新浪財(cái)經(jīng)訊 7月18日下午，由新浪財(cái)經(jīng)-港股舉辦的“2010年三季度股票市場(chǎng)投資策略研討會(huì)暨股指期貨及衍生品投資論壇”在上海建國(guó)賓館九州廳舉行。業(yè)內(nèi)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家及證券公司專業(yè)人士、私募基金經(jīng)理人、獨(dú)立港股評(píng)論家以及資深投資者齊聚上海、共同分享2010年投資盛宴。上圖為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)發(fā)表主題演講。

　　以下為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)演講實(shí)錄：

　　孫立堅(jiān)：首先非常感謝主辦方能給這樣一個(gè)機(jī)會(huì)和咱們業(yè)界的朋友進(jìn)行一些交流，這個(gè)題目對(duì)我自己也很感興趣，因?yàn)槲也皇菢I(yè)界出身，更多是一個(gè)學(xué)者，對(duì)問(wèn)題考慮的可能更加宏觀一些，所以今天我的話題還是從人民幣匯率這個(gè)問(wèn)題來(lái)談。

　　大家都知道人民幣匯率的改革盡管我們有很多自身的一些主動(dòng)性思考因素，但是我們感覺(jué)到兩次匯改是在一個(gè)外壓比較厲害的一個(gè)情況下面做出調(diào)整，為什么我們會(huì)對(duì)這樣一個(gè)人民幣匯率的調(diào)整保持這么謹(jǐn)慎的態(tài)度，我想這個(gè)和我們市場(chǎng)對(duì)今后人民幣匯率彈性程度的理解還是很有幫助，我今天主要給大家介紹三個(gè)方面，因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，一個(gè)就是人民幣匯率彈性化的驅(qū)動(dòng)力，這個(gè)對(duì)我們市場(chǎng)捕捉一些基本面的信息，捕捉一些基本面的信息哪些是有用的信息，哪些并不會(huì)對(duì)人民幣匯率未來(lái)的走勢(shì)有影響，提出我自己的看法，可能對(duì)大家有借鑒。另外一個(gè)人民幣匯率變化近期的趨勢(shì)，對(duì)學(xué)者來(lái)講，做預(yù)測(cè)是最糟糕的，這個(gè)能力是最差的，我不想做明確的趨勢(shì)判斷，我考慮三個(gè)場(chǎng)景，對(duì)這三種情景做一些判斷和分析，因?yàn)槲覀兘裉焓且粋�(gè)市場(chǎng)投資策略的研討會(huì)，我盡量從這個(gè)角度思考一些問(wèn)題。第三個(gè)對(duì)于人民幣匯率制度改革和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)，匯率的改革對(duì)中國(guó)來(lái)講是喜還是憂。

　　人民幣匯率彈性化的驅(qū)動(dòng)力，你看香港NDF的指數(shù)也可以看出，但是中國(guó)，尤其加入WTO以后，我們接受外部的壓力這個(gè)程度越來(lái)越大。但是第二次匯改確實(shí)我們的戰(zhàn)略和海外的聲音一個(gè)比較大的吻合，到底是海外的聲音驅(qū)動(dòng)我們調(diào)整，還是我們自己戰(zhàn)略的選擇主動(dòng)性的選擇，這也是我們做市場(chǎng)要分析判斷一個(gè)重要的因素，如果海外聲音大的時(shí)候形成未來(lái)中國(guó)匯率彈性大的話，我們要注意海外聲音對(duì)匯率的影響，它雖然不是來(lái)自基本面，但是它會(huì)影響到我們。海外主要來(lái)自三方面的聲音，一個(gè)是貿(mào)易收支，大家都知道金融這一場(chǎng)金融大海嘯，一開(kāi)始對(duì)房地產(chǎn)的反思，最后上升到全球要解決兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)問(wèn)題美國(guó)和歐洲通過(guò)了最大的一次金融監(jiān)管法，金融創(chuàng)新的濫用問(wèn)題，這個(gè)已經(jīng)提出了一個(gè)實(shí)施方案。第二個(gè)問(wèn)題就是巧婦難為無(wú)米之吹，就是錢多為金融創(chuàng)新的濫用提供了外部的條件，還有來(lái)自商品出口國(guó)家和石油出口國(guó)家，最后流入美國(guó)美國(guó)市場(chǎng)，所以泡沫的形成，是由中方，日方，還有歐佩克這些石油出口國(guó)家。所以后危機(jī)時(shí)代必須要做這樣一個(gè)調(diào)整，這個(gè)調(diào)整和我自己學(xué)習(xí)的知識(shí)價(jià)值觀有一點(diǎn)違背，所以我最近一直在說(shuō)，必須中方的調(diào)整要和中方的內(nèi)需結(jié)合起來(lái)，中方生產(chǎn)的東西要跟自己需求的能力掛起鉤來(lái)，這樣一個(gè)國(guó)家自己的需求和自己的投資掛起鉤來(lái)，這是一個(gè)全球化的倒退，如果世界都是以自己的需求和投資掛起鉤這就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的倒退。第二個(gè)聲音就是價(jià)值體系的重建，復(fù)蘇會(huì)出現(xiàn)一個(gè)什么狀況，我們需要非常好的去思考的問(wèn)題。

　　第三個(gè)問(wèn)題，今天感覺(jué)到在海外的聲音中國(guó)策略性的讓步，中國(guó)策略性的利用這樣一個(gè)材料來(lái)加快我們自己的改革的步伐，這個(gè)特征已經(jīng)越來(lái)越明顯，中國(guó)的戰(zhàn)略是什么？中國(guó)的戰(zhàn)略大家都知道，我剛剛提到一個(gè)很重要的問(wèn)題，盡快讓中國(guó)低水平收入，讓中國(guó)完成原始財(cái)富積累，讓很多處于就業(yè)市場(chǎng)外的勞動(dòng)者能夠充分的就業(yè)，通過(guò)他們自己穩(wěn)定收入的增長(zhǎng)，來(lái)提升他們自己消費(fèi)的能力，可是這個(gè)階段不完成所有人民幣匯率彈性都可能釋放一個(gè)錯(cuò)誤的信號(hào)，但是要完成這樣一個(gè)，我們今天勞動(dòng)力市場(chǎng)，中國(guó)低收入增長(zhǎng)，這個(gè)低收入階段，處于轉(zhuǎn)型階段的過(guò)程，帶來(lái)很痛苦的問(wèn)題是什么？如果我們是依靠這樣一個(gè)市場(chǎng)的特殊的環(huán)境保持匯率在一個(gè)低水平的話，我們企業(yè)價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)力，在目前歐美，尤其是這場(chǎng)金融危機(jī)之后歐美消費(fèi)者它的消費(fèi)偏好，他的消費(fèi)結(jié)構(gòu)實(shí)際上非常有利于中國(guó)低附加價(jià)值的出口，今天日本的出口還沒(méi)有恢復(fù)，很多發(fā)達(dá)國(guó)家工業(yè)出口還沒(méi)有恢復(fù)，或者他出口恢復(fù)了，但是出口已經(jīng)發(fā)生了完全的改變，已經(jīng)不是美國(guó)，是中國(guó)，但是我們變化是有變化，主要的復(fù)蘇在歐美市場(chǎng)，還是來(lái)自于我們中國(guó)，當(dāng)歐美的老百姓感覺(jué)到他手上財(cái)富今天大大的縮水，需要尋找一個(gè)價(jià)廉物美產(chǎn)品的時(shí)候，唯獨(dú)中國(guó)制造有競(jìng)爭(zhēng)力，這個(gè)帶來(lái)中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)越多，讓我們?nèi)魏呜泿哦际�效，所以有時(shí)候看中國(guó)匯率彈性程度加大不加大，你只要中國(guó)的通脹數(shù)，一般這樣的情況下我們主動(dòng)把匯率的彈性變大，來(lái)對(duì)沖貨幣尷尬的局面。

　　第二的問(wèn)題也是爭(zhēng)論最大，今天我們老是看在眼前的問(wèn)題，我們能不能換一種思維，我們很多人還沒(méi)有進(jìn)入到城市化的階段，還沒(méi)有進(jìn)入到城鎮(zhèn)化，沒(méi)有關(guān)系，只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)來(lái)之后，我們可以通過(guò)社會(huì)福利體系的完善，可以通過(guò)國(guó)家財(cái)富分配的方式來(lái)解決就業(yè)的問(wèn)題，來(lái)解決低收入的問(wèn)題，這個(gè)確實(shí)是把人民幣匯率看成一個(gè)非常重要的驅(qū)動(dòng)力，以它作為調(diào)整的一個(gè)引擎，我看了一下98年開(kāi)始東亞危機(jī)以后，我們兩會(huì)一直在談結(jié)構(gòu)調(diào)整，談了這么多年，拼命在做結(jié)構(gòu)調(diào)整，現(xiàn)在是中國(guó)責(zé)任問(wèn)題，你怎么通過(guò)匯率的調(diào)整讓世界價(jià)格體系重建起來(lái)，通過(guò)你匯率的調(diào)整來(lái)帶動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而不是考慮中國(guó)的就業(yè)問(wèn)題等等，現(xiàn)在的問(wèn)題是如果說(shuō)我們今天中國(guó)的匯率只是考慮了剛才外部基本面的情況。中國(guó)的資金一點(diǎn)都不缺，但是當(dāng)我們國(guó)家的政策開(kāi)始變的時(shí)候，好象表現(xiàn)中國(guó)非常缺乏資金，你看股市的低靡程度，為什么，就是感覺(jué)到今天經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，內(nèi)需的調(diào)整，國(guó)家也講經(jīng)濟(jì)第二季度指標(biāo)的下滑，我們也注意到溫總理的講話，我們還是注意經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，至少日本在低增長(zhǎng)，拼命做經(jīng)濟(jì)調(diào)整，什么方法都想了，最后沒(méi)有調(diào)整過(guò)來(lái)，你又想經(jīng)濟(jì)調(diào)整，增長(zhǎng)是對(duì)未來(lái)正向的預(yù)期和負(fù)向的預(yù)期，最后一個(gè)防衛(wèi)性的儲(chǔ)蓄，防衛(wèi)性的投資，都會(huì)導(dǎo)致你投資結(jié)構(gòu)變化很大，大家對(duì)未來(lái)產(chǎn)生的擔(dān)憂更加的去進(jìn)行儲(chǔ)蓄，更加去進(jìn)行金融投資，去增去財(cái)富的增長(zhǎng)來(lái)對(duì)沖未來(lái)財(cái)富的不確定性，這不是未來(lái)講，是實(shí)實(shí)在在在發(fā)生的問(wèn)題，98年談經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們感覺(jué)到人民幣匯率倒逼我們經(jīng)濟(jì)去調(diào)整，中國(guó)的調(diào)整有多大的成功，有多大的可能性推動(dòng)這個(gè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，我們現(xiàn)在很多大的壟斷企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)上靠中國(guó)這個(gè)巨大市場(chǎng)的壟斷利潤(rùn)他根本沒(méi)有調(diào)整任何的東西，這樣一個(gè)情況下面我們通過(guò)人民幣匯率把活力的企業(yè)干掉了，真正大企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整他根本不在經(jīng)濟(jì)調(diào)整下，政府叫他做什么事他做一下，但是長(zhǎng)期以企業(yè)為主導(dǎo)，圍繞人民幣匯率改革的戰(zhàn)略布局很慢，這是我擔(dān)心的問(wèn)題。

　　所以我想今天你們要看人民幣匯率的彈性到底有多大的程度，到底是雙邊的趨勢(shì)，還是單邊的趨勢(shì)，你只要看我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)真正的效果是什么，有沒(méi)有真正的改變，如果效果這個(gè)出現(xiàn)了，按照現(xiàn)在貿(mào)易收支不平衡，我們一定是單邊升值的趨勢(shì)，對(duì)我們投資者判斷價(jià)格的走勢(shì)非常有利，如果我們的結(jié)構(gòu)調(diào)整不能到位，像98年到現(xiàn)在，一直在就業(yè)和膨脹中間搖擺，人民幣貨幣的波動(dòng)會(huì)給我們產(chǎn)生很模糊的印象，只要中國(guó)政府腦子不熱，把中國(guó)匯率管好，但是給我們企業(yè)投資的方向判斷帶來(lái)了困惑，因?yàn)槲覀內(nèi)嗣駧艆R率不是為了解決貿(mào)易順差，是為了解決中國(guó)今天結(jié)構(gòu)調(diào)整以后能不能出現(xiàn)一個(gè)可持續(xù)的增長(zhǎng)，而不要出現(xiàn)日本病這樣的問(wèn)題。這是第二。

　　第三個(gè)問(wèn)題我們更加大膽的戰(zhàn)略，一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期把他的匯率低估，這個(gè)國(guó)家的資產(chǎn)不會(huì)被世界所接受，因?yàn)槟闳嗣駧庞?jì)價(jià)的資產(chǎn)是沒(méi)有財(cái)富效應(yīng)，當(dāng)初日本也是混了頭，最后國(guó)際化沒(méi)有呈現(xiàn)，一場(chǎng)資產(chǎn)的泡沫最后崩潰，讓所有的資產(chǎn)在虛假的貨幣升值情況下化為烏有，國(guó)際化沒(méi)有成功，最后資產(chǎn)白白葬送。人民幣國(guó)際化憑什么你能夠戰(zhàn)勝歐美，尤其是戰(zhàn)勝美國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)，所有的東西用美元計(jì)價(jià)，換人民幣這個(gè)成本太大了，我們并沒(méi)有看到外資企業(yè)加入到人民幣結(jié)算貿(mào)易的行業(yè)當(dāng)中，尤其是美元主導(dǎo)的國(guó)家。第三個(gè)你憑什么你這么狹小，股指期貨出來(lái)本來(lái)想拉一輪行情，股指期貨出現(xiàn)反而不行。今天世界一出危機(jī)，大家馬上把錢送到美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，它有一個(gè)龐大的保值渠道，中國(guó)出現(xiàn)什么問(wèn)題，中國(guó)人民幣通脹的渠道在哪里，很多因素。

　　第一個(gè)人民幣彈性化的問(wèn)題，大家要關(guān)注的是海外的聲音和中國(guó)的戰(zhàn)略，中國(guó)的戰(zhàn)略感覺(jué)到更多取決于我們今天貨幣政策上面對(duì)付我們的通貨膨脹，然后是中國(guó)今天沒(méi)有外需的情況下面政府退出以后我們市場(chǎng)的活力是不是重現(xiàn)，這樣的結(jié)構(gòu)調(diào)整能不能到位，取決于這個(gè)東西，人民幣的國(guó)際化我想我們政府非常的清醒，今天只是在常識(shí)基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的建設(shè)，我們感覺(jué)到我們處在基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)過(guò)程當(dāng)中，并沒(méi)有出現(xiàn)日本當(dāng)初的瘋狂時(shí)代，替代歐元美元的野心。

　　第二個(gè)問(wèn)題就是人民幣匯率近期的變化，到底有怎樣的變化，因?yàn)闀r(shí)間的關(guān)系，我覺(jué)得這一塊倒是聽(tīng)聽(tīng)投資者的意見(jiàn)更加充分，我只是從我自己在這些年海外跑的比較多一些，也是參加這樣一些會(huì)議，無(wú)論亞洲，還是歐洲，還是美國(guó)。在這個(gè)當(dāng)中可能我感覺(jué)到今天我們有這樣幾種常情，一個(gè)是人民幣匯率，由市場(chǎng)決定，而不是政府的干預(yù)，只要市場(chǎng)的干預(yù)力度小，人民幣匯率一定是升值的，假設(shè)我們講彈性化的概念有雙邊的概念，實(shí)際上是單邊的，我們出口面很廣，現(xiàn)在出口面更廣，我們還要看有效匯率，名義匯率只是一個(gè)價(jià)格因素，原因是需求這個(gè)因素要考慮進(jìn)去，有效匯率不光考慮多個(gè)出口地，而且考慮多個(gè)市場(chǎng)的需求，所以這個(gè)綜合的效果比較起來(lái)，如果我們很慶幸，像目前階段，中國(guó)貿(mào)易順差不會(huì)下來(lái)，中國(guó)的貿(mào)易順差不會(huì)下來(lái)就帶動(dòng)了以下幾個(gè)問(wèn)題，我們實(shí)業(yè)的投資，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整又是白搭，像當(dāng)初98年一樣，我們?nèi)嗣駧艆R率調(diào)整，回來(lái)市場(chǎng)外部的復(fù)蘇，我們馬上這個(gè)企業(yè)出口動(dòng)力就來(lái)了，當(dāng)然這個(gè)環(huán)節(jié)，歐美會(huì)不會(huì)對(duì)我們實(shí)施這樣一個(gè)貿(mào)易的摩擦，這是另外一回事情。另外一個(gè)對(duì)消費(fèi)的影響，當(dāng)然名譽(yù)匯率的升值，境外的消費(fèi)，包括我最近到國(guó)際開(kāi)會(huì)的時(shí)候，我看到海外的市場(chǎng)基本上是中國(guó)人的消費(fèi)占主導(dǎo)地位，很多商家都講現(xiàn)在的利潤(rùn)不再是日本，是靠中國(guó)人，當(dāng)然這一部分的消費(fèi)不是基以中國(guó)內(nèi)部消費(fèi)的水平，也不解決中國(guó)內(nèi)需的問(wèn)題，中國(guó)有錢的人他們的消費(fèi)力是在國(guó)外市場(chǎng)。

　　接下來(lái)對(duì)海外來(lái)華的投資主要取決于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面，如果有效匯率的貶值還依然存在，到海外的投資還會(huì)增加，人民幣匯率的走高對(duì)他們影響相對(duì)是比較弱的。再加上有效匯率，完全保持我們?cè)诔隹谑袌?chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)。

　　至于對(duì)金融市場(chǎng)的影響，應(yīng)該多談?wù)剠R率對(duì)金融市場(chǎng)的影響，我覺(jué)得還是取決于資金流的走向問(wèn)題，最近大家都在說(shuō)，前一輪經(jīng)濟(jì)的繁榮，整個(gè)市場(chǎng)，大家把資金帶到美國(guó)市場(chǎng)去做文章，現(xiàn)在因?yàn)槊绹?guó)的金融危機(jī)的泡沫還在，有很多不確定因素，所以接下來(lái)全球的資本會(huì)不會(huì)聚集在亞洲這個(gè)儲(chǔ)蓄國(guó)家為主的地帶，資金不出去，反而更多的資金利用亞洲這樣一個(gè)龐大的流動(dòng)性的市場(chǎng)，然后在亞洲有很大的投資機(jī)會(huì)，我是非常感覺(jué)性很大，關(guān)鍵中國(guó)面對(duì)這樣一個(gè)國(guó)際資本的流入，或者外部的環(huán)境，中國(guó)的政策會(huì)怎么樣，比如說(shuō)中國(guó)加快國(guó)際板，國(guó)際板意味著我們資本管理的能力在一個(gè)什么樣的能力上面，這一點(diǎn)會(huì)影響未來(lái)投資的取向，接下來(lái)全球的流動(dòng)性一改歐美市場(chǎng)的特征，尤其人們的價(jià)值觀已經(jīng)改變，制造業(yè)為核心實(shí)力的亞洲又具備了這么大的儲(chǔ)蓄能力，這個(gè)資金到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)獲取這個(gè)財(cái)富效應(yīng)是可能性很大。

　　接下來(lái)，因?yàn)闀r(shí)間我不展開(kāi)，如果名義匯率走高，有效匯率升值，這個(gè)升值會(huì)影響到貿(mào)易，我不同意影響到我們的貿(mào)易是我們的貿(mào)易出口出不去，我認(rèn)為跟世界有一拼，這種出口企業(yè)將會(huì)受到很大的打擊，不可能中國(guó)人民幣升值了美國(guó)也去做這個(gè)事情，不可能，美國(guó)干脆把這個(gè)行業(yè)都放掉都給中國(guó)，所以中國(guó)利用人民幣交易的改善實(shí)際上擴(kuò)大了生產(chǎn)，而不是減少生產(chǎn)，但是和韓國(guó)，日本同志的制造業(yè)的行業(yè)會(huì)受到非常大的沖擊，我這里寫了，成本以美元計(jì)價(jià)的行業(yè)是有利，比如航空租賃，原材料的今后，尤其是要素控制的這些大公司，反而對(duì)它們更加有利，更加不會(huì)去考慮低碳經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。

　　對(duì)實(shí)業(yè)投資的影響真的來(lái)了，企業(yè)要選擇，尤其是一些大的企業(yè)，機(jī)械類跟日韓進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，在一個(gè)起跑線上的企業(yè)就考慮今天我們的成本是人民幣，如果資產(chǎn)還是美元的話不合算，我到底是走出去，還挖掘中國(guó)的市場(chǎng)，資產(chǎn)逼著中國(guó)這些去思考，當(dāng)時(shí)日本很多有實(shí)力的企業(yè)全部出去，對(duì)中國(guó)來(lái)講，中國(guó)企業(yè)走出去就業(yè)怎么辦，這個(gè)問(wèn)題我們不能夠認(rèn)為人民幣匯率的調(diào)整會(huì)帶來(lái)全面中國(guó)結(jié)構(gòu)的改善，不是，因?yàn)槲覀儺吘乖诎准埳袭嫯嫞�我們必須考慮存大量的問(wèn)題才能考慮增量，人民幣匯率改革是好還是憂。

　　這個(gè)當(dāng)中主要是結(jié)構(gòu)的分工怎么辦，國(guó)際的分工，國(guó)際的分工東亞制造業(yè)主的產(chǎn)業(yè)基本上是區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易主要以中國(guó)為加工市場(chǎng)，然后走向國(guó)際化，在國(guó)際上的出口份額占了61%，所以這個(gè)結(jié)構(gòu)會(huì)不會(huì)因?yàn)槿嗣駧诺纳�值出現(xiàn)破壞。世界都有自己的比較優(yōu)勢(shì)，我們很清楚當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在趨穩(wěn)的時(shí)候它的進(jìn)口非常清楚，是來(lái)自于日本，香港，東門，但是它的出口地完全不是日本和香港和東門，而是在歐美市場(chǎng)，像這樣一個(gè)結(jié)構(gòu)，因?yàn)槿嗣駧诺纳�值�?huì)不會(huì)打破，打破以后整個(gè)區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)力在哪里。我是我感到需要考慮的問(wèn)題。

　　最后從長(zhǎng)期來(lái)講人民幣匯率改革是我們中國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)一個(gè)非常主要的動(dòng)力，我覺(jué)得比人民幣改革更重要的動(dòng)力要克服這幾個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)中國(guó)今天沒(méi)有錢消費(fèi)的問(wèn)題，就是收入增長(zhǎng)的問(wèn)題，如果收入不增長(zhǎng)，價(jià)格因素只是對(duì)單個(gè)商品帶來(lái)的利，但是對(duì)整個(gè)需求的增加一點(diǎn)不起作用，今天中國(guó)處在世界107位的水平，要想替代發(fā)達(dá)國(guó)家的外需，我覺(jué)得非常困難，這異想天開(kāi)。第二個(gè)有錢不敢消費(fèi)的問(wèn)題，也不是靠人民幣升值就能解決的問(wèn)題，養(yǎng)老的問(wèn)題，社會(huì)保障的問(wèn)題，失業(yè)基金的問(wèn)題，孩子教育的問(wèn)題，等等我們今天不斷走向市場(chǎng)化，更多的負(fù)擔(dān)壓在我們消費(fèi)群體上，車奴，房奴的問(wèn)題今天沒(méi)有任何的改善。第三個(gè)，把有錢不敢消費(fèi)和沒(méi)有錢消費(fèi)的問(wèn)題解決了，就是貧富差距的問(wèn)題，一部分中國(guó)富人在中國(guó)找不到自己想要的東西，把錢花在世界的市場(chǎng)上，今天內(nèi)需不起來(lái)是你們自己的原因，是他們恰恰不了解我們中國(guó)貧富差距結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，既然富人有這么多錢，收他們的重稅去補(bǔ)貼低收入人群，但是這樣資本外逃，今天中國(guó)企業(yè)能不能生產(chǎn)高素質(zhì)想要的東西，而且不光是生產(chǎn)出來(lái)，而且是誠(chéng)信要跟上來(lái)，別整天想著假冒的東西，山寨的東西，讓人有錢都不敢在中國(guó)市場(chǎng)消費(fèi)，這是唯一有內(nèi)需的地方，但是這些錢和中國(guó)的就業(yè)和中國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整掛不起鉤來(lái)，全部到海外市場(chǎng)消費(fèi)，我們企業(yè)為什么不講誠(chéng)信，這就引出四大約束問(wèn)題，你不知道我們中高收入者他們要消費(fèi)什么，能不能看出有購(gòu)買力的人才支撐中國(guó)基本面的東西，哪些企業(yè)已經(jīng)看出這些東西，他PE的水平要重新估價(jià)，所以今天我想第一的問(wèn)題就是我們的投資這個(gè)價(jià)值在哪里，今天我們的企業(yè)沒(méi)有想好，一窩蜂做一樣的事情，所以我覺(jué)得這很危險(xiǎn)，人民幣匯率一調(diào)整不是一兩個(gè)死掉，是一批死掉，原因是同質(zhì)化太大，當(dāng)企業(yè)知道自己擅長(zhǎng)做什么，自己購(gòu)買力是什么，同質(zhì)化的問(wèn)題，人民幣匯率對(duì)我們負(fù)面的影響會(huì)大的降低，但是現(xiàn)在匯率一調(diào)整會(huì)殺傷一片。第一個(gè)問(wèn)題還要考慮大思維的問(wèn)題，今天我們做問(wèn)卷調(diào)查，更多是戰(zhàn)略管理者缺乏，這個(gè)因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系我不多說(shuō)了，很有意思，今天缺乏是管理者，而不是技術(shù)者。

　　第二個(gè)問(wèn)題是壟斷，市場(chǎng)分割，也就是說(shuō)我們今天有能力的企業(yè)，有能力的人才，有，但是國(guó)有企業(yè)不讓他們做事情，或者很多大企業(yè)已經(jīng)長(zhǎng)期形成的一個(gè)商業(yè)慣性，已經(jīng)不能讓我們民營(yíng)企業(yè)輕易的進(jìn)入，能夠發(fā)揮他們的市場(chǎng)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)組織部改變，談都不要談，中國(guó)的企業(yè)在中國(guó)的市場(chǎng)生產(chǎn)出來(lái)瞄準(zhǔn)的市場(chǎng)中國(guó)的中高收入的階層。

　　第三個(gè)問(wèn)題，憑什么今天講產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整我們的企業(yè)就跟進(jìn)去，他害怕我把附加價(jià)值提高了，我技術(shù)投入的資本明天馬上被另外一家企業(yè)很快模仿過(guò)去，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，一個(gè)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，一個(gè)能夠扶植創(chuàng)新的環(huán)境不建立，靠人民幣匯率問(wèn)題能解決嗎？我覺(jué)得不能解決不了，只有房地產(chǎn)在賺錢，實(shí)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整談都不要談。

　　第四個(gè)問(wèn)題我們金融有歧視，講是講銀行有擔(dān)保性的，所以今天金融要發(fā)展，帶動(dòng)我們創(chuàng)新類的企業(yè)能夠獲取到資金，把他擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)讓金融機(jī)構(gòu)扶植它長(zhǎng)大，直到它到每一個(gè)市場(chǎng)退市，如果人民幣今天升值，政府不干預(yù)，會(huì)形成單邊的趨勢(shì)，我們中國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本向金融資本轉(zhuǎn)化的問(wèn)題，我經(jīng)常在講房地產(chǎn)價(jià)格漲不是問(wèn)題，關(guān)鍵的是價(jià)格漲帶來(lái)的價(jià)格信號(hào)讓所有做實(shí)業(yè)的人不做實(shí)業(yè)了，感覺(jué)唯一能賺錢的就是房地產(chǎn)，今天怎么樣通過(guò)人民幣匯率制度的調(diào)整，把中國(guó)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題真正的轉(zhuǎn)移出來(lái)，我感覺(jué)到因果關(guān)系影響顛倒，解決以后我們應(yīng)該讓人民幣匯率制度交給市場(chǎng)，更好的由市場(chǎng)的供需關(guān)系來(lái)解決。

　　我把對(duì)人民幣匯率的這些看法提交給我們這些投資者，在你能做判斷的時(shí)候，做未來(lái)走勢(shì)判斷的時(shí)候應(yīng)該考慮一些因素，有近期的因素，有中長(zhǎng)期的因素。