新浪財經訊  第五屆大眾證券杯上市公司競爭力公信力調查頒獎暨2010優秀上市公司領導人峰會于6月20日在上海舉行，申銀萬國證券首席經濟學家楊成長作“行業景氣變化和證券市場機會”的主題演講。

　　楊成長認為金融危機發生后，政府刺激經濟的政策也是改革開放30年來空前的，以下是其演講實錄：

　　當前市場為什么這么低迷，關鍵在于研究界對當前經濟有著非常一致的悲觀預期，現在宏觀沒那么差，從數據上看表現得非常出色，我們做企業的也沒有那么差，但股市表現得怎么這么差？

　　我們現在整理一下思路。我也是在證券市場之中，但是我們觀點可能不一定完全一樣。為什么市場對當前經濟看得那么悲觀，邏輯在什么地方？我看了多家的研究，大同小異，基本上差不多。基本上有這幾個結論：

　　第一個結論，中國遭遇這一場金融危機是空前的，我們政府刺激經濟的政策也是改革開放30年來空前的。盡管我們30年當中已經經過了3、4個經濟的下降上升周期，但是真正說大力度刺激經濟的應該說就這一次，表現在3個方面：

　　1、我們國家去年投了近10萬億的信貸，這個做銀行的，做企業的都知道。一年投10萬億信貸，多增5萬億信貸是什么概念？改革開放的歷史是沒有過的，這個是空前絕后的。

　　2、放手(幾乎放手)讓地方政府去上項目。什么時候我們敢放手讓地方政府上項目，把地方政府投資力度調動起來，這個也是沒有的。地方政府就像關在籠子里的老虎，有很多地方政府感覺到30年代也沒有這么痛快過。我們93年92年有一輪，87、88年也有一輪，包括90年亞洲金融危機的時候，盡管當時都有放松，但是沒有放松到能夠讓地方政府那么暢快的去上項目搞特色。

　　3、財政的投資，10萬億信貸跟地方政府上項目相比，區區4萬億中央銀行的投資，包括每年2萬億已經不那么重要了。當然我們在分析當中就說4萬億投資。這樣經濟被就被猛得拉起來了，就像給孩子治病一樣退燒一樣猛得起來了又猛得退下來，這樣拉起來變成經濟一季度變成過熱，力度過大，同時百年未遇的全球金融危機似乎沒有想象的那么厲害，猛拉以后，到一季度感覺到經濟出現過熱，很多人認為經濟出現全面過熱，表現也很容易看到。我們做企業感受很深。一是房價猛漲，股市從1600點漲到3400點。二是通貨膨脹壓力增大，企業大量增加庫存，1季度上市公司的庫存創歷史新高，主要是能源原材料的庫存。形成了一季度全面的經濟過熱。三是因為經濟出現過熱中央開始全面宏觀調控。

　　賈康所長是半官方的，他講話有一點保留，研究界認為這個調控不是羞羞答答的調控，調控力度也非常大。也表現在幾個方面：一是嚴厲房價調控，二是清理地方政府的投資平臺，三是實際執行的偏緊的信貸政策。這幾點就說明一季度經濟是過熱的，針對經濟過熱政府開始全面緊縮。這是第二個判斷。

　　第三個判斷，既然經濟過熱出現了全面調控再加上歐洲的次貸危機的影響，那么中國經濟很可能會面臨著二次探底，現在研究界都這樣說會二次探底。有幾個方面變化：一是下游的需求比想象的要弱，包括汽車家電去年的龍頭性的上漲企業，今年的增長勢頭減弱。二是去年非常有效的刺激政策，在今年效益銳減。三是PMI指數上升到52點之后開始往下跌，跌得不多但是勢頭有所轉變。四是外圍的環境更加的不確定，這個時候調控已經緊了，而且我們采取了相對偏緊的信貸政策，通脹壓力應該是松的，但是4、5、6月份通脹壓力逐步加大。現實當中已經有跡象表明經濟開始下滑，后期開始不確定。這是現在研究的第三個判斷。

　　這種情況之下，對整個經濟拉動的火車頭行業，包括汽車家電，房地產，都不確定的情況之下，對整個投資品行業，整個投資品大家都看得比較悲觀。我們整個周期性行業占上市公司的流通市值占70%到80%，真正消費和服務型行業只占20%左右，所以不看好周期性行業等于不看好大勢，所以也就導致我們現在對市場看法很難得的一致。現在還得研究這樣一個趨勢。