新浪財經訊 第七屆中國國際金融論壇于2010年10月16-17日在上海浦東召開。論壇主題：綠色金融創新與產業綠色轉型。上圖為國泰君安首席經濟學家李迅雷參加分論壇。

　　李迅雷：我大概花十分鐘時間給大家簡要地對國內資本市場未來十年的趨向做一個不成熟的分析。

　　前面兩位都講得比較多的是國際市場，以及在國際經濟發展背景下的市場是怎樣，講得比較宏觀，我會講得比較微觀一點。我們回顧一下資本市場，資本市場還是要做投資，在過去十年當中誰跑贏了M2。投資的話大家說投資超過GDP就不錯了，超過CPI也可以，從保值、增值的角度來講。但實際上中國有一個跟國外很不一樣的地方，我們的貨幣供應量增加非常快。從這張圖可以看到M2的規模已經全球第一，8月份達到68.7萬億，9月份已經達到69萬億，估計今年要超過70萬億。而美國M2換成人民幣大概只有58萬億，所以中國M2規模世界第一。如果你投資、收益率沒有M2增長快的話，那就意味這你的財產對于貨幣來講是貶值的。

　　在過去十年當中到底誰跑贏了？這張圖可以看出M2和GDP相比，中國目前是1.8倍，美國只有0.6倍，日本、韓國他們不過是1倍左右。如此大的貨幣增長對于我們資本市場投資者來講確實是一個挑戰。我做了一下統計，在過去十年當中誰跑贏了M2，CPI顯然沒有跑贏，黃金累計漲幅是350%，石油價格漲了很多，也不過百分之二百，國債收益率是26%，這兩天股市漲得比較好，但這樣也不過是30%左右。跑贏了M2主要是房地產，平均房價漲了百分之五百，H股也大大跑贏，香港的國企指數大概漲了7倍左右。其他比如說古玩、珠寶、藝術品這些投資品過去十年漲幅在10倍以上。其他的投資VC、PE，只要能夠上市的話，那收益率也非常可觀。這些都是跑贏的。

　　未來十年到底會怎么跑贏？看一下A股為什么沒有跑贏M2，主要A股市場面臨著結構性的調整。過去十年中國經濟喊得最多的是結構調整，實際上中國經濟一路狂漲，中國股市沒有跑贏市場，主要是股市進行結構調整，我們要解決國有股、法人股的問題，解決股市初期的投機性過強問題，市盈率過高問題。所以像這類問題來看在過去十年當中基本上得到了解決。但今后十年面臨著結構調整的問題，現在喊的口號越來越響，就是要改變經濟發展方式。我想股市的結構性問題已經解決。如果說宏觀經濟面臨著結構性的問題，那是不是股市還面臨著這個問題，我認為股市和M1、M2還是有著相關性。因為貨幣供應量增加很快，所以我認為A股在10年當中跑贏M2的可能性會比較大。股價指數和M1、M2之間的相關性比較大，具體算一下M1和M2什么時候見底，一個季度會提前做出反映。從以前的報告來看，明年1月份，或者明年第一月份基本上見底，今年第四季度，或者稍晚些股市將見底。最近股市已經出現上漲，這是不是我們貨幣供應量在增速的提前反映，實際上全球貨幣是放量的，而中國貨幣放量程度超過任何一個國家，一個是基本面并沒有比想象壞。今年不斷地有記者問什么時候加息，中國經濟是不是會二次探底，全球是不是繼續爆發二次危機，這些問題都還沒有發生。但貨幣泛濫已經發生。所以：一，經濟比預期好。二，我們股票相對于貨幣來講顯得便宜。

　　總體來講中國要跑贏M2的話股市可能性比較大。要跑贏M2的話，按照M2在今后十年如果漲幅是15%的話，那上證指數要超越M2的話，大概要漲1100多點，如果今后十年M2漲幅如果是12%的話，那它只要漲到8600點就可以超越M2。我覺得我們國家M2在今后十年如果再像過去十年漲幅這么大的話，那可能性比不大，過去十年當中M2漲了450%。這在全世界罕見。如果按照15%再漲上去的話，M2大概占GDP比重達到280%，要么是國內出現惡性的通貨膨脹，要么是我們的人民幣在未來出現大幅度的貶值。大家現在都認為人民幣要升值，如果人民幣一旦國際化，M2規模還是這么大的話，那人民幣是否能保持升值，前面婁剛先生也提到了現在國內只能買本土的產品，買本土的創業板，買本土的中小企業股票，買充滿風險的股票，而不能買五百強的股票，只能買本土的房子，不能買國外很便宜的房子。如果說人民幣一旦國際化的話，那將會是一種怎樣的情況。這個問題是值得思考的問題。所以我認為今后十年人民幣會面臨貶值的風險。

　　綜上所述，我認為今后十年房地產要跑贏M2有一定的困難。目前房地產住宅類總市值占GDP比重是3倍左右，日本90年泡沫破滅之前是5倍，如果這樣來看的話，即便房地產泡沫不破滅，但它的上升空間不是太大。像大宗商品，石油、煤炭、鋼鐵等，這些構成PPI的在未來十年可能漲幅沒有CPI漲得快。這是因為中國的經濟結構發生的變化。我們消費拉動經濟會更加明顯。我認為在今后像黃金、珠寶、玉器、藝術品稀缺品還是會跑贏M2，而A股市場跑贏M2的可能性會更大一點。

　　時間關系，后面不再講。謝謝大家！