新浪財經訊 第七屆中國國際金融論壇于2010年10月16-17日在上海浦東召開。論壇主題：綠色金融創新與產業綠色轉型。上圖為東證期貨總經理黨劍演講。

　　黨劍：各位下午好！

　　剛才介紹了新加坡對沖基金的狀況。我作為本土的資本市場發展見證人之一，我想介紹一下國內股指期貨上市以后國內市場的狀況。半年前今天中國股指期貨隆重登場，大概交易半年時間，交易量5萬左右。每天交易量從原來的3、40萬降到現在大概20萬左右。一開始市場短線投資者過多。

　　根據“第七屆中國國際金融論壇”主辦方要求的題目，介紹一下股指期貨上市以后給對沖基金帶來的機遇。時間比較短，所以我就些關鍵的內容跟大家做一個介紹。首先想讓大家輕松些。因為市場上的預言家特別多，包括我在內。我把對沖基金上市之前半年有8個比較大的預言，看一下說準沒有。08金融危機之后，09年波瀾壯闊的上漲行情。然后有一個519行情。最早上市中央財大有一位教授說可能會導致A股的泡沫會刺破，實際上現在市盈率達到分別是10幾倍和30幾倍。

　　隨著兩周上萬億的成交量，我想市盈率肯定會比9月底更高。股指期貨上市并沒有太降低A股市場的市盈率。在來看它并沒有領先太多，實際上在日間交易當中可以看到領先的痕跡。但在整個以日為單位計算的來看，是以現貨來主導整個股票市場價格。有擔心者認為融資融券如果跟股指期貨一起推的話很可能有一個比較大的股災。我想應該這半年以來股市有下跌，但還談不上更大的金融股災。從另外一個角度上來看因為股指期貨上市，市場以后可能會體現得更加明顯，會運停所謂波動性比較大的中國股市。

　　如果融資融券和股指期貨不同步推出的話，可能會使參與者結構有不健全的擔心。現在來看股指期貨市場空投套利活動者還比較少。我本人作為基金行業參與股指期貨政策的設計者之一，現在所做的工作確實比較難，我們只是做了兩家一對一、一對多的開戶工作，包括在9月份分別進行交易。

　　第5，就是指數基金的地位大大提升。這是很多人想象到的。滬深300指數基金有大規模的議價，但現在看起來議價沒有更多，而且今年指數發行量雖然有扎堆發行現象，但還不如09年的整個發行量。

　　第6，封閉基金的折價率相對拉低，有拉低情況，但還是有一定的折價，今年最高時候封閉基金的折價率大概是20%左右。

　　第7，前一段大家最糾結、最郁悶的，市場上的大盤股沒有得到應有的青睞，市場風格轉換一點沒有體現出來，但現在藍籌股應該有更多表現機會。

　　最后，大家覺得滬深300ETF會在嘉實基金，現在叫華泰百瑞基金公司，這兩家基金公司推出滬深300ETF，但到現在還沒有亮相。應該說股指期貨上市之后確實給資本市場帶來非常大的變化，但這個變化并不像我們當初所想象的這么明顯。剛才車總的論點來看：討論在國內對沖基金行業的發展。所以直接到了后面的一些環節。我們自己公司在7月30號在深圳開過一個閉門會議，在深圳聚會，他們感受到股指期貨上市可能會對對沖基金帶來些機遇。

　　總結下來，以后在國內的公募基金行業，或許股指期貨能夠帶來以下作用：一，比較優秀的投資人應該兼顧進攻和防御，善于控制業績波動。所以股指期貨給這種控制業績波動帶來一定的工具。在臺灣我們有很好的示范作用。也就是說公募基金利用股指期貨來穩定自己的收益，我朋友在臺灣第一個基金公司入市做股指期貨，他的圖表告訴我們一個優秀的基金管理人應該利用股指期貨所提供的紅頭策略來控制下行的風險。

　　在公募基金里華爾街有很多華人的基金，他們所帶來的130/30策略，在分級管理的基金當中，以及有些一對一、一對多的產品當中得到應用。我稱之為將來國內期貨市場的阿法策略可能會成為對沖基金，或者是私募基金的主流。但我們公募很可能在選擇上會更加小心些。還可以看到實際上在08、09年整個大勢不好的話，即使利用股指期貨，實際上在130/30并不一定能組織大盤下行的風險。

　　所以對于國內的證券公募基金來講如何利用，以及如何利用好，這是很大的挑戰。在公募基金當中我們想象用政府中信策略。在一對一、一對多專戶理財的應用，當然應用到公募上還有很多的路要走。以及幻想文本，杠桿ETF，反向杠桿ETF，昨天開過一個研討會，會上上海證券交易所很資深的趙曉平(諧音)博士曾對ETF發展提到過他的研究和他的一些想法。杠桿ETF和反向杠桿ETF應該是另類投資模式的一種選擇。在專戶理財里很有可能股指期貨和融資融券能夠起到更大的作用，而且根據新的基金法明年或許能夠頒布，這樣對于公募基金行業提出了很大的挑戰。所以不光是資本市場單邊做多局面的終結，而且資產管理市場很有可能出現百花齊放的局面。

　　因為時間關系就不過多地講述很詳細的內容，因為這里涉及到交易策略的問題。最后總結一下，半年前股指期貨的上市給予中國資本市場更多的選擇，尤其是規避風險的機會。從目前來看股指期貨市場表現比較平穩，但投資者入市還需要一段時間努力。我們自己在資金參與股指期貨上做了很多的工作，實際上現在只有兩家基金公司參與，而分別還是一對一和一對多的產品。對于整個中國對沖基金行業來看，現在是一個很敏感的話題，應該說任何市場的創新都來自于市場內伸性的發展。所以我想雖然我們的監管機構可能會對對沖基金這種行業懷有一份警戒之心，但對整個行業的創新者來講，用一種比較嚴格的監管，或者自我約束、自律能夠在新興市場當中對這個行業起到一定的推進作用，不光是我的愿望，也是大家的愿望，同時是大會主辦方的愿望。

　　謝謝各位！