新浪財經訊 7月17日下午，“建信-觀察家2010資本市場高峰論壇”在杭州舉行。上圖為中國人保資本投資管理公司總裁白宏波。

　　白宏波：越往后講越不好講了，因為前面專家都講得很充分，所以我可能有一些觀點，有一些重復，不能叫英雄所見略同，應該跟英雄的觀點略同，我的演講僅代表我個人的觀點。、我演講的題目叫做危中現機——結構調整中的投資展望，分三個部分。

　　第一個部分是深刻變化中的國際格局。第二部分是發展方式轉變的中國經濟。第三個是結構調整中的投資機會。首先介紹一下深刻變化中的國際格局，為什么先講這個，我想實際上一個國家，特別是發展中國家，它的發展肯定是受發達國家特別是國際環境的影響，其實我們從過去一百年來，我們中國的歷史可以清醒看到一點，我們先后受到日本、蘇聯、美國的影響，而且這些影響有些是決定性的，改變了歷史的進程和方向，所以我覺得有必要鳥瞰一下全球的政治格局。

　　最近我看到一個分析，上證指數和紐約指數是0.1，大概現在是50%左右，所以我們經常看到，頭一天美國漲了，第二天上海就漲了，美國跌了就上海就跌了，中國的股市也對美國有反作用，所以先看一下國際環境。

　　國際戰略格局尤其是主要大國或大國集團的力量對比關系，對國際關系具有決定性影響，2008年的經濟危機以來，大家對這方面的報告看了很多，不外乎這么幾個，國際戰略格局出現調整是以最深刻最快速的演變，西方發達國家在國際體系中的主導權與美國霸權受到削弱，發展中新興大國的影響力與主動權日益增強，國際化進入了加速發展的歷史新階段。

　　美國由于前些年對外擴張，對內消費的過度，所以美國國力不管哪方面都在大大下降，所以美國老大地位，相對優勢下降，我們再來看歐盟，歐盟由于擴張過快，也是由于過度消費，所以歐盟的經濟也是透支，最近兩年歐盟采取了收縮的政策，而且在整個政治格局中也是比較內斂的，總體來講，歐盟性格更加內斂。日本經濟基本上停滯不前的，現在有沒有找到感覺，我們知道一百年前，日本自認為是亞洲的一等生，他在這個亞洲找不到感覺，經過這幾年的發展他的經濟發展水平，在國際上已經達到了西方發達國家水平，但是由于最近幾年，亞洲特別是中國的發展，對中國的依賴進一步加深，所以我想這個有點命運，離中國太近了，所以它想把自己變成一個歐洲國家，但是由于地理的問題，他還離不了亞洲，所以在政治上到底脫亞洲還是脫歐洲國家，但是由于地域的原因終究還是要亞洲的，只是在亞洲感覺不好。

　　在亞洲，現在發現不管是韓國也好，中國也好，發展非常快。所以它也是在戰略上舉棋不定的，我們看中國，金融危機以后中國國際影響力都得到提升。印度經濟增長向好，我們知道印度增長雖然比較慢但是比較扎實，印度也是做它的大國夢，他認為中國的模式取勝，還是印度能夠取勝，他們實際上對自己的模式報有更大的信心，他認為在自己的印度洋這樣的地理位置也有在亞洲甚至在世界上成為一個大國的夢想，俄羅斯我們知道，原來是一個超級大國，由于前些年的衰落，最近幾年，由于石油問題等等，又有重振雄風的愿望夢想。另外一個是巴西，巴西以前我們關注的比較少，因為在南美，相對來講地理比較遠，但實際上巴西是非常有潛力的國家，不管是人口還是資源，還有經濟增長都是非常有潛力的。另外還有非洲，非洲大家可能關注的很少，我們印象中非洲是落后的地方，實際上這幾年非洲的增長是非常快它的GDP2008年已經達到2萬億，也具備成為一個大經濟體的基本條件，但是它的政治、教育比較落后。

　　總體來講，我個人感覺世界進入了戰國時代，中國周王朝衰敗以后進入戰國時代，有這么幾百年，大家都想在中國地盤上成為一個霸主，在全球來講，由于美國的相對衰落，特別是金融危機以后，除了美國、日本、歐盟、中國、印度、俄羅斯、巴西，這個叫一超六強，大家都有實現更上一層樓的夢想，但是在這個過程中，政治的較量和競爭會更加激烈。

　　第二，經濟的新趨勢，總體來判斷，我想一個就是緩慢復蘇、痛苦調整，一年來開始的經濟復蘇的基礎似乎日趨不穩，諸多變換經濟數據使決策者的決策過程變得復雜。這個國家相對樂觀，另外的國家相對悲觀，所以我想不光是我們國家，我們說的兩難，實際上對整個國際社會這些決策者都變得復雜。因為如果收緊，我們全球經濟的定位完全走出這個復蘇，如果放松有可能加劇了人民幣的通貨膨脹甚至上本來經濟比較疲弱，這時候有一點風吹草動，杠桿比較高的話很容易再次陷入金融危機，這個決策過程變得很復雜。特別是現代民主制度，所以進一步加劇決策的不確定性。

　　第二經濟刺激計劃的逐步退出和貨幣政策逐步正常化，使亞洲的增長率將從今年的7.7%降至明年的6.8%。

　　第三個受經濟刺激政策效應減弱和勞動力市場持續低迷的影響，美國經濟增長率將從全年的3.1%降至明年的2.6%。歐洲國家普遍實行了緊縮政策，對歐洲復蘇造成了負面影響。

　　第三方面就是金融新動向，貨幣危機若隱若現，一方面主要發達國家加強的對金融市場，金融機構的監管，同時去杠桿化。另一方面由于積累難和新興國家財富增長，未來金融，貨幣體系面臨進一步動蕩和調整，預計會有如下變化，首先是次貸危機，再演變就是債務危機，很可能下一步就是貨幣危機，進一步發展是政治危機，實際上這個過程已經在開始。

　　第二部分談一下發展方式轉變中的中國經濟。第一個問題既有模式難以為繼，這個和前面幾位專家講的都是類似的，我們都知道三架馬車疲態漸顯。第一個投資，政府投資繼續擴張空間不大，民間投資限制較多，寬松貨幣政策顧慮重重。三架馬車第二是出口，主要是外部環境發生的重大變化，第一個加入WTO后高速增長時期已經過去，因為剛加入WTO我們在出口的寬度和深度都得到了進一步擴大。

　　第二個發達國家過度消費的傾向逆轉了。我們可以看一個圖，這個是前兩個月美國聯邦房屋融資局的圖，美國經過這兩年調整，物業價值大幅下降，但是負債沒有下降多少，這樣美國包括西方其他一些國家它的消費的能力，消費意愿得到遏制，消費的能力受到壓抑。

　　第三個是發達國家的經濟衰退。這個我想我們都已經清楚了，一個方面經濟增長下來了，第二個來講他們財政還要收縮，不管是美國也好，日本也好歐洲也好，都制定了大規模的財政收縮的計劃，所以經濟衰退導致消費能力下降。最后貿易爭端和貿易壁壘的增加，競爭加劇。

　　三駕馬車的第三是消費。第一個是政府消費占比過高，第二個是高房價消耗了普通民眾的大部分積蓄。第三，社會保障水平比較低制約了普通民眾的消費。

　　既有模式難以為繼第二個方面就是生產要素的瓶頸日益嚴重。一個是資金，一個是勞動力，還有其他的方面，勞動力前面幾位演講著也做了介紹，也有相應的圖表，我想再總結一下，主要是30年人口紅利消散，主要是出生率放緩，第二個人口老化，第三個是生活水平提升，我們在過去十年，基本上我們每年的勞動力在14—54歲勞動力人口凈增700萬，但是未來十年每年減少100萬，而且工資平均全國最低谷上漲10%—30%。第二是工廠紛紛西遷，我們很多產業往西走，物流都是一個制約，這些工資減少的成本，不足以抵消勞動物流和配套成本的上升，另一方面就是中小企業倒閉數量大量增加，不只是中國，全球來講過去兩年，整個全球的中小企業是35萬個，未來還會持續上升。另一方面可以折射出為什么我們房價那么漲，很多中小企業把企業不干了，然后去買房子，幾千萬做一個工廠不容易，但是買房子還是很容易的。

　　最后是生產要素，土地供給的緊繃和惡化。最后呢就是第一次體制改革的紅利基本釋放，形成的部分利益集團可能已經成為進一步發展的改革對象。關于發展方式轉變中國經濟的第二個問題是轉型雖然艱難但是別無選擇，人像自然界一樣，電會走短路，人也走最容易走短路，最容易走的基本上被前幾屆政府用盡了，所以轉也要轉不轉也要轉，別無選擇。

　　第一個進一步健全市場配制資源配置，提高經濟發展的動力和活力，主要五個部分，一個市場經濟體制還不完善，第二土地資金等要素市場化程度比較低，第三資源化產品價格形成機制還沒有理順，第四國有經濟調整尚未到位，壟斷行業政策進展緩慢，第五政府對微觀經濟活動干預過多，這些改革都伴隨著投資的機會。

　　第二個加快調整國民收入分配格局，有四個方面，第一理順、政府企業和居民之間的分配關系，第二理順城鄉之間、地區之間、行業之間收入分配關系。

　　第三是完善個人所得稅，建立健全財政制度。第四是之進一步完善資源稅費制度。第三是廢除城鄉二元體制，加快推進城鎮化，預計未來五年我國城鎮化率將突破50%，民眾的生活方式和經濟社會結構會發生一系列深刻變化，進城農業人口的城鎮化問題，第二土地問題，我國城鎮化建設將持續以每年一個百分點以上的速度推進，一部分農村土地將轉變為城市建設用地，將會產生巨大的土地級差地租。這些財富由誰來分配，如何分配。我們看到中國的富豪排行榜前面都是做房地產的，因為中國處在這樣城鎮化特殊的時代，誰擁有了土地，誰就有資格參與了這個分配，占一個比較大的利益。

　　第四創新多元參與，平等競爭的公共服務體制，第一增加公共產品供給，第二合理配制公共服務資源，第三公共服務中劃分好政府與市場的界限，最主要兩個問題，一個是政府市場，哪一些市場是政府的提供的，基本的和非基本的，中國按照西方發達國家發展？顯然答案是否定的，因為中國的國力和國情決定我們不可能有這樣的能力，第二基本上是基本的保障，政府作為采購人去采購，還是自己直接提供者，包括大家剛才提到的醫療，即使我們的醫療改革了，政府能提供的是基本的醫療服務，所以在高端的醫療，保健上，醫療護理上有很多的投資機會。

　　第三部分，就是結構調整中的投資機會。我想談一下什么在調整。實際上這個調整我的總體的感覺，就是調整充滿了不確定性，有專家談到，這個發展中國家向發達國家轉換有成功的轉換，也有不成功的轉換，所以中國能不能成功的轉換還存在一些不確定性，長期前景我們有信心，中短期我們有待觀察。

　　什么在調整，一個是區域調整，第二是產業調整，第三是城鄉調整，第四是人口調整。區域調整主要是說我們的現在生產制造業向西部轉移，現在國家也召開了西部大開發的臨時會，本來沒有說，就是由于擔心經濟二次探底，但是大規模刺激空間很小，所以推出小的計劃，所以在西部大開發過程中也有很多的投資機會。第二個產業，從低端到高端的升級。第三就是城鄉。第四人口，我們在2015年中國就進入老齡社會，到2020年—2025年左右就進入老齡化社會，在這個過程中，也帶來很多投資需求。

　　第二個調整帶來些什么。簡單講就是一些投資的機會，首先一個我還是看好資源，資源主要是兩個方面，一個是能源一個是有色金屬，能源我們在第一部分講的時候，不光是中國10幾億人要消費，其他的新興經濟體甚至非洲這樣的國家和地區，也大量的要改善，有生活的需要。

　　另外一方面剛才談到由于中國的通貨膨脹率這是遏制不住的，第二個就是有色金屬，道理一樣不再重復了。調整帶來第二個投資機會就是兼并重組，因為中國經過三年的發展，實際上一方面中小企業的同步發展，同時隨著勞動力成本的上升，隨著環保要求的提高，隨著國際競爭加劇，所以這些中小企業必然會被淘汰，即使一些地方企業也向中央投降，很多地方政府歡迎中央企業重組地方的一些企業，在這個過程中有很多的投資機會。

　　第三個就是服務，一是醫療，二是娛樂，三是商業連鎖，四是網絡應用，五是建筑。 

　　第四就是機電，特別是在這幾個方面，機械、電子汽車。日本在80年代，雖然整體的出口受到一些影響，但是在機械電子汽車這三各行業實際上是不斷的提升，在國際市場份額不斷增加，我們以后會看到，以前在國外中國制造的大多都是文具、玩具，基本上是一些日用品，但以后在機械、電子甚至有一天在中低端汽車可能都是中國制造，這個提供的空間還是比較廣泛的，謝謝大家！