2010年11月13日-14日，“2010全球PE北京論壇”在北京召開。圖為全國人大財經委副主任委員吳曉靈主題演講。（新浪財經 陳鑫 攝）

　　新浪財經訊 2010年11月13日-14日，由中國股權投資基金協會、北京市金融工作局、北京市朝陽區人民政府和北京股權投資基金協會主辦的“2010全球PE北京論壇”在北京召開。新浪財經全程直播本次論壇，圖為全國人大財經委副主任委員吳曉靈主題演講。

　　吳曉靈：各位領導，女士們，先生們，大家上午好。非常高興來出席今年的“2010全球PE北京論壇”。首先我要對中國股權投資基金協會的成立和即將簽署的全球PE聯盟表示熱烈的祝賀。

　　在全球經濟從危機走向復蘇之際，發展股權投資基金，對于全球，對于中國，都有著不可估量的意義。因為PE是一個培育企業成長、發展實體經濟的有效工具。我們這次金融危機，最大的教訓就是金融業偏離了為實體經濟服務的方向，自我服務，吹起了很多泡泡，給全球經濟帶來了巨大創傷，需要我們培育更多的有市場競爭力，對老百姓的生活能有實際貢獻的企業。

　　第二，剛剛開了G20峰會，但是對G20峰會寄于了很大了希望，在危機之初，全球處于合作氛圍中，大家希望共渡難關。但是當危機過去之后，當我們開始走向復蘇的時候，很多國家希望自己的國家能夠復蘇的更好一些，這無可厚非。但是我們也是一個全球化背景下的一個經濟，那么我們更多的是需要彼此的合作，即使是最困難的時候過去了，我們也需要減少分歧，共同合作。那么我們的全球PE聯盟的成立，我想體現了這樣一個在危機復蘇的時期，大家尋求合作的欲望，因而是更加值得珍視的。

　　中國即將結束十一五規劃，而步入十二五規劃。十二五規劃的主旋律就是調整經濟結構，促進經濟增長方式的轉變，更加注重民生，促進中國和諧社會的成立。在這個任務過程中，我想PE將會發揮重要的作用。因為中國要成為一個創新型國家，需要風險投資，把科技轉化成生產力。中國要進行結構調整，需要PE在成熟企業的當中來進行并購。因而，我今天的演講選了一個角度，發展高收益債券，促進并購市場的發展。

　　第一，并購將在中國經濟結構調整，轉變經濟增長方式中發揮重要的作用。剛才作用我都講過了。2010年8月28日，國務院發布了《關于促進企業兼并重組的意見》，中國正面臨著傳統產業產能過剩的局面，需要并購重組，進行要素組合，合理配置資源，提升企業效率。中國的并購市場保持了高速增長的勢頭。大家可以看到，我們的金額和總數都有了很大的發展。在2009年，我們PE發展的金額，并購交易的金額已經達到了2103億美元。2009年上市公司并購交易的規模達到了1078億美元，再次創下了歷史新高。

　　我們知道在并購市場當中，是需要有杠桿收購的，杠桿收購，雖然存在著風險，但是它仍然是并購重組中的重要方式，百分之百的運用股金進行并購重組是不可能的，關鍵的是要控制好杠桿率和選擇好債務融資的方式。一般來說，從大家提供的資料當中可以看到，常見的杠桿收購大約有60%左右的高等級的貸款或者是債券，大約有25%到30%的次級債券或者是債務，有10%到15%的股權。當然，這樣一個杠桿率在中國目前的環境下，可能是不能接受的，但是中國現在不是杠桿率過高的問題，而是我們的收購兼并活動當中要獲得外部的債務融資是非常困難的。

　　我們可以看到，2009年至2010年4月23日，全球募集資金用于收購債券發行的統計，杠桿收購有非投資級的，基本上占到百分之百，普通收購非投資級占到85.12%，針對未來收購占到了比重的90.74%。全球都在去杠桿化，但是中國尚未發展杠桿并購，我們有一些并購的案例是有一些債務的，但是我們的債務率是比較低的。

　　為了進一步促進中國并購市場的發展，我個人認為需要發展高收益債券。這就是我要講的第二個問題，中國需要發展高收益債券。發行柜臺交易的高收入債券，或者是私募發行的高收益債券，有利于解決并購基金的融資問題。中國經過了30多年的改革開放，積累了巨大的財富，民間也積蓄了巨大的財富，高額儲蓄資金需要尋求投資的渠道。我們國家現在有很多私募證券投資基金，如果這些證券投資基金都投資于證券的二級市場，將會加劇中國證券市場的供需不平衡。

　　我們知道證券投資基金，不管是公募的，還是私募的，它們都是在二級證券市場上活動，它們都是金融市場當中的需求方。但是中國現在最缺少的不是資金，而是這些資金應該投向那些有效益的、成熟的企業，有效益、成熟的企業在中國來說是比較稀缺的資源。因而在中國的資本市場上，過多的資金在追逐著過少的優質的上市資源，因而就難免市盈率過高。

　　為了克服這樣的現象，我們必須要更多的來培育企業的成長。引導私募證券投資基金投資于柜臺交易的高收益證券，有利于企業并購重組，培育資本市場更多的上市資源。我們的私募股權基金，主要是從股本這個角度，為企業的成長提供資金的來源。但是，如果要是僅僅是股本融資，一個企業是難以發展壯大的，還是需要有債務融資。但是當一個企業還并不是特別成熟，在收購兼并的過程當中，是有很大的風險的，當這些個債務融資，如果我們能夠通過私募債券的發行，能夠讓私募證券投資基金能夠投資于這些債券的話，我想能夠豐富中國的私募證券投資基金的投資人，當然私募證券的發行還正在醞釀過程中。

　　第二，發行高收益債券需要注意的問題。監管部門應該制定高收益債券的發行規則，特別是明確信息披露的內容和界定合格的投資者。高收益債券的規則，我想應該是簡單明了的。高收益債券的產品設計也要秉承簡單、透明的原則。我們這次金融危機之所以發生，一個重大的教訓，就是我們金融界設計的很多產品是不夠透明的，是過于復雜的，是讓投資者無法辨認風險，因而它就不能很好的控制風險。中國要想培育私募債券市場的發展，這個債券的設計一定應該是最基礎的、最簡單的，而且應該是透明的，讓投資者能夠很好的對它進行分析。

　　私募債券發行，它可以簡化程序，可以不向社會公眾公布那么多信息，可以滿足收購兼并信息需要保密的要求。但是也應該提供最起碼的信息，讓這些合格的投資人能夠對它進行分析。在中國債券市場監管分工的范圍內，鼓勵順應實體經濟需求的金融創新，我們要想發展高收益債券市場，我想私募債券發行是很重要的。但是大家都說中國的債券市場，三足鼎立，發改委管著企業債的發行審批，當然企業債一旦獲準了發行，即可以在銀行間市場去交易，也可以到交易所去交易。這種三分天下的監管格局，無力改變，但是我也看到了三家監管，它也帶來一個好處，有監管的競爭性。當然人民銀行在銀行間市場推出了備案發行的票據和中期票據之后，那么就促使著發改委和證監會在企業債和公司債的發行方面更加趨于市場化。因而，監管的分割既有監管的競爭，又有套利的空間，也有監管套利的空間，這既是壞事，也是好事。我希望能夠更好的來發揮它的長處，來克服監管原則不一致的這樣一個弊病，來為我們的私募證券、高收益證券的發行創造條件。當然高收益證券和私募證券不完全是同一個概念。在中國目前來說，比較現實的是看三個監管當局是否能夠在各自的權限范圍之內推出私募證券的發行，來為我們的并購基金發展和為未來的并購活動的發展提供一個好的條件。

　　這就是我的講話，不對的地方，請大家批評指正。謝謝。