新浪財經訊  第五屆大眾證券杯上市公司競爭力公信力調查頒獎暨2010優秀上市公司領導人峰會于6月20日在上海舉行，申銀萬國證券首席經濟學家楊成長作“行業景氣變化和證券市場機會”的主題演講。

　　楊成長認為如果我們經濟真的出現第二波下滑，政府可能又會放松政策，甚至出手二次挽救經濟，那個時候股市行情又來了，以下是其演講實錄：

　　下半年要有樂觀了，樂觀原因是，如果我們經濟真的出現第二波下滑，這個時候政府可能又會放松政策，甚至出手二次挽救經濟，那個時候股市行情又來了。最近我看了幾篇報告當中，對下半年看得比較樂觀的研究機構，大部分還是把希望寄托給政府在宏觀調控政策方向的改變上。如果經濟下滑了，變糟了，或者是外部環境更加惡化了，那個時候政府可能就會放松前階段的調控了，信貸也會松一點了，對地方政府的清理稍微緩一緩，那個時候股市機會又來了。股市和宏觀調控的政策方向一致性比較強，跟經濟本身的運行不是特別強，也就是說如果經濟很熱，經濟很強，但是調控力度很大，那個時候股市往往也是下跌的。所以關聯度比較高的也是政府調控。

　　我感覺目前對經濟、宏觀調控、股市分析的基本大邏輯是這樣。就是在經濟危機當中政府采取大力度調控，導致結果我們一季度相對出現過熱，過熱的情況下政策開始退出，開始收緊，收緊之后本來經濟V型反轉，現在出現二次探底，同時二次探底過程當中出現價格上漲，這種情況之下有兩種，一種繼續滑下去看不到希望，一種滑下去滑到一定程度，這個時候政府會出臺政策，放寬，這樣行情就來了。

　　我個人對這些觀點是有一點看法，我覺得政府調控措施幾個季度如此反復不太好。所以我們今天稍微整理一下，到底現在經濟問題在什么地方，這個問題解決了，可能才能慢慢理清對股市的思路。

　　第一、今年經濟問題和去年的經濟問題完全掛鉤起來的，去年的調控問題到今年的延續，想弄清楚現在的情況到底怎么回事，你必須把這一倆年的調控和刺激經濟以來的脈絡稍微理一理。我們也不用非常專業的經濟術語，從大白話大道理來看。

　　1、去年中國經濟為什么能迅速的拉起來。別的國家也有變化，但是拉得力度確實沒這么大。

　　2、這種拉經濟的手段有哪些副作用？

　　3、去年的經濟運行當中有哪些是我們想到的，有哪些我們沒有想到，我們在投資、消費、出口、房地產方面，哪些想到，哪些沒想到的？

　　4、在這個基礎上想一想今年我們現在經濟面臨的最突出的兩難問題是什么？怎么解決？

　　5、在這個基礎上我們再想一想后面經濟怎么運行。

　　中國經濟為什么這么快拉起來，獨特條件是什么？經歷所謂百年危機的金融危機，每個國家都想拿錢力度都很大，相比起來中國力度最大，而且從現在來看還拉得有一點猛，否則怎么一季度拉得有一點過熱了呢？我覺得條件有很多，主要靠兩條。一條中國行政動員力度，這是中國特有的體制。去年年底的時候調查政策的效果，大家關注資金到位啊，項目啊，我覺得一些細節我最感興趣，重慶等地方，上到發改委，下到區縣街道，街道給你談的問題，跟發改委給你談的問題條理都差不多，一般都會說一般項目，重點項目，還有一些后備項目。當然街道后備項目不是造船，造飛機什么，他會說我們敬老院什么，幼兒園什么。像美國各個州的政策都不一樣。這是中國體制上特有的，既是劣勢又是優勢。

　　創造奇跡般的亞洲四小龍，日本、中國臺灣、中國香港這些地方。曾經高增長20年，20年之后就出現金融危機，經濟危機，然后接下去10年出現經濟簫條。有人覺得中國無論經濟增長速度還是經濟體量都認為它應該下降了，但是它就是不下降。有人認為勞動力便宜，中國勞動力便宜，勞動力比較優勢，但是印度、巴基斯坦都便宜！勞動力是優勢，但不是特有的優勢，所以西方研究來研究去覺得過去他們批判中國政府經濟高度一體的行政專業一體的體制，可能也有它的優勢所在，突出的一點是什么？我經常說大家現在出國回來以后都有自豪感，老外到我們大中城市轉轉，他也很難想象中國是一個人均GDP3000、4000美元，排位為100位的人均GDP的貧窮國家，貧窮國家的基礎設施能夠達到的水平與人均上萬或幾萬美金達到的一個水平。

　　現在我們港口、機場、路、橋、地鐵。不僅僅上海，中西部城市的地區，與人均GDP1萬到幾萬美元的中等發達國家一點也不遜色，這個實際上得益于政府的行政動員力量，所以不能一概否定它。這一輪金融危機當中，我們同樣行政動員力量取得非常關鍵的作用，這是別的國家沒有的，美國沒有、歐洲沒有、巴西、印度、俄羅斯都沒有做不到的。

　　第二個特有的就是我們巨大的銀行信用體系。這也是別的國家沒有的，今天我們來了很多銀行上市公司，不知不覺我們銀行的資產總額已經達到了78萬億。大家可以想想銀行資產78萬億是多大的天文數字，78萬億相當于GDP的2倍還要多。美國銀行體系也比較發達，美國商業銀行的資產總額大概10萬億美金，美國的GDP大家知道是14、15萬億美金，也就是說銀行的資產大概是GDP的70%到80%，我們是GDP的2倍。我們打一個比方，通俗一點說，如果出現了旱災，我們銀行就像一個水庫，下面是要灌溉的田，這個田如果是GDP，如果水庫面積是田面積的兩倍，美國只有70%。所以當用來救災的時候，由于有這么龐大的銀行信用體系，所以開始釋放流動性的時候，這個占有絕對絕對的優勢，這個是世界上特有的金融現象，這個金融現象也好理解，就是中國老百姓拼命存拼命存最后存出來天文數據的銀行信用體系(78萬億)。原來經常講銀行資產已經10幾萬億了，20幾萬億了，不知不覺已經70多萬億了，當然我包括外幣存款。這是我們第二大優勢。

　　光有銀行資產還不行，我們還要知道你水庫的水要往下游放，水位要有落差，你水要能放得下去。世界上其他國家你看到，美國一談救市，誰救市？美聯儲救市，我們去年一點也沒救市，中央銀行不但沒有放松而且一定程度上略有收緊，我們單靠商業銀行就多貸了將近5萬億，這個就是落差，這個落差對于銀行來講就是銀行的存差，對于我們來說相對巨大的存差，就是存款大于貸款。這也是全世界特有的，我們這么多年來儲蓄高增長的結果。還有一個條件，其他國家在金融危機階段銀行信用都是收緊的，放出去收不回來，只有中國金融危機銀行面進一步放松的，任何一個國家能做到一個列周期的行為，都很難。美國能做到嗎？進一步擴大對企業的放貸不可能的。

　　我們是商業銀行、資產規模跟GDP相比2倍多，商業銀行巨大的銀行存貸差，我商業銀行通過我存貸差調整可以大量放貸，同時我們商業銀行可以反周期放貸。從我們現在講不符合經濟規律，我們可以看出來這兩個條件結合，既有行政動員所形成的巨大投資需求，又有商業銀行的巨大信貸，兩者結合，什么樣經濟拉不起來。