn)在批發(fā)價(jià)和市場(chǎng)零售價(jià)格差不多，所以整個(gè)估值水平，在歷史角度來(lái)看，也是非常高的。第三點(diǎn)，投資者需要成熟。無(wú)論是個(gè)人投資者對(duì)PE投資知識(shí)缺乏，同時(shí)從機(jī)構(gòu)投資者角度來(lái)看，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)也不清晰。最后一點(diǎn)，整個(gè)市場(chǎng)還是缺少市場(chǎng)公認(rèn)的一些優(yōu)秀的專業(yè)機(jī)構(gòu)，目前應(yīng)該說(shuō)公認(rèn)的機(jī)構(gòu)還不算很多。整個(gè)我們這個(gè)行業(yè)，對(duì)于企業(yè)的價(jià)格提升能力有待于加強(qiáng)。

　　我們的建議大概有四點(diǎn)：第一點(diǎn)，希望能夠借助政府的監(jiān)管與行業(yè)自律，來(lái)共同促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的規(guī)范化運(yùn)作。為什么我們提出來(lái)要政府適度監(jiān)管？因?yàn)槲覀兤渲杏性S多管理人員，應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)管理到了一些公共資金，這些公共資金，比如說(shuō)像全國(guó)社保基金，它是全民未來(lái)應(yīng)對(duì)養(yǎng)老問(wèn)題的一筆資產(chǎn)。另外，像保險(xiǎn)資金，保險(xiǎn)資金也是由幾億的個(gè)人投資者和保護(hù)的資金組成的。我們認(rèn)為這些都是屬于公共資金，如果接受類(lèi)似這樣的一些投資人投資的話，應(yīng)該主動(dòng)到監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行備案，來(lái)接受監(jiān)管。從國(guó)際的趨勢(shì)來(lái)看，也是這樣一個(gè)趨勢(shì)。同時(shí)，我們行業(yè)要愛(ài)一些自律，我們行業(yè)協(xié)會(huì)可以借鑒歐美PE協(xié)會(huì)的案例，發(fā)布行業(yè)內(nèi)關(guān)于行業(yè)道德的規(guī)范和最佳行為實(shí)踐這樣一些指引性的文件，當(dāng)然我們北京PE協(xié)會(huì)也在推動(dòng)和做這樣一些基礎(chǔ)性的工作，來(lái)推動(dòng)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)更加規(guī)范運(yùn)作資金，促進(jìn)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)建立一個(gè)規(guī)范的內(nèi)部機(jī)制。

　　第二點(diǎn)，建議監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步放開(kāi)資本市場(chǎng)，來(lái)營(yíng)造一個(gè)合理的估值環(huán)境。大家可以從這個(gè)圖上面看到，目前像國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最高估值市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，目前市盈率是近80倍，中小板市場(chǎng)大概40多倍。從價(jià)值投資角度來(lái)看，我們從成長(zhǎng)性角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，今年上半年上市公司利潤(rùn)增速，大概只有25%，應(yīng)該說(shuō)還低于整體市場(chǎng)40%的水平。這么高的估值，其實(shí)根本沒(méi)有高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)支持來(lái)支撐。所以我們從長(zhǎng)期來(lái)看，是不可能維持這么一個(gè)高的市盈率。主要原因是我們對(duì)于資本市場(chǎng)的供給是不足的，國(guó)內(nèi)投資者沒(méi)有更多的投資渠道。未來(lái)隨著投資渠道的拓寬，同時(shí)資本市場(chǎng)建議加大對(duì)于資本市場(chǎng)的供給，一個(gè)是建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革上市的審批制度，加快企業(yè)上市，增加市場(chǎng)供給，讓投資者自己判斷企業(yè)的價(jià)值。同時(shí)，建議允許和放開(kāi)上市公司大股東減持的節(jié)奏和比例，我們現(xiàn)在無(wú)論是對(duì)于主板上市公司也好，還是創(chuàng)業(yè)板的公司也好，對(duì)于這些主要股東的減持股票，還有許多的不合理的一些，應(yīng)該說(shuō)沒(méi)有國(guó)際化的一些政策，建議這些政策也應(yīng)該適度調(diào)整。最后建議像國(guó)有企業(yè)，有選擇的從競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域退出，這也是增加市場(chǎng)供給的一個(gè)非常好的方式，也有利于國(guó)有股市場(chǎng)化的來(lái)變現(xiàn)。

　　第三個(gè)政策建議，希望無(wú)論是政府也好，還是業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)也好，來(lái)支持行業(yè)中介參與到整個(gè)行業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，特別是參與到整個(gè)基金的募集過(guò)程中，因?yàn)橹薪闄C(jī)構(gòu)對(duì)于整個(gè)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展具有一個(gè)非常積極地促進(jìn)作用。一方面大家可以看到，像銀行、證券公司、財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司等等這些中介機(jī)構(gòu)，他們?cè)谫Y金募集階段的介入，可以各整個(gè)基金募集更加專業(yè)化，同時(shí)也可以作為一個(gè)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，為投資者篩選和推薦優(yōu)秀的管理機(jī)構(gòu)。第二，我們應(yīng)該鼓勵(lì)和支持專業(yè)的一些市場(chǎng)的研究和咨詢機(jī)構(gòu)，跟蹤和研究我們整個(gè)這個(gè)行業(yè)。因?yàn)閷?duì)于像我們這樣的PE也好，VC也好，對(duì)于私募股權(quán)領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，它需要長(zhǎng)期的數(shù)據(jù)積累，需要長(zhǎng)期的這種深入跟蹤研究的。這些中介機(jī)構(gòu)發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)和研究成果，也會(huì)使社會(huì)，會(huì)使政府，會(huì)使投資者對(duì)我們整個(gè)行業(yè)有一個(gè)更加全面、客觀的了解。第三個(gè)建議就是鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)參與這個(gè)行業(yè)發(fā)展。我們報(bào)告中引用的數(shù)據(jù)，剛才和大家所說(shuō)的許多數(shù)據(jù)是由清科集團(tuán)提供的，所以我們對(duì)他們近10年的研究表示衷心的感謝。

　　第四個(gè)建議，PE機(jī)構(gòu)自身要回歸到團(tuán)隊(duì)建設(shè)、人才培養(yǎng)、價(jià)值創(chuàng)造這個(gè)層面來(lái)。我們從長(zhǎng)期來(lái)看，像我們業(yè)內(nèi)的機(jī)構(gòu)，大家要獲得成功，要依靠專業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)尋找和甄別優(yōu)秀的項(xiàng)目，并且通過(guò)參與企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理，使得企業(yè)價(jià)值得到提升，而不是簡(jiǎn)單的對(duì)IPO投資。如果我們這個(gè)行業(yè)發(fā)展，機(jī)構(gòu)如果要成功的話，必須要回歸到自身的建設(shè)和隊(duì)伍的培養(yǎng)上來(lái)。同時(shí)，通過(guò)的手段，通過(guò)的手段主要是幫助和支持企業(yè)健康成長(zhǎng)，提升企業(yè)的價(jià)值，這樣長(zhǎng)期來(lái)看，才能夠使基金獲得更理想的回報(bào)。

　　最后一部分，我們對(duì)于這個(gè)行業(yè)未來(lái)的一些展望。第一點(diǎn)，應(yīng)該說(shuō)我們整個(gè)這個(gè)行業(yè)滲透率仍然非常低，未來(lái)的發(fā)展空間很大，滲透率這塊，主要是從我們股權(quán)投資的交易金額占GDP的這樣一個(gè)比例來(lái)看。目前來(lái)看，我們大概只是占到GDP的千分之二，美國(guó)有千分之八，英國(guó)可能更高一些，大概有2%。未來(lái)滲透率逐漸提升，包括我們GDP的增長(zhǎng)，會(huì)帶來(lái)整個(gè)行業(yè)巨大的發(fā)展空間。

　　第二點(diǎn)，從我們整個(gè)行業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)來(lái)看，是得益于我們整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)健康的發(fā)展，所以我們未來(lái)五年，我們預(yù)計(jì)大概GDP8%到10%的增長(zhǎng)，從資本資金提供角度來(lái)看，包括投資機(jī)會(huì)角度來(lái)看，都是一個(gè)強(qiáng)勁的動(dòng)力。從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，海外的這些機(jī)構(gòu)投資者也更看好中國(guó)市場(chǎng)，這是新興市場(chǎng)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)他們做的一個(gè)調(diào)查問(wèn)卷，未來(lái)兩年全球的這些機(jī)構(gòu)投資者LP，在股權(quán)投資配置上的預(yù)期，我們看預(yù)期最高的還是中國(guó)，超過(guò)50%，大概有50%的投資者都希望能夠在中國(guó)適度參與一些股權(quán)投資。從國(guó)內(nèi)自身資本的角度來(lái)看，我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年將會(huì)有超過(guò)1萬(wàn)億的資本進(jìn)入PE這個(gè)行業(yè)。無(wú)論是商業(yè)銀行、社保，還是保險(xiǎn)，還是券商，這個(gè)數(shù)額應(yīng)該說(shuō)都是一個(gè)非常巨大的比例。從投資機(jī)會(huì)上，我們也可以看得出來(lái)，未來(lái)五年的投資，我們預(yù)計(jì)到2015年，在國(guó)有企業(yè)交易規(guī)模，大概會(huì)達(dá)到400億到800億人民幣，民營(yíng)企業(yè)到2015年規(guī)模達(dá)到1600億到1900億的人民幣交易規(guī)模，這是麥肯錫全球最大咨詢機(jī)構(gòu)做的預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)的滲透率，到2015年的時(shí)候大概會(huì)是千分之四到千分之五這樣一個(gè)比例。我們整個(gè)到2015年，這個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，至少應(yīng)該在2000多億人民幣的投資機(jī)遇。

　　從政策角度來(lái)看，國(guó)務(wù)院近期頒布了一個(gè)支持企業(yè)兼并重組的一個(gè)若干意見(jiàn)，我想未來(lái)通過(guò)并購(gòu)方式退出是我們的又一個(gè)重要渠道。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看也是一樣的，成熟市場(chǎng)主要的PE機(jī)構(gòu)退出的方式不是IPO，而是通過(guò)并購(gòu)。我們預(yù)計(jì)中國(guó)未來(lái)市場(chǎng)也一樣，退出的渠道，通過(guò)并購(gòu)也會(huì)成為一個(gè)主要的渠道。另外一個(gè)特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)5年之后，行業(yè)集中會(huì)將會(huì)不斷提高，第一梯隊(duì)主要是行業(yè)排名大概前25%的機(jī)構(gòu)，將占領(lǐng)主要的市場(chǎng)份額。大家可以從這個(gè)上面看到，全美前10大PE，增長(zhǎng)是其他投資者的10倍，VC領(lǐng)域的統(tǒng)計(jì)更大驚人。全美VC投資機(jī)構(gòu)獲得的收益是整個(gè)行業(yè)的90%，這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)贏者通吃的市場(chǎng)，第一梯隊(duì)機(jī)構(gòu)將占據(jù)主要的市場(chǎng)份額。也希望我們?cè)谧�的各位，未�?lái)的奮斗目標(biāo)成為市場(chǎng)的第一梯隊(duì)。

　　大家可能更多是一些本土的PE機(jī)構(gòu)，從我們的研究，包括國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，我們未來(lái)預(yù)計(jì)本土機(jī)構(gòu)的發(fā)展是我們更看好的。為什么這么說(shuō)？因?yàn)樵诟鱾�(gè)主要市場(chǎng)，基本上主力軍都是本土基金，從北美市場(chǎng)，大家可以看到，以凱雷為代表的這樣一些機(jī)構(gòu)，09年各個(gè)地區(qū)成立的前五大基金，基本上都是北美本土的。歐洲以CVC這些為代表的，歐洲的本土基金在五只中占了四只，亞洲前五大基金中以MBK為代表的，也是在前五只中占了三只。所以我們從國(guó)際趨勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本土機(jī)構(gòu)是主力軍，隨著中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，未來(lái)主導(dǎo)我們中國(guó)整個(gè)行業(yè)，主導(dǎo)中國(guó)PE投資市場(chǎng)也必然是我們本土的基金。而且隨著中國(guó)的復(fù)興和崛起，未來(lái)我們也一定會(huì)有出現(xiàn)在站在全球舞臺(tái)上的中國(guó)的一個(gè)世界級(jí)的基金管理公司的誕生。謝謝大家。