新浪財經訊 由復旦大學主辦、韓國高等教育財團資助的“上海論壇2010”于2010年5月29日-30日舉行。新浪財經全程直播本次活動。圖為華東師范大學經濟學院副教授李巍。

　　李巍：開放的最優(yōu)時點選擇有10個，我做了一個模型，目的是想從一個常規(guī)的角度詮釋大家非常熟悉的概念。選題理由簡單地跟大家匯報一下，我們首先認為中國的資本賬戶應該開放，國內有很多學者有不同的看法，但這是一個趨勢，或者說是一個繞不開的坎，必須要完成的，所以我們將它稱為是一個不可逆轉的選擇。說到上海，現在上海論壇談到上海要建國際金融中心的歷史性的任務，但是撇開這個不說，或者說不談上海國際金融中心這樣一個情況來分析的話，國內總要有一個國際金融中心的機構的建立，或者說有這樣一個使命的完成。我們這個模型模擬的是2010年到2020年，還有差不多十年的時間。這一段時間里面來考察這個問題，因為國際金融中心的建設肯定與貨幣國際化的地位是緊密掛鉤，一個貨幣的國際化地位從歷史上還沒有發(fā)現，對一個經濟體來說，如果是資本項下是沒有自由兌換的，或者說沒有實現自由兌換的貨幣，在這個基礎上可能來談這個貨幣的國際化，在這個基礎上再來談金融中心的這樣一個問題，好像不太現實。所以我們基于這樣一個大的背景，就引入一個切換的最優(yōu)控制模型。這是在很多系統(tǒng)控制論里面用得非常非常多的。這幾天大家都在反復討論一個問題，就是我們政策現在的問題，原來比如說是刺激政策，現在是不是要退出，什么時候退出，這也是一個時點問題，是不是這個模型也可以在這方面做一個貢獻，拋磚引玉吧。

　　這篇論文主要是用這個模型來考察基于金融穩(wěn)定的不同類型資本賬開放的時點問題。我們的愿望也是希望能夠得到一點政策上的啟示。文獻綜述就不花太多的時間在上面。我們大致的研究思路是這樣的，底下兩個圓是基礎，我們用十個數據模型來模擬現在開放度還是比較低的經濟體，它的資本賬開放對金融不穩(wěn)定的影響，這是得到一個實證的結果，右邊的圓也是一樣，現在選擇一些開放度比較高的經濟體，它的資本賬的開放對金融不穩(wěn)定的影響，也有一個實證的結果，把這兩類經濟體的結果導入到自由切換體的控制模型里面，這就等于現在有一個起點，然后也有一個終點，切換系統(tǒng)最優(yōu)之時點分析的核心就在于現在在哪里，未來在什么地方，我們把中間變動的最優(yōu)點把它找到。顯然我們已經達到了，因為現在有開放度比較低的經濟體，也有開放度比較高的經濟體。導入以后我們就可以分析，中國資本賬對外開放的時點，就提出相應的政策建議。當然實證數據的模型的結果，因為比較繁雜，不再展開說了。我只想說，我們現在所謂的切換系統(tǒng)有控制模型，本質就是我們底下白顏色圖框里面是有一個目標函數的。在2010到2012，十二年的時間里面，我分析了金融賬戶里面非常非常重要的兩個因素：一個是證券的流入、流出，這是非常核心的內容，還有融資。可以說相當于金融賬戶里面的融資流入、流出的開放度，我們做了四個開放度的研究。

　　資本賬開放，原來人們最擔心的就是穩(wěn)定，由于短期的資本流入帶來的一些金融風險，從我們的研究看來，也沒有那么嚇人。整個市場的開放最優(yōu)時點都現時，在我們這個區(qū)間沒有往最右方面走，如果風險特別大的話，也會導致開放時點，2020年作為一個觀察期，如果風險很大的，就往2020年的方向跳躍了，如果做到2030年或2050年，肯定往后面的區(qū)間跳躍，現在沒有出現這種情況。

　　第二想通過這個告訴大家，通過這個梳理化的模型做出來的研究還是具有價值的。不敢說對政策的決策有什么價值，但是還是有它一定意義的。