新浪財經訊 交通銀行于6月19日-20日在上海國際會議中心舉辦“沃德財富博覽會”，新浪財經全程直播本次活動，圖為長江商學院金融學教授周春生。

　　周春生：各位來賓，交通銀行的各位領導，下午好。剛才夏所長很詳細的分析了中國目前的經濟形勢和金融政策方面的一些問題。我不談當今面臨的問題。我談談財富管理的一般性規律，或者我個人對財富管理的基本看法。后面的嘉賓會談房地產形勢、國際經濟金融形勢，我講的是后危機時代，財富管理特別是對我們個人來講，我們理財中應該關注的最基本的問題。現在我們談有關這些年中國改革開放發展過程中出現的現象，我把這個現象叫做資本化。

　　大家都知道，30年的改革開放，中國老百姓確實比以前有錢多了。財富的快速增加，一方面，是因為中國經濟總量的增加。我們在很長時間里，保持了GDP8%到10%的增長速度。除此之外，我們很多人個人財富的增長速度，可能遠遠高于中國GDP增長的速度。除了GDP增長的因素，還有很重要的一個原因，就是中國金融的深化和中國經濟的貨幣化、資本化的過程。在傳統的計劃經濟體制下，很多的資源是不以貨幣計量的，同時也是不參與市場交易的。所以，通常不會計入財富范疇。比如夏所長花了很長時間談房地產問題。中國房地產改革之前，我們很多的人，農民靠自己的積蓄建房，問他家里有多少錢，他擁有的房產的價值通常不計算在內。城里人通常是因為你的工作單位給你分房，分到了房子，你可以居住，一般也不會計入財富范疇。家里如果在銀行存了1500，別人說你很有錢，你可能會說我家就1000多塊錢。像其他的一些重要的在市場上交換的資源，比如煤田、礦產資源，傳統經濟下通常也沒有被貨幣化。那時候，民營企業的數量非常少。如果工廠加工什么產品，這些資產，通常我們也沒有進行資本化。你的工廠一年掙多少錢，這是你最關心的。至于工廠的股權價值多少，通常不在我們考慮的范疇之內。

　　而這一切，隨著中國經濟的發展，特別是中國資本市場、中國市場經濟體制的不斷完善，都被納入了資本和財富的范疇。也正因為如此，所以我們發現市場上的錢越來越多。貨幣發行增長的速度，遠遠高于我們GDP增長的速度。比如說，沃德財富管理，如果你有一百萬，去理財的話，假設一年有5%的回報，對于有金融信息的人，資本經濟形勢、信息資源了解比較多的人可能覺得一年5%的回報太低了。如果一百萬你一年掙10%，那就是10萬。資本在創造財富的過程中，扮演非常重要的角色，怎樣很好的去理財、怎樣很好的管理財富？這就成了我們大家共同關心的一個話題，而且也是市場經濟發展不得不面對的一個現實問題。怎樣使我們的財富獲得更多回報？怎樣讓我們的財富變得越來越多？談到財富觀，剛剛我看到《經濟觀察報》談到巴菲特和比爾。蓋茨說富人的財富要捐出一半。這是很好的財富觀。財富的目的是什么？說得世俗一點，無非兩個，一個是讓財富擁有者的生活變得更美好，提高生活品質，第二，讓財富擁有者的心理變平安。因為你有了財富，至少心理上就少了很多這方面那方面的擔憂。追求財富，也是人之常情。財富，不能增加，就會減少。一，是因為通貨膨脹。二，是因為別人的財富在增加。我們經過改革開放30年的人，最早的時候，80年代的時候，富裕的標志是萬元戶。當時，你有8萬、10萬塊，你可以顯得非常富有。但到了90年代，你8萬、10萬顯然不算富裕，但至少能解決溫飽。到現在，8萬、10萬基本什么事情也干不了。夏所長講了很多關于房地產的問題。你即使上海房價再降，8萬、10萬能買到幾平米的房子？

　　中國資本化的進程過程中，我們以前富裕的標志一個是萬元戶，一個是百萬富翁，到了現在，有人說是千萬剛起步。很多人說，一千萬我可能一輩子都掙不了。但某種程度上講，一千萬買不起一棟好的房子。你在上海買棟別墅，也要幾千萬。財務學里有一個基本的規則，反映了理財的重要性，我們叫做七二法則。你的財富多長時間翻一番？如果一年增加12%，就是6年翻一番。如果像巴菲特那樣一年有25%左右的回報，那你財富三年就翻一番。從另外一個角度看，如果財富增長速度太慢，比如你把錢放在銀行獲得固定利率，按一年2%的回報率看，你的財富需要36年才能增加一倍。如果像巴菲特一樣，如果三年翻一番，那30年是1000倍，36年是4000倍。如果每年你的回報率比別人高出2個百分點，若干年后，你同樣財富起步，你的財富就可以是別人的若干倍。從這個角度看，我們正確的理財，也就成了我們這個時代致富的必然選擇。

　　怎么正確的理財？即便是今年這樣的股市，也有人掙錢的。當然，掙錢有偶然，運氣的因素，但也一定有能力和心理方面的因素。我們現代金融學里一個很重要的分支，叫行為金融學，研究的是人的非理性行為。嚴格講，所有的投資人都是不完全理性的。當然，一定會有些人相對理性一些。一談到股神，大家會談到巴菲特、談到索羅斯。巴菲特掌握的那些財技，其實對我們搞金融的人講，一點也不復雜。分析一個公司基本面和他的價值，而基本面的分析主要是分析這個公司產生現金流的能力以及未來現金流的成長性。這一技術，其實不需要一個模式，更不需要一個教授、專家就能掌握。你在一個理財培訓班里，如果請一個有經驗理論的人講，我相信巴菲特那些基本的技術、理論，對大部分人來說，稍有一點智商的人來說，并不難掌握。但問題是，為什么世界上只有很少的巴菲特？巴菲特的成功，不單純是因為他的知識，更在于他的心理，他的理性程度。理財的一個效果的好壞，很大程度上取決于一個人的心智的成熟程度和理性程度。尤其在中國資本市場上，各種投機性因素非常普遍。這樣的市場上，中國的散戶非理性行為是中國散戶投資收益的頭號公敵，大部分散戶不能在牛市時不能掙錢，熊市時不能掙錢也就罷了，如果在牛市時不能掙錢那就有原因了。主要就是非理性。貪婪和恐懼是兩大敵人。

　　股票市場、資本市場，是一個資源配置的場所。從資源配置的角度看，資本市場應該對經濟的發展是有正面推動作用的。但股票的交易本身，往往是一個負和博弈。如果考慮我們券商和交易所下面收取的各種傭金和費用，那么交易本身是一個負和博弈。每一個賣的人，都會有這樣的感覺，說這個股票漲得差不多了，所以賣。但不知道賣的人有沒有想過，你賣出的時候，誰在買？買的人，為什么會買？買的人，一定相信這個股票應該還能掙錢，應該將來可以帶來比較多的回報。所以買和賣的兩個人中，如果交易達成，這兩個人一定存在不同的觀點。如果都認為漲，賣的人肯定不會賣。這個過程中，買賣雙方顯然持有不同的觀點。但這兩個人持有不同觀點，事后肯定也只有一個人是對的。但問題是，交易過程中，每個人都覺得自己是對的。但其實，對的可能性只有一半。這就意味著，如果我們在股票市場上，我們處于知識和信息方面的劣勢，你對的可能性就會小于一半。如果大家擁有相同水平的信息和知識，那你對的可能性是一半。如果別人比你有更多的信息、其他方面的優勢，那你賣的時候，如果他認為不好他肯定不買。如果你不具備足夠的知識、信息、能力和理性，往往可能導致你錯誤的交易、財富的縮水。這某種程度上，也說明了財富管理機構理財、專家理財的重要性。因為從某種意義上說，他們可能會更理性，或者說，更有知識方面的優勢、信息方面的優勢。

　　非理性行為導致的投資錯誤。

　　一個是處置效應。絕大多數人會自己買股票，市場好的時候，你交易的頻率要頻繁得多，市場不好的時候，一旦虧欠了你就不管了，而大部分時候，我們買賣股票，如果需要賣出一部分股票，根據大量的數據的觀察，絕大多數人在選擇股票詞，一些要賣的股票，往往選擇賣的股票，而虧的股票往往是奉陪到底。如果你是10塊買的股票現在漲到15，即便將來漲到20，你可能也會痛快的賣出已經掙的50% 。這就是處置效應。大量實踐證明，這種處置方法恰恰是違背資本市場的統計規律的。所以大部分散戶賺錢的時候，往往賺小錢，賺5%就賣掉了，而賠錢往往賠大錢，因為他永遠是奉陪到底。

　　第二個，盲目跟風。比如最近大家談高盛的事件，說高盛在中國可以輕易的掙錢，有沒有有違道德的事情？我相信答案是肯定的。如果在一個博弈過程中，弱者和強者博弈，當然弱者是處于不利的地位。弱者和強者博弈的過程中，當然弱者不占便宜。避免這種情況的最好方法，就是讓弱者和強者不可能去博弈。怎么不博弈？你就買股指里主要的成分股，而且看行業能看得比較清楚的。他漲你也跟著漲，那你一般就不會受莊家的欺負。但我們大部分散戶在不具備信息和知識優勢的時候，往往希望能跑贏大盤，往往希望生于比他更強大的博弈的對手。交易就是個博弈的過程。當然，也有例外，世界杯瑞士打敗西班牙隊，這是小概率事件。偶然的時候，當然會有。但我們投資理財，絕對不能把希望寄托在小概率事件身上。一般的老百姓理財，一般的傻瓜理財和巴菲特理財的區別，在于傻瓜也有買對股票、賺到錢的時候。巴菲特也有買錯股票和賠錢的時候。傻瓜和巴菲特的區別，不在于你是不是曾經賺過錢或者曾經賠過錢，而是在于你賺錢和賠錢的幾率分別是多大。巴菲特可能買10支股票，9支掙錢。而傻瓜可能是買10次股票，3次掙錢。

　　第三個非理性行為導致的是過度交易。很多人不在意，說資金量大，就是萬分之五的傭金，但你要知道，如果每次交易，包括買賣的差價，美元換成港幣，港幣再換成美元，你會發現少了，匯率沒變，這是買賣的差價。依次下來，絕對不少。每次的交易成本是非常高的，因為差價占了一部分。如果我們每一個循環的交易，買進又賣出，這是兩次交易，有兩次收你1%的話，各種成本加起來，一個月交一次，你每個月就去掉了1%。而銀行一年期存款的利率差不多，也就2%。這是一筆巨大的財富，如果按時間累計起來。

　　如何正確的理財？個人理財而言，所有的理財、所有的投資都有風險。巴菲特講，投資，不虧錢，最首要的。如果投資理財，你賺50%，再賠50%？結果是什么？你賠掉了25%。反過來，如果你有100萬，虧了一半，想掙回來，就得掙100%。虧50%又只掙回50%，實際上你又虧了25%。所以風險管理非常重要。一旦虧損，你的整個基數就會變少。即便后期回報更高，但因為基數小，從財富增長角度說也會放慢。管理投資的風險，一個是適度的分散。第二個，價值投資。很多人希望通過跟風、找趨勢獲得收益，而往往這些人都是趨勢的受害者，因為你能看到的，大家都能看到。這也是人非理性、過度自信的一個表現。

　　最后我談談中國證券市場的發展趨勢。

　　從某種層面上，至少從基本面看，說明中國的股市已經進入了一個合理估值水平。從目前的情況看，2500、2600點的上證指數點位，如果做長線投資，你的機會遠遠高于你的風險。短期誰也說不清楚。我講的長期不是10年、8年的時間，你要一兩年以后看。歐元區的危機不會導致第二次金融危機，目前看，這種可能性不大。

　　個股仍有機會，但很難再有去年這樣的漲幅。如果年底能漲到2800點，這個可能性很大。但如果真正漲到2800點，這對我們投資者來說就是一個相當不錯的回報。你半年時間，賺了10%，對我個人來講，我認為這是一個不錯的機會。投資更多的是要看長遠得到的回報，而不是一天一天的你的財富的波動。第二，盡管貨幣政策調整與國際市場的波動，還會帶來風險，但這個風險基本已經得到了判斷。