新浪財經訊 第七屆中國國際金融論壇于2010年10月16-17日在上海浦東召開。論壇主題：綠色金融創新與產業綠色轉型。上圖為貝恩投資亞洲董事總經理竺稼演講。

　　竺稼：國美自己并不是生產彩電的，只是彩電的一個銷售渠道，歡迎大家到國美買彩電，到了國美可以買到各個廠家生產的各個型號的彩電。

　　主持人：國美的股票還可以買嗎？好多人想買股票。

　　竺稼：這樣，我當然作為這個公司的董事，我講的時候也有一些責任的問題，我覺得我可以把這一事情稍微往大一點說。剛才方總也講到，中國消費零售這些行業是大家非常看好的行業。這些年中國經濟發展非常快，中國人均收入提高的非常快。所以在中國今后的經濟發展當中，大家也都一直在講全球的經濟發展平衡的發展。今后中國的發展，我自己相信，也跟剛才方總講的情況一樣，我覺得國內消費在今后的中國發展領域一定要大得很多，增長的機會也應該會很多。

　　主持人：竺總告訴我們，零售業的股票趕快買，我聽懂了。中國經濟會繼續地發展。好了，給竺總一點掌聲，讓他繼續演講。

　　竺稼：喬總您剛才講的另外一個話題，我也愿意在這里做一個簡談。

　　比如說像國美最近發生的事情，我自己覺得是一件很有意思的事情。當然從具體每一個企業來講，我們都希望大家能夠有一個股東之間，股東跟管理層之間，能夠有一個利益的趨同，能夠大家在這個企業的發展和經營上面，大家有一致的意見。這個時候，能夠發展的時候，大家有勁往一處使，能夠做的更好。但是中間出現分歧，我覺得這個也沒有什么，也不是壞事。通過國美這一次事件，大家也能夠，我自己覺得整個的事件，能夠給我們一些啟示。這個啟示是什么，我自己覺得有幾個有意思的啟示。一個是說創始股東跟企業管理層之間，應該有一個什么樣的管理，我覺得這是一個非常有意思的事情。當然也有一個，我覺得各個公司不一樣，所以每一個公司、每一個人所做的選擇不一樣，但是這是一件有意思的事情。第二個有意思的事情，股東之間，有大股東，有小股東，如何決定企業的戰略，通過什么樣的方式，對于企業、對于董事局的判斷做出一個選擇，我覺得這也是一個非常有意思的事情。

　　國美這件事情，現在還是在進展當中，我覺得今后最終是一個什么樣的結局，我今天自己也不知道。我自己覺得，從我來講，我作為一個董事，作為一個國美股東的代表，我們會不遺余力去努力，能夠在各方之間找到一個最好的方式，希望以后，我覺得我們最終要達到的目的，是希望各個關聯方，管理層也好，股東也好，員工也好，都能夠齊心協力，來把國美辦成一個最好中國家電零售企業。

　　這里回到我今天來想參加這個會議講到的這個主題。我自己覺得，剛才我們講到PE，講到VC，這些都是資本市場的一個部分。我們大家都能記得，中國資本市場在過去二十年時間里，80年代末90年代初，是當時資本市場剛剛出現的時候。這一段時間以來，過去二十年以來，中國資本市場有非常大的發展，資本市場起到非常好資本形成、資源配置這樣的一個功能。資本，因為能夠創造價值，能夠給這個企業增長，能夠給企業的發展帶來機會，所以基本有價值。今天講來是不言而喻的事情，但是在中國二十年前、三十年前，大家對于資本的價值，都不是有共識的。這個我覺得現在，大家在資本市場當中看到，資本市場有了非常非常好的非常多的快速發展。

　　今天中國公共資本市場，已經是一個世界上，從全世界來看，不管是規模，不管是融資功能來看，都已經成為全世界領先的這樣一個組織。但是私募股權的市場，仍然處于一個相對滯后的一個狀況。在全世界各個國家來看，當然公募股權市場一直是大的。在很多比較發達的國家，在公募股權市場，相對于GDP來講100%，有的時候超過100%。私募相對于公募股權市場是一個替代，比公募股權市場小很多。在歐美來看，公募股權市場，這種市場也分兩個周期。看過整個周期的話，大概有GDP1%這樣的一個規律。從這么來看，中國私募股權市場仍然非常非常小的，到了今天大概只占GDP0.1%到0.2%的規模。我們對今后做一個展望，2015年中國公募股權占到GDP5%，將是最高的規模。我們中國今后公募股權市場發展，我們有非常高的預期。

　　我們大家從事私募股權基金的時候，我們自己做的工作主要有四方面的工作。

　　第一方面，你要尋找下家，你要知道哪里有投資機會，然后找到這個投資機會。

　　第二方面，你要找到這個投資機會以后，你要做晉職調查，你要對這個投資機會判斷，是不是初看上去利好的投資機會。剛才喬總講了八個領域有投資機會。但是就在這八個領域當中，一定不是每一家從事這八個行業的企業都是值得投資的。要有比較好的投資結構，要對自己有保護。

　　第三方面，投資以后怎么辦？我堅信在不同投資者的手中，資產的價值是不一樣的。有的投資者能夠在他的手中，企業發展都能發展好一些，有的不會發展這么好。怎么樣在投資之后，給你投資的企業增加價值，能夠獲取最好的結果。

　　第四方面，選擇比較好的機會，選擇比較好的時間，選擇比較好的方式。這幾點都是非常非常重要的。

　　我自己再回顧一下中國私募股權投資，我覺得在過去這些年，私募股權投資仍然是比較初期的。決定價值的最重要的，還是找到投資機會。你如果找到了投資機會，那么你這個投資的，過去我自己來看，這個是決定你找到一個好的投資機會是決定最終回報投資收益一個最重要的來源。

　　回顧一下，我們再看看世界上其他的國家。咱們看看過去的十年，起來發達國家，在私募股權投資比較發達的國家，回報有三個來源，一個是投資退出。第二個是投資估值的增加。買低賣高，買進來是十倍的市盈率，賣出去是二十倍的市盈率，企業不用增加，就有百分之二百的回報了。第三提高企業的效率，改善經營得到的回報。過去我在看中國的情況，主要回報來源是買低賣高，因為在中國很少使用財務杠桿。今后我相信是會不一樣的，今后我們再看私募股權基金市場已經初步形成，市場透明度也越來越高。有充分競爭的前提下，想用一個比較便宜的價格來買企業是不容易的事情。以后的回報，就要通過怎么樣改善企業的經營來獲取。

　　在這里頭我還是想拿國美做一個例子，從貝恩投資來講，怎么樣在投資以后幫助企業實現價值。

　　我們都知道，在我們投資的時候，國美已經是一個相當成熟的公司，已經有了十幾年的經營歷史，已經有了很大的市值，已經在中國全國有了非常大的市場網絡。在這種情況下，我們怎么樣才能提供一個價值？這里頭我就講了，后來我們投資了以后，我們除了在董事會有我們自己的，包括我自己在董事會里參與決策之外，我們派了四個人的團隊，專門到國美，他們百分之百時間都在國美工作，幫助國美的管理層發現基于，抓住機遇。

　　這里面我給大家舉兩個例子。國美在2008年以前，門店的發展速度非常快。但是發現一個問題，從06、07、08年，新開的門店質量非常低。新開門店以后，同店的增長經常是負的。有很多新開的門是虧損的。所以到了08年底09年初，管理層面臨一個挑戰，在這樣的情況下，你以后是否還需要擴大門店的規模。門店的規模，大家知道，連鎖的經營一定的規模是需要的，但是達到一定的規模，你再去跟供應商議價能夠產生的效果是不大的。你說我有九百家門店，我跟供應商談能談出一個議價的水平，你有一千家門店還是一樣的。在這種情況下，到底應不應該繼續擴張門店，還是應該收縮，應該現有的門店做精、做細、做好，這個對于管理層來講，是一個非常非常大的挑戰。

　　我們的同事去了以后，跟管理層做了很多的分析。我們發現了兩點，我們得出兩個結論。

　　第一個結論，中國市場仍然有非常大的空間。對于像國美這樣的企業，仍然有很多的機會開新的門店，繼續擴大他的門店網絡。

　　第二點，像以前粗放的，像行政命令開放門店是不行的。以前國美在全國有60個大區，40幾個分公司，大家去分配，我們要開幾百家，然后每一家往下分。這種粗放型的門店擴張策略是錯的，這帶來06年到08年新店效果下降。我們發現，你門店連鎖零售，對于網絡的規模，對于物流配送的管理，對于自己后臺信息的管理，要求非常非常高的。因為我發現了這些問題，所以我在跟國美管理層一起設計的新的規劃中講，我們把這個門店今后五年里翻一番。這個翻一番是集中自己有優勢的地區，要在自己的后臺支撐能夠有充分支撐的情況下再去開門店。我自己就在講，包括像國美這樣已經有相當的規模，已經有很好效果的企業，我們自己認為，我們也應該作為投資者，也應該去，也能夠給他們帶來新的增長，新的幫助。

　　回顧一下，過去我們說私募股權投資主要是以買低、賣高來獲取效益。今后不管是在中國也好，還是世界其他地方也好，投資最主要的回報來源，是怎么樣讓我們自己企業提高效率，怎么能把這件事做好。這是我們自己投資的方式，我也相信今后越來越多其他的投資機構，會以這種方式來獲取投資的回報。

　　好，謝謝，我們的演講到此結束，謝謝！