新浪財經(jīng)訊 7月17日下午，“建信-觀察家2010資本市場高峰論壇”在杭州舉行。上圖為瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家沈建光。

　　沈建光：謝謝經(jīng)濟觀察報和建信基金的邀請，我覺得非常容幸有這個機會到杭州來和大家交流一下我對宏觀經(jīng)濟的看法，我看今天邀請的其他的嘉賓，像李老師，孫總還有白總，都是國內(nèi)資本界的，特別是孫總和白總都是股市的頂尖的高手，我主要側(cè)重海外經(jīng)濟和全球經(jīng)濟對中國的一些影響。今年股市非常復雜，我和很多基金經(jīng)理交流包括和海外基金經(jīng)理交流，大家基本上認為宏觀經(jīng)濟上有三個方面的風險。

　　第一個全球經(jīng)濟會不會第二次見底，像歐洲的經(jīng)濟會不會使全球經(jīng)濟重新陷入一個衰退，這個是很多基金經(jīng)理思考的一個問題，這個是全球經(jīng)濟當中最大的風險。

　　第二個問題大家考慮中國經(jīng)濟政策會不會緊縮過頭，房地產(chǎn)調(diào)控會不會出現(xiàn)房價大跌使中國經(jīng)濟到下半年出現(xiàn)硬著陸的風險，這也是和海外經(jīng)濟聯(lián)系的，包括國際的緊縮，造成國內(nèi)經(jīng)濟下半年硬著陸，這個對股市影響很大。

　　第三個問題和國內(nèi)有關(guān)，也就是中國轉(zhuǎn)型問題，現(xiàn)在增長形勢很難維持，我們能不能很順利地從出口轉(zhuǎn)到消費，這個是第三個問題。

　　第一個問題，歐洲經(jīng)濟會不會出現(xiàn)問題，會不會出現(xiàn)像美國一樣的問題。前一段時間很多人在談，會不會歐元崩潰，全球經(jīng)濟又回到2008年？我這里一張圖，匯率跟德國出口的關(guān)系。我剛從歐洲回來，也是跟歐洲很多包括歐洲央行的同事也聊了、拜訪了很多客戶，總的感覺是歐洲人感覺經(jīng)濟沒有變差。但是我到美國去，美國基金經(jīng)理基本上都認為歐洲已經(jīng)完蛋了。在國內(nèi)對歐元看得也特別悲觀，所以我今年五月份寫過一篇文章，就是歐元不會貶值下去，當時1.12的時候，國內(nèi)很多說歐元要貶到1.1。印象最深的是，2008年年底國內(nèi)一致看扁美元，當時歐元和美元是1：1.5，最高的時候到1：1.6，當時眾口說歐元要貶下去，歐元完蛋了。我在歐洲工作時間比較長，我知道1.6的歐元對歐洲意味著經(jīng)濟會受到很大的打擊，我們從這張圖可以看到，當時歐元很強的時候，德國經(jīng)濟出口相對受比較大的影響，但是德國的競爭力比較強，所以在1.5、1.6的時候出口還行，但是其他的歐洲國家基本上出口都已經(jīng)不行了。我們當時就覺得美元會反彈，因為從經(jīng)濟面來看，歐洲經(jīng)濟在這么強的匯率變動影響下，很多國家經(jīng)濟，就像我們看到的西班牙、希臘，基本上出口工業(yè)萎縮了，靠內(nèi)需，靠建房子，希臘靠旅游，靠內(nèi)需來拉動，所以這個轉(zhuǎn)換非常明顯。后來到了2009年美國經(jīng)濟開始衰退復蘇的過程當中，反而歐元跌的最厲害，美元反而是升的，但是今年來看，我一看美元5月份的時候升到1.12，我覺得這個肯定不會持久，因為美國經(jīng)濟當時依靠復蘇很大的一個動力是出口。歐元到1.2左右的時候，對德國是非常有利的，我們看到德國的出口現(xiàn)在已經(jīng)超過了危機前的水平，現(xiàn)在出口僅次于中國，第二大出口國，所以匯率對美國、歐洲經(jīng)濟其實影響都很大。我覺得中國政策制定的領(lǐng)導也非常重視也非常明白，和美國的主要交鋒點就是匯率，所以我們說很難抑制人民幣升值，但美元壓力再大我們也要頂住，匯率的變動一個月、兩個月的經(jīng)濟影響看不出來，但是半年、一年以后影響會很大，所以我看到歐元貶值之后，德國出口大幅上升，看到的情況是德國的基本出口訂單上個月已經(jīng)上升61%，已經(jīng)恢復到危機前的水平。我想對照一下，中國的出口也是上個月剛剛公布數(shù)據(jù)，回到2008年的水平。基本上很多國家出口還是比危機前差很多，中國、德國兩個算是出口復蘇最快的國家。但很多人看到中國出口數(shù)據(jù)，覺得出口很強勁，但是我覺得不能太過于樂觀，因為即使是升到40%多，五月份出口增長48.5%，6月份43%左右，剛剛回到2008年6月份的水平。對德國來說，他經(jīng)濟體就是出口貢獻很大，他的出口一上來看到德國失業(yè)率下降，美國失業(yè)率比德國高很多，德國是7.5%，美國雖然降了一點，但是還是比較高。

　　其實對歐洲很多擔心不是沒有道理，像歐洲財政赤字很高，負債很高，我覺得最關(guān)鍵還是要看歐洲的龍頭，德國法國，他們的經(jīng)濟如果穩(wěn)定下來，甚至可以復蘇的話，整個歐元區(qū)的經(jīng)濟不會有太大的問題。你把整個歐元區(qū)作為一體來看，其實財政赤字今年估計是6%左右，和美國10%的GDP歐元區(qū)是低的。總的債務來看，其實歐元區(qū)也是最低的。而且雖然歐洲有像希臘、西班牙這種出現(xiàn)債務危機的國家，但把它們拿來和美國的加利福尼亞洲等幾近破產(chǎn)的相比，前者可能還好一點。我的感覺是只要德國法國，這兩個國家經(jīng)濟能有相對比較好的發(fā)展，能穩(wěn)定下來，還有政治決心還在，就一定要維護歐元區(qū)的完整。這個已經(jīng)體現(xiàn)出來了，這次危機發(fā)生后一開始德國反對救希臘，有很多條件，到最后一刻知道西班牙不行了要退出歐元區(qū)的時候馬上180度大轉(zhuǎn)彎，成立了一個4000多億歐元的基金，包括其他的錢總共有7000億歐元。最近我們看到歐洲央行也是180度的大轉(zhuǎn)彎，開始買歐洲的這些國債。買債，這些措施其實美國做過，日本也在做。其實現(xiàn)在我們看情況確實有所穩(wěn)定下來，所以我覺得很難看到歐元又持續(xù)大貶值，歐元崩潰的情況，這方面不用太擔心。當然我們看到危機過去并不等于它的經(jīng)濟就會很好，我剛才說德國也是靠出口，因為歐元貶值以后對他的出口很有利，剛剛改善，但是內(nèi)需還是比較弱的，整個歐元的經(jīng)濟，我以前一致強調(diào)，今后兩年我們看到經(jīng)濟海外需求對中國的貢獻會是非常低的。就像一個“耐克”的標志一樣，跌的很深、很急回來的時候是需要一個坡度慢慢過來的，不會看到很強烈的復蘇的，這一點從美國的情況是可以看出來的。我現(xiàn)在擔心的反而是美國，而不是歐洲，所以我覺得歐元現(xiàn)在1.2幾的匯率完全可以得到提升。美國是什么情況，美國其實它經(jīng)濟復蘇最大的動力其實是外需上面，我們看到當時美國經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，其實所有的指標都是大企業(yè)，制造業(yè)上面復蘇最快包括蘋果有海外市場的復蘇很快，美元當時貶值到1.5的時候，對歐元很有利，大的企業(yè)訂單很充足，但是它的內(nèi)需這個過程很明顯，美國現(xiàn)在處于，前面幾年的過度消費，過度借債，現(xiàn)在在還老帳，今后兩年還在出現(xiàn)這種情況，所以它的儲蓄率在上升，這種情況下消費肯定不是很強勁的，所以它的房地產(chǎn)市場，包括勞工市場復蘇，包括消費，最近兩個月美國的零售又欠缺了，所以這個方面不應該有太大的指望，美國經(jīng)濟復蘇，中國出口回暖，但只不過激素效應，而且中國因為信貸方面對出口的支持是起一定的正面作用，但是今后來看這方面對出口的影響還是相對要注意的。

　　我擔心的是美國下半年，比如說房地產(chǎn)市場。美國4月份有一個買房補貼的，現(xiàn)在基本上就到期了，美國還沒有形成一種自我能持續(xù)性發(fā)展的機制，因為它的內(nèi)需還是很弱，出口最近又受影響，所以我們看到美國的就業(yè)形勢，在最新的一個月又出現(xiàn)了惡化。所以整個全球經(jīng)濟，我感覺到對中國的影響，對中國今后一兩年或者兩三年的影響都是相當大的。

　　其實我當時看到歐洲的情況，以及后來的局勢發(fā)展，對中國今年的經(jīng)濟形勢，我覺得倒是相對比較樂觀的，我看到的是歐元危機，海外經(jīng)濟低迷對中國的出口肯定是負面影響，但是因為我們看到歐元區(qū)開始大幅削減工資，公務員的工資開始削減，政府削減福利。這樣下半年歐洲相對平穩(wěn)，這些負面影響陸續(xù)抵消。5月15號溫總理在天津講話之前，中國政府一個主調(diào)是要防止通脹，防止國內(nèi)的資產(chǎn)泡沫房價，對海外評價調(diào)研正面，就是海外積極復蘇的跡象已經(jīng)明顯，用這個詞，對中國的保增長比較有信心，對防通脹，防資產(chǎn)泡沫這個是最大的一個需要解決的問題，所以當時看到房地產(chǎn)政策，包括討論物業(yè)稅上海深圳的房產(chǎn)稅，包括很多緊縮的政策，我覺得這些政策對房地產(chǎn)市場又是一個比較大的打擊。

　　歐元危機爆發(fā)對中國有三個好處，當然有負面影響，但是它有三個好處。第一個就是政策面一下子從防通脹變成了要防止二次探底，政策面上像房產(chǎn)稅后來也就不了了之不提了，今年不會再提出這方面緊縮的政策。第二個歐元區(qū)危機一來，很多大陸商品包括國際糧價下跌，對我們防通脹很有利，年初的時候覺得通脹風險很高，現(xiàn)在通脹大家都認為問題不大。6月份報出2.9%，低于市場預期，這個影響對通脹是正面的影響。對下半年來說，還是相對復雜了一點，主要是糧價很多地方受災或者是糧食欠收這一塊影響還是比較大的，最后一塊給我們提供很好的人民幣進行匯改，其實匯改就是從脫鉤，走向浮動匯率。人民幣即使對美元不變的話，歐元已經(jīng)升值15%，這樣人民幣繼續(xù)升值的壓力就會減少，所以這個時候是我們退出匯改最有利的時候。其實中國政府抓住了這個機會，在這種判斷下，中國下半年很明顯外需會受到歐洲經(jīng)濟的影響，還有我們的出口，可能高點就在這兩個月，到了下半年，甚至明年出口會比較低迷。國內(nèi)經(jīng)濟主要靠就消費了，投資也很難。從今年來看像地方的融資平臺會受到壓制，地方上都不可能像2009年大規(guī)模的上項目。然后房地產(chǎn)投資是現(xiàn)在最大的一個問題，對房地產(chǎn)市場怎么調(diào)控是非常關(guān)鍵的。中國現(xiàn)在唯一的比較確定的亮點就是消費，從政府的角度也很清楚海外這一塊情況不是很樂觀，政策對國內(nèi)來說，能保增長現(xiàn)在的亮點就是消費，工資已經(jīng)出現(xiàn)了拐點，開始上漲，而且政府也在加大對農(nóng)村，低端低保的投入，這些對消費有很大的促進，所以我們看到實際零售上升趨勢非常明顯。固定資產(chǎn)投資在今年目前來看，基建投資這塊已經(jīng)在放緩，下半年可能還會上升，好的地方，就是目前我們看到房地產(chǎn)調(diào)控，對住房投資還沒有影響，還在繼續(xù)往上走，今年下半年政府房地產(chǎn)調(diào)控最大的目標就是價平，價格微跌，包括投資，投資是最關(guān)鍵的。

　　工業(yè)生產(chǎn)，我們看到隨著很多因素對基建慢慢的控制，出口的影響，還有就是節(jié)能減排的政策，所以在這種情況下，我自己判斷很難看到政府再進一步出緊縮政策，包括房產(chǎn)的，包括對貨幣政策方面的，所以整個下半年經(jīng)濟由高到底，政策慢慢走向?qū)捤桑�我傾向認為可能會出現(xiàn)微調(diào)擴張性的，包括對房地產(chǎn)的調(diào)整，比如說對這些二三套房貸的控制，有一些可能會放松，很多像地方投資方面，特別是現(xiàn)在提到西部大開發(fā)這一塊，對投資又有新的拉動作用。所以總的情況來看，相對來說比較樂觀一點，從今年的情況來看，我覺得中國軟著陸是可以實現(xiàn)的，最壞的情況是可以避免的。轉(zhuǎn)型是中長期的過程，整個經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從外需向內(nèi)需轉(zhuǎn)這是明確的趨勢，中國最大的優(yōu)勢還是處于低端階段，就是勞動生產(chǎn)的提高還是有很大的空間，包括現(xiàn)在工資上漲，我覺得其實工資上漲很多人在擔心對我們競爭有挑戰(zhàn)，但是我覺得至少他有幾個好處，一方面促進消費，因為勞動力成本的關(guān)系很多公司往西部走，這個對中國經(jīng)濟的影響是非常深刻的，企業(yè)大規(guī)模移過去，一方面企業(yè)在當?shù)毓腿舜龠M當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，另一方面對基礎建設提出了要求，這是非常有效的，這個過程，今后可能會是中國經(jīng)濟主要的支撐點，今天我就講到這里，謝謝大家！