1.宏觀經濟

　　高善文、莫倩、高偉棟

　　安信證券 團隊

　　高善文/男/38歲/中國人民銀行研究生部碩士/證券從業6年/2007年4月至今任安信證券首席經濟學/2008年、2007年“水晶球獎”宏觀經濟第四名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　《流動性轉折與市場走向》(08/11/20)

　　報告的特色和成功之處：

　　根據一直以來“資產重估”理論的分析框架，通過一定的數據分析，在這篇文章中較早提示市場趨勢可能已經轉折。

　　對2009、2010年的宏觀經濟判斷和主要觀點：

　　在2008年底的報告《2009年的中國經濟》一文中，我們認為2009年以后的經濟增長恰如一個接力賽：跑在第一棒的是政府的經濟刺激政策，其目的是彌補私人部門需求的下滑，為經濟調整留出必要的時間和空間，這也許需要1-2年的時間；第二棒是房地產市場的解凍和恢復，并帶動相關投資和消費的增長，這時財政貨幣政策就可以逐步正常化，這可能要到2010年以后才會出現；最后一棒是經濟結構和增長方式調整的基本完成，這可能需要更長的時間來實現。

　　從經濟形勢的發展來看，2009年中國宏觀經濟形勢的發展與我們此前的預期比較一致。目前支持經濟增長的力量正在由財政刺激、存貨調整等向房地產投資、出口復蘇等方面過渡。而如果說2009年中國經濟有超出預期的部分，那就是消費增長非常強勁，這可能部分與政府的財政刺激政策有關，其可持續性仍需要進一步觀察。

　　展望2010年，我們認為中國經濟可能仍處在進一步的加速過程中，GDP增長可能在9.7%左右；通貨膨脹將溫和上行，其中，CPI漲幅約2.3%。

　　2.策略研究

　　袁宜、徐妍、朱安平、朱康平、馮宇、夏欽

　　申銀萬國 團隊 

　　袁宜/男/31歲/華東師范大學博士/ 證券從業3年/2007年至今申銀萬國證券研究所；徐妍/ 女/33歲/復旦大學碩士/證券從業8年；朱安平/男/37歲/產業經濟碩士/ 證券從業11年；夏欽/男/27歲/上海交通大學碩士/證券從業2年；馮宇/男/ 27歲/復旦大學碩士/證券從業2年；朱康平/女/32歲/中國人民大學碩士/證券從業6年/2008年、2007年“水晶球獎”策略研究第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《市場正在改變，建議采取更為積極的策略 》(08/11/18)；2.《尋找反擊的第一槍——從“休克”到“蘇醒”的投資品行業機會》(09/01/08)；3.《走在海外資本之前》(09/06/24)；4.《沖高階段暫告段落》(09/08/11)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.在股市的底部區域，鮮明地表明申萬研究所翻多的立場；2.提出投資品行業“去庫存化”將在2009年一季度末到二季度初基本結束，此后投資品行業將面臨價格和盈利的反彈；3.提出第三季度A股市場可能沖高回落的觀點，建議關注海外資本大舉流入的受益板塊；4.提出投資者對宏觀經濟回升速度的預期過于樂觀，可能面臨向下修正，同時貨幣信貸政策出現拐點，A股市場將進入中期調整。

　　對2009年、2010年的市場判斷和主要觀點：

　　2008年11月，考慮到4萬億刺激計劃將扭轉人們對中國經濟前景的信心，加之銀行信貸投放進入超寬松狀態，我們意識到A股市場將擺脫長達一年的熊市的困擾，反轉向上。隨后，通過一系列調研，我們確信此輪中國經濟的復蘇將經歷庫存出清-回補庫存-需求恢復的三個階段。

　　2009年上半年，我們通過多篇報告堅定看多A股市場，并且每逢股市出現較大幅度回調，次日一早我們都會及時重申我們繼續看多的立場。年中，我們意識到第三季度后半期可能出現政策預期的轉變，從而導致A股市場在第三季度沖高回落，我們在6月24日的中期策略中清楚地表明了這個觀點，并建議投資者在三季度前期關注海外資本大舉流入的受益板塊——銀行、地產，并戰略性配置未來政策轉向的受益者——消費和低碳經濟。8月11日，當我們意識到投資者對宏觀經濟回升速度的預期過于樂觀，可能面臨向下修正，同時貨幣信貸政策已經出現拐點的情況下，認為A股市場將進入中期調整，建議投資者借助任何反彈的機會降低過高的倉位。

　　第四季度上證綜指的核心波動區間是(2700-3400點)，我們認為三季報對業績復蘇的確認將支撐股價，年底估值的業績基準切換將推升股價，政策的正常化將施加估值上限的壓力。在經濟溫和回升的現實下，預計投資重心將回歸到估值和業績，看好銀行、保險、低碳經濟和消費品。

　　3.金融工程

　　胡倩、單開佳、周健、張峰、丁魯明、石建民、倪韻婷

　　海通證券 團隊

　　胡倩/女/34歲/上海財經大學博士/證券從業9年/2001年3至今海通證券研究所/2008年、2007年“水晶球獎”金融工程第二名、第二名

　　2009年研究代表作：

　　1.《宏觀經濟周期與證券市場的趨勢相關性分析》(09/02/05)；2.《GEYR策略在股票債券配置中的運用》(09/09/30)；3. L-SWARCH房地產行業模型(等系列行業預測模型)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.成功把握了宏觀經濟周期與證券市場趨勢之間的穩定聯接，自2006年11月以來的36期樣本外預測中，預測精度為80%。2.采用GEYR指標，有效識別了股票和債券的投資周期。根據模型，以上證綜指為投資標的，采用擇時+指數化投資的策略，在2001年以來的8年多的時間里獲得了近3倍的累積收益。3.對影響證券市場行業指數走勢的因素從整體市場趨勢到行業景氣指標到行業走勢等各個層面進行了全方位的衡量；對房地產等行業月度漲跌趨勢進行了有效的辨別，2006年11月以來的36期樣本外預測中，均獲得了80%左右的預測精度。

　　對2009年、2010年的市場判斷和主要觀點：

　　根據我們構建的反映股債相對投資價值的GEYR策略，我們認為2008年8月以來，我國A股市場進入了股票投資周期，即從長周期上看，進入了適合積極配置股票資產的戰略周期；此外，結合我們反映宏觀貨幣周期與證券市場月度趨勢的SWARCH模型，我們認為，2009年上半年受寬松貨幣政策的影響，市場呈強勢向上狀態，但是，隨著下半年貨幣政策的相對趨緊，下半年市場的震蕩走勢將明顯加劇。

　　對于2010年的市場，在我們構建的GEYR策略中，我們逐月判斷下一期GEYR指標處于低位(即適合投資股票的時期)運行狀態的概率，當這個預測概率大于50%時，認定為股票投資周期；反之，當預測概率小于50%時，則認定為債券投資周期。從歷史上來看，當我們測定的概率值發生變化，到股票市場真正產生逆轉大約有3-4個月的時間間隔。

　　目前，我們測定11月GEYR指標處于低位運行的概率大致在95%左右，因此，按照歷史的時滯效應，我們認為至少明年1季度仍然處于適合投資股票的大周期范疇。當然，我們會隨時更新模型的測定結果，并依據最新計算結果適時調整我們對市場的預測。

　　4.衍生品研究

　　提云濤、楊國平、朱嵐、馬駿、袁英杰、劉敦、李鵬、劉均偉

　　申銀萬國 團隊

　　提云濤/男/39歲/復旦大學博士/證券從業12年/1999年至今申銀萬國證券研究所；楊國平/ 男/41歲/復旦大學博士/ 證券從業13年；朱嵐/女/27歲/復旦大學碩士/證券從業3年；馬駿/女/31歲/上海財經大學MBA/證券從業8年；袁英杰/男/27歲/上海交通大學碩士/證券從業4年；劉敦/男/26歲/復旦大學碩士/證券從業2年；李鵬/男/26歲/復旦大學碩士/證券從業2年；劉均偉/男/26歲/復旦大學學士/證券從業4年/2008年、2007年“水晶球獎”衍生品研究第一名、第二名

　　2009年研究代表作：

　　1.《從景氣、估值到輪動配置》(09/03)；2. 《量化勝出 隨市場調整更佳》(09/06)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.在投資推動的中國經濟中，行業景氣從上游向下游傳導。在行業估值、景氣、情緒指標中，用估值指標效果最好，構建的行業組合長期能夠跑贏市場。2.用利潤利息比及均線把市場劃分為熊市高估、熊市低估、牛市高估、牛市低估四階段，其中在熊市高估、牛市低估階段預測準確率高達70%。用PB選擇金融業股票構建的量化組合可以大幅跑贏金融行業平均水平。

　　對2009年、2010年的市場判斷和主要觀點：

　　量化研究：市值資金比、利潤利息比等一系列有助于判斷市場未來走勢，當資金市值比超過6時我們提示市場下跌的風險。低估優質公司可以跑贏市場，截至2009年11月，根據數量策略構建的兩個量化投資組合分別跑贏上證綜指55.43%、63.75%。從行業來看，各行業景氣下半年都在好轉，其中建材行業景氣下半年可能超過歷史高點。鋼鐵景氣年底有所回調，但仍處于上升趨勢。IPO重啟后，新規將導致機構退出網上申購，轉而選擇網下配售。

　　衍生品研究：在股市估值和轉債估值的雙重調整之后，把握唐鋼、新鋼、錫業、恒源和山鷹的低吸機會；積極關注新轉債的一級市場申購機會和上市初期的建倉機會。權證方面，重點推薦：中信國安和青島啤酒低于對應權證行權價時的套利機會，攀鋼鋼釩低風險投資機會，估值水平合理的江銅CWB1投資機會。

　　對于2010年市場的預測：

　　量化研究：在量化選股策略的應用過程中，我們更強調對長期策略的堅持，繼續建議投資者在規避高換手率陷阱同時關注低估值、高運營質量、低股價等因子的長期優勢。從行業看，大部分行業的景氣指數都在上升，可重點關注煤炭、鋼鐵和純堿行業。新股申購方面，高發行市盈率仍然將抑制機構參與熱情，網下配售比例的明顯上升仍將導致網下配售收益率受大盤影響加大。

　　衍生品研究：轉債市場估值趨高，抑制未來上漲潛力，削弱市場整體趨勢性機會，應注重風險控制和精選個債。權證方面，目前江銅CWB1估值水平嚴重低估，用權證按比例替代正股可無條件降低正股持倉成本并提升持倉流動性。

　　5.債券研究

　　徐小慶、陳健恒、徐寒飛、姬江帆、陶鑠、許艷、張繼強

　　中金公司 團隊

　　2007年“水晶球獎”債券研究第二名

　　6.農林牧漁

　　趙金厚、王鵬、李宏鵬

　　申銀萬國 團隊

　　趙金厚/男/45歲/上海大學碩士/證券從業12年/1999年4月至今申銀萬國證券研究所；王鵬/男/32歲/上海財經大學碩士/證券從業3年；李宏鵬/女/23歲/上海交通大學學士/證券從業1年/2008年、2007年“水晶球獎”農林牧漁第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《可看好三季度農業食品板塊補漲行情》(09/07/29)；2.《制糖行業報告》(系列)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.及時提示了農業板塊階段行投資機會，對有關農產品價格走勢的判斷時至今日尚未有大的偏差。2.對中國制糖產業鏈特征、盈利模式有較深理解，基本把握了糖價上漲趨勢，及時提示相關上市公司投資機會

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年農業行業投資主題為：行業與公司變化。農業行業重點關注行業變化中的投資機會，這些變化主要有：1.價格回升或上漲預期：糧食價格穩中有升；糖價繼續上行； 生豬、海參、蘋果汁等價格止跌企穩，逐步上行。2.新產品銷售：雜交玉米種子新產品熱銷；動物疫苗新產品生產啟動。3.自然因素變化：氣候、疫情等。我們看好子行業有：動物疫苗、制糖、玉米種子、海洋養殖等。

　　其中，三、四季度農業板塊投資機會更為明顯，主要體現在：1.農產品價格波動或扶持政策出臺的階段性投資機會；2.部分公司業績持續增長機會。可關注價格上漲主題機會：玉米(北方旱災)、糖(下榨季減產預期)、棉花(減產及紡織業復蘇)、豬肉(消費旺季及能繁母豬存欄量減少)、海參(消費回升)、蘋果汁(減產及出口復蘇)。農產品加工(或食品)行業中，我們看好酵母、乳制品、肉制品等子行業。

　　預計2010年農業行業投資機會在于：行業主題、經營改善。可能的行業主題包括：1.行業總體：惠農政策、自然災害(疫情和災害)—階段性機會；2.子行業：轉基因種子科研、林業振興規劃落實(或低碳)、豬藍耳弱毒活疫苗推廣、農產品加工產業政策(玉米深加工產業準入)等。

　　建議關注上市公司：1.業績持續增長：安琪酵母、中牧股份、綠大地、獐子島、好當家、海大集團；2.價格上漲或回升：南寧糖業、保齡寶；3.業績改善或好轉：登海種業、敦煌種業、新中基、豐原生化；4.資產整合預期：新希望。

　　7.食品飲料

　　王鵬、童馴、趙金厚、韓威俊

　　申銀萬國 團隊 

　　王鵬/男/32歲/上海財經大學碩士/證券從業3年；童馴/男/32歲/上海財經大學碩士/證券從業7年；趙金厚/男/45歲/上海大學碩士/證券從業12年；韓威俊/男/26歲/上海財經大學學士/證券從業4年/2008年、2007年“水晶球獎”農林牧漁第一名、第三名

　　2009年研究代表作：

　　1.《景氣復蘇與估值修復共舞——09下半年食品飲料投資策略》(09/07/06)；2.《承德露露調研報告：營銷改革初現成效 盈利增速將持續回升》(09/10/10)；3. 《山西汾酒調研簡報：營銷改革效果顯現，建議買入》(09/06/30)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.景氣復蘇與估值修復雙輪驅動，較好把握了6-8月份白酒板塊的補漲行情，6-8月獲得27.5%的超額收益。2.向市場揭示承德露露的四大看點：營銷改革、新品核桃露推出、毛利率提升、董事會換屆。10月漲幅15.8%，跑贏大盤25個百分點。3.持續跟蹤并推薦山西汾酒，2009年1-10月股價上漲210%，跑贏申萬A指126個百分點，成為食品飲料重點公司中表現最好的股票之一。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年5月份以來，我們向市場提示白酒行業的潛伏機會，6－8月，白酒行業明顯跑贏大盤； 10月份由于公安部嚴懲酒后駕車，看好程度不如6-8月份；11月份，高端白酒一批價格又有所回升，再次看好白酒行業獲得超額收益的可能。

　　今年食品飲料板塊表現較好的是山西汾酒、伊利、安琪酵母、南寧糖業以及一些三線白酒。盈利超出年初市場預期的是伊利、山西汾酒、青啤、安琪酵母、五糧液等。伊利、青啤盈利超預期來自毛利率的提升，而這又來自原奶、大麥價格回落以及產品結構的調整。當然，核心因素是原料價格的回落。

　　2010年的投資策略：相對看好，可以略超配。消費升級、成本變化、營銷管理改善是主線。從消費升級的角度，繼續看好山西汾酒、洋河股份等中高檔酒以及三線的中價位白酒。從成本變化的角度，認為乳業的毛利率頂峰已過，需要留意2010年盈利增速明顯放緩的壓力，同時需要密切關注受益于馬口鐵價格回落的承德露露。從營銷管理改善的角度，看好五糧液、汾酒、承德露露等。從提價潛力、品牌力角度，貴州茅臺可繼續看好。

　　8.紡織和服飾

　　李鑫

　　中信證券

　　李鑫/女/35歲/華東大學材料學博士/從業6年/2007年4月加入中信證券/2008年、2007年“水晶球獎”紡織和服飾行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1. 《七匹狼(002029)投資價值分析報告：擴張與改善，09年將超預期》(09/08/12)；2.

　　《航民股份(600987)調研報告：行業龍頭增長穩定，估值安全靜待提升》(09/05/25)；3.

　　《紡織服裝行業09年3月跟蹤報告：三月出口將現反彈，估值安全仍是首選》(09/03/27/)

　　報告的特色和成功之處：

　　1. 2009年8月上調七匹狼評級至買入。走勢明顯超越市場，當月漲幅位居板塊首位。2. 2009年5月給予航民股份首次關注，得到機構投資者認可。3. 對行業走勢判斷準確。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　出口：明顯復蘇將在2010年出現。

　　國內零售：經濟危機中顯現剛性，2009上半年增速17%，全年望達到20%。

　　長期展望：經濟危機過后出口可能個位數增長，國內服裝消費加速開啟，增速將保持15%-20%，判斷10年內國內服裝消費對行業的貢獻將超過出口。

　　投資策略：短期關注兩類機會，內銷品牌類公司業績超預期的可能；行業龍頭公司對出口復蘇的敏感性。長期看好內銷品牌類公司的成長性。

　　9.造紙和印刷

　　周海晨

　　申銀萬國

　　周海晨/男/29歲/華東師范大學碩士/證券從業4年/2006年至今申銀萬國證券研究所

　　2009年研究代表作：

　　1.《盈利恢復確定，提升亦有空間——2009年下半年造紙行業投資策略》；2. 《季度環比增長確定，彈性優勢VS盈利劣勢——出口回暖預期下的造紙輕工行業投資機會分析》                                                       

　　報告的特色和成功之處：

　　1.通過對全球漿紙產業鏈的分析，指出中國因素對于纖維原料價格的影響日漸重要，木漿價格處于低位且漲價存在滯后的狀況使存在原料短板的中國造紙企業從中受益，揭示造紙行業存在因盈利增長確定帶來的投資機會。行業三季度如期完成盈利修復，主要推薦個股如太陽紙業等表現突出。2.業內首次詳細分析出口對造紙行業的影響，并把握了輕工行業趨勢性投資機會。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年造紙行業盈利呈現逐季回升態勢，較早完成盈利修復，驅動因素有所差異：一季度來自危機恐慌情緒消除正常需求恢復且使用已計提減值的原材料、二季度因中下游補庫存使紙企銷量大幅提高、三季度依靠提價效應逐漸體現且主要原材料處于低位、四季度則由于原材料價格上漲滯后于紙價上漲及自制漿貢獻。行業在三季度基本實現盈利修復，主要企業利潤率恢復至2006年以來的平均水平。                                                  

　　主要造紙企業在2009年紛紛借行業弱勢之際實現低成本擴張，文化紙、銅版紙、白卡紙等新建產能將在2010年陸續釋放，脈沖式的供給增量相對于穩定增長的需求將可能引發階段性供求失衡，進而影響部分紙種的盈利水平。而長期看，基于造紙行業下游消費和出口逐漸恢復、中國因素在全球木漿廢紙等纖維原料的影響度日益提高，主要企業的產能擴張將為后續盈利增長提供支撐。而2010年作為節能減排計劃落實的最后一年及“十二五”規劃年，供給存量整合淘汰力度可能帶來驚喜。

　　預計主要造紙上市公司2010年凈利潤仍將保持25%以上的增長。建議關注有新產能貢獻及漿紙產業鏈延伸的公司。                                                             

　　10.煤炭開采

　　龔云華

　　國金證券

　　龔云華/男/34歲/上海社會科學院博士/證券從業7年/國金證券研究所能源行業首席分析師/2008年、2007年“水晶球獎”煤炭開采行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《上升周期隕落、大機會等復蘇、09年看行業整合》；2. 《建議提前、積極做多煤炭股》(09/03/18)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.強調2009年的煤炭行業仍將是伴隨經濟過冬的“強勢行業”；強調了亞太地區在2009年2季度之前煤炭價格下跌風險可能提前釋放的可能，為把握1季度末、2季度初啟動的煤炭行業投資機會提供了觀察基礎；強調2009年煤炭行業投資機會在于“產業整合”下的投資機會。2.率先從5方面角度建議提前、積極做多煤炭股；率先提出了按煤炭細分子行業排序，根據行業景氣情況，在不同階段重點推薦了無煙煤、煉焦煤、動力煤子行業上市公司。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　受全球性金融危機影響，在經歷1999-2008年、長達10年的上升周期之后，中國煤炭行業終于迎來了下降周期：需求側的劇變暫時改變了上升趨勢！2009年煤炭行業利益已有下移要求，但其仍將是伴隨經濟過冬的“強勢行業”。就大周期而言，煤炭重歸復蘇，惟有等待！行業周期下行，將有利于中央、地方龍頭企業整合、擴張。具備長期競爭力的龍頭企業終將勝出！建議投資：產業整合背景下具備長期競爭力的煤炭股。

　　我們對2010年煤炭行業基本面保持謹慎、樂觀預期：看好需求復蘇預期、看漲煤炭價格。煤炭進出口是2010年國內供求最大變數——進口低價煤難度大。亞太地區的鋼鐵進出口主體轉換，將可能改變2010年煉焦煤貿易流向，中國進口面臨價格上漲壓力。國內煤炭重點合同與市場煤炭價差縮小，將促進市場化接軌，有利于煤炭價格合理上漲。

　　建議重點布局：貫穿未來2-3年的投資主題：“產業整合、兼并重組”。“產業整合、兼并重組”仍將持續、深化；從而在供給秩序上制約有效增量的釋放。行業風險因素：資源稅。

　　11.石油化工

　　殷孝東、黃莉莉

　　中信證券 團隊

　　殷孝東/男/40歲/北京航空航天大學碩士/從業8年/2002年至今中信證券研究所/2008年、2007年“水晶球獎”石油化工行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1. 《石油石化行業2009年投資策略-油價和政策的博弈》(08/12)2. 《遼通化工跟蹤報告-石化項目投產恰逢行業復蘇》(09/0)；3.《廣匯股份投資價值分析報告-清潔能源供應商》(09/02)

　　報告的特色和成功之處：

　　特色：數據翔實，研究深入。行業視野寬泛，能夠有效的挖掘市場機會。對公司跟蹤緊密，行業經驗豐富，研究有一定的前瞻性。能夠有效地判斷行業的運行趨勢，推薦有價值的投資標的。成果：對大型能源公司理解深刻，能夠挖掘其投資價值，把握公司的投資機會。挖掘子行業如天然氣行業、油田服務行業及相關公司的投資價值。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年影響行業最重要的事件就是成品油定價機制的改革為煉油行業的盈利改善帶來了機會，行業從年初的低油價逐步恢復，企業盈利逐步走出低谷，在國內經濟逐步好轉的背景下，國內大型石化公司如中國石化和中國石油的業績表現出逐季環比增長的態勢，股價的表現和業績的變化基本同步。對于油田服務行業來講，未來，上漲的原油價格將緩解海上油田服務費率壓力，油服公司所處的行業環境正在轉好，盈利有望好于預期。成品油價格調整節奏難以把握，且調價幅度可能持續低于成本上漲幅度，煉油業務盈利將有不確定性。

　　2010年石油化工行業將在經濟復蘇、需求恢復的背景下，延續復蘇的勢頭，包括大宗石化產品的子行業的景氣度明顯提升，油價的運行區間將高于2009年，主要上市公司的盈利情況將明顯好轉，對于表現2009年表現低迷的石化產品有望在2010年盈利恢復。行業表現出上游、中游和下游逐步推進的景氣度恢復。同時也要關注國內有關資源價格改革的政策推出，將對相關的上市公司帶來影響。此外，在“低碳經濟”的背景下，要選擇契合“低碳”概念的可替代能源和節能環保型的上市公司。

　　12.基礎化工

　　周小波、王立平、鄭治國

　　申銀萬國 團隊 

　　鄭治國/男/34歲/中國人民大學碩士/證券從業7年/2003年至今申銀萬國證券研究所；周小波/男/30歲/上海交通大學碩士/證券從業4年；王立平/女/26歲/華東師范大學碩士/證券從業2年/2008年、2007年“水晶球獎”石油化工行業第二名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《去庫存化，關注低PB龍頭企業配置機會》；2.《從盈利趨勢變動尋找超額收益》

　　報告的特色和成功之處：

　　1.提示化工品需求和價格在去庫存化后面臨反彈，建議配置低PB龍頭。2.認為汽車產業鏈帶動的化工品盈利將明顯反彈，重點推薦黔輪胎、風神股份。                                         

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　行業整體觀點：化工的超額收益在經濟周期的過熱階段最明顯。目前化工行業底部度過，盡管價格未全面上漲，但開工率等微觀指標已逐月回升。我們以下游分類，將子行業重新分為紡織服裝、農業、房地產、汽車和出口5個細分產業鏈條。2009年紡織服裝鏈(化纖、染料助劑)和汽車鏈(改性塑料、輪胎)景氣度較高，地產鏈(焦炭、有機硅、PVC、純堿)和出口鏈(玻纖、芳綸、MDI、DMF等)是未來復蘇重點，農業鏈(化肥農藥)在四季度旺季開始逐步回升。                       

　　我們對于2010年行業發展趨勢判斷基于如下兩個假設：第一、經濟進一步復蘇，包括地產投資和出口恢復；第二、2010年油價均價80美元/桶。

　　對主要子行業驅動力及景氣判斷：紡織品上游染料助劑需求隨出口恢復，毛利隨油價上升有所收窄；粘膠價格維持，但毛利隨成本上升而收窄；氨綸價格在需求回升后有向上空間。汽車上游輪胎需求仍將增長，但毛利峰值已經過去。農用化學品需求隨油價、糧價上漲將有所恢復。地產相關化工品PVC、純堿價格在2季度旺季到來將有所回升。如果經濟超預期至過熱，農用化學品和地產相關化學品景氣度有望超預期。

　　13.電子

　　陳剛、趙曉光

　　東方證券 團隊

　　電子行業

　　陳剛/男/34歲/中國科技大學博士/證券從業7年/2005年至今東方證券研究所；趙曉光/男/28歲/復旦大學世碩士/證券從業2年/2007年“水晶球獎”電子行業第三名

　　2009年研究代表作：

　　1.《幸運而能干的中航光電》(08/12/16)；2.《技術連接未來、得潤走向光明》(09/08/24)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.在行業大規模清庫存中，準確把握抗周期這一投資主題，并對行業屬性進行很好梳理。從上下游、國內外產業鏈角度論證中航光電投資價值，推薦后絕對收益超過350%。2.通過持續跟蹤，準確把握公司業績拐點，通過與公司下游多層客戶調研，準確把握公司成長拐點。推薦后成為三季度漲幅第一的電子股。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年電子行業投資圍繞周期復蘇上升中的庫存轉化展開。行業走勢給我們一個啟示，電子板塊的彈性并不是業績彈性，而是估值彈性，對估值的理解是把握電子行業投資機會的關鍵，同時在歷史估值中樞以下是建倉電子板塊的機會。

　　2010年行業的發展要以全球經濟復蘇進展為前提。需求方面，雖然行業缺乏殺手級應用，但計算機和手機的替換效應將重新發力，保障行業的穩定性，而筆記本行業滲透率的提高將是需求方面的大亮點。庫存方面，1-2季度有喜有憂，2009年1季度的大幅清庫存，將使得2010年1季度行業同比大幅增長，同時電子股的估值換年效應將帶來估值性機會。但問題在于，若2010年上半年淡季需求回落將引起2個月左右的清庫存行為，將形成行業利空因素，目前看隨著3季度開始全球庫存下降，這一利空因素弱化。總之，若不再出現清庫存行為，業績的同比大幅提升和估值換年效應將帶來行業的機會。我們對行業整體目前持中性觀點，但我們預計將有一批表現活躍的個股出現。2010年行業投資淡化行業周期，注重主題投資，選擇行業空間大、具備白+黑特質的品種。我們認為投資思路體現在三方面：

　　1.注重危機之后產能轉移邏輯。危機之后各大全球性廠商都將加大產能轉移的力度，做到重品牌和設計，輕生產和制造。有望把握產能轉移邏輯的廠商包括歌爾聲學、得潤電子、通富微電等。

　　2.注重“新行業”，觸摸屏、微型投影儀、電子書、新能源等新行業的興起將帶來相關投資機會，諸如萊寶高科、水晶光電、漢王科技(擬上市)、法拉電子、三安光電、超聲電子、寧波韻升等。

　　注重主題性投資機會。物聯網、世博會相關IT、手機支付、安全監控、資產重組等主題性板塊值得關注。相關標的如恒寶股份、東信和平、輝煌科技、漢威電子、大華股份、大立科技、遠望谷、中航光電、航天電子等。此外，4萬億基礎建設投資的中后期將對應IT投資階段。

　　14.非金屬類建材

　　賀國文

　　國金證券

　　賀國文/男/31歲/碩士/證券從業3年/2006年至今國金證券研究所

　　2009年研究代表作：

　　1. 《2009年水泥行業策略報告－拐點提前，亮點猶在》；2. 《祁連山投資價值分析報告》；3. 《塔牌集團投資價值分析報告》

　　報告的特色和成功之處：

　　1.對2009年供需基本面做了準確的判斷，并堅決提出水泥股將率先享受估值快速提升帶來的投資機會。2.對以甘肅為代表的西北水泥景氣做了詳細準確的分析，繼2009年年度策略報告后，成功地把握了第二波西北水泥股的機會。3.對廣東尤其珠三角市場做了準確預判，認為下半年超額收益的機會將來自于以塔牌和海螺為代表的東部水泥。    

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　基本面：由于受到4萬億政策的刺激，行業基本面將逐漸轉好，景氣向上的拐點將提前出現，而西北區域則高景氣能持續維持，保證2010年業績的高速增長；下半年以后東部則受到基建效應的體現和房地產彈性的接力，景氣也從底部好轉。

　　策略方面：4萬億政策的出臺，水泥股將率先受到估值提升的影響而帶來的全行業投資機會；第二波業績增長最為確定西北水泥成為主導力量；最后轉到東部水泥的相對收益機會。但由于受到2010年產能集中釋放的制約，估值影響了水泥股的表現。

　　2010年，行業將在產能消化過程中，逐漸提高估值：我們認為上半年是產能集中釋放的時間段，而隨著產能的逐漸釋放，未來對于產能擔憂的程度會有所下降，尤其展望2010年的時候，行業供給面的比較優勢將更為明顯，估值有望不斷提升。

　　15.鋼鐵

　　周濤、篤慧

　　國金證券 團隊

　　周濤/男/35歲/復旦大學碩士/證券從業4年/2006年至今國金證券/2008年、2007年“水晶球獎”鋼鐵行業第一名、第三名

　　2009年研究代表作：

　　1.《多維指標研判鋼鐵周期及主題投資機會-2009年2季度鋼鐵行業報告》；2.《對鋼鐵產業振興計劃的分析》

　　報告的特色和成功之處：

　　1.在鋼鐵行業低迷、動蕩之際，準確把握4月底以來鋼鐵行業大的投資機會。2.對鋼鐵產業振興規劃進行了前瞻性分析及對應的投資機會歸納。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年度，在鋼鐵行業低迷、動蕩之際，準確把握4月底以來鋼鐵行業大的投資機會，及時提示事件沖擊如鋼材期貨、產業振興規劃等帶來的交易機會。

　　我們認為2010年鋼鐵行業的運行環境將持續好轉，而礦石價格將穩健上漲，同時地產對鋼鐵的需求直接驅動螺紋鋼等長材的率先上漲；維持對鋼鐵行業的買入建議。

　　以此為選擇股票的依據，我們選擇三類股票配置。資源價值類：凌鋼股份、酒鋼宏興、首鋼股份、鞍鋼股份；產品結構類：三鋼閩光、萊鋼股份、柳鋼股份、八一鋼鐵；大鋼鐵類：鞍鋼股份、寶鋼股份。

　　16. 有色金屬

　　李追陽、薛峰

　　中信證券 團隊

　　李追陽/男/35歲/復旦大學經濟學碩士/從業6年/2007年5月加入中信證券/2008年、2007年“水晶球獎”有色金屬行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《底部已近，關注反彈機會—有色金屬行業2009年投資策略報告》(08/12)；2.《再造一個中金嶺南—中金嶺南調研報告》(09/03)；3.《貨幣因素仍是長期支撐因素—黃金行業深度跟蹤報告》(09/05)

　　報告的特色和成功之處：

　　特色：對行業動態變化跟蹤較密切，注重數據分析，行業理解比較深入，有一定前瞻性；注重實地調研，對上市公司研究較為深入。成果：2009年初以來準確提出金屬價格反彈預期，提出全球經濟復蘇預期、定量寬松政策導致的流動性以及美元因素是支撐金屬價格的三大因素。重點推薦山東黃金、中金黃金、云南銅業、中金嶺南、吉恩鎳業、廈門鎢業等股票，推薦的股票表現優異。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　目前支撐市場的“西方國家經濟復蘇、美元貶值及通脹預期強化”三大預期因素沒有發生根本改變，有色金屬價格和有色板塊有望保持強勢。

　　美元Libor的大幅下滑意味著投資者出于美元相對利差優勢考慮而將資金投入美元資產的動力減小。美元Libor的絕對下滑可能令美元成為一種融資貨幣，從而進一步增加全球流動性和美元的壓力，成為金屬價格新的支撐。

　　17.家電、休閑品和奢侈品

　　胡雅麗、廖欣宇

　　中信證券 團隊

　　胡雅麗/女/33歲/武漢大學碩士/證券從業7年/2007年4月至今中信證券研究部/2008年、2007年“水晶球獎”家電、休閑品和奢侈品行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《家電行業2009年投資策略：行業景氣轉換看供需消長，投資關注萬綠叢中幾抹紅》；2.《電視行業深度報告：野百合也有春天》；3.《青島海爾深度跟蹤報告：雄關漫道真如鐵》

　　報告的特色和成功之處：

　　1.家電行業將繼續受益于供應集中度提高，政府各種消費政策組合拳的強力執行下國內家電需求將保持穩定增長。2.從液晶電視需求短期啟動的表象深入把握電視產業升級趨勢，前瞻提出液晶電視需求旺盛背后的產業鏈系統性轉移將帶來整機企業投資機會。3.青島海爾推出股權激勵計劃并有增持舉措，我們認為是公司治理改善和資產整合真正啟動的重要標志，率先予以推薦，并結合對冰箱行業的向好判斷，對公司基本面給予持續推薦。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　我們堅持行業基本面國內需求向好足以彌補海外需求不足、以及供應格局良好的判斷，并通過研究家電板塊估值波動與收入利潤的關系進行業底部討論，明確家電行業“強于大市”的投資評級。板塊機會方面，從1月月報開始連續3月推薦電視板塊；2月月報提示盡管需求低迷，但白電龍頭因原材料價格大幅下跌的同時產品(特別是空調)價格控制力強，最終帶來業績超預期的投資機會。                        

　　盡管2009年國內家電需求復蘇程度超出市場預期，但無虞透支2010年需求。在國內經濟形勢向好的大背景下，增強的內生性需求與減弱的政策效應將綜合導致家電行業需求恢復至較溫和的水平；此外，海外經濟的緩慢復蘇帶來出口需求對家電行業的正增長支撐。整體來看2010年家電行業運行態勢將較2009年顯得平穩，競爭格局方面不改繼續集中的大趨勢，但幅度有可能放緩。投資機會更多體現在個股。                                                                                                    

　　18.汽車和汽車零部件

　　李春波、許英博

　　中信證券 團隊

　　李春波/男/33歲/清華大學碩士/從業8年/2001年7月至今中信證券；許英博/女/26歲/清華大學碩士/證券從業2年/2008年、2007年“水晶球獎”汽車和汽車零部件行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《乘用車行業深度研究報告——需求旺，產能緊，盈利增》(09/08/21)；2.《重卡行業深度研究報告——下半年將持續旺銷，重卡投資機會顯現》(09/08/03)；3.《汽車行業2009年投資策略——等待春天》(09/02/25)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.樂觀看待乘用車行業，率先關注乘用車行業產能不足的問題，提出“需求旺盛、產能緊張”帶來“盈利增長的投資邏輯”。堅定推薦乘用車行業，全面推薦：一汽轎車、上海汽車、一汽富維、華域汽車、長安汽車、一汽夏利、江淮汽車等。2. 對重卡行業復蘇預測具有前瞻性，樂觀看待重卡市場銷量，以及重卡企業盈利。成功推薦濰柴動力、福田汽車、中國重汽等重卡相關企業。3. 于08年底率先提出汽車行業估值見底，期待行業復蘇。發掘行業結構性變遷、行業景氣變化和價值嚴重低估帶來的投資機會，全面推薦乘用車、商用車、零部件板塊。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　堅定看多汽車行業，是2009年證券市場上對汽車板塊最樂觀的團隊。發掘行業結構性變遷、行業景氣變化和價值嚴重低估帶來的投資機會，全面推薦乘用車、商用車、汽車零部件。2008年底率先提出汽車行業估值見底，期待行業復蘇。成功把握汽車行業分別由“銷量提升、預期改善”和“增量增利、業績超預期”帶來的兩輪大的投資機會。

　　對于2010年汽車市場維持相對樂觀態度。預計明年汽車市場仍將維持10%-15%的銷量增速，如宏觀經濟復蘇超預期，乘用車銷量增速有望接近20%。主流企業存在產能壓力，汽車產品價格維持相對穩定。在新增產能大規模釋放之前，汽車行業增量、增利，企業盈利能力將顯著提升。2010年以后，部分企業新增產能開始投產，產能壓力將逐漸得到緩解。2009年起，汽車板塊分別經歷由業績提升、估值提升驅動的上漲。主流汽車企業仍有較大幅度上漲空

　　19.機械

　　劉榮、王軼銘

　　招商證券 團隊

　　劉榮/女/碩士/證券從業9年/2006年至今招商證券研發中心/2008年“水晶球獎”機械行業第五名

　　2009年研究代表作：

　　1.《三一重工(600031)-品質改變世界創新鑄就成功》(09/02/27)；2.《機械行業2009年度投資策略-危機中孕育的國家優勢》(08/12/15)；3.《機械行業研究專題之一：日本機床行業競爭力崛起及其借鑒》

　　報告的特色和成功之處：

　　1.從研發能力、激勵機制、服務網絡、擴張模式等幾個方面來分析三一重工的競爭優勢，并針對市場中幾點分歧闡述我們有別于大眾的認識，業績預測遠高于市場的一致性預期。2.從“政府”和“機會”兩個方面分析2009年機械行業的投資機會，強烈推薦的三一重工、徐工科技、華東數控遠跑贏指數。3.收集了日本機床行業過去30年的數據，利用“波特鉆石理論模型”分析其在上個世紀70年代后國際競爭力崛起的驅動因素，對判斷中國機床行業乃至裝備制造業發展方向有所借鑒。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009我們堅持客觀獨立的研究，以全球視角洞察制造業變遷，準確把握行業周期性規律，觀點鮮明。另外，我們通過跟蹤全球機械產品訂單，準確地判斷出今年原材料價格上漲的動力不足，機械行業盈利環比改善明顯。

　　全球經濟復蘇是一個緩慢的過程，作為下游的機械行業業績將領先于中上游行業復蘇，對政府投資下降的擔憂過早，出口、房地產和制造業投資增速將回升，預計2010年機械行業增長率為20%左右，估值仍具吸引力。建議繼續超配工程機械行業，關注明年鐵路設備和冶金機械行業需求回升。

　　20.電力設備

　　韓玲、李博

　　中銀國際 團隊 

　　韓玲/女/33歲/加拿大皇后大學MBA/證券從業5年/2008年至今中銀國際研究所

　　2009年研究代表作：

　　1.《電力設備及新能源—下半年由主題投資回歸業績支撐》(09/06/24)；2.《中國光伏行業—政策暖風不能改變產能過剩的局面》(09/07/13)；3.《臥龍電氣—業績增長確定》(09/03/12)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.最早鮮明指出2009年下半年行業的投資策略方向應由上半年的主題投資轉向業績支撐。2.最早清醒地指出了雖然未來會有政策利好，但中國光伏產業鏈各個環節面臨不同程度的產能過剩，光伏上市公司的業績短期內復蘇較難，技術進步替代產能擴張成為關鍵所在。3.最早發掘了臥龍電氣在2009年的投資機會，指出公司的鐵路變壓器和通訊電源業務面臨行業快速發展機會，電機業務能通過加強市場開拓以及經濟恢復增長而增長。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年電力設備行業股票有過三次比較明顯的上漲，但總體來講，2009年電力設備行業基本面低于市場預期，電網投資低于預期，新能源中太陽能和風電產能過剩嚴重，智能電網還僅在試點研究階段。

　　我們認為2010年電網投資會有增長，但可能只有個位數的增長。2009年的國網集中招標量價齊跌，由于其中大部分是2010年交貨的產品，2010年電網設備公司的收入和利潤的壓力仍然較大。特高壓電網建設仍然存在較大爭議，進度已經推遲，明年也不一定有大的進展。智能電網2010年第一階段的規劃草案出臺，但主要是試點及研究工作，智能電網是長期建設過程，業績體現較慢。

　　核電設備公司2010年核電業務會有明顯爆發。我國核電裝機快速增長確定，核電設備國產化率也會逐步提高，核電設備公司的業績會在2011年開始明顯體現。目前節能環保的力度要進一步加大，比如節能電機，SVC，脫硝設備、非晶變壓器等公司的行業需求仍會旺盛。

　　21.醫藥生物

　　羅鶄、婁圣睿、應振洲、葉飛

　　申銀萬國 團隊 

　　羅鶄/女/上海交通大學碩士/證券從業7年/2002年至今申銀萬國證券研究所；婁圣睿/男/27歲/證券從業2年/復旦大學碩士；應振洲/男/25歲/證券從業1年/上海交通大學碩士；葉飛/男/25歲/證券從業4年/上海財經大學學士/2008年、2007年“水晶球獎”醫藥生物行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《基本藥物獨家品種進入黃金增長期》(09/09)；2.《人工耳蝸系列研究》(09/04-08)；3. 維生素周期研究及投資策略 (09/06)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.前瞻測算獨家品種量增。2.向市場推薦一個醫藥好產品。3.全新視角研究維生素行業，深度分析了行業要素。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　很好把握了2009年下半年醫藥板塊投資機會和全年個股機會，如9月抓住了國控上市、甲流疫情和基本藥物獨家品種三條投資線索；6月初把握了醫藥板塊補漲機會，并抓住了人工耳蝸投資機會等。

　　2009年下半年醫藥行業重拾快速增長態勢，投資從我們最初的甲流疫情和基本藥物獨家品種兩大投資線索輻射至整個板塊，四線、五線股票都已輪漲，板塊性機會已然不大。2010-2012年醫藥龍頭公司將迎來遠高于行業的增速，驅動因素是藥品需求快速增長，產業政策推動行業集中，我們2010年投資建議是抓住超預期個股。

　　我們看好基本藥物獨家品種中的龍頭公司：白藥、千金和阿膠，先是價漲，然后是量升，業績有望超預期。看好國際市場產業升級的仿制藥企業：恒瑞、海正和華海，經營和業績有望超預期，估值提升，其中華海彈性最大。同時關注正在變化的公司：江中藥業可能實現管理層集團持股，一旦完成持股業績也將超預期。

　　22.電力、煤氣及水等公用事業

　　楊治山、吳非

　　中信證券 團隊

　　楊治山/男/44歲/復旦大學碩士/證券從業12年；吳非/男/30歲/上海財經大學碩士/證券從業5年/2008年、2007年“水晶球獎”電力、煤氣及水等公用事業行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《關注東部火電和事件驅動 》(09/06)；2.《寶新能源：回眸贊跨越，蓄勢待騰飛》(09/03)；3.《穗恒運：干擾因素消除，高盈利09重現》(09/04)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.在電價受到明顯管制的約束條件下，火電盈利具有典型的逆經濟周期或反經濟周期表現的規律，危機期和之后的經濟恢復期是投資電力的最好時機，并堅定看好未來2-3年火電行業的盈利。2.2009年以來成功挖掘和推薦了穗恒運、寶新能源、內蒙華電等。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　在電價受到明顯管制的約束條件下，占主導地位的火電行業盈利具有典型的逆經濟周期或反經濟周期特征。在經濟過熱期，火電盈利將快速下降；反之，在危機階段盈利將逆周期回升，接下來經濟的調整、爬坡期是火電盈利最好的時期，當前行業即將進入的就是這個區間，也是電力行業最佳投資期。

　　中、短期看好地處東部、前幾年新增產能投放較多的公司，如：穗恒運、寶新能源；看好通過資產注入、基本面顯著改善的公司，如：內蒙華電、國電電力；以及母公司資產優良、有整體上市預期的公司。

　　23.建筑和工程

　　潘建平、楊濤

　　中信證券 團隊

　　潘建平/男/33歲/同濟大學博士/證券從業7年/2008年、2007年“水晶球獎”非金屬類建材行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《建筑工程行業專題報告—五大主題性投資機會催漲上海本地建筑股》(09/07/24)；2.《建筑工程行業跟蹤分析報告—業績釋放漸入佳境，估值仍有提升空間》(09/06/30)；3.《中材國際(600970)跟蹤報告暨2008年三季報點評—訂單與業績齊飛，機遇與風險并存》，(08/10/30)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.領先同行就4萬億投資計劃對基建建筑行業影響進行深度分析，推薦的中國鐵建和中國中鐵等公司階段性表現突出。此后至今又相繼階段性成功推薦金螳螂、粵水電、精工鋼構、“兩鐵”、中鐵二局及上海本地建筑股等。2.對特種建筑行業及重點關注公司中材國際進行了深入細致的多角度跟蹤分析，對中材國際的推薦也堪稱成功，該公司股價2009年以來走勢明顯超越大盤。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　普通建筑工程行業(基建及房地產建筑領域)受4萬億投資計劃的驅動將在未來2-3年仍有望延續高景氣。同時，城市基礎設施和房地產投資也將隨著中國城市化進程加速而持續增長，這些因素也將促使普通建筑工程行業未來幾年繼續保持景氣高位。

　　特種建筑工程行業(專業工業工程領域)因所服務行業(領域)景氣及發展空間的不同而存在較大差異，同時因專業性強、進入壁壘高和行業集中度高的特性而易誕生寡頭壟斷型公司。就目前而言，以中國為代表的諸多發展中國家正處工業化加速發展階段，因而我們相對看好水泥、石油和化工等重工業行業的專業工業工程發展空間。

　　24.交通運輸

　　馬曉立、謝從軍、紀云濤、張宏波、曾旭

　　中信證券 團隊 

　　馬曉立/男36歲/浙江大學碩士/從業7年；紀云濤/男/31歲/復旦大學博士/從業3年；謝從軍/男/33歲/博士/從業3年；2008年、2007年“水晶球獎”航空運輸行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《航空機場業深度跟蹤報告：蓄勢待發，迎接量價齊升的旺季》(09/03/21)；2.《交通運輸業09年4月投資策略：繼續關注航空和航運兩大周期性子行業》(09/03/31)；3.《鐵路公路行業2009年下半年投資策略：客運平穩，期待貨運快速增長》(09/06/17)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.準確研判航空業趨勢性拐點和政策性投資機會，推薦時機把握恰當，有效捕捉了今年航空業超越大盤的兩波階段性行情。2.準確判斷航運公司估值底部和行業拐點，并根據各子行業復蘇先后順序依次提示階段性機會；港口方面，最早提出“第一季度迎來歷史業績低點” 的判斷。3.最早提出公路貨車車流量短期難恢復增長，公路股只有個股機會；鐵路行業平穩，指出資產注入和運價改革是股價催化劑，也適時提示了投資機會。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　航空機場業：2009年是行業復蘇之年，2010年行業運力供求關系將進一步改善，航空公司盈利將繼續大幅提高，行業具備趨勢性投資機會。但航空業的脆弱性依然存在，受經濟、油價、匯率或甲流等其他突發事件影響較大。長期看，高速鐵路網的建成將構成分流效應。

　　機場將分享航空業的高增長，并更具穩定性，是防御性板塊的代表之一。包括廣告、商業租賃等在內的非航空性業務具備廣闊的發展前景。但機場收費改革之后，其航空性業務的收費剛性有所弱化。可關注價值低估個股和一些事件性交易機會。

　　航運港口業：航運見底應無疑，復蘇有先后。隨著全球經濟逐步復蘇，航運需求將好轉，但因供需對比差異，各子行業復蘇時序將出現較大差異。短期關注內貿散貨、集運公司和干散貨市場。預期2009年4季度BDI將出現階段性繁榮。中長期關注油運和多用途市場。油輪運費已至底部，但供需力量對比尚未逆轉，反彈或出現在2009年4季度，并持續至單殼輪大幅淘汰的2010年。多用途船需求復蘇相對滯后，但未來幾年供給壓力相對較小，長期景氣度將高于其他子行業。

　　港口行業下半年吞吐量和業績雙雙復蘇是主線。隨著我國4萬億投資刺激效果逐步顯現，將有效緩解港口外貿鐵礦石、煤炭等干散貨運輸需求下降的局面，同時帶動內貿集裝箱繼續高速增長；受益于歐美經濟服務，外貿集裝箱同比降幅也將逐步收窄。我們建議優先關注北方綜合性港口，其次關注南方的集運港口。

　　鐵路公路物流業：鐵路行業正面臨著投融資及管理體制的重大變革，未來幾年將成為資本市場關注的焦點之一。2009和2010年是鐵路實施權益性融資和運價改革的關鍵時點。貨運還原真實運價，實施物價聯動機制；客運適當提升票價，實施浮動運價機制。大秦鐵路和廣深鐵路作為主要融資平臺，必將受益。

　　公路股的投資機會在業績確定性強和有題材的個股。公路行業由快速增長進入平穩態勢，新的筑路高潮帶來的分流，以及二級公路免費的分流等，上市公司參建新路等，將導致公路股估值中樞下移。公路股具備較好的防御性：1.大盤下跌時，公路股也是下跌，但略跑贏大市；2.在快速上漲之后的補漲，往往跑贏大市。

　　25.通信

　　周勵謙、吳華晶

　　光大證券 團隊

　　周勵謙/男/36歲/北京理工大學碩士/證券從業2年/2007年至今光大證券研究所/2008年 “水晶球獎”通信行業第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《中國3G，冬日暖陽》(09/04/02)；2.《3G助力中國通信產業鏈全面崛起》(09/09/15)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.在2008年底，全球經濟衰退，投資者普遍出現糟糕預期的情況下，我們認為國內3G投資建設的拉動將會給通信設備制造業帶來較高的盈利增長確定性，部分出口比例較大的設備廠商在海外收入還能維持增長。事實表明，2009年設備制造業整體盈利增長將達到50%以上，股票上漲幅度超過大盤走勢，有利地證明了我們當初的判斷。2.從波特的國家競爭優勢理論出發，闡明中國通信制造業在部分企業全球率先突破的情況下，未來必將全面崛起，并對具有代表性的12家上市公司進行了分析。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　新興國家和地區由于電信網建設方興未艾，設備投資仍能保持穩定；國內由于3G建設的需求拉動，投資額更有望超30%的幅度增長。2009年包括中國在內的新興國家和地區的設備投資總額依然有望增長。

　　未來兩年，競爭力不斷上升的國內廠商將迎來歷史性的發展機遇。一方面，以華為、中興通訊為首的中國廠商核心競爭力加強，促進了全球通信制造業的重心不斷向中國轉移；另一方面，相比歐美企業，中國廠商主要市場還是國內和新興國家。因此，國內通信制造業在全球經濟衰退的背景下仍將具有較好的防御性。

　　對于2010年，運營商方面，競爭加劇在短期內無法改變，資費不斷下滑是趨勢；3G在2010年對運營商業績貢獻依然為負，即便到2001年業績貢獻依然有限，不看好運營業的投資機會。

　　設備商方面，謹慎看待2009年受益于高景氣度的光線光纜子行業，選擇在2009年基礎上還有較好增長的公司。大致原則是：1.自身有核心競爭力的廠商；2.受益于國內運營商電信投資結構調整，或海外電信設備投資復蘇能給公司帶來出口大幅增長的企業；3.估值有相對優勢的公司。推薦標的：中興通訊、中創信測。

　　26.計算機

　　魏興耘

　　國泰君安

　　魏興耘/女/廈門大學博士/證券從業15年/ 1997年1月至今國泰君安研究所/2008年 “水晶球獎”計算機行業第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《計算機行業09年2季度投資策略：軟硬兼施攻守兼備》(09/04/20)；2. 《青島軟控：下游需求復蘇確定全年較高增長可期》(09/08/17)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.準確判斷了領域投資對于相關IT支出的帶動。2.準確預計了青島軟控的業績增長路徑及其投資價值。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年，國內IT支出因受益于政策拉動而較全球平均更為穩健。電信、交通、電力、醫療、等受益于政府刺激政策行業的IT支出穩步增長可期，家電下鄉開拓了農村市場，農村信息化帶來的IT增量亦不可小覷。中小企業受本輪經濟危機影響較大，IT支出收縮較為強烈，但我們認為，宏觀環境的逐步明朗將使得被壓抑的中小企業的IT支出正在逐步釋放。                                                      

　　計算機行業的業績將伴隨復蘇綠芽的出現而逐漸恢復高增長的態勢，國內企業信息化進程的逐步深入將對行業穩定增長構成強有力的支撐。電信和金融領域是我們最為看好的下游應用領域。我們繼續關注行業信息化的龍頭企業，這類企業憑借在行業中的市場地位，訂單確定度較高，將充分分享各自行業IT支出增加帶來的收益。同時，我們適當關注硬件類的計算機上市公司，PC谷底的出現以及即將到來的銷售旺季，將為此類企業提供適當的買入機會。                                                       

　　27.批發和零售貿易

　　吳紅光、耿邦昊、李珊珊

　　聯合證券 團隊

　　吳紅光/男/35歲/廈門大學博士/證券從業9年/2005年至今聯合證券研究所；耿邦昊/男/28歲/復旦大學碩士/證券從業2年；李珊珊/女/26歲/牛津大學碩士/證券從業2年/2008年、2007年 “水晶球獎”批發和零售貿易行業第三名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1.《問今秋誰主沉浮，且看商業》(09/08/11)；2. 《成商集團：遠見才能卓識》(09/07/06)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.提出零售行業“戴維斯雙擊”，建議行業由標配升至超配。催生出零售行業下半年波瀾壯闊的行情。2.深度挖掘，還原公司的真實投資價值。成商集團成為今年零售行業牛股之一。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　政府投資催生灰色消費、資產泡沫效應、兩極分化及零售企業促銷是催生此輪可選消費反彈的重要因素；短期來看，中國消費者面臨的社保體系不完善等因素沒有得到改善，政策刺激內需力度不夠，因此我們對于消費需求能否真正復蘇持謹慎態度。但從長期來看，中國正處于消費快速增長時期，零售企業將長期受益于消費升級；中西部地區消費潛力巨大給零售企業提供了廣闊市場空間；目前行業競爭格局紛亂，龍頭企業有望通過行業整合提升自身價值；零售企業的體制破冰的推進將激活企業潛力。

　　由于基數效應較低，2009年末和2010年初，零售行業將迎來高速增長。政府政策支持力度繼續向消費轉移以及CPI轉正將溫和刺激消費行業復蘇。具有市場終端控制力的企業、優質區域市場領導者以及實現成功跨區域擴張的全國品牌連鎖零售公司終將脫穎而出；業態的演變給零售企業帶來了挑戰和機遇，具有業態創新能力的企業具備了成為零售產業整合者的必要條件。

　　28.銀行

　　毛軍華、羅景

　　中金公司 團隊

　　2008年“水晶球獎”銀行業第二名

　　29. 非銀行金融

　　周光、趙慧穎、王松柏

　　中金公司 團隊

　　周光/男/2004年加入中金公司/2008年“水晶球獎”非銀行金融行業第一名

　　30. 房地產

　　陳聰

　　中信證券

　　陳聰/男/26歲/劍橋大學碩士/證券從業3年/2007年至今中信證券研究所

　　2009年研究代表作：

　　1.《修補失落的盈利模式》(09/02/24)；2.《銷售投資齊高 資源重估誘人》(09/06/17)

　　報告的特色和成功之處：

　　1.報告在行業的爭論中堅定看多，且邏輯新穎，觀點事后被充分驗證。報告將行業繁榮的原因歸結為延期繳納地價款，預售制，銀行貸款和資本市場支持四大支柱，把2007年四季度開始的行業調整歸因為盈利模式受到損害，開發企業被迫清理存貨和利用自有資金，而認為2009年初開始的延期支付地價，放寬按揭，資本市場融資恢復等將帶來價量齊增。2.報告總結了2009年上半年行業景氣恢復的主因，預測下半年政府會保持政策基調不變，但將進行預期引導，防范房地價上漲過快，投資者需時刻警惕貨幣政策轉向風險。同時預測熱銷持續，開發投資和新開工大幅恢復，土地市場繼續走熱。        

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　在年初明確提出2009年上半年是超配地產股的黃金窗口，盡管當時銷售尚未回暖，但認為貨幣政策轉向會強烈刺激需求。2月份，盡管上市公司悲觀，但我們認為行業的杠桿正在得到修補，新開工落后于銷售，供求不平衡，價量齊增即將出現。4月份，盡管市場擔心小陽春終結，但我們認為土地市場的繁榮是加速度的，建議繼續超配；在6月份提出積極買入資源類股票，適當規避商業地產；全年精選個股包括保利地產、華僑城、首開股份、榮盛發展、中南建設等。             

　　房地產市場在動態博弈中維持景氣。我們認為，貨幣政策刺激消費畢竟不解決根本問題，是居民收入分配和房屋供應體制造成了中國房地產市場的問題，2010年將是體制和結構微調，消費信貸刺激緩慢退出的一年。但政策方向會在相當時間內刻意保持低調模糊，一方面防范房地價瘋漲和投機盛行，另一方面擔心銷售和投資回落。開發企業在此背景下，或更謹慎制定經營策略，供應激增的局面到來會更晚，地價理性程度也可能超過房價。房價平穩向上，銷售量維持高位，部分中小開發企業被擠出土地市場，上市公司市場份額上升，總體看房地產行業存在長期投資機會。

　　31.社會服務業

　　趙雪芹、姜婭

　　中信證券 團隊 

　　趙雪芹/女/42歲/復旦大學博士/從業7年/2006年至今中信證券研究所/2008年、2007年“水晶球獎”社會服務行業第一名、第一名

　　2009年研究代表作：

　　1. 《行業見底！估值見底？－買入低估值資源類優質公司》(08/08/05)；2. 《黃山旅游(600054)調研報告—門票提價、交通改善驅動業績長期成長》(09/01/06)；《中青旅(600138)深度跟蹤報告-立足旅行社主業，完善產業鏈運營》(09/03/03)

　　報告的特色和成功之處：

　　對旅游行業及各子行業跟蹤研究深入及時，對行業發展趨勢判斷準確；上市公司覆蓋率高且跟蹤密切，業績預測較準確。2008年行業災后股價大跌，在8-9月率先抓住行業估值見底的系統性買入機會，果斷推薦買入行業景區及旅行社子行業龍頭公司，2009年上半年重點推薦的上市公司業績同比增長約20%，重點推薦的公司2009年整體股價漲幅表現突出。

　　對2009年、2010年市場判斷、預測的主要觀點：

　　2009年，受國際金融危機影響，行業出現恢復性增長，其中國內游全線增長，入境游下滑明顯，出境游增速回落。預計2009年國內游將保持10%以上的增速，入境游將下降3%-5%，旅游行業全年總收入增長約為6%-8%。

　　投資策略：鑒于中國居民大部分尚處于觀光游階段，居民出游率將逐年提升，因此未來數年內我們將繼續看好觀光游階段最受益的景區類公司和受益于居民出游率提升的旅行社類公司。預計9月份受國慶長假因素刺激，旅游行業將出現交易性機會，但受估值高位限制可能不具持續性。推薦“買入”資源儲備充裕、長期潛力較大的三特索道、業績釋放動力充足的中青旅和資源壟斷、業績穩健增長可期的黃山旅游，增持峨眉山A。酒店子行業目前尚處于景氣下降周期，預計核心城市酒店子行業反轉最早要等到2010年1季度，因此短期建議規避被炒作過度的酒店類A股公司，買入資產價值低估的H股酒店公司錦江酒店；餐飲子行業盡管行業景氣高漲，但A股公司估值普遍過高，短期建議規避。

　　32 傳播和文化

　　金宇

　　中金公司

　　金宇/男/2003年加入中金公司/2008年、2007年“水晶球獎”傳播和文化行業第一名、第三名