新浪財經訊 由復旦大學主辦、韓國高等教育財團資助的“上海論壇2010”于2010年5月29日-30日舉行。新浪財經全程直播本次活動。圖為上海社會科學院世界經濟研究所副所長徐明棋。

　　徐明棋：2009年中國面對金融危機采取了空前的貨幣政策，應該說是取得了一定效果，目前世界一直公認的贊揚，但是這種經濟成就是不是會有比較大的成本付出，在未來我們對宏觀經濟應該如何調整，我拋磚引玉來談點自己的看法。

　　目前來看，中國經濟狀況非常好，第一季度經濟增長率達到11.9%，一系列的數據都證明中國的經濟取得了明顯的復蘇。經濟增長的快速復蘇，應該說很多人是把它歸于中國政府在2008年迅速調整的宏觀經濟政策，尤其是在2009年，整個目標由控制通貨膨脹轉向了防止過熱，改為保持經濟增長。信貸也就是存款準備金率和利率多次下調，迅速擴張。貨幣供應和信貸擴張，除了改革開放以后的1980年和1992、1993年曾經引發了高度通貨膨脹的歷史以外，應該說這次是最高的。同時各級政府也啟動了大規模的財政刺激計劃，中央4萬億，地方政府投資規模將近20萬億，固定資產投資占絕大比重，固定資產對拉動GDP的作用是直接的，而用于科技、衛生、教育的投資對于拉動的影響短期是非常小的。我們稍微比較一下美國政府7870億計劃的話會發現，絕大多數都是用于減稅、增加教育等等，真正與基礎設施相關的不到20%。因此中國經濟在2009年第三季度迅速回升，呈現出典型的V型反彈，與西方國家相比，中國的宏觀經濟政策在應對危機上表現出更高的有效性和效率。發達國家一直到2009年第三季度才走出負增長，在此之前，從環比來說，它是有起伏的。中國經濟政策有效，可以從多個層面來觀察，第一就是規模十分大，歷史上曾經這樣大規模的刺激計劃是沒有過的，而且從中國經濟只有美國經濟的1/3的規模來看，我們中國政府，光中央政府啟動的4萬億人民幣開支計劃折算成美元就是5800億美元，與奧巴馬政府的刺激計劃相差無幾，中國仍處在經濟增長的起飛階段，人均GDP只有3700美元，還處在工業化和城市化的過程中。中國的貨幣政策在擴張的時候，速度非常快，而且非常有效，比西方國家要強得多，中央政府擴張的指示一傳出來，各家銀行迅速地增加貸款。這和整個經濟體系的特點是有關系的，比如說美聯儲不斷下調利率，不斷對經濟體注入基礎貨幣，但是經濟體和銀行信貸的擴張沒有跟著迅速上升。從區域的差異上看，中國東部和西部仍然有大的差距，西部投資需求非常大，因此中國政府可以通過加大對西部的投資支出來迅速地形成經濟增長的拉動效應。可以從圖中看到西部從2001年到2009年投資速度增長都是很高的。

　　中國經濟導向的政策氣氛對中國經濟維持高速增長有非常重要的作用。盡管中央提出了增長方式的轉型，但是GDP是根深蒂固的，包括上海，GDP一下降的話，市長是坐不住的。黨中央將宏觀經濟政策的調控中心調整之后，各地地方政府迅速動員一切可動員的資源來推動經濟增長。地方政府啟動了眾多的投資項目，擴張的規模遠遠超過了中央政府的設想的規模。所有的這些使得經濟從GDP的角度來說獲得了成功，迅速克服了經濟下降的憂慮，但是我們也付出了非常大的成本，最大的成本就是經濟結構調整的速度由此受到了影響，現在回過頭來看，很多原來已經是產能相對過剩、低端的行業，在刺激的背景下得到了上馬的機會。所以說危機之后，回過頭來看，這個問題變得更嚴重。為什么大宗商品的價格沒有降下來，中國進口的基本原材料價值成本一直上漲，其實很明顯，中央大規模的投資計劃出來之前，價格是下跌的，但是中國政府大規模的投資計劃一出臺，市場上所有的原材料價格硬性上漲；第二是資產泡沫的形成，全國住宅價格指數，住房指數在2009年下半年就上漲了百分之十一點幾，這還是有水分的。實際上高得多，上海就更不用說了。股市也是短期內上漲了很多。短期外資迅速流入，在此之前短期外資已經出現了流出的跡象，從2009年3月份開始又迅速變成負增長，大規模流入。另外通貨膨脹的壓力也可以看到，從環比來說，每個月都在往上漲的，大家對CPI一直是抱有懷疑的，到市場上去看一看，各種各樣人民生活的必需品大多數都在漲價，就是根據官方的CPI可以看到是在不斷上漲的。估計今年3%的目標肯定不可能實現的，能夠控制在4%、5%之間已經是非常不錯了，除非CPI做進一步的調整。歷史上大規模的貨幣供應和信貸膨脹的時候，CPI都在上漲的，唯獨現在沒有迅速地上來，是不是后滯后效應，很多人因為我們有資產市場可以把過剩的貨幣吸納進去，但是如果資產市場達到一定的膨脹程度的話，溢出效應也會是迅速顯現，永遠替代這是不可能的。美國的市場基本上也說明了這個問題，過剩的流動性，最初是在資產市場上。

　　第五個代價就是資源配置的效率可能會有所下降。當投資大規模增加后，如果經濟沒有相應快速增長，那么其他條件不變，全要素生產率就下降了。另外一個問題就是政府投資，對民營部門投資的擠出效應問題。國有控股投資的增長率，是遠遠快于城鎮固定資產投資增長率的。中國經濟增長面臨的挑戰是非常嚴峻的，但是從目前來看，中國經濟增長的支柱不回大幅度降下來，投資將仍然是中國經濟增長的主要支柱。今年或者明年地方政府的投資會有一定的收縮，消費可能會緩慢而穩定地增長，我不相信中國的消費短期內可以大幅度啟動，除非有大幅度的制度改革，如果只是搞一點補貼的話，最近幾年的消費增長是非常穩定的，出口將來有可能恢復，高速增長是不可能維持的，出口對經濟的拉動是1.5到1.8個百分點，整個中國經濟的增長會比去年略高1個百分點，超過10%的可能性也非常小，現在非常樂觀的一句認為今年GDP的增長全年將會在11%以上，這樣一個預計恐怕過于樂觀了，尤其是如果考慮到通貨膨脹的因素，通貨膨脹在下半年肯定會進一步上升。資產泡沫的問題已經成為影響中國經濟增長的重要因素，中央通過一系列的政策措施正在化解這個泡沫，個人的判斷即使中國的泡沫比較危險，但是不會以美國這樣的方式破滅，這個泡沫會在中國經濟增長過程中逐漸消化，人民幣也是一樣，會有更多上升的壓力，但是搞一點通貨膨脹，再一點是名義匯率的上升，最終使實際人民幣匯率的上升幅度會比較大。就是在這樣一個看似比較混亂的過程中，中國經濟可能會逐步往前發展。如果搞得比較好，政策采取得比較適當的話，我們將會度過目前這些所謂的復雜的階段。謝謝大家。