新浪財經訊 第七屆中國國際金融論壇于2010年10月16-17日在上海浦東召開。論壇主題：綠色金融創新與產業綠色轉型。上圖為中銀國際首席經濟學家曹遠征。

　　曹遠征：謝謝主席先生。本來我準備了大概50頁的PPT，看來時間的關系不能用PPT了。我想說一個問題，在兩天會議當中發現一個問題討論不太夠，那就是金融監管意識，我想從金融監管角度來討論一下。

　　一，全球金融監管到什么樣的地步。二，未來的方向是什么。三，對中國意味著什么。我們知道兩年前的金融危機爆發以后，全球各國政府在一方面用積極的財政政策、政治政策對付金融危機，一方面想為什么爆發這樣的金融危機，所以金融監管由此而生。這個監管從國際層次、國家層次來展開。在國際上去年倫敦峰會中進行了實際的布置。在倫敦峰會上全球金融理事會進行了某種信息的改組，特別是改組了金融理事會，覺得他應該成為一個全球金融監管機制的理事會。在會計標準、全球監管框架、資本充足的監管框架做了很多的工作。巴塞爾第三協議得到了通過，他提高整個金融機構的資本充足率。

　　在國家層次來看各國在考慮進行金融監管改革。美國是受金融危機影響最深的，改革也最堅決。奧巴馬簽署了看來是最嚴格的金融監管法案，有14章。這個法案開啟了金融監管改革的新動向。按照日程應該在下個月峰會當中會對金融監管框架得到某種認可，從而完善全球，乃至各國的金融監管。這是目前的現狀。

　　第二來看一下面金融監管當中的動向在什么樣的動向上。必須要回到危機當中，也就是說危機是怎么樣爆發的。為什么一個信貸產品可以穿透整個市場：信貸市場、資本市場、貨幣市場，變成一個全球性的金融危機。它的傳導過程是怎么樣的？實際上剛剛也提到了這個問題，就是：過渡的杠桿化、資本市場、信貸市場，乃至全球貨幣市場連成一體。金融危機大概有種形式：一種，傳統銀行危機。是資產負債結構和期限的匹配出現問題。二，通常大規模拋售，而市場沒有交易對手，所以出現崩潰。三，貨幣危機。匯率波動。在過去發生的危機來看，是各種危機類型都有出現，但很少有綜合性的危機。比如說亞洲金融危機基本是貨幣危機，但這次危機穿透了信貸市場、資本市場、貨幣市場而變成全球性的全面危機，并引發金融衰退。在這個過程當中很重要的是杠桿過程。金融創新工具過渡地發展，至于杠桿強到如此程度，沒有一個人知道它是怎么回事。其中有三點非常之重要。

　　一，資產證券化。二，金融機構外經營。三，對金融機構進行擔保。這是一個風險點，于是就變成這樣的邏輯：一，縮短杠桿。縮短杠桿最重要的辦法就是提高資本充足率。中國金融監管機構也在提高資本充足率。還有提高資本覆蓋率，百分之百提高到150%。二，如果風險在各個市場進行傳遞，如果金融機構本身不能自己控制風險的話，那最好的辦法就是把市場切斷。通過分業來切斷他們之間的傳遞。可以看到很多巨無霸里面的混業經營機構的命運，經過緊張的討價還價，現在放松到這個地步，也就是說從事其他行業的金融機構股權不能超過3%，總資產也不能超過3%。

　　第三，對于很多的金融產品進行限制。尤其對高風險的產品，比如CDS。

　　第四，可能對重點的風險點需要進行控制。比如說資產證券化，特別是是金融機構的表外經營，全部要表內。對高杠桿工具進行控制。對某些金融業務全部納入監管，稱之為監管服務網點。比如對沖基金已經全部納入監管。中國也在討論像PE的形式是否也納入監管。

　　第二個趨向，看到這次金融危機在今天上午和昨天的演講者都提到脫離實體經濟，是片面的金融發展。今天上午也提到美國金融資產在膨脹3倍。在美國當時是2001年所謂高科技泡沫破滅以后為了刺激經濟把住房作為最重要的增長工具，催生了次貸的產品。金融虛擬經濟的發展脫離實體經濟發展。如何跟實體經濟相結合，除了降低杠桿以外，很重要的有一個概念：宏觀審慎監管。也就是說把監管的外在制度、工具作為一個宏觀變量手段進行考慮。現在國際組織正在擬定宏觀監管的監管意見。他把貨幣政策、財政政策和監管手段相結合，這個是新的方向。宏觀監管實際上跟資產價格連在一起。對資產價格進行監管是一個新的主題。

　　第三個趨向，這次金融危機從一個產品危機變成一個金融危機，從一國金融危機變成全球金融危機，這之間的傳遞非常厲害。國際監管就變得非常重要了。在國際監管方面兩件事變得非常之明顯。一，我們現有的全球治理結構需要得到改善。，美聯儲是美國的中央銀行，不對全球的穩定起到責任，但出現了很奇怪的問題。所謂美元的問題是我的美元你的問題。過去人們經常在媒體上看到的貨幣戰爭，在我看來是美元寬松貨幣政策的惡化結果。9月29號美國通過了匯率操縱的法案，但突然發現沒有目標了。日本在干一回事，印度在干一回事，澳大利亞在干一回事，連我們也在干一回事。充分地說明目前貨幣變化在很大程度上不是由這些國家的貨幣升值而貶值，這樣就凸顯出了改革的重要性。

　　從全球的情況來看監管標準統一化也變得非常重要。其中有一個重要的會計標準一致化，這樣是順著周期的，當危機時候他會使危機更加嚴重。當資產價格上漲的時候，它泡沫更巨大。建立全球統一的，包括巴塞爾協議、會計標準、監管原則看來是非常重要的一件事情。這件事情可能在下月的峰會當中會有一個結論。

　　以上構成的監管改革的風險。下面想評價一下對中國的意義。這次金融危機其中暴露一個問題是全球需要再匹配的問題。什么叫發達，什么叫發展中，最重要的是表現在金融體系上。由于發展中國家的金融體系不健全、不完善、競爭相對薄弱，所以造成了發展中國家的資金大量地流入發達國家，然后形成他們巨額的出口順差，變成美國巨額的資本順差。

　　對發展中國家來說現在很大情況來看應該是發展金融體系、完善金融結構，改革金融形式。全球來看又基本上是加強政府監管，金融發展訴求有可能不一致。如何在這樣一種全球既要防范風險，又要加強監管的情況下進行金融體的發展，這是一個很重要的課題。中國問題跟發達國家又有所不同。金融在這樣的計劃經濟當中沒有任何的地位。想一下30年前中國是沒有銀行的，中國只有一家人民銀行，中國的金融體系只是改革開放以后才形成，有了4家國有的商業銀行，然后開始有了其他的非銀行金融機構，走到今天才有了基本架構、基本期權的金融機構。但我們的金融能力依然競爭力相對薄弱。這次中國沒有出現金融危機，但我個人認為這并不意味著中國金融機構如何之堅強，如何之牢固，只意味著兒童不太會犯成人的錯。堅持改革開放、堅持市場趨向，堅持金融的發展、發育應該是應有的態度，只有在改革開放當中、在市場化趨向下才能發展金融，才能為中國經濟體，乃至全球經濟做出更大貢獻。

　　謝謝大家！